15 июня 2023 БКС Экспресс Холоденко Оксана
По итогам заседания ЕЦБ повысил все три базовые процентные ставки, как и ожидалось.
Результат:
• Депозитная — на 0,25 п.п., до 3,5%.
• Ключевая ставка — на 0,25 п.п., до 4%.
• Маржинальная — на 0,25 п.п., до 4,25%.
Начиная с июля, регулятор полностью прекратит реинвестирование средств от истекших бумаг, появившихся на балансе в рамках антикризисной программы выкупа активов APP.
Прогноз регулятора
Решение регулятора по ставкам отражает новый прогноз по инфляции, динамику базовой инфляции и степень передачи эффекта монетарной политики в реальную экономику. Индикаторы базовой инфляции в регионе в целом остаются высокими, некоторые ослабевают.
ЕЦБ увеличил прогноз по инфляции без учета еды и энергоносителей. В 2023 г. он составил 5,1% годовых, в 2024 г. — 3%, в 2025 г. — 2,3%. В целом инфляция может ослабнуть из-за более высоких процентных ставок и жестких условий кредитования. Прогноз по динамике ВВП был слегка ухудшен: до 0,9% в 2023 г., до 1,5% — в 2024 г., до 1,6% — в 2025 г.
Дальнейшие решения ЕЦБ обеспечат доведение процентных ставок до уровней, которые позволят ограничить экономическую активность в достаточной мере для своевременного возврата инфляции к целевому ориентиру и его сохранения на этом уровне. Цель регулятора по инфляции — 2%. Совет управляющих продолжит оценивать ситуацию, основываясь на подходе «заседание-к-заседанию».
О выкупе активов
ЕЦБ обсуждал проблему нормализации баланса. Его стоит сократить, чтобы дополнительно ужесточить монетарную политику и избежать дисбаланса на финансовых рынках.
Портфель облигаций, приобретенных регулятором в рамках антикризисной программы Asset Purchase Programme (APP), уменьшается. Темпы сокращения — умеренные и предсказуемые. Во II квартале портфель продолжит уменьшаться в среднем на 15 млрд евро в месяц. В дальнейшем темпы могут быть пересмотрены. Начиная с июля, реинвестиции истекших бумаг завершатся.
Другая программа — PEPP — в полноценном варианте может продолжиться как минимум до конца 2024 г. Подход к ней — гибкий. Помимо этого, продолжается рефинансирование банковских операций, включая возврат займов банками в рамках долгосрочной программы.
Вывод
Итоги мероприятия в целом нейтральные. Фактор риска — все еще высокая инфляция. По словам Кристин Лагард, ЕЦБ не достиг поставленных целей в борьбе с инфляцией, и ему по-прежнему многое предстоит сделать. Повышение ставок продолжится в июле. Пауза в цикле пока не предусмотрена.
Базовый прогноз: ключевая ставка в этом году может вырасти до 4,25–4,5%, в следующем году регулятор может перейти к ее снижению. К 16:45 МСК пара EUR/USD растет на 0,5% (котировка — 1,09). Техническая картина говорит в пользу движения EUR/USD к 1,11. Индекс DAX отреагировал нейтрально и снижается на 0,6%.
Результат:
• Депозитная — на 0,25 п.п., до 3,5%.
• Ключевая ставка — на 0,25 п.п., до 4%.
• Маржинальная — на 0,25 п.п., до 4,25%.
Начиная с июля, регулятор полностью прекратит реинвестирование средств от истекших бумаг, появившихся на балансе в рамках антикризисной программы выкупа активов APP.
Прогноз регулятора
Решение регулятора по ставкам отражает новый прогноз по инфляции, динамику базовой инфляции и степень передачи эффекта монетарной политики в реальную экономику. Индикаторы базовой инфляции в регионе в целом остаются высокими, некоторые ослабевают.
ЕЦБ увеличил прогноз по инфляции без учета еды и энергоносителей. В 2023 г. он составил 5,1% годовых, в 2024 г. — 3%, в 2025 г. — 2,3%. В целом инфляция может ослабнуть из-за более высоких процентных ставок и жестких условий кредитования. Прогноз по динамике ВВП был слегка ухудшен: до 0,9% в 2023 г., до 1,5% — в 2024 г., до 1,6% — в 2025 г.
Дальнейшие решения ЕЦБ обеспечат доведение процентных ставок до уровней, которые позволят ограничить экономическую активность в достаточной мере для своевременного возврата инфляции к целевому ориентиру и его сохранения на этом уровне. Цель регулятора по инфляции — 2%. Совет управляющих продолжит оценивать ситуацию, основываясь на подходе «заседание-к-заседанию».
О выкупе активов
ЕЦБ обсуждал проблему нормализации баланса. Его стоит сократить, чтобы дополнительно ужесточить монетарную политику и избежать дисбаланса на финансовых рынках.
Портфель облигаций, приобретенных регулятором в рамках антикризисной программы Asset Purchase Programme (APP), уменьшается. Темпы сокращения — умеренные и предсказуемые. Во II квартале портфель продолжит уменьшаться в среднем на 15 млрд евро в месяц. В дальнейшем темпы могут быть пересмотрены. Начиная с июля, реинвестиции истекших бумаг завершатся.
Другая программа — PEPP — в полноценном варианте может продолжиться как минимум до конца 2024 г. Подход к ней — гибкий. Помимо этого, продолжается рефинансирование банковских операций, включая возврат займов банками в рамках долгосрочной программы.
Вывод
Итоги мероприятия в целом нейтральные. Фактор риска — все еще высокая инфляция. По словам Кристин Лагард, ЕЦБ не достиг поставленных целей в борьбе с инфляцией, и ему по-прежнему многое предстоит сделать. Повышение ставок продолжится в июле. Пауза в цикле пока не предусмотрена.
Базовый прогноз: ключевая ставка в этом году может вырасти до 4,25–4,5%, в следующем году регулятор может перейти к ее снижению. К 16:45 МСК пара EUR/USD растет на 0,5% (котировка — 1,09). Техническая картина говорит в пользу движения EUR/USD к 1,11. Индекс DAX отреагировал нейтрально и снижается на 0,6%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба