11 ноября 2009 Галлион Капитал
Cургут преф может последовать за Сбером
Несмотря на в целом справедливую, с нашей точки зрения, оценку российского рынка акций на текущих уровнях, игра в отдельных бумагах по-прежнему стоит свеч и может обеспечить очень неплохую доходность. Недавно рынок наблюдал взлет котировок привилегированных акций Сбера, которые значительно опередили обыкновенные акции ведущего банка страны. Основными причинами такой рыночной динамики являются слухи о возможной конвертации привилегированных акций Сбербанка в обыкновенные, впервые они появились 7 лет назад и периодически активизируются на рынке, а также возможность возвращения бумаг Сбера в индексы MSCI.
Последний сценарий выглядит достаточно правдоподобным.
Мы полагаем, что примеру привилегированных акций Сбербанка могут последовать привилегированные бумаги Сургута. Обычно их рассматривают в качестве защитного инструмента на случай девальвации рубля. Знаменитая денежная кубышка Сургута, которая превышает 20 млрд. долл., хранится в валюте, и ослабление рубля автоматически приведет к росту чистой прибыли и соответственно дивидендам по привилегированным акциям. Вместе с тем, мы считаем, что для скорого резкого подъема котировок привилегированных акций есть серьезные основания, а не только традиционное осеннее/зимнее приближение отсечки по дивидендным выплатам.
Мы выделяем следующие причины :
• Слухи о возможной конвертации привилегированных бумаг Сургута в обыкновенные акции даже более устойчивы, чем по бумагам Сбера. Закрытость компании Владимира Богданова позволяет активно спекулировать на рыночных слухах, даже если под ними нет реальных оснований. С нашей точки зрения конвертация привилегированных акций в обыкновенные практически исключена, однако, данный слух может быть легко отыгран спекулянтами. Пример Сбера может оказаться заразительным.
• Слухи возможном распределении денежной позиции Сургута среди акционеров в виде дивидендов, при этом дивиденды будут одинаковыми как для владельцев обыкновенных, так и для владельцев привилегированных акций. Данный сценарий, с нашей точки зрения, пока маловероятен и его реализация будет свидетельствовать о скорой смене хозяина компании. При этом вопрос имеют ли миноритарные акционеры Сургута отношение к знаменитому кэшу остается открытым. Сам менеджмент компании в свое время заявлял, что денежная позиция будет потрачена на разработку месторождений Восточной Сибири, однако, с тех пор заначка только увеличивалась в размере.
• Слухи о возможном слиянии с Роснефтью. Они предполагают приравнивание обыкновенных акций к привилегированным в рамках сделки или не совсем ясные льготные условия для владельцев привилегированных бумаг.
Повторимся, конечно, все вышеизложенное только слухи, однако, рыночные слухи могут оказаться достаточными для разгона бумаги.
Чистая прибыль Сургутнефтегаз по российским стандартам бухгалтерского учета в январе-сентябре 2009 г. составила 90,445 млрд руб., что на 24,7% меньше показателя за аналогичный период 2008 г. Вероятно дивиденды по привилегированным акциям за текущий год окажутся меньше, чем за 2008 год.
Вместе с тем, Сургут одна из крупнейших российских нефтяных компаний, и ее бумаги, как и бумаги других основных нефтяных фишек, с нашей точки зрения, имеют очень неплохие долгосрочные перспективы. Мы неоднократно отмечали, что кризисный спад инвестиций в мировом нефтяном секторе, вероятно, вызовет в 2011 году дефицит сырья и соответственно скачок цен на нефть, которые должны будут переписать максимумы 2008 года.
Другой долгосрочный позитив связан с неизбежной, на наш взгляд, раскольцовкой капитала Сургута. Погашение казначейских акций автоматически увеличивает стоимость оставшихся обыкновенных и привилегированных бумаг. При этом часть участников рынка полагает, что доля казначейских бумаг в голосующих акциях достигает 90%.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Несмотря на в целом справедливую, с нашей точки зрения, оценку российского рынка акций на текущих уровнях, игра в отдельных бумагах по-прежнему стоит свеч и может обеспечить очень неплохую доходность. Недавно рынок наблюдал взлет котировок привилегированных акций Сбера, которые значительно опередили обыкновенные акции ведущего банка страны. Основными причинами такой рыночной динамики являются слухи о возможной конвертации привилегированных акций Сбербанка в обыкновенные, впервые они появились 7 лет назад и периодически активизируются на рынке, а также возможность возвращения бумаг Сбера в индексы MSCI.
Последний сценарий выглядит достаточно правдоподобным.
| Акция | Сбербанк | Сургутнефтегаз |
|---|---|---|
| Обыкновенная | 70,09 | 27,543 |
| Привилегированная | 52,79 | 14,2 |
| Дисконт | 24,7% | 48,4% |
Мы полагаем, что примеру привилегированных акций Сбербанка могут последовать привилегированные бумаги Сургута. Обычно их рассматривают в качестве защитного инструмента на случай девальвации рубля. Знаменитая денежная кубышка Сургута, которая превышает 20 млрд. долл., хранится в валюте, и ослабление рубля автоматически приведет к росту чистой прибыли и соответственно дивидендам по привилегированным акциям. Вместе с тем, мы считаем, что для скорого резкого подъема котировок привилегированных акций есть серьезные основания, а не только традиционное осеннее/зимнее приближение отсечки по дивидендным выплатам.
Мы выделяем следующие причины :
• Слухи о возможной конвертации привилегированных бумаг Сургута в обыкновенные акции даже более устойчивы, чем по бумагам Сбера. Закрытость компании Владимира Богданова позволяет активно спекулировать на рыночных слухах, даже если под ними нет реальных оснований. С нашей точки зрения конвертация привилегированных акций в обыкновенные практически исключена, однако, данный слух может быть легко отыгран спекулянтами. Пример Сбера может оказаться заразительным.
• Слухи возможном распределении денежной позиции Сургута среди акционеров в виде дивидендов, при этом дивиденды будут одинаковыми как для владельцев обыкновенных, так и для владельцев привилегированных акций. Данный сценарий, с нашей точки зрения, пока маловероятен и его реализация будет свидетельствовать о скорой смене хозяина компании. При этом вопрос имеют ли миноритарные акционеры Сургута отношение к знаменитому кэшу остается открытым. Сам менеджмент компании в свое время заявлял, что денежная позиция будет потрачена на разработку месторождений Восточной Сибири, однако, с тех пор заначка только увеличивалась в размере.
• Слухи о возможном слиянии с Роснефтью. Они предполагают приравнивание обыкновенных акций к привилегированным в рамках сделки или не совсем ясные льготные условия для владельцев привилегированных бумаг.
Повторимся, конечно, все вышеизложенное только слухи, однако, рыночные слухи могут оказаться достаточными для разгона бумаги.
Чистая прибыль Сургутнефтегаз по российским стандартам бухгалтерского учета в январе-сентябре 2009 г. составила 90,445 млрд руб., что на 24,7% меньше показателя за аналогичный период 2008 г. Вероятно дивиденды по привилегированным акциям за текущий год окажутся меньше, чем за 2008 год.
Вместе с тем, Сургут одна из крупнейших российских нефтяных компаний, и ее бумаги, как и бумаги других основных нефтяных фишек, с нашей точки зрения, имеют очень неплохие долгосрочные перспективы. Мы неоднократно отмечали, что кризисный спад инвестиций в мировом нефтяном секторе, вероятно, вызовет в 2011 году дефицит сырья и соответственно скачок цен на нефть, которые должны будут переписать максимумы 2008 года.
Другой долгосрочный позитив связан с неизбежной, на наш взгляд, раскольцовкой капитала Сургута. Погашение казначейских акций автоматически увеличивает стоимость оставшихся обыкновенных и привилегированных бумаг. При этом часть участников рынка полагает, что доля казначейских бумаг в голосующих акциях достигает 90%.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу