22 июня 2023 БКС Экспресс | Viatris
Начинаем аналитическое покрытие бумаг американской компании Viatris, одного из лидеров на рынке дженериков и биосимиляров, с рекомендации «Держать» и целевой ценой $10,5 за акцию. Мы полагаем, что относительно высокая долговая нагрузка будет преградой для роста акций в ближайшее время.
Главное
• 2022 г. — выручка снизилась на 9% год к году, до $16,2 млрд.
• I квартал 2023 г. — продажи продолжили снижаться (-11% г/г) из-за окончания патента.
• Ждем стабилизации выручки ближе к уровню в $14 млрд после 2023 г.
• В центре внимания вопрос снижения долговой нагрузки. Считаем его преградой для развития компании через сделки M&A.
• Текущая дивидендная доходность 4,7% выглядит устойчивой.
• Считаем оценку справедливой — «Держать» с целевой ценой $10,5.
В деталях
Описание компании
Viatris — один из крупнейших производителей дженериков и биосимиляров в мире. Он был создан в 2020 г. путем объединения производителя дженериков Mylan и подразделения Upjohn компании Pfizer, которое было выделено в отдельную компанию и получило права на препараты с закончившейся патентной защитой.
По итогам объединения у Viatris образовался достаточно диверсифицированный портфель препаратов. Наибольшую долю в выручке занимает Lipitor (10%), используемый для снижения уровня холестерина в крови. Из других лекарств стоит выделить Norvasc для снижения артериального давления (5% выручки), Lyrica от эпилепсии (4%) и Viagra от эректильной дисфункции (3%).
Инвестиционное заключение
Ожидаем стабилизации выручки вблизи $14 млрд после 2023 г. Выручка за 2022 г. составила $16,2 млрд, сократившись на 9% г/г. В I квартале 2023 г. продажи компании продолжили снижаться (-11% г/г). Основными причинами падения выручки стали окончание патента по лекарству Lyrica, а также государственное регулирование закупок препаратов в Китае.
Мы ожидаем, что негативный эффект от этих факторов приведет к снижению выручки по итогам 2023 г. на 10%, после чего она стабилизируется вблизи $14 млрд к концу прогнозируемого периода, до 2028 г. Негативный эффект от выбытия выручки по действующим препаратам, по нашему мнению, будет нивелироваться запуском новых.
Ключевым моментом остается вопрос сокращения долговой нагрузки. Текущий размер долга компании составляет около $18 млрд, что подразумевает коэффициент Чистый долг/EBITDA на уровне 3,9x. С учетом графика погашения долга и наших ожиданий по динамике свободного денежного потока мы не ждем каких-либо проблем с погашением долга в ближайшие годы.
Однако полагаем, что коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA будет выше 3x до 2025 г. без учета возможной продажи части бизнеса. Относительно высокий уровень долговой нагрузки, по нашему мнению, станет преградой для развития компании через сделки M&A.
Дивидендные выплаты устойчивы. Мы считаем текущий уровень дивидендных выплат с доходностью 4,7% устойчивым. Тем не менее с учетом необходимости сокращения долговой нагрузки существенного увеличения дивидендов в ближайшие годы ждать не стоит.
Присваиваем рекомендацию «Держать» с целевой ценой $10,5. Мы полагаем, что акции компании продолжат торговаться вблизи текущего мультипликатора EV/EBITDA 6,9x — средний уровень за последние годы. Для более высокого уровня компании необходимо сокращение долговой нагрузки.
С учетом нашего прогноза операционных показателей полагаем, что акции Viatris на текущий момент оценены справедливо, поэтому рекомендуем «Держать» с целевой ценой $10,5 на горизонте года.
Риски
• Рост конкуренции на рынке дженериков и биосимиляров.
• Увеличение конкуренции со стороны брендированных препаратов.
• Рост стоимости обслуживания долга.
• Сокращение дивидендных выплат.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• 2022 г. — выручка снизилась на 9% год к году, до $16,2 млрд.
• I квартал 2023 г. — продажи продолжили снижаться (-11% г/г) из-за окончания патента.
• Ждем стабилизации выручки ближе к уровню в $14 млрд после 2023 г.
• В центре внимания вопрос снижения долговой нагрузки. Считаем его преградой для развития компании через сделки M&A.
• Текущая дивидендная доходность 4,7% выглядит устойчивой.
• Считаем оценку справедливой — «Держать» с целевой ценой $10,5.
В деталях
Описание компании
Viatris — один из крупнейших производителей дженериков и биосимиляров в мире. Он был создан в 2020 г. путем объединения производителя дженериков Mylan и подразделения Upjohn компании Pfizer, которое было выделено в отдельную компанию и получило права на препараты с закончившейся патентной защитой.
По итогам объединения у Viatris образовался достаточно диверсифицированный портфель препаратов. Наибольшую долю в выручке занимает Lipitor (10%), используемый для снижения уровня холестерина в крови. Из других лекарств стоит выделить Norvasc для снижения артериального давления (5% выручки), Lyrica от эпилепсии (4%) и Viagra от эректильной дисфункции (3%).
Инвестиционное заключение
Ожидаем стабилизации выручки вблизи $14 млрд после 2023 г. Выручка за 2022 г. составила $16,2 млрд, сократившись на 9% г/г. В I квартале 2023 г. продажи компании продолжили снижаться (-11% г/г). Основными причинами падения выручки стали окончание патента по лекарству Lyrica, а также государственное регулирование закупок препаратов в Китае.
Мы ожидаем, что негативный эффект от этих факторов приведет к снижению выручки по итогам 2023 г. на 10%, после чего она стабилизируется вблизи $14 млрд к концу прогнозируемого периода, до 2028 г. Негативный эффект от выбытия выручки по действующим препаратам, по нашему мнению, будет нивелироваться запуском новых.
Ключевым моментом остается вопрос сокращения долговой нагрузки. Текущий размер долга компании составляет около $18 млрд, что подразумевает коэффициент Чистый долг/EBITDA на уровне 3,9x. С учетом графика погашения долга и наших ожиданий по динамике свободного денежного потока мы не ждем каких-либо проблем с погашением долга в ближайшие годы.
Однако полагаем, что коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA будет выше 3x до 2025 г. без учета возможной продажи части бизнеса. Относительно высокий уровень долговой нагрузки, по нашему мнению, станет преградой для развития компании через сделки M&A.
Дивидендные выплаты устойчивы. Мы считаем текущий уровень дивидендных выплат с доходностью 4,7% устойчивым. Тем не менее с учетом необходимости сокращения долговой нагрузки существенного увеличения дивидендов в ближайшие годы ждать не стоит.
Присваиваем рекомендацию «Держать» с целевой ценой $10,5. Мы полагаем, что акции компании продолжат торговаться вблизи текущего мультипликатора EV/EBITDA 6,9x — средний уровень за последние годы. Для более высокого уровня компании необходимо сокращение долговой нагрузки.
С учетом нашего прогноза операционных показателей полагаем, что акции Viatris на текущий момент оценены справедливо, поэтому рекомендуем «Держать» с целевой ценой $10,5 на горизонте года.
Риски
• Рост конкуренции на рынке дженериков и биосимиляров.
• Увеличение конкуренции со стороны брендированных препаратов.
• Рост стоимости обслуживания долга.
• Сокращение дивидендных выплат.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter