4 июля 2023 БКС Экспресс | Globaltrans
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По бумагам представителя транспортного сектора Globaltrans мы повышаем целевую цену на 3%, до 640 руб. за ГДР, с рекомендацией «Покупать».
Парк компании включает полувагоны (около 45,7 тыс., или 69% от общего количества) и цистерны (порядка 19 тыс.). Основные объемы приходятся на металлургические грузы, второе направление деятельности — транспортировка нефтепродуктов. Компания генерирует положительный свободный денежный поток благодаря разумным капитальным вложениям и высоким операционным результатам.
Взгляд на компанию
Многое зависит от тарифов. В последнее время ставки аренды полувагонов находятся в диапазоне 2,4–2,6 тыс. руб. за вагон в сутки, что достаточно комфортно для Globaltrans. Мы прогнозируем стабильные ставки до конца года, но предсказать их направление достаточно сложно. Мы ожидаем, что капзатраты на поддержание деятельности составляют 7 млрд руб. в год, на покупку новых вагонов (1,5 тыс. в год) — 4 млн руб./вагон. Таким образом, капзатраты могут составить около 13 млрд руб. ежегодно в 2023 и 2024 гг.
Драйверы роста
Ставки аренды, рост объемов грузоперевозок, дивиденды. Сейчас компания использует денежные средства для погашения обязательств, что позволило ей сократить чистый долг. В дальнейшем, если компания не перенесет штаб-квартиру в РФ, это приведет к накоплению денежных средств на балансе. Мы ожидаем, что при текущем уровне в 2023 г. свободный денежный поток составит 20 млрд руб. Драйверами роста прибыли служат объемы и цены (арендные ставки).
Ключевые риски
Волатильные ставки аренды полувагонов. В прошлом году ставки упали на треть из-за замедления спроса. Это показало, что рынок арендных ставок весьма волатилен. Поэтому любой риск для объемов перевозок может сильно влиять на ставки и финансовые показатели Globaltrans.
Основные изменения
Мы немного оптимистичнее рынка. Вероятно, это связано с тем, что мы не ждем изменений ставок аренды в будущем, а рынок, видимо, закладывает их понижение. В отсутствие ежеквартальных отчетов (Globaltrans отчитывается раз в полгода), мы оцениваем фундаментальные характеристики отрасли, наблюдая за спотовыми ставками, согласно Rail Commerce, а объемы грузоперевозок отслеживаются ежемесячно в пресс-релизах РЖД.
Оценка и рекомендация: «Покупать». целевая цена на 12 месяцев — 640 руб.
Оценка Globaltrans рассчитана по методу DCF: средневзвешенная стоимость капитала — 19,8%, стоимость акционерного капитала — 20,8%, рост в постпрогнозный период — 2%.
Мы ждем публикации результатов I полугодия 2023 в конце августа. Главная проблема — неспособность платить дивиденды из-за технических ограничений на перевод денежных средств в кипрскую холдинговую компанию (публичная компания зарегистрирована на Кипре). Но мы считаем, что фундаментально позитив перевешивает временные корпоративные трудности, поэтому мы рекомендуем «Покупать» бумагу.
Парк компании включает полувагоны (около 45,7 тыс., или 69% от общего количества) и цистерны (порядка 19 тыс.). Основные объемы приходятся на металлургические грузы, второе направление деятельности — транспортировка нефтепродуктов. Компания генерирует положительный свободный денежный поток благодаря разумным капитальным вложениям и высоким операционным результатам.
Взгляд на компанию
Многое зависит от тарифов. В последнее время ставки аренды полувагонов находятся в диапазоне 2,4–2,6 тыс. руб. за вагон в сутки, что достаточно комфортно для Globaltrans. Мы прогнозируем стабильные ставки до конца года, но предсказать их направление достаточно сложно. Мы ожидаем, что капзатраты на поддержание деятельности составляют 7 млрд руб. в год, на покупку новых вагонов (1,5 тыс. в год) — 4 млн руб./вагон. Таким образом, капзатраты могут составить около 13 млрд руб. ежегодно в 2023 и 2024 гг.
Драйверы роста
Ставки аренды, рост объемов грузоперевозок, дивиденды. Сейчас компания использует денежные средства для погашения обязательств, что позволило ей сократить чистый долг. В дальнейшем, если компания не перенесет штаб-квартиру в РФ, это приведет к накоплению денежных средств на балансе. Мы ожидаем, что при текущем уровне в 2023 г. свободный денежный поток составит 20 млрд руб. Драйверами роста прибыли служат объемы и цены (арендные ставки).
Ключевые риски
Волатильные ставки аренды полувагонов. В прошлом году ставки упали на треть из-за замедления спроса. Это показало, что рынок арендных ставок весьма волатилен. Поэтому любой риск для объемов перевозок может сильно влиять на ставки и финансовые показатели Globaltrans.
Основные изменения
Мы немного оптимистичнее рынка. Вероятно, это связано с тем, что мы не ждем изменений ставок аренды в будущем, а рынок, видимо, закладывает их понижение. В отсутствие ежеквартальных отчетов (Globaltrans отчитывается раз в полгода), мы оцениваем фундаментальные характеристики отрасли, наблюдая за спотовыми ставками, согласно Rail Commerce, а объемы грузоперевозок отслеживаются ежемесячно в пресс-релизах РЖД.
Оценка и рекомендация: «Покупать». целевая цена на 12 месяцев — 640 руб.
Оценка Globaltrans рассчитана по методу DCF: средневзвешенная стоимость капитала — 19,8%, стоимость акционерного капитала — 20,8%, рост в постпрогнозный период — 2%.
Мы ждем публикации результатов I полугодия 2023 в конце августа. Главная проблема — неспособность платить дивиденды из-за технических ограничений на перевод денежных средств в кипрскую холдинговую компанию (публичная компания зарегистрирована на Кипре). Но мы считаем, что фундаментально позитив перевешивает временные корпоративные трудности, поэтому мы рекомендуем «Покупать» бумагу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба