Итоги среды. Доллар подешевел против всех валют Большой десятки. В среду было два ключевых события для рынков в целом и для американской валюты, в частности: публикация отчета по потребительской инфляции и публикация протокола заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) от 22 марта.
Индекс потребительских цен (CPI) в США в марте 2022 г. вырос на 0,1% к февралю (м/м) и вырос на 5,0% к аналогичному месяцу годом ранее (г/г). Базовая потребительская инфляция (core CPI), рассчитываемая без наиболее волатильных статей (продукты питания, энергоносители) выросла в марте на 0,4% м/м и 5,6% г/г. Таким образом, темпы роста CPI замедляются уже 9 месяцев подряд, а вот базовая инфляция после 5 месяцев подряд снижения темпов роста прервала эту серию, так как +5,6% г/г в марте превысили +5,5% г/г в феврале. В результате базовая инфляция в марте превысила общую впервые с января 2021 г. Это эффект снижения в течение нескольких последних месяцев цен на энергоносители.
Мы считаем весьма вероятным, что по итогам заседания 3 мая FOMC примет решение еще раз повысить ставку на 25 б.п. до 5,00–5,25%. Однако не исключено, что после этого повышения пик в цикле ужесточения денежно-кредитной политики будет достигнут.
Протокол мартовского заседания FOMC показал, что чиновники Федрезерва из-за проблем в банковском секторе, которые были выявлены банкротством ряда региональных кредиторов, снизили ожидания по поводу того, насколько будет необходимо повышать ставки. Советники проинформировали членов FOMC о том, что они прогнозируют умеренную рецессию экономики США позже в текущем году. Но, несмотря на это, комитет в марте принял решение повысить ставку на 25 б.п.
Старт четверга. Доллар утром продолжал слабеть против всех валют G10, кроме шведской кроны. Лидировал по темпам роста австралийский доллар после публикации отчета по занятости. Экономика Австралии создала 53 тыс. новых рабочих мест в марте (+63,6 тыс. в феврале) при прогнозе +20 тыс. При этом уровень безработицы не изменился и составил 3,5%, хотя прогнозные оценки подразумевали увеличение показателя до 3,6%. В апреле Резервный банк Австралии взял паузу в цикле повышения ставок, но устойчивый рынок труда предполагает, что регулятор может в мае возобновить цикл повышения ставок.
Активное сальдо торгового баланса Китая в марте составило $88,2 млрд против $16,8 млрд в феврале. Мартовская цифра более чем в 2 раза превысила прогнозы ($40 млрд). Экспорт, который в феврале снизился на 1,3% г/г, подскочил в марте на 15% г/г (прогноз -7% г/г). А импорт, который в феврале вырос на 4,2% г/г, в марте упал на 1,4% г/г, хотя ожидалось снижение на 6,4% г/г.
Такие цифры показывают, что перспективы глобального экономического роста могут оказаться лучше, нежели ожидалось ранее. Рост экспорта обусловлен увеличением поставок в страны Юго-Восточной Азии, повышением спроса со стороны Южной Кореи, а также ростом спроса со стороны Европы.
Наш взгляд. Доллар пока не использовал свой шанс на локальную коррекцию. Этот шанс определялся тем, что ФРС, повысив в мае ставку на 25 б.п. (что уже учтено рынком и не оказывает доллару поддержку), может держать ставки на пиковом уровне дольше, чем сейчас ожидает рынок. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам скорректировал свои ожидания на конец года. Терминальная ставка на декабрь подразумевается на уровне 4,3% (4,4% в начале недели), а терминальная ставка на январь 2024 года подразумевается на уровне 4,12% (4,2% в начале недели).
Поскольку рынок услышал о том, что советники Федрезерва ожидают умеренную рецессию в экономике США, видимо, во второй половине года, он не спешит отказываться от своих ожиданий того, что до декабря 2023 — января 2024 года мы увидим не менее двух снижений ставки с шагом 0,25%.
Теория улыбки доллара не предполагает укрепления валюты США в случае умеренной рецессии. Теория говорит о том, что доллар активно укрепляется либо когда экономика США демонстрирует уверенный рост (и сейчас это не наш сценарий), либо когда происходит полноценный экономический спад, и инвесторы бегут из риска в тихую гавань. И пока это тоже не наш сценарий. Поэтому мы сохраняем медвежий взгляд на среднесрочные перспективы американской валюты и по-прежнему ожидаем падение индекса доллара ниже 100 п. Потенциал восходящей коррекции по доллару, считаем, будет ограничен уровнями 104–105 п.
Ключевые события:
14 апреля, пятница. США: объем розничных продаж в марте.
Рубль подустал от волатильности. Вероятно локальное снижение USDRUB до 80,50
Итоги среды. Доллар подешевел на 1,5 копейки до 81,95, евро подорожал на 41 копейку до 89,99, а юань потерял в цене 2,4 копейки, снизившись до 11,89. Нефть Brent подорожала на 2% до $87,33/барр.
Объемы в паре USDRUB падают 3 дня подряд. В среду был минимальный объем с 21 марта. Объемы в паре TRYRUB в апреле стабильно превышают объемы в паре KZTRUB.
Торговый объем в валютных парах (расчетами завтра, TOM):
Доллар/рубль — 64,8 млрд руб. против 83,2 млрд руб. в пред. день.
Евро/рубль — 32,4 млрд руб. против 24,4 млрд руб. в пред. день.
Юань/рубль — 78,5 млрд руб. против 68,1 млрд руб. в пред. день.
Лира/рубль — 2,6 млрд руб. против 1,7 млрд руб. в пред. день.
Тенге/рубль — 1,2 млрд руб. против 1,2 млрд руб. в пред. день.
Интересную картину нам демонстрирует рынок валютных свопов. С начала апреля мы видим устойчивый дефицит ликвидности в евро. Признаки некоторого дефицита долларовой ликвидности на рынке свопов мы видим только последние пару дней. Но в евро ситуация очевиднее. При этом с конца марта торговые объемы в свопах EURRUB заметно возросли. Отчасти это можно связать с эффектом более продолжительных пасхальных праздников. В Европе финансовые рынки не работали в пятницу, 7 апреля, а также в понедельник, 10 апреля. Меж тем объемы в свопах юань/рубль в последние пару дней почти сопоставимы с совокупным объемом в свопах доллар/рубль и евро/рубль. Спрос на юани очень высокий, но такого дефицита, как в евро и долларах мы не наблюдаем. С января Банк России предлагает банкам ежедневный валютный своп с лимитом в 10 млрд юаней. Это улучшает ситуацию.
Старт четверга. Доллар утром дешевел на 27 копеек до 81,68. Евро прибавлял 6,5 копеек до 89,925. Юань дешевел на 3,4 копейки до 11,856. Фьючерсы на Brent дешевели на 0,3% до $87,08/барр. Стоимость барреля Brent в эквиваленте российской валюты составляла 7110 руб. (средняя цена с начала года 6115 руб.).
Наш взгляд. Техническая картина все-таки сказывается на динамике. Рубль, очевидно, заметно подустал от волатильности. Мы видим, что объемы в основных валютных парах ниже, чем на прошлой неделе. Пожалуй, локальный спрос на валюту удовлетворен, а перманентный либо требует коррекции, либо ему требуется время, чтобы подстроиться под новые уровни. Отмечаем повышение активности предложения валюты в паре USDRUB на уровнях выше 82,50. Поэтому считаем, что в ближайшие дни верхняя граница 83,00–82,50 выглядит относительно прочной. Курс должен снизиться до 80,00/80,50. Пока нет уверенности в том, что мы увидим котировки ниже 80,00. Разве что на пиковой фазе апрельского налогового периода. Однако до конца месяца еще много времени.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Индекс потребительских цен (CPI) в США в марте 2022 г. вырос на 0,1% к февралю (м/м) и вырос на 5,0% к аналогичному месяцу годом ранее (г/г). Базовая потребительская инфляция (core CPI), рассчитываемая без наиболее волатильных статей (продукты питания, энергоносители) выросла в марте на 0,4% м/м и 5,6% г/г. Таким образом, темпы роста CPI замедляются уже 9 месяцев подряд, а вот базовая инфляция после 5 месяцев подряд снижения темпов роста прервала эту серию, так как +5,6% г/г в марте превысили +5,5% г/г в феврале. В результате базовая инфляция в марте превысила общую впервые с января 2021 г. Это эффект снижения в течение нескольких последних месяцев цен на энергоносители.
Мы считаем весьма вероятным, что по итогам заседания 3 мая FOMC примет решение еще раз повысить ставку на 25 б.п. до 5,00–5,25%. Однако не исключено, что после этого повышения пик в цикле ужесточения денежно-кредитной политики будет достигнут.
Протокол мартовского заседания FOMC показал, что чиновники Федрезерва из-за проблем в банковском секторе, которые были выявлены банкротством ряда региональных кредиторов, снизили ожидания по поводу того, насколько будет необходимо повышать ставки. Советники проинформировали членов FOMC о том, что они прогнозируют умеренную рецессию экономики США позже в текущем году. Но, несмотря на это, комитет в марте принял решение повысить ставку на 25 б.п.
Старт четверга. Доллар утром продолжал слабеть против всех валют G10, кроме шведской кроны. Лидировал по темпам роста австралийский доллар после публикации отчета по занятости. Экономика Австралии создала 53 тыс. новых рабочих мест в марте (+63,6 тыс. в феврале) при прогнозе +20 тыс. При этом уровень безработицы не изменился и составил 3,5%, хотя прогнозные оценки подразумевали увеличение показателя до 3,6%. В апреле Резервный банк Австралии взял паузу в цикле повышения ставок, но устойчивый рынок труда предполагает, что регулятор может в мае возобновить цикл повышения ставок.
Активное сальдо торгового баланса Китая в марте составило $88,2 млрд против $16,8 млрд в феврале. Мартовская цифра более чем в 2 раза превысила прогнозы ($40 млрд). Экспорт, который в феврале снизился на 1,3% г/г, подскочил в марте на 15% г/г (прогноз -7% г/г). А импорт, который в феврале вырос на 4,2% г/г, в марте упал на 1,4% г/г, хотя ожидалось снижение на 6,4% г/г.
Такие цифры показывают, что перспективы глобального экономического роста могут оказаться лучше, нежели ожидалось ранее. Рост экспорта обусловлен увеличением поставок в страны Юго-Восточной Азии, повышением спроса со стороны Южной Кореи, а также ростом спроса со стороны Европы.
Наш взгляд. Доллар пока не использовал свой шанс на локальную коррекцию. Этот шанс определялся тем, что ФРС, повысив в мае ставку на 25 б.п. (что уже учтено рынком и не оказывает доллару поддержку), может держать ставки на пиковом уровне дольше, чем сейчас ожидает рынок. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам скорректировал свои ожидания на конец года. Терминальная ставка на декабрь подразумевается на уровне 4,3% (4,4% в начале недели), а терминальная ставка на январь 2024 года подразумевается на уровне 4,12% (4,2% в начале недели).
Поскольку рынок услышал о том, что советники Федрезерва ожидают умеренную рецессию в экономике США, видимо, во второй половине года, он не спешит отказываться от своих ожиданий того, что до декабря 2023 — января 2024 года мы увидим не менее двух снижений ставки с шагом 0,25%.
Теория улыбки доллара не предполагает укрепления валюты США в случае умеренной рецессии. Теория говорит о том, что доллар активно укрепляется либо когда экономика США демонстрирует уверенный рост (и сейчас это не наш сценарий), либо когда происходит полноценный экономический спад, и инвесторы бегут из риска в тихую гавань. И пока это тоже не наш сценарий. Поэтому мы сохраняем медвежий взгляд на среднесрочные перспективы американской валюты и по-прежнему ожидаем падение индекса доллара ниже 100 п. Потенциал восходящей коррекции по доллару, считаем, будет ограничен уровнями 104–105 п.
Ключевые события:
14 апреля, пятница. США: объем розничных продаж в марте.
Рубль подустал от волатильности. Вероятно локальное снижение USDRUB до 80,50
Итоги среды. Доллар подешевел на 1,5 копейки до 81,95, евро подорожал на 41 копейку до 89,99, а юань потерял в цене 2,4 копейки, снизившись до 11,89. Нефть Brent подорожала на 2% до $87,33/барр.
Объемы в паре USDRUB падают 3 дня подряд. В среду был минимальный объем с 21 марта. Объемы в паре TRYRUB в апреле стабильно превышают объемы в паре KZTRUB.
Торговый объем в валютных парах (расчетами завтра, TOM):
Доллар/рубль — 64,8 млрд руб. против 83,2 млрд руб. в пред. день.
Евро/рубль — 32,4 млрд руб. против 24,4 млрд руб. в пред. день.
Юань/рубль — 78,5 млрд руб. против 68,1 млрд руб. в пред. день.
Лира/рубль — 2,6 млрд руб. против 1,7 млрд руб. в пред. день.
Тенге/рубль — 1,2 млрд руб. против 1,2 млрд руб. в пред. день.
Интересную картину нам демонстрирует рынок валютных свопов. С начала апреля мы видим устойчивый дефицит ликвидности в евро. Признаки некоторого дефицита долларовой ликвидности на рынке свопов мы видим только последние пару дней. Но в евро ситуация очевиднее. При этом с конца марта торговые объемы в свопах EURRUB заметно возросли. Отчасти это можно связать с эффектом более продолжительных пасхальных праздников. В Европе финансовые рынки не работали в пятницу, 7 апреля, а также в понедельник, 10 апреля. Меж тем объемы в свопах юань/рубль в последние пару дней почти сопоставимы с совокупным объемом в свопах доллар/рубль и евро/рубль. Спрос на юани очень высокий, но такого дефицита, как в евро и долларах мы не наблюдаем. С января Банк России предлагает банкам ежедневный валютный своп с лимитом в 10 млрд юаней. Это улучшает ситуацию.
Старт четверга. Доллар утром дешевел на 27 копеек до 81,68. Евро прибавлял 6,5 копеек до 89,925. Юань дешевел на 3,4 копейки до 11,856. Фьючерсы на Brent дешевели на 0,3% до $87,08/барр. Стоимость барреля Brent в эквиваленте российской валюты составляла 7110 руб. (средняя цена с начала года 6115 руб.).
Наш взгляд. Техническая картина все-таки сказывается на динамике. Рубль, очевидно, заметно подустал от волатильности. Мы видим, что объемы в основных валютных парах ниже, чем на прошлой неделе. Пожалуй, локальный спрос на валюту удовлетворен, а перманентный либо требует коррекции, либо ему требуется время, чтобы подстроиться под новые уровни. Отмечаем повышение активности предложения валюты в паре USDRUB на уровнях выше 82,50. Поэтому считаем, что в ближайшие дни верхняя граница 83,00–82,50 выглядит относительно прочной. Курс должен снизиться до 80,00/80,50. Пока нет уверенности в том, что мы увидим котировки ниже 80,00. Разве что на пиковой фазе апрельского налогового периода. Однако до конца месяца еще много времени.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter