21 июня 2023 БКС Экспресс
Конъюнктура на мировых валютных рынках меняется динамично, и мы продолжаем новую рубрику «Еженедельный обзор валют».
Главное
Решение ФРС сохранить ставку в диапазоне 5–5,25% на прошлой неделе позволило многим валютам перейти к некоторому укреплению. Австралийский и канадский доллар продолжают оставаться на достаточно сильных позициях после повышения регуляторами стран процентной ставки на 25 б.п.
Евро вслед за повышением ставки на прошлой неделе также несколько укрепил свои позиции относительно доллара. На этой неделе начнут выходить предварительные индексы PMI — важные индикаторы экономической активности стран и потенциальных монетарных решений нацбанков. Еще одно ключевое событие — это решение по ставке Банка Англии и Швейцарии.
В деталях
Америка
• USD: Возможность дальнейшего повышения ставки поддерживает позиции DXY.
Азиатско-Тихоокеанский регион
• USD/CNY: Дальнейшие шаги по смягчению денежно-кредитной политики для поддержки экономики.
Россия
• USD/RUB: Ослабление рубля продолжается, но налоговый период может его сдержать.
Доллар США (индекс DXY)
Возможность дальнейшего повышения поддерживает позиции DXY
ФРС ожидаемо не стала повышать ставку на заседании 14 июня, оставив целевой диапазон ставки по федеральным фондам неизменным на уровне 5–5,25%. Регулятор также просигнализировал о намерениях повысить ставку ориентировочно еще два раза по 25 б.п. до конца этого года. Вместе с тем решение не повышать ставку в июне свидетельствует о готовности регулятора к большей гибкости — следующие повышения не гарантированы, и решения будут приниматься в реальном времени в зависимости от динамики инфляции.
Данные по потребительской инфляции (CPI) в США на прошлой неделе чуть превысили ожидания — 4,0% в годовом выражении против прогноза 4,1%. Производственная инфляция также оказалась ниже ожиданий — 1,1% против консенсуса 1,5%. Тем не менее эти показатели лишь умеренно позитивны. Для ФРС и инвесторов соответственно важнее базовая инфляция, исключающая волатильные цены на еду и энергоносители — по этому показателю, что важно, курс на дезинфляцию сохраняется.
Динамика доллара США по-прежнему определяется будущими решениями ФРС. Текущий сигнал регулятора полностью устранил спекуляции вокруг возможности понижения ставок до конца года, а дальнейшие повышения остаются возможной, но не гарантированной опцией. Такая позиция ФРС уменьшает перспективы укрепления других валют против доллара: до появления сигналов смягчения политики доллар может оставаться относительно устойчивым, а индекс DXY — выше 100. Для продолжения нисходящего тренда и падения DXY ниже 100 необходимо снижение уровня базовой инфляции, либо же слабая статистика по американскому рынку труда (ключевой проинфляционный фактор в последние месяцы).
Неделя с 19 по 23 июня — короткая, в понедельник в США рынки были закрыты. На неделе выйдут данные по PMI от S&P Global — значимость этой статистики ниже, чем решение ФРС и данные по инфляции на прошлой неделе.
Китай (USD/CNY)
Дальнейшие шаги по смягчению денежно-кредитной политики для поддержки экономики
Данные о состоянии финансов Китая за май показали замедление роста г/г. К концу мая темпы увеличения денежной массы М2 составили 11,6% г/г, что меньше предыдущего значения в 12,4% и уже ниже уровня декабря 2022 г. Слабый спрос в Китае в сочетании с отсутствием четкой последовательности в политике негативно сказался на динамике
финансовых показателей в мае. Данные по сектору недвижимости оказались слабыми: рост продаж коммерческих зданий за пять месяцев 2023 г. замедлился до 8,4% г/г (против 8,8% за четыре месяца 2023). За пять месяцев 2023 г. площадь начатого строительства зданий сократилась на 22,6% г/г, а строящихся зданий — снизилась на 6,2% г/г.
Народный банк Китая снизил ключевые ставки по кредитам (loan prime rate) на 10 б.п. Ставка по 1-летним кредитам теперь составляет 3,55% (на уровне прогнозов), а по 5-летним — 4,2% (ожидали снижения до 4,15%). После того как Народный банк Китая снизил ставку по 1-летним кредитам в рамках программы среднесрочного кредитования, рынок уже ожидал снижения ключевых ставок по кредитам впервые с августа прошлого года, однако большего снижения ставки по 5-летним кредитам, которая является определяющей в ипотечном кредитовании.
Ранее Правительство Китая объявило о том, что «рассматривает новые меры стимулирования экономики», однако о сроках реализации данных мер не сообщило.
На фоне слабых экономических данных и вялой политической поддержки мировые инвестбанки снизили свои прогнозы ВВП Китая на 2023 г.
Мы ухудшили наши ожидания по ВВП Поднебесной на текущий год до 5,7% с 6,0%. Принимая во внимание динамику в Китае и «ястребиную» риторику ФРС, мы сохраняем наш недельный прогнозный диапазон USD/CNY на уровне 7,10–7,20.
Россия (USD/RUB)
Ослабление рубля продолжается, но налоговый период может его сдержать
Темпы ослабления рубля на прошлой неделе ускорились. Российская валюта потеряла около 2% по отношению к доллару против 1,4% на предыдущей неделе. С фундаментальной точки зрения, принимая во внимание цену Urals в мае и динамику импорта, рубль должен находиться в коридоре 81–82 за доллар. Однако некоторое ускорение импортных потоков или/и снижение объемов продаж валюты могли вызвать ослабление рубля.
На прошлой неделе основные события происходили на площадке Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ). В целом заявления властей были связаны с успехами России в преодолении санкционного давления и возможным ускорением роста. По оценкам властей, рост ВВП в 2023 г. может составить 1,5–2%. Однако регулятор по-прежнему придерживается более осторожной позиции, подчеркивая в этом растущую роль государства. Взгляды кабмина и ЦБ на монетарную политику также расходятся: пока правительство говорит о необходимости увеличивать предложения для удовлетворения растущего спроса, регулятор сигнализирует о возможном повышении ставки на ближайших заседаниях.
Изменение в структуре инфляции — рост вклада со стороны услуг и цен на непродовольственные товары — также заставляет смотреть в сторону повышения ставки. В июле, если аннуализированная цифра по инфляции превысит таргет в 4%, мы не можем исключать повышения ставки на 25 б.п. Однако на движении рубля это решение вряд ли отразится в краткосрочной перспективе.
На этой неделе, по нашему мнению, рубль продолжит колебаться в коридоре 83–84 за доллар. Укрепление российской валюты представляется возможным в конце этой недели, но более вероятно в начале следующей, на фоне благоприятного налогового периода в конце месяца.
Важные даты и события
США
• 21 июня — выступление главы ФРС Пауэлла.
• 22 июня — число первичных заявок на получение пособий по безработице.
• 22 июня — продажи на вторичном рынке жилья (май).
• 23 июня — индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (июнь) — предварительный.
Китай
• 28 июня — объем прибыли в промышленности YTD (май).
Главное
Решение ФРС сохранить ставку в диапазоне 5–5,25% на прошлой неделе позволило многим валютам перейти к некоторому укреплению. Австралийский и канадский доллар продолжают оставаться на достаточно сильных позициях после повышения регуляторами стран процентной ставки на 25 б.п.
Евро вслед за повышением ставки на прошлой неделе также несколько укрепил свои позиции относительно доллара. На этой неделе начнут выходить предварительные индексы PMI — важные индикаторы экономической активности стран и потенциальных монетарных решений нацбанков. Еще одно ключевое событие — это решение по ставке Банка Англии и Швейцарии.
В деталях
Америка
• USD: Возможность дальнейшего повышения ставки поддерживает позиции DXY.
Азиатско-Тихоокеанский регион
• USD/CNY: Дальнейшие шаги по смягчению денежно-кредитной политики для поддержки экономики.
Россия
• USD/RUB: Ослабление рубля продолжается, но налоговый период может его сдержать.
Доллар США (индекс DXY)
Возможность дальнейшего повышения поддерживает позиции DXY
ФРС ожидаемо не стала повышать ставку на заседании 14 июня, оставив целевой диапазон ставки по федеральным фондам неизменным на уровне 5–5,25%. Регулятор также просигнализировал о намерениях повысить ставку ориентировочно еще два раза по 25 б.п. до конца этого года. Вместе с тем решение не повышать ставку в июне свидетельствует о готовности регулятора к большей гибкости — следующие повышения не гарантированы, и решения будут приниматься в реальном времени в зависимости от динамики инфляции.
Данные по потребительской инфляции (CPI) в США на прошлой неделе чуть превысили ожидания — 4,0% в годовом выражении против прогноза 4,1%. Производственная инфляция также оказалась ниже ожиданий — 1,1% против консенсуса 1,5%. Тем не менее эти показатели лишь умеренно позитивны. Для ФРС и инвесторов соответственно важнее базовая инфляция, исключающая волатильные цены на еду и энергоносители — по этому показателю, что важно, курс на дезинфляцию сохраняется.
Динамика доллара США по-прежнему определяется будущими решениями ФРС. Текущий сигнал регулятора полностью устранил спекуляции вокруг возможности понижения ставок до конца года, а дальнейшие повышения остаются возможной, но не гарантированной опцией. Такая позиция ФРС уменьшает перспективы укрепления других валют против доллара: до появления сигналов смягчения политики доллар может оставаться относительно устойчивым, а индекс DXY — выше 100. Для продолжения нисходящего тренда и падения DXY ниже 100 необходимо снижение уровня базовой инфляции, либо же слабая статистика по американскому рынку труда (ключевой проинфляционный фактор в последние месяцы).
Неделя с 19 по 23 июня — короткая, в понедельник в США рынки были закрыты. На неделе выйдут данные по PMI от S&P Global — значимость этой статистики ниже, чем решение ФРС и данные по инфляции на прошлой неделе.
Китай (USD/CNY)
Дальнейшие шаги по смягчению денежно-кредитной политики для поддержки экономики
Данные о состоянии финансов Китая за май показали замедление роста г/г. К концу мая темпы увеличения денежной массы М2 составили 11,6% г/г, что меньше предыдущего значения в 12,4% и уже ниже уровня декабря 2022 г. Слабый спрос в Китае в сочетании с отсутствием четкой последовательности в политике негативно сказался на динамике
финансовых показателей в мае. Данные по сектору недвижимости оказались слабыми: рост продаж коммерческих зданий за пять месяцев 2023 г. замедлился до 8,4% г/г (против 8,8% за четыре месяца 2023). За пять месяцев 2023 г. площадь начатого строительства зданий сократилась на 22,6% г/г, а строящихся зданий — снизилась на 6,2% г/г.
Народный банк Китая снизил ключевые ставки по кредитам (loan prime rate) на 10 б.п. Ставка по 1-летним кредитам теперь составляет 3,55% (на уровне прогнозов), а по 5-летним — 4,2% (ожидали снижения до 4,15%). После того как Народный банк Китая снизил ставку по 1-летним кредитам в рамках программы среднесрочного кредитования, рынок уже ожидал снижения ключевых ставок по кредитам впервые с августа прошлого года, однако большего снижения ставки по 5-летним кредитам, которая является определяющей в ипотечном кредитовании.
Ранее Правительство Китая объявило о том, что «рассматривает новые меры стимулирования экономики», однако о сроках реализации данных мер не сообщило.
На фоне слабых экономических данных и вялой политической поддержки мировые инвестбанки снизили свои прогнозы ВВП Китая на 2023 г.
Мы ухудшили наши ожидания по ВВП Поднебесной на текущий год до 5,7% с 6,0%. Принимая во внимание динамику в Китае и «ястребиную» риторику ФРС, мы сохраняем наш недельный прогнозный диапазон USD/CNY на уровне 7,10–7,20.
Россия (USD/RUB)
Ослабление рубля продолжается, но налоговый период может его сдержать
Темпы ослабления рубля на прошлой неделе ускорились. Российская валюта потеряла около 2% по отношению к доллару против 1,4% на предыдущей неделе. С фундаментальной точки зрения, принимая во внимание цену Urals в мае и динамику импорта, рубль должен находиться в коридоре 81–82 за доллар. Однако некоторое ускорение импортных потоков или/и снижение объемов продаж валюты могли вызвать ослабление рубля.
На прошлой неделе основные события происходили на площадке Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ). В целом заявления властей были связаны с успехами России в преодолении санкционного давления и возможным ускорением роста. По оценкам властей, рост ВВП в 2023 г. может составить 1,5–2%. Однако регулятор по-прежнему придерживается более осторожной позиции, подчеркивая в этом растущую роль государства. Взгляды кабмина и ЦБ на монетарную политику также расходятся: пока правительство говорит о необходимости увеличивать предложения для удовлетворения растущего спроса, регулятор сигнализирует о возможном повышении ставки на ближайших заседаниях.
Изменение в структуре инфляции — рост вклада со стороны услуг и цен на непродовольственные товары — также заставляет смотреть в сторону повышения ставки. В июле, если аннуализированная цифра по инфляции превысит таргет в 4%, мы не можем исключать повышения ставки на 25 б.п. Однако на движении рубля это решение вряд ли отразится в краткосрочной перспективе.
На этой неделе, по нашему мнению, рубль продолжит колебаться в коридоре 83–84 за доллар. Укрепление российской валюты представляется возможным в конце этой недели, но более вероятно в начале следующей, на фоне благоприятного налогового периода в конце месяца.
Важные даты и события
США
• 21 июня — выступление главы ФРС Пауэлла.
• 22 июня — число первичных заявок на получение пособий по безработице.
• 22 июня — продажи на вторичном рынке жилья (май).
• 23 июня — индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (июнь) — предварительный.
Китай
• 28 июня — объем прибыли в промышленности YTD (май).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба