26 апреля 2023 БКС Экспресс | Spotify
Владелец одноименного музыкального стриминга Spotify 25 апреля представил позитивные результаты за I квартал 2023 г. Мы считаем, что бумаги компании оценены справедливо и снижаем рекомендацию до «Держать», при этом повышаем целевую цену до $143.
Главное
• Позитивные результаты за I квартал 2023 г. — руководство ждет продолжения роста.
• Рентабельность компании продолжает улучшаться.
• Видим очень большой потенциал для роста числа пользователей.
• Акции оценены справедливо — снижаем рекомендацию до «Держать».
• Повышаем целевую цену с $130 до $143 сроком на один год.
В деталях
Описание компании
Spotify — шведская технологическая компания, владелец одноименного музыкального стримингового сервиса, который предоставляет доступ к большой библиотеке музыки и подкастов.
Бизнес компании разделен на два сегмента. Первый включает в себя подписки, за которые пользователи платят на периодической основе. Выручка второго состоит из дохода от рекламодателей, которые платят компании за трансляцию рекламы для пользователей.
Общее число ежемесячно активных пользователей приложения (MAU) по итогам I квартала 2023 г. составило 515 млн, число подписчиков — 210 млн.
Инвестиционное заключение
Выручка за I квартал 2023 г. хуже ожиданий, но двузначные темпы роста сохраняются. Квартальная выручка Spotify составила 3,04 млрд евро (+14% г/г, -4% к/к) — на 2% хуже консенсуса.
Общее число активных пользователей (MAU) достигло 515 млн (+23% г/г, +5% к/к) — в рамках ожиданий консенсуса. Выручка от подписки выросла г/г на 14%, до 2,7 млрд евро — на 2% хуже ожиданий.
Количество подписчиков за квартал увеличилось на 5 млн, до 210 млн (+15% г/г, +2% к/к). Рекламная выручка компании составила 329 млн евро (+17% г/г, -27% к/к) — на 3% лучше ожиданий. С учетом потенциального рынка объемом 1,5 млрд человек, у компании сохраняется еще очень большой потенциал для роста числа пользователей.
Рентабельность постепенно улучшается. Валовая прибыль компании выросла на 14% г/г, но снизилась на 4% к/к, до 766 млн евро. Операционный убыток компании составил 156 млн евро (маржа -5%) против 6 млн годом ранее (маржа 0%) и 231 млн кварталом ранее (маржа -7%).
Консенсус ожидал операционный убыток в $187 млн. Свободный денежный поток (FCF) составил 57 млн евро (маржа 2%). Годом ранее FCF достиг 27 млн евро (маржа 4%), а кварталом ранее был зафиксирован убыток в 75 млн евро (маржа -2%).
Мы ожидаем, что в ближайшие годы рентабельность продолжит улучшаться с пиковыми значениями в 10–12% по EBITDA и 9–10% — по FCF.
Прогноз менеджмента на II квартал 2023 г. предполагает сохранение двузначных темпов роста. Прогноз менеджмента на II квартал 2023 г. предполагает рост выручки на 12% г/г, до 3,2 млрд евро. Общее количество MAU прогнозируется на уровне 530 млн (+22% г/г, +5% к/к), а число подписчиков — на уровне 217 млн (+15% г/г, +7 млн к/к).
Прогноз по MAU оказался на 4% лучше ожиданий консенсуса, а по подписчикам — на 2%. Менеджмент ожидает операционный убыток на уровне 129 млн евро.
Мы снижаем рекомендацию с «Покупать» до «Держать» и повышаем целевую цену до $143. Полагаем, что двухзначный темп роста выручки и постепенное улучшение рентабельности по FCF будут способствовать росту цены акций в долгосрочном периоде. Однако после роста котировок на 75% с начала 2023 г. на данный момент акции компании, на наш взгляд, оценены справедливо, поэтому мы снижаем рекомендацию до «Держать» и повышаем целевую цену на год с $130 до $143.
Риски
• Валютный риск.
• Усиление конкуренции в музыкальном стриминге.
• Сокращение рекламных расходов рекламодателей.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Позитивные результаты за I квартал 2023 г. — руководство ждет продолжения роста.
• Рентабельность компании продолжает улучшаться.
• Видим очень большой потенциал для роста числа пользователей.
• Акции оценены справедливо — снижаем рекомендацию до «Держать».
• Повышаем целевую цену с $130 до $143 сроком на один год.
В деталях
Описание компании
Spotify — шведская технологическая компания, владелец одноименного музыкального стримингового сервиса, который предоставляет доступ к большой библиотеке музыки и подкастов.
Бизнес компании разделен на два сегмента. Первый включает в себя подписки, за которые пользователи платят на периодической основе. Выручка второго состоит из дохода от рекламодателей, которые платят компании за трансляцию рекламы для пользователей.
Общее число ежемесячно активных пользователей приложения (MAU) по итогам I квартала 2023 г. составило 515 млн, число подписчиков — 210 млн.
Инвестиционное заключение
Выручка за I квартал 2023 г. хуже ожиданий, но двузначные темпы роста сохраняются. Квартальная выручка Spotify составила 3,04 млрд евро (+14% г/г, -4% к/к) — на 2% хуже консенсуса.
Общее число активных пользователей (MAU) достигло 515 млн (+23% г/г, +5% к/к) — в рамках ожиданий консенсуса. Выручка от подписки выросла г/г на 14%, до 2,7 млрд евро — на 2% хуже ожиданий.
Количество подписчиков за квартал увеличилось на 5 млн, до 210 млн (+15% г/г, +2% к/к). Рекламная выручка компании составила 329 млн евро (+17% г/г, -27% к/к) — на 3% лучше ожиданий. С учетом потенциального рынка объемом 1,5 млрд человек, у компании сохраняется еще очень большой потенциал для роста числа пользователей.
Рентабельность постепенно улучшается. Валовая прибыль компании выросла на 14% г/г, но снизилась на 4% к/к, до 766 млн евро. Операционный убыток компании составил 156 млн евро (маржа -5%) против 6 млн годом ранее (маржа 0%) и 231 млн кварталом ранее (маржа -7%).
Консенсус ожидал операционный убыток в $187 млн. Свободный денежный поток (FCF) составил 57 млн евро (маржа 2%). Годом ранее FCF достиг 27 млн евро (маржа 4%), а кварталом ранее был зафиксирован убыток в 75 млн евро (маржа -2%).
Мы ожидаем, что в ближайшие годы рентабельность продолжит улучшаться с пиковыми значениями в 10–12% по EBITDA и 9–10% — по FCF.
Прогноз менеджмента на II квартал 2023 г. предполагает сохранение двузначных темпов роста. Прогноз менеджмента на II квартал 2023 г. предполагает рост выручки на 12% г/г, до 3,2 млрд евро. Общее количество MAU прогнозируется на уровне 530 млн (+22% г/г, +5% к/к), а число подписчиков — на уровне 217 млн (+15% г/г, +7 млн к/к).
Прогноз по MAU оказался на 4% лучше ожиданий консенсуса, а по подписчикам — на 2%. Менеджмент ожидает операционный убыток на уровне 129 млн евро.
Мы снижаем рекомендацию с «Покупать» до «Держать» и повышаем целевую цену до $143. Полагаем, что двухзначный темп роста выручки и постепенное улучшение рентабельности по FCF будут способствовать росту цены акций в долгосрочном периоде. Однако после роста котировок на 75% с начала 2023 г. на данный момент акции компании, на наш взгляд, оценены справедливо, поэтому мы снижаем рекомендацию до «Держать» и повышаем целевую цену на год с $130 до $143.
Риски
• Валютный риск.
• Усиление конкуренции в музыкальном стриминге.
• Сокращение рекламных расходов рекламодателей.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter