11 августа 2023
Стратегия акций: Пересмотренные данные о доходах в США выросли, но могут снизиться; пересмотренные данные на 2024 год являются отрицательными во всем мире, за исключением Японии.
Глобальная экономика: Мы считаем, что сообщения об "экономическом упадке" Китая преувеличены; мы все еще ожидаем циклического восстановления.
Финансовые показатели Китая: Финансовые активы домашних хозяйств продолжают расти, чему, на наш взгляд, способствует малый бизнес.
Потребители в США: Последний опрос AlphaWise показывает резкий рост намерений потребителей тратить деньги в течение следующих 6 месяцев.
Розничная торговля в США: Мы ожидаем, что рост в 24-м году будет ниже исторических уровней.
Apple: Мы ожидаем существенного повышения до прогноза C3Q, что, как показывает история, должно стать существенным катализатором для акций.
Стратегия акций Латинской Америки: Какие акции Бразилии и Мексики больше всего выиграют от укрепления доллара США по сравнению с BRL и MXN?
Экономика Европы: Мы ожидаем прогресса в переходе к "зеленой" экономике, но цели перехода вряд ли будут достигнуты.
1. Стратегия акций: Доходы в США пересматриваются в сторону повышения, но сезонность предполагает еще одно снижение
На прошлой неделе наши стратеги по акциям в США отметили, что диапазон пересмотров прибыли для общего индекса S&P 500 стал ниже, опустившись ниже 0% (т.е. больше в сторону понижения, чем в сторону повышения) впервые за несколько месяцев. За последние несколько дней эта тенденция изменилась на противоположную — пересмотры снова увеличились. Эта модель во многом соответствует исторической сезонности, и наша команда подчеркивает, что изменения в течение всего года очень точно соответствовали типичной сезонности. Если так будет продолжаться и дальше, они отмечают, что исторический прецедент указывает на снижение показателей прибыли до октября после повышения на прошлой неделе. Это наблюдение показалось мне интересным в контексте графика, составленного нашей командой по стратегии в области акций Европы, который привлек мое внимание; он показывает, что прогноз прибыли на 2024 год остается устойчиво отрицательным во всем мире, за исключением Японии (которая является одним из предпочтительных рынков акций нашей команды по стратегии активов во всем мире).
Пересмотр прогнозов прибыли компаний S&P 500 увеличился...
...Увеличился, следуя исторической сезонности
Пересмотры прибыли остаются, в основном, негативными, за исключением Японии
2. Глобальная экономика: "Сообщения об экономическом упадке Китая преувеличены"
Наша команда экономистов была настроена очень оптимистично в отношении Китая со второй половины 2022 года в ожидании сдерживаемого потребительского спроса и “ответных расходов” после возобновления работы. Но они отмечают, что это не традиционный цикл: китайские потребители не воспользовались прямой фискальной поддержкой потребителей (как это сделали США и Европа), поэтому они рассматривают это как цикл после рецессии, а не как постпандемический бум. Центральное место в их аргументации занимает акцент на восстановлении занятости и доверии потребителей. Хотя заявление Политбюро о стимулировании сосредоточено на жилищном строительстве, инфраструктуре и частном секторе, наши экономисты подтверждают свое мнение о том, что цикл восстановления будет ориентирован на потребителя. Они признают, что тенденция роста Китая замедляется, но утверждают, что это будет препятствием для циклического восстановления. Слова нашего главного глобального экономиста: “Сообщения об экономическом упадке Китая преувеличены”.
Мы по-прежнему оптимистично оцениваем циклическое восстановление в Китае, даже если оно несколько замедлилось из-за слабого 2 квартала
Восстановление на рынке труда - ключ к пост-рецессионному циклу
3. Финансовые показатели Китая: Малый бизнес стимулирует рост финансовых активов домашних хозяйств
На фоне недавних опасений инвесторов по поводу потенциальной рецессии Китая, наши аналитики по Китаю отмечают, что совокупные финансовые активы домашних хозяйств страны по-прежнему увеличивались на 9% в годовом исчислении в июне до 246 трлн юаней, что является ускорением по сравнению с ростом на 7,7% в 22 финансовом году. Что еще более важно, по их мнению, ключевой частью активов домашних хозяйств, часто упускаемой при обсуждении, является не представленные на бирже предприятия, принадлежащие домашним хозяйствам, который, по оценкам нашей команды, составляет 200 трлн юаней. Они считают, что эти предприятия более цикличны, но должны выиграть от сдержанных цен на жилье, что более важно для роста доходов домохозяйств с течением времени. И учитывая, что общая стоимость недвижимости домашних хозяйств составляет 230 трлн юаней против 40 трлн юаней по ипотечным кредитам, наши аналитики по-прежнему полагают, что влияние на балансы финансовых компаний от любых дальнейших корректировок цен на жилье будет управляемым.
Финансовые активы домашних хозяйств Китая остаются на траектории роста
По нашим оценкам, к концу 2021 года не представленные на бирже предприятия китайских домохозяйств достигнут почти 200 трлн юаней
4. Потребители в США: Опрос AlphaWise выявил признаки растущего оптимизма
Наш последний опрос AlphaWise, в котором приняли участие около 2000 потребителей в США (проведен 21-24 июля), показывает признаки растущего оптимизма. В то время как намерения по расходованию средств в месячном исчислении не изменились по сравнению с последним опросом (середина июня), во всех категориях произошел всплеск намерений респондентов по расходованию средств на следующие 6 месяцев, причем наибольший рост был зафиксирован в отношении международных поездок (за счет потребителей с высоким уровнем дохода) и питания вне дома. Категориями с наиболее выраженными негативными намерениями в отношении чистых расходов по-прежнему остаются потребительская электроника, игрушки, бытовая техника и досуг/развлечения. Учитывая неоднозначные результаты туристических компаний за 2 квартал, я отмечаю, что 57% респондентов, участвовавших в опросе, планируют путешествовать в течение следующих 6 месяцев, что незначительно выше показателя за то же время в прошлом году.
Намерения потребителей США в отношении расходов в течение следующих 6 месяцев
57% респондентов планируют путешествовать в течение следующих 6 месяцев, при этом 81% домохозяйств с высоким доходом намерены совершить поездку
5. Розничная торговля в США: все еще возвращается к норме — почему рост в 2024 году будет ниже среднего
Наша команда розничной торговли в США ожидает роста продаж ниже среднего в 2024 году для большинства категорий, которые они охватывают, на реальной и номинальной основе, что обусловлено (1) более медленным, чем в среднем, общим ростом PCE и (2) возвращением доли трат в пользу услуг. В целом, они ожидают, что их категория вырастет на 1,2% в 2024 году в номинальном выражении по сравнению со средним показателем в 3,4% в 2014-2019 годах. Они считают, что товары для дома могли бы относительно превзойти спрос (хотя и расти медленнее, чем в среднем за историю). Текущие показатели продаж электроники, спортивного инвентаря, одежды и обуви PCE по-прежнему значительно превышают трендовые; простая математика подразумевает, что даже если дальнейшего отката не произойдет — результат, который, по мнению нашей команды, маловероятен, — более медленный ожидаемый рост общего PCE означает, что все 3 категории будут расти примерно вдвое медленнее своих исторических средних темпов в 2024.
Мы ожидаем, что реальный рост PCE будет ниже среднего по большинству категорий в США
6. Apple: Прогноз по сентябрьскому кварталу, вероятно, станет позитивным катализатором роста акций
Наши аналитики по IT в США ожидают, что Apple опубликует отчет за июньский квартал, но прогнозируют, что выручка и валовая маржа за сентябрьский квартал существенно превысят текущие консенсус-оценки, что отражает стабильные сборки iPhone, сезонную популярность Mac, рост услуг с низким уровнем обслуживания и продолжающиеся временные и циклические колебания маржи. История показывает, что такого рода показатели приводят к наибольшему росту акций Apple за день, неделю и месяц после отчета о прибыли: за последнее десятилетие AAPL превосходил S&P 500 в среднем на 10 пунктов в месяц после повышения прогноза. В результате наша команда рассматривает публикацию отчета о доходах Apple от 3 августа как вероятный позитивный катализатор для акций, который может помочь акциям APPL вернуться к целевой цене в 220 долларов. AAPL (196 долларов, избыточный вес) - лучшая акция технологического сектора в США по мнению IT-аналитиков.
В среднем, отчет о прибыли за июньский квартал (при более высоких оценках выручки и EPS за сентябрьский квартал) был позитивным катализатором для акций
Пересмотр прогноза на сентябрь в сторону повышения (по сравнению с предыдущим кварталом) оказал наибольшее влияние на акции AAPL
7. Стратегия фондового рынка Латинской Америки: чувствительность акций к валюте
Доллар США ослаб почти на 10% по отношению к группе латиноамериканских валют, которые отслеживает наша команда фондового рынка Латинской Америки, в основном из-за укрепления MXN и BRL. Что касается глобальной перспективы, наша команда по валютной стратегии недавно перешла от бычьей к нейтральной позиции по доллару США, но важно отметить, что их взгляды не являются в целом медвежьими. Несмотря на это, многие инвесторы в Латинскую Америку задаются вопросом, приведет ли ожидаемый предстоящий цикл смягчения денежно-кредитной политики во 2П23 к снижению курса валют региона. В ответ наши специалисты по фондового рынка Латинской Америки обновили свой анализ чувствительности акций Латинской Америки к валютным курсам (включив как операционную, так и финансовую стороны для расчета чистого влияния колебаний валютных курсов на цены акций). Их анализ показывает, что 15 бразильских компаний и 8 мексиканских компаний на приведенных ниже графиках больше всего выиграли бы от ослабления своих национальных валют по отношению к доллару США.
Бразильские компании, которые, по нашим оценкам, больше всего выиграли бы от снижения BRL
Мексиканские компании, которые, по нашим оценкам, больше всего выиграли бы от ослабления MXN
8. Экономика и развитие Европы: Цели перехода к "зеленой" экономике вряд ли будут достигнуты
Наша команда по экономике Европы и команда по стратегии устойчивого развития провели широкий совместный анализ целенаправленного перехода Европы к системе экологически чистой энергетики в свете геополитических сдвигов и опасений по поводу изменения климата. Базовый сценарий Morgan Stanley предусматривает значительный прогресс к 2030 году, но в конечном счете не дотягивает до основных целевых показателей, в основном из-за сложности всей цепочки поставок энергии и масштабов международной координации, которая потребуется. По их оценкам, переход, вероятно, обойдется примерно в 5 трлн евро; 1,6 трлн евро уже выделено в программах и бюджете ЕС, но оставшиеся 3,4 трлн евро должны будут поступить от национальных правительств и частного сектора. По их оценкам, инвестиции будут поддерживать ВВП всего на ~10 б.п. в год, поскольку переходный период остается незавершенным. Кроме того, они прогнозируют, что необходимые инвестиции увеличат фискальный рычаг, в результате чего Европа столкнется с более высокой инфляцией и станет менее конкурентоспособной.
Мы считаем, что цели ЕС по переходу к "зеленой" экономике вряд ли будут достигнуты
Большая часть переходных процессов, вероятно, будет финансироваться частным сектором
На Германию и Францию приходится 77% государственной помощи, одобренной ЕС
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба