6 июля 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
После перевыборов Эрдогана и короткого бегства капитала западные инвесторы быстро возвращаются в турецкие активы. В июне был рекордный месячный приток в профильный фонд акций впервые за 1,5 года. Российские инвесторы пока игнорируют этот тренд.
Как устроена экономика Турции
Ее место на экономической карте можно описать тем, в какие организации входит страна: G20 (большая двадцатка), Таможенный Союз ЕС (больше льгот в торговле с ЕС, чем у Великобритании), ОЭСР (топ-40 самых благополучных в мире).
По населению чуть крупнее Германии (более 85 млн), по номинальному ВВП — на уровне Нидерландов, по паритету с поправкой на цены — рядом с Великобританией и Францией. По ВВП на душу населения — на уровне Балканских стран.
Структурно Турция представляет собой типичную несырьевую экономику, завершающую переход от индустриальной модели к сервисной. На сектор услуг сейчас приходится 60% ВВП и более 70% рабочих рук.
Факторы силы и слабости
Основные конкурентные преимущества Турции — дешевая рабочая сила и емкий внутренний рынок. Медианна зарплата едва превышает $300, безработица выше 10% — в том числе более 20% среди молодежи.
Впрочем, то же самое можно увидеть во многих других развивающихся странах. Поэтому стоит отметить еще несколько факторов, выделяющих Турцию на общем фоне похожих по масштабу стран.
• Она непосредственно граничит с Евросоюзом, имея при этом дружественные отношения с Россией и Китаем, что делает ее удобным транспортным хабом.
• Одна из немногих крупных стран, которые являются бедными в плане ресурсов, что вынуждает ее инвестировать прежде всего в человеческий капитал и базовую инфраструктуру.
• Тесные культурные связи с исламским миром, где проживает около 2 млрд потребителей, в том числе более 400 млн арабов и около 200 млн тюрков.
Главные слабости турецкого рынка не связаны напрямую с экономикой. Это прежде всего политические риски (смена режима, этнические конфликты), а также высокий уровень коррупции (около 100-го места в мире по уровню восприятия).
Опять же в этом нет ничего специфического для самой Турции. Аналогичные проблемы имеют все страны с похожим уровнем развития экономики и институтов власти. Поэтому стоит упомянуть еще несколько более прицельных факторов.
• Уникальное сочетание слабой валюты, высокой инфляции и низких ставок, что противоречит практике других стран и снижает доходность в твердой валюте.
• Зависимость торгового и платежного баланса от цен на сырье и энергоносители: дорожающая нефть и газ ухудшают показатели, дешевеющие — улучшают.
• Растущее число банкротств среди предприятий: оно удвоилось за последние 3 года, что отражает общее снижение кредитоспособности бизнеса и государства.
Что есть на фондовом рынке
Единственная торговая площадка в Турции — Стамбульская биржа. Была основана в годы Крымской войны для выпуска государственных облигаций и оплаты оборонных расходов. Сейчас в ее листинге более 600 акций.
Структурно фондовый рынок Турции отличается от большинства развивающихся стран: у него очень высокая степень диверсификации, и нет явно доминирующих секторов. Самый крупный блок отраслей (23,3%) — «Прочие».
По весу лидируют мультипрофильные холдинги (16,1%), что типично для восточных стран, следом идут химия и нефтехимия (15,2%). Доля банков — на уровне развитых стран (11,3%). Нетипично крупный транспортный сектор (11,2%).
Дешево, как в России
Основной индекс акций — BIST100. Он рассчитывается в лирах, но также есть его долларовая версия. По исторической динамике он напоминает российский РТС, только с меньшей волатильностью. В последние годы они движутся асинхронно.
Последнее крупное ралли в турецких акциях было во втором полугодии 2022 г., когда BIST100 прибавил около 70% в долларах за несколько месяцев. До этого около 5 лет подряд индекс двигался в боковике с амплитудой около +/-40%.
Сегодня это один из самых дешевых рынков мира. По коэффициенту P/B (стоимость/баланс) турецкие бумаги стоят порядка 2 единиц, по P/E (стоимость/прибыль) — чуть более 6. На похожих уровнях сегодня рынок России.
Голубые фишки Турции
Купить напрямую турецкие акции в России нельзя. Единственный на сегодня инструмент, доступный для россиян — это американский биржевой фонд iShares MSCI Turkey (TUR). Как и все ETF, он предназначен для квалов.
TUR следует за индексом MSCI Turkey IMI 25-50, который вопреки названию включает в себя около 70 фишек и во многом похож на BIST100. Чтобы понять, что именно покупает инвестор в этом фонде, можно посмотреть на топ-10 акций.
Тяжеловесы из первой десятки занимают около 50% портфеля фонда. Вторая половина распределена между еще 60 средними и малыми предприятиями, некоторые из которых входят в более крупные холдинги, но торгуются отдельно.
Перспективы и дивиденды
Турецкий рынок акций — консервативный и дивидендный, как и большинство в развивающихся странах. Долгосрочной сильной динамики от него ждать не стоит, но на среднем и коротком горизонте может мощно стрелять даже в долларах.
Конкретно сейчас, после смены главы центрального банка, давно ожидаемого роста ставки, замедления инфляции и возвращения нерезидентов, можно вполне ожидать очередной отскок вверх на пару десятков процентов.
TUR выплачивает дивиденды раз в полугодие по ставке доходности выше средних: 5–7% годовых. Последняя выплата была в июне ($1,08 на акцию), следующая в декабре. За управление фонд берет 0,57% комиссии в год.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как устроена экономика Турции
Ее место на экономической карте можно описать тем, в какие организации входит страна: G20 (большая двадцатка), Таможенный Союз ЕС (больше льгот в торговле с ЕС, чем у Великобритании), ОЭСР (топ-40 самых благополучных в мире).
По населению чуть крупнее Германии (более 85 млн), по номинальному ВВП — на уровне Нидерландов, по паритету с поправкой на цены — рядом с Великобританией и Францией. По ВВП на душу населения — на уровне Балканских стран.
Структурно Турция представляет собой типичную несырьевую экономику, завершающую переход от индустриальной модели к сервисной. На сектор услуг сейчас приходится 60% ВВП и более 70% рабочих рук.
Факторы силы и слабости
Основные конкурентные преимущества Турции — дешевая рабочая сила и емкий внутренний рынок. Медианна зарплата едва превышает $300, безработица выше 10% — в том числе более 20% среди молодежи.
Впрочем, то же самое можно увидеть во многих других развивающихся странах. Поэтому стоит отметить еще несколько факторов, выделяющих Турцию на общем фоне похожих по масштабу стран.
• Она непосредственно граничит с Евросоюзом, имея при этом дружественные отношения с Россией и Китаем, что делает ее удобным транспортным хабом.
• Одна из немногих крупных стран, которые являются бедными в плане ресурсов, что вынуждает ее инвестировать прежде всего в человеческий капитал и базовую инфраструктуру.
• Тесные культурные связи с исламским миром, где проживает около 2 млрд потребителей, в том числе более 400 млн арабов и около 200 млн тюрков.
Главные слабости турецкого рынка не связаны напрямую с экономикой. Это прежде всего политические риски (смена режима, этнические конфликты), а также высокий уровень коррупции (около 100-го места в мире по уровню восприятия).
Опять же в этом нет ничего специфического для самой Турции. Аналогичные проблемы имеют все страны с похожим уровнем развития экономики и институтов власти. Поэтому стоит упомянуть еще несколько более прицельных факторов.
• Уникальное сочетание слабой валюты, высокой инфляции и низких ставок, что противоречит практике других стран и снижает доходность в твердой валюте.
• Зависимость торгового и платежного баланса от цен на сырье и энергоносители: дорожающая нефть и газ ухудшают показатели, дешевеющие — улучшают.
• Растущее число банкротств среди предприятий: оно удвоилось за последние 3 года, что отражает общее снижение кредитоспособности бизнеса и государства.
Что есть на фондовом рынке
Единственная торговая площадка в Турции — Стамбульская биржа. Была основана в годы Крымской войны для выпуска государственных облигаций и оплаты оборонных расходов. Сейчас в ее листинге более 600 акций.
Структурно фондовый рынок Турции отличается от большинства развивающихся стран: у него очень высокая степень диверсификации, и нет явно доминирующих секторов. Самый крупный блок отраслей (23,3%) — «Прочие».
По весу лидируют мультипрофильные холдинги (16,1%), что типично для восточных стран, следом идут химия и нефтехимия (15,2%). Доля банков — на уровне развитых стран (11,3%). Нетипично крупный транспортный сектор (11,2%).
Дешево, как в России
Основной индекс акций — BIST100. Он рассчитывается в лирах, но также есть его долларовая версия. По исторической динамике он напоминает российский РТС, только с меньшей волатильностью. В последние годы они движутся асинхронно.
Последнее крупное ралли в турецких акциях было во втором полугодии 2022 г., когда BIST100 прибавил около 70% в долларах за несколько месяцев. До этого около 5 лет подряд индекс двигался в боковике с амплитудой около +/-40%.
Сегодня это один из самых дешевых рынков мира. По коэффициенту P/B (стоимость/баланс) турецкие бумаги стоят порядка 2 единиц, по P/E (стоимость/прибыль) — чуть более 6. На похожих уровнях сегодня рынок России.
Голубые фишки Турции
Купить напрямую турецкие акции в России нельзя. Единственный на сегодня инструмент, доступный для россиян — это американский биржевой фонд iShares MSCI Turkey (TUR). Как и все ETF, он предназначен для квалов.
TUR следует за индексом MSCI Turkey IMI 25-50, который вопреки названию включает в себя около 70 фишек и во многом похож на BIST100. Чтобы понять, что именно покупает инвестор в этом фонде, можно посмотреть на топ-10 акций.
Тяжеловесы из первой десятки занимают около 50% портфеля фонда. Вторая половина распределена между еще 60 средними и малыми предприятиями, некоторые из которых входят в более крупные холдинги, но торгуются отдельно.
Перспективы и дивиденды
Турецкий рынок акций — консервативный и дивидендный, как и большинство в развивающихся странах. Долгосрочной сильной динамики от него ждать не стоит, но на среднем и коротком горизонте может мощно стрелять даже в долларах.
Конкретно сейчас, после смены главы центрального банка, давно ожидаемого роста ставки, замедления инфляции и возвращения нерезидентов, можно вполне ожидать очередной отскок вверх на пару десятков процентов.
TUR выплачивает дивиденды раз в полугодие по ставке доходности выше средних: 5–7% годовых. Последняя выплата была в июне ($1,08 на акцию), следующая в декабре. За управление фонд берет 0,57% комиссии в год.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter