15 августа 2023 ИХ "Финам" Колесникова Алла
Банк России поднял ключевую ставку сразу на 350 базисных пунктов - до 12%. Решение принято советом директоров ЦБ на внеочередном заседании сегодня. С 2022 года это - второй случай, когда регулятор экстренно повышает ставку. Как ЦБ объяснил ужесточение денежно-кредитной политики и как оно может отразиться на рынке?
Finam.ru изучил мнения аналитиков по поводу монетарного курса ЦБ, рекомендации инвесторам и прогноз по курсу рубля.
ЦБ и Орешкин разошлись по рублю
На внеочередном заседании сегодня Банк России повысил ключевую ставку с 8,5% до 12% годовых. Это оказалось значительно выше ожиданий рыночных аналитиков, предполагавших повышение до 10-10,5%. Как пояснил регулятор, данное решение принято в целях ограничения рисков для ценовой стабильности.
ЦБ в своем комментарии обратил внимание на усиливающееся инфляционное давление. По оценке на 7 августа, показатель годовой инфляции увеличился до 4,4%. А в среднем за последние три месяца цены выросли на 7,6%. Если инфляция будет расти такими темпами и дальше, то поставленная ЦБ цель по инфляции в 4% в 2024 году может быть и не достигнута. Тем не менее, регулятор на сегодняшнем заседании не стал пересматривать среднесрочный прогноз. В комментарии было отмечено, что "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков". В дополнительном комментарии ЦБ уточнил, что не исключает еще одно повышение ключевой ставки, если проинфляционные риски усилятся. Следующее - плановое - заседание по ставке пройдет 15 сентября.
Внеочередному заседанию ЦБ предшествовали некоторые события. В пятницу, 11 августа зампред ЦБ Алексей Заботкин в ходе пресс-конференции по проекту основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики заявил, что Банк России не видит рисков финансовой стабильности в связи с падением рубля, курс которого на тот момент вплотную приблизился к уровню 100 за доллар. В понедельник, 14 августа, рубль перешагнул психологический рубеж, показав внутридневной максимум 101,75 за доллар. В тот же день помощник президента РФ Максим Орешкин опубликовал на сайте ТАСС колонку, в которой мягко критиковал ЦБ. "Основной источник ослабления рубля и ускорения инфляции – мягкая денежно-кредитная политика. Центральный банк обладает всеми необходимыми инструментами, чтобы нормализовать ситуацию уже в ближайшее время и обеспечить снижение темпов кредитования до устойчивых уровней", - написал Орешкин. Однако, говоря о ситуации с бюджетом, Орешкин не упомянул о том, что годовой плановый дефицит бюджета был превышен уже за первые четыре месяца года, а доходная часть по-прежнему существенно отстает от базы соответствующего периода прошлого года.
При этом ЦБ называет главным фактором ослабления рубля сокращение экспорта при одновременном росте импорта на фоне восстановления внутреннего спроса. Об этом говорила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на предыдущем заседании 21 июля, эти же причины названы и сегодня: "Увеличение внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска, усиливает устойчивое инфляционное давление и оказывает влияние на динамику курса рубля через повышенный спрос на импорт. В результате усиливается эффект переноса ослабления рубля в цены и растут инфляционные ожидания".
Вероятно, после отметки 100 курс рубля перестал быть заботой исключительно ЦБ и стал уже делом политическим, потому что с вербальными интервенциями один за другим выступили депутат, глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков и сенатор Андрей Клишас. Первый заявил, что "ситуация находится под контролем государства", а второй - что "курс доллара — это не только экономический показатель, курс оказывает существенное влияние на социальные права наших граждан".
Что делать инвесторам?
Российский денежный рынок сдержанно отреагировал на экстренное повышение ставки ЦБ. Курс рубля слегка скорректировался и сейчас по отношению к доллару находится на уровне 98,6. Впрочем, откат от круглой отметки 100 начался еще вчера.
"Мы полагаем, что с учетом сильного повышения ключевой ставки курс рубля к доллару может стабилизироваться в диапазоне 90-100. Между тем первая реакция курса рубля не обнадежила: после вчерашнего локального укрепления российская валюта вновь стала снижаться в паре с долларом. Возможно, требуются дополнительные меры по насыщению валютой внутреннего рынка, которые пока не были приняты, то есть у ЦБ еще остается возможность для маневра в ужесточении валютных ограничений", - считает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам". Стоит отметить, что Банк России недавно приостановил покупку иностранной валюты.
Фондовый рынок отреагировал на решение ЦБ продажами акций девелоперов, которые первыми могут почувствовать охлаждение спроса через удорожание ипотечных кредитов. Аутсайдером сегодняшних торгов стали бумаги группы ПИК (-0,9%). В целом рублевый индекс МосБиржи в моменте прибавляет 0,5%, долларовый РТС в минусе на 0,2%. Объем торгов выше среднего - 84,4 млрд рублей.
В перспективе повышение ключевой ставки может спровоцировать переток капитала из акций в облигации, доход по которым может быть выше, чем дают дивиденды по акциям. "Ослабление рубля стало одним из ключевых факторов роста российского рынка. Повышение ставки ЦБ РФ будет способствовать укреплению рубля, однако волатильность курса, скорее всего, останется высокой. На этом фоне нельзя исключать коррекции на отечественном фондовом рынке", - комментирует Игорь Додонов, аналитик ФГ "Финам".
Однако и на перекупленном рынке акций остаются идеи. "Дивидендная доходность индекса МосБиржи сейчас находится ниже ставок на облигационном рынке, но и на рынке акций можно найти интересные идеи. При девальвации рубля интерес представляют "префы" "Сургутнефтегаза", ожидаемая дивдоходность которых составляет 24%. Акции сейчас торгуются выше нашей целевой цены 45,4 руб., но полная доходность по-прежнему неплохая, около 15%, и акцию стоит держать в списке на покупку. Можно рассмотреть акции "Совкомфлота", у которого видим рост показателей за счет ослабления рубля, операционного роста на фоне развития СМП. Потенциал акций составляет 23%, а доходность дивиденда за 2023 год — 12%. В условиях продовольственного кризиса внимания заслуживают акции "ФосАгро": бумаги недооценены, по нашим оценкам, на 6% и есть перспектива выплаты дивидендов в следующие 12 мес. с доходностью 11%", - комментирует Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам".
Долговой рынок пока что находится в режиме ожидания ясности от ЦБ. До каких уровней регулятор может повысить ставку и как долго может продолжаться цикл ужесточения монетарной политики? А пока ответов нет, предпочтительными остаются флоатеры.
"С учетом процентного и инфляционного рисков мы выделяем облигации с переменной ставкой купона (флоатеры) — как ОФЗ, так и корпоративные выпуски, дающие премию к безрисковой кривой. Защиту от инфляции обеспечат и облигации с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН). Важным моментом является то, что, согласно нашим расчетам, и флоатеры, и ОФЗ-ИН не уступают по доходности бумагам с фиксированным купоном. То есть стоимость страховки от процентного и инфляционного рисков в настоящее время равна нулю. Что касается облигаций с фиксированным купоном, длинные бумаги пока лучше избегать для того, чтобы не получить негативную переоценку вследствие роста процентных ставок. Интерес к ним вернется после того, как рынок придет к пониманию относительно пика по ключевой ставке и продолжительности текущего цикла ужесточения ДКП", - комментирует Алексей Ковалев, аналитик отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам".
Изменение ставки ЦБ повлечет за собой корректировку ставок по вкладам и кредитам. В первую очередь, это отразится на краткосрочных вкладах на 3-6 месяцев, ставки по которым могут вырасти до 10-12% годовых.
"Что касается депозитов, они, как правило, повторяют динамику ключевой ставки, хотя и с некоторой задержкой. В третьей декаде июля средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 российских банков находилась на уровне 8,1%. В ближайшие недели вполне можно ожидать ее роста в район 10%. Дальнейшую траекторию ставок по депозитам определит монетарная политика Банка России", - комментирует Додонов, добавляя, что регулятор пока не дал сигнал о будущей направленности ДКП. По мнению аналитика, если станет понятно, что текущее повышение было временной мерой и при стабилизации ситуации на валютном рынке ЦБ может перейти к снижению ставки, то рост процентов по депозитам остановится.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter