13 июня 2023 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Во вторник стартовало заседание ФРС. Итоги будут опубликованы в среду вечером. Среднесрочные перспективы монетарной политики в США становятся все более и более очевидными.
Основной момент — перспективы движения ключевой процентной ставки. Вопреки весенним ожиданиям fed funds rate может быть повышена еще раз — возможно, в июле.
В 21:00 МСК будет опубликовано решение ФРС. Ключевые параметры: процентная ставка (fed funds rate), общая оценка экономики и рисков, данные по программе выкупа активов (сворачиванию баланса). В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла. Помимо этого, ФРС представит цифровой прогноз по макроэкономическим показателям и ставке.
Стейтмент — пояснительная записка ФРС по итогам заседания. Она будет представлена в 21:00 МСК. Стандартная структура стейтмента — решение регулятора, оценка ситуации в экономике, анализ рисков, намеки на будущие решения по ставке и балансу. В экстренных ситуациях публикуется дополнительный документ с детализацией новых мер монетарной политики, на этот раз такая ситуация маловероятна.
О главном — как поступит ФРС
Согласно данным сегмента производных инструментов (сервиса CME FedWatch), с вероятностью, близкой к 74%, ключевая ставка может быть оставлена на текущем уровне — 5–5,25%. В июле с вероятностью свыше 50% fed funds rate может быть увеличена на 0,25 п.п.
Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) стремится к достижению максимальной занятости и инфляции на уровне 2% в долгосрочной перспективе. Согласно заявлению Джерома Пауэлла, ФРС будет принимать дальнейшие решения в отношении денежно-кредитной политики от заседания к заседанию, основываясь на макростатистике.
Федрезерв сокращает активы на балансе в соответствии с планом, озвученным в прошлом году. С марта прошлого года активы сократились с $8,9 трлн до $8,4 трлн. Всплеск марта связан с кризисом региональных и европейских банков. Сворачивание баланса происходит путем отказа от реинвестирования средств, полученных от истекших бумаг. Максимальный объем выкупа сейчас — $60 млрд гособлигаций США и $35 млрд ипотечных бумаг. В 2024 гг. возможно начало продаж бумаг с баланса, этот сценарий пока не очевиден.
Стейтмент — как оценивается экономика
• Экономика. По итогам майского заседания ФРС отметила умеренный рост экономики. В I квартале ВВП США вырос на 1,3% после 2,6% в IV квартале (кв/кв). В ближайший год динамика может быть менее единицы. Два базовых параметра ФРС — рынок труда и инфляция — оценены нейтрально, подтверждают замедление экономики. Отмечены улучшения в банковской системе и инфляционные риски.
• Рынок труда. Официальная статистика по рынку труда за май оказалась смешанной. Nonfarm Payrolls выросли на 339 тыс. после 294 тыс. — наибольший прирост за 4 месяца Уровень безработицы вырос с 3,4% до 3,7% — максимум с октября 2022 г. Доля экономически активного населения не изменилась и составила 62,6%. Инфляционная компонента — заработная плата в годовом исчислении выросла на 4,3%, как и ожидалось.
• Инфляция. Ценовое давление остается повышенным. Ключевой ориентир ФРС — ценовой индекс потребительских расходов в апреле вырос на 4,4% в годовом исчислении (по сравнению с 6,5% в мае 2022 г.). Индекс инфляционных ожиданий на год от Университета Мичигана в мае вырос с 3% до 3,1%. Долгосрочная цель регулятора — 2,5%.
Стейтмент — как оцениваются риски
• Какие параметры актуальны? В мае было упомянуто влияние входящих данных на прогноз по экономике, временной лаг между принятием решений по монетарной политике и их воздействием на статистические данные. Проблема лимита потолка госдолга все еще актуальна. FOMC будет принимать во внимание широкий круг информации. В него входят условия на рынке труда, инфляция и инфляционные ожидания, данные финансовых рынков и событий за пределами США.
• Что происходит на валютном рынке? На пятилетнем временном горизонте EUR/USD выглядит довольно низко. Пара находится на уровне 1,08, возможен рывок к 1,11. Сильный доллар не выгоден для внешней торговли США. ЕЦБ все еще увеличивает процентные ставки.
Ситуация в принципе не критична.
• Когда начнется рецессия и начнется ли? Риски наступления рецессии все еще актуальны. Вероятный срок — 2024 г. «Кривая доходности» Treasuries находится в отрицательной зоне с июля прошлого года, согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен -0,8%. Согласно квартальному опросу экономистов от Bankratе, вероятность просадки финансовой системы и наступления рецессии до конца года составляет 64%. В реальности речь идет о технической рецессии, а не о полномасштабном финансовом кризисе.
Как отреагируют рынки
В среду вечером возможно усиление волатильности. Ключевая ставка останется неизменной. В конце лета — осенью возможно незначительное увеличение ставки. В целом, это отрицательный фактор для американского рынка акций.
Позитивный сценарий: S&P 500 может пробить 4340 п. и вырасти до 4600-4650 п. Это может сопровождаться ростом EUR/USD с 1,08 до 1,11. Негативный сценарий: спуск индекса в рамках торгового диапазона — до 4000 п., где проходит 200-дневная скользящая средняя.
Еще одно важное событие: 15 мая (в четверг) пройдет заседание ЕЦБ, процентные ставки могут быть увеличены на 0,25 п.п.
Подробнее на БКС Экспресс:
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/zasedanie-frs-kak-postupit-reguliator
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основной момент — перспективы движения ключевой процентной ставки. Вопреки весенним ожиданиям fed funds rate может быть повышена еще раз — возможно, в июле.
В 21:00 МСК будет опубликовано решение ФРС. Ключевые параметры: процентная ставка (fed funds rate), общая оценка экономики и рисков, данные по программе выкупа активов (сворачиванию баланса). В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла. Помимо этого, ФРС представит цифровой прогноз по макроэкономическим показателям и ставке.
Стейтмент — пояснительная записка ФРС по итогам заседания. Она будет представлена в 21:00 МСК. Стандартная структура стейтмента — решение регулятора, оценка ситуации в экономике, анализ рисков, намеки на будущие решения по ставке и балансу. В экстренных ситуациях публикуется дополнительный документ с детализацией новых мер монетарной политики, на этот раз такая ситуация маловероятна.
О главном — как поступит ФРС
Согласно данным сегмента производных инструментов (сервиса CME FedWatch), с вероятностью, близкой к 74%, ключевая ставка может быть оставлена на текущем уровне — 5–5,25%. В июле с вероятностью свыше 50% fed funds rate может быть увеличена на 0,25 п.п.
Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) стремится к достижению максимальной занятости и инфляции на уровне 2% в долгосрочной перспективе. Согласно заявлению Джерома Пауэлла, ФРС будет принимать дальнейшие решения в отношении денежно-кредитной политики от заседания к заседанию, основываясь на макростатистике.
Федрезерв сокращает активы на балансе в соответствии с планом, озвученным в прошлом году. С марта прошлого года активы сократились с $8,9 трлн до $8,4 трлн. Всплеск марта связан с кризисом региональных и европейских банков. Сворачивание баланса происходит путем отказа от реинвестирования средств, полученных от истекших бумаг. Максимальный объем выкупа сейчас — $60 млрд гособлигаций США и $35 млрд ипотечных бумаг. В 2024 гг. возможно начало продаж бумаг с баланса, этот сценарий пока не очевиден.
Стейтмент — как оценивается экономика
• Экономика. По итогам майского заседания ФРС отметила умеренный рост экономики. В I квартале ВВП США вырос на 1,3% после 2,6% в IV квартале (кв/кв). В ближайший год динамика может быть менее единицы. Два базовых параметра ФРС — рынок труда и инфляция — оценены нейтрально, подтверждают замедление экономики. Отмечены улучшения в банковской системе и инфляционные риски.
• Рынок труда. Официальная статистика по рынку труда за май оказалась смешанной. Nonfarm Payrolls выросли на 339 тыс. после 294 тыс. — наибольший прирост за 4 месяца Уровень безработицы вырос с 3,4% до 3,7% — максимум с октября 2022 г. Доля экономически активного населения не изменилась и составила 62,6%. Инфляционная компонента — заработная плата в годовом исчислении выросла на 4,3%, как и ожидалось.
• Инфляция. Ценовое давление остается повышенным. Ключевой ориентир ФРС — ценовой индекс потребительских расходов в апреле вырос на 4,4% в годовом исчислении (по сравнению с 6,5% в мае 2022 г.). Индекс инфляционных ожиданий на год от Университета Мичигана в мае вырос с 3% до 3,1%. Долгосрочная цель регулятора — 2,5%.
Стейтмент — как оцениваются риски
• Какие параметры актуальны? В мае было упомянуто влияние входящих данных на прогноз по экономике, временной лаг между принятием решений по монетарной политике и их воздействием на статистические данные. Проблема лимита потолка госдолга все еще актуальна. FOMC будет принимать во внимание широкий круг информации. В него входят условия на рынке труда, инфляция и инфляционные ожидания, данные финансовых рынков и событий за пределами США.
• Что происходит на валютном рынке? На пятилетнем временном горизонте EUR/USD выглядит довольно низко. Пара находится на уровне 1,08, возможен рывок к 1,11. Сильный доллар не выгоден для внешней торговли США. ЕЦБ все еще увеличивает процентные ставки.
Ситуация в принципе не критична.
• Когда начнется рецессия и начнется ли? Риски наступления рецессии все еще актуальны. Вероятный срок — 2024 г. «Кривая доходности» Treasuries находится в отрицательной зоне с июля прошлого года, согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен -0,8%. Согласно квартальному опросу экономистов от Bankratе, вероятность просадки финансовой системы и наступления рецессии до конца года составляет 64%. В реальности речь идет о технической рецессии, а не о полномасштабном финансовом кризисе.
Как отреагируют рынки
В среду вечером возможно усиление волатильности. Ключевая ставка останется неизменной. В конце лета — осенью возможно незначительное увеличение ставки. В целом, это отрицательный фактор для американского рынка акций.
Позитивный сценарий: S&P 500 может пробить 4340 п. и вырасти до 4600-4650 п. Это может сопровождаться ростом EUR/USD с 1,08 до 1,11. Негативный сценарий: спуск индекса в рамках торгового диапазона — до 4000 п., где проходит 200-дневная скользящая средняя.
Еще одно важное событие: 15 мая (в четверг) пройдет заседание ЕЦБ, процентные ставки могут быть увеличены на 0,25 п.п.
Подробнее на БКС Экспресс:
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/zasedanie-frs-kak-postupit-reguliator
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter