7 августа 2023 Блинов Сергей
===
Предлагаю Вашему вниманию экспресс-обзор за июль 2023 года.
Общий контекст: в странах "коллективного Запада" ситуация в экономике постепенно ухудшается. В России, наоборот, улучшается.
Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Далее разбор каждого сюжета.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● Глобальная деловая активность: снижается в промышленности, растёт в услугах. За счёт услуг пока растёт и в целом.
● Продажи грузовиков китайскими производителями (в Китае и на экспорт) выросли в июле на 44%.
● Баррель нефти сорта Брент стоил в июле 82 доллара, это на 21% ниже, чем в июле прошлого года.
● Американский фондовый индекс S&P 500 вырос за год на 13% до 4 527 пунктов и приблизился к историческому максимуму декабря 2021 года.
● Японский фондовый индекс Никкей вырос до 32,9 тыс. пунктов – это максимум последних 34 лет (с 1989 года).
● Золото за год выросло на 12% и в июле стоило 1974 доллара за унцию.
● Валюты развивающихся стран в этом цикле ужесточения денежной политики ФРС ведут себя довольно устойчиво. Исключение – аргентинское песо и турецкая лира.
Экономика России
● Реальная денежная масса в июле выросла, по нашей предварительной оценке, на 21%. Это пятый месяц подряд роста темпами выше 20%. До этого такие темпы наблюдались лишь в 2010 году.
● Деловая активность растёт как в промышленности, так и в услугах.
● Рынок легковых автомобилей в июле вырос в 2,7 раза к июлю прошлого года до 96 тыс.
● Рынок тяжёлых грузовиков в июле превысил 12 тысяч. В июле рынок превышает отметку 12 тысяч впервые, а в истории – четвёртый раз. Все три предыдущих раза были в 2007 году (октябрь, ноябрь, декабрь).
● Перевозки грузов по железным дорогам растут шестой месяц подряд невысокими темпами.
● Перевозки цемента в июле упали на 4,1% к июлю прошлого года. Падение наблюдается второй месяц подряд.
● Рубль в июле ослабел по отношению к доллару до 91,1 рублей за доллар.
● Индекс Мосбиржи в июле (2 975 пунктов) на 37% выше, чем год назад.
● Если учесть дивиденды, но «вычесть» инфляцию, то такой реальный индекс полной доходности в итоге вырос на 49% за год.
● «Долларовый» индекс РТС из-за ослабления рубля показывает падение: -14% к июлю прошлого года.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Деловая активность в мировой промышленности снижается 11 месяцев
Индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (Global PMI Manufacturing) указывает на падение деловой активности одиннадцатый месяц подряд, сообщает S&P Global.
Крупные страны, где деловая активность растёт, можно пересчитать по пальцам: их всего семь, шесть из которых -- развивающиеся рынки.
В числе этих семи стран -- Россия, а лидер по росту деловой активности в промышленности -- Индия.
США, Япония, Еврозона (включая Германию, Францию, Испанию, Италию), Британия -- во всех этих странах "коллективного Запада" деловая активность падает (индекс PMI меньше 50 пунктов).
Стоит отметить, что активность падает в производстве всех трёх основных групп промышленных товаров (потребительские, инвестиционные, промежуточные).
Как изменялся индекс в последние месяцы по отдельным странам, показано в таблице.
Красного цвета в таблице всё больше. Страны с ростом деловой активности можно пересчитать на пальцах одной руки.
Оценка
Падение обрабатывающей промышленности ещё не означает падение экономики. В странах "коллективного Запада" доля промышленности в ВВП мала, львиную долю занимают услуги.
Однако в некоторых странах услуги уже не “спасают” от падения деловой активности по экономике в целом (см. далее).
Композитные индексы деловой активности: пока в плюсе, но снижаются
В мировой экономике доля услуг выше, чем доля промышленности. Несмотря на то, что деловая активность в промышленности падает (см. выше), за счёт сектора услуг глобальный композитный индекс деловой активности держится выше отметки в 50 пунктов.
Это значит, что в экономике в целом деловая активность пока продолжает расти.
Но в деловой активности отдельных стран услуги уже не компенсируют спад в секторе промышленности.
Например, в Германии индекс в секторе услуг остаётся выше 50 пунктов: 52,3. Но индекс в промышленности упал настолько сильно низко (38,8), что и композитный индекс в июле (48,5) опустился ниже отметки 50 пунктов, что говорит о спаде деловой активности в экономике в целом.
Неудивительно, что Германия – этот локомотив Еврозоны – утащила за собой и Еврозону в целом. Композитный индекс в июле там опустился до 48,6 (49,9 в июне).
Продажи грузовиков китайскими производителями в июле: +44%
В июле производители Китая по предварительным данным продали (включая экспорт) 65 тыс. грузовиков.
Это на 44% больше, чем в июле прошлого года.
Продажи последних 12-ти месяцев показывают рост +15% годовых.
По итогам июля они выросли до 800 тыс. шт.
Если темпы первых семи месяцев (+30%) сохранятся до конца года, то по итогам 2023 года продажи вырастут до 875 тыс.
Это больше, чем в 2022 году, но не дотягивает до продаж 2017-2021 годов, которые превышали 1 млн. штук в год.
Прогноз: рост продаж продолжится.
Брент: 82 доллара за баррель (-21% годовых)
Цена нефти сорта Брент выросла в июле до 82 долларов за баррель (75 долларов в июне).
Это на 21% ниже, чем в июле прошлого года.
Наблюдения:
Цены на нефть показали максимум в марте 2022 года (114 долларов), а июнь 2023 года претендует на локальный минимум (75 долларов).
В годовом выражении падение цен наблюдается седьмой месяц подряд (с января 2023).
Это на 13% выше, чем в июле прошлого года.
Индекс растёт с октября 2022 года, когда был показан локальный минимум (3756 пунктов). В годовом выражении рост наблюдается третий месяц (с мая 2023).
Наблюдение: сейчас индекс третий лучший за всю историю и максимальный с декабря 2021 года, когда был установлен исторический рекорд.
Никкей: 32,9 тыс. пунктов (+21% годовых); максимум с 1989 года
Японский фондовый индекс Никкей в июле показал очередной многолетний максимум. Он достиг 32 909 пунктов, что является лучшим результатом за последние 34 года (с 1990 года).
Сейчас индекс на 21% выше, чем в июле прошлого года.
Рост индекса Никкей в годовом выражении продолжается уже пятый месяц подряд.
Золото: 1974 доллара за унцию (+12% годовых)
Средняя цена унции золота в июле составила 1974 доллара.
Это на 12% выше, чем в июле прошлого года.
Наблюдение: уже больше двух лет (с января 2021 года) среднегодовые цены на золото (синяя линия на первом графике) находятся в узком диапазоне 1790-1860 долларов. Сейчас наметился выход из этого диапазона вверх.
Валюты развивающихся рынков (кроме Турции и Аргентины) относительно устойчивы
Когда ФРС весной 2013 года объявила о предстоящем в 2014 году сворачивании количественного смягчения, валюты развивающихся стран отреагировали на это снижением.
После аналогичного объявления осенью 2021 года ситуация выглядит так:
Основная масса валют стабильна к доллару, ослабление в пределах 10%.
Валюты Мексики и Бразилии можно отнести к группе “лидеров”, они укрепились к доллару на 15-20%.
Валюты Турции и Аргентины – наоборот, “аутсайдеры”, просели к доллару более чем на 60%.
ЮАР и Россия (ослабление валют примерно на 20% к доллару) немного отстают от основной группы.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Реальная денежная масса: +21% в июле (предварительная оценка)
Оценка денежной массы от ЦБ выйдет не раньше понедельника, 7 августа.
Наши предварительные расчёты (основанные на динамике узкой денежной базы на 28 июля) говорят о том, что рост реальной денежной массы (РДМ) в июле сохранился на уровне около 21%.
Если расчёты верны, то июль стал уже пятым месяцем подряд, когда РДМ растёт более чем на 20% годовых. Условный «потолок Набиуллиной» на уровне 13% был пробит в марте.
Вывод:
Главная предпосылка для ускорения роста ВВП сохраняется: реальная денежная масса растёт так быстро, как не росла с 2010 года.
Деловая активность в промышленности растёт: PMI 52,1 пункта
S&PGlobal опубликовал индексы деловой активности (PMI) в обрабатывающей промышленности России.
Индекс выше 50 пунктов означает рост активности, ниже 50 пунктов -- снижение.
В июле рост активности (индекс 52,1) продолжился уже 15-й месяц подряд (с мая 2022 года).
Стоит обратить внимание на среднегодовой индекс (тёмно-синяя линия на графике.
В июле он вышел на такие уровни (52,6), которые в последний раз наблюдались в 2011 году.
Наблюдение
Сейчас интересны любые сравнения с 2021 годом (когда ВВП вырос на 5,6%).
Средний индекс в январе-июле в этом году (52,9) значительно выше, чем в 2021 году (50,4).
Деловая активность в услугах растёт: PMI 54 пункта
В июле индекс деловой активности в секторе услуг (PMI Services) составил 54 пункта.
Индекс выше 50 пунктов означает рост деловой активности. В июне индекс был несколько выше: 56,8 пункта. Средний индекс за 7 месяцев (54,4) сейчас немного ниже, чем в январе-июле 2021 года (54,8).
Экономика в целом: деловая активность растёт, PMI Composite 53,3 пункта
Если растёт промышленность, растут услуги, то и экономика в целом тоже растёт. Это показывает композитный индекс деловой активности PMI Composite. В июле он (53,3) по-прежнему выше отметки в 50 пунктов, отделяющий рост активности от спада.
Индекс снизился с 55,8 пункта в июне. При этом 53,3 – это высокий уровень.
Сравнение:
В Китае индекс в июле ниже – 51,9, в США тоже ниже, чем в России – 52.
А в целом ряде стран композитный индекс и вовсе опустился ниже отметки 50 пунктов, что говорит о спаде деловой активности. Германия – 48,5; Франция – 46,6; Еврозона в целом – 48,6;
Рынок легковых: в июле 96 тыс., рост в 2,7 раза
Мы уже писали о предварительных результатах июля на рынке легковых автомобилей (см. “Рынок легковых: миллион всё реальнее”). Сейчас агентство “Автостат” выдало уточнённые данные. В июле было зарегистрировано 95 654 легковых автомобиля.
Это в 2,7 раза (+169%) больше, чем в июле прошлого года.
Темпы роста сохраняются на высоком уровне.
За последние 12 месяцев (скользящий год) регистрации составили 736 тыс.
Механическое продление тренда (пунктирная линия на графике) даёт результат чуть больше одного миллиона.
Резюме
Пока наш прогноз о росте рынка до 1 млн. штук остаётся в силе.
В августе должны проявиться два фактора, ведущие к росту цен на автомобили: ослабление рубля и повышение утилизационного сбора. Через месяц оценим их влияние на рынок.
Рынок грузовиков в июле: 12 тысяч, рост в 2 раза
По нашей предварительной оценке регистрации тяжёлых грузовиков в июле впервые с 2007 года преодолели планку 12 тыс. единиц и выросли до 12,2 тыс.
Это лучший результат месячных продаж с декабря 2017 года.
И это лучший июль в истории.
Предыдущий рекордный июль был в 2008 году (11,2 тыс.)
Темпы прироста в июле (+101%) несколько снизились по сравнению с маем (+186%), но остаются трёхзначными.
Продажи за 12 последние месяцев (скользящий год) впервые за 10 лет (с 2013 года) превысили 100-тысячную отметку и составил 105 тысяч.
Если продлить тренд, то по итогам года рынок достигнет 136 тыс. штук.
Если предположить, что темпы первых 7 месяцев (+78%) сохранятся до конца года, то по итогам года получим похожий результат: 134 тыс.
Среднее этих двух прогнозов года (135 тыс.) отображено на графике
Резюме:
Российский рынок идёт на многолетний рекорд и может составить в 2023 году 135 тыс.
Текущие темпы прироста замедлились со 186% в мае до 101%, но пока значительно выше среднегодовых темпов (42%). Если текущие темпы опустятся ниже среднегодовых, то это станет серьёзным признаком замедления роста.
Перевозки грузов по железным дорогам растут шестой месяц подряд
По нашей предварительной оценке в июле по железным дорогам было перевезено 103,3 млн. тонн грузов.
Это на 1,1% больше, чем в июле прошлого года.
Перевозки, хотя и невысокими темпами, растут уже шестой месяц подряд.
За последние 12 месяцев (скользящий год) перевезено 1,24 млрд тонн грузов.
Объём перевозок пока ниже, чем даже в низшей точке "ковидного" кризиса (февраль 2021, см. выноску на графике).
Прогноз и оценка
Перевозки грузов по железным дорогам, по нашей оценке, продолжат расти. Невысокие темпы роста частично объясняются перемещением части грузопотока с железнодорожного на автомобильный транспорт. Косвенно это подтверждается и рекордным ростом рынка грузовиков (см. выше).
Перевозки цемента в июле: -4,1% в июле, второй месяц падения подряд
Перевозки цемента падают второй месяц подряд: -4,1% в июле по нашей предварительной оценке.
В июле, по этой оценке, железными дорогами было перевезено 2,65 млн. тонн цемента.
Наблюдение:
Несмотря на падение, текущие темпы (-4,1%) выше среднегодовых (-4,4%). Это видно на первом графике.
Подобная ситуация, например, наблюдалась во второй половине 2009 года, когда наметился выход экономики из кризиса.
Курс рубля: 91,1 рубля за доллар, -6% за месяц
В июле средний курс составил 91,1 рубля за доллар.
Ранее выше отметки 90 рублей курс поднимался только в феврале и марте 2022 года в связи с началом СВО.
По сравнению с курсом июня (86,6) доллар подорожал на 5%.
Оценка:
Текущее ослабление курса рубля – это следствие установок ЦБ на полное невмешательство в курсообразование.
Рубль ослабляется долго, но ослабление не является резким. К резким ослаблениям рубля мы относим изменение курса на 15% и более за один месяц. Такие эпизоды отмечены на графике выше жёлтыми выносками. (Именно такие случаи мы обозначаем как “бах” на одном из наших оригинальных графиков).
Индекс Мосбиржи: 2 975 пунктов в июле, +37% годовых
После минимума в октябре 2022 года индекс Мосбиржи растёт. В июле среднее значение индекса составило 2 975 пунктов.
Это на 37% выше, чем в июле прошлого года.
Годовой рост индекса наблюдается четвёртый месяц подряд.
Реальный индекс полной доходности: +49% годовых
В сентябре 1997 года (в момент создания) индекс Мосбиржи был равен 100 пунктам. По итогам июля 2023 года индекс вырос до 3 тыс. пунктов, то есть в 30 раз (см. об индексе Мосбиржи выше).
Но если учесть дивиденды, то рост индекса намного более заметен: в 66 раз, до 6 585 пунктов (см. график ниже).
Правда, цены в это время тоже не стояли на месте, с сентября 1997 года они выросли в 22 раза. И реальный индекс полной доходности (уже скорректированный на инфляцию) вырос с тех пор намного скромнее, в 3 раза (со 100 до 299 пунктов; голубая линия на графике выше).
Подробнее этот индекс показан на графике ниже.
Реальный индекс полной доходности показал локальный минимум в сентябре 2022 года (198 пунктов) и вырос с тех пор в полтора раза, до 299 пунктов.
За год, с июля 2022 года рост тоже примерно в полтора раза: +49%.
Годовой рост (с июля) почти совпадает с ростом от локального минимума (с сентября).
Всё потому, что индекс в июле прошлого года (200) почти совпадает с локальным минимумом сентября (198).
Реальный индекс полной доходности растёт в годовом выражении четвёртый месяц подряд.
Индекс РТС: 1 022 пункта, -14% годовых
В июле среднее значение “долларового” индекса РТС составило 1022 пункта.
График с логарифмической шкалой лучше показывает взлёты и падения индекса.
По этому графику видно, что с 1998 по 2008 год рост был быстрым. С тех пор 15 лет индекс по большому счёту не растёт и до сих пор на максимумы 2008 года не вышел.
К июлю прошлого года индекс упал на 14%.
Это означает, что падение рубля за последний год было сильнее, чем рост рублёвого индекса Мосбиржи.
СЛЕДУЮЩИЙ ОБЗОР
Следующий экспресс-обзор (за август) выйдет 5-7 сентября.
Об экспресс-обзорах за месяц
Еженедельно. Многие макропоказатели (денежная масса, промпроизводство и другие) мы узнаём поздно, через 2-4 недели после окончания месяца. Их, по мере поступления, мы включаем в наши еженедельные макрообзоры.
Ежемесячно. Но есть и «быстрые» индикаторы, которые становятся известными уже в первые дни следующего месяца:
перевозки по железным дорогам,
индексы PMI, а также
все биржевые индикаторы – курсы валют, фондовые индексы, цены на нефть и другие.
В последнее время к этим показателям добавились
рынок легковых автомобилей,
рынок грузовиков,
денежная масса.
Такие быстрые показатели по итогам каждого месяца мы включаем в наш ежемесячный специальный обзор.
Такой обзор выходит в пятый-шестой рабочий день после завершения отчётного месяца.
* Большинство биржевых показателей (индексы, курсы валют) считаются по формуле HLC/3 (среднее цен максимальных, минимальных и закрытия).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба