24 августа 2023 Газпромбанк Гончаров Игорь
Мы возобновили анализ производителей стали в России с рекомендациями «ПОКУПАТЬ» для акций НЛМК, ММК, Северстали и привилегированных акций Мечела. Такой взгляд основывается на ожидании постепенного восстановления финансовых показателей начиная с 2024 г. с ожидаемой доходностью свободного денежного потока (СДП) не менее 10% и скорого возобновления дивидендных выплат (например, по итогам 2023 г.) с дивидендной доходностью у НЛМК, ММК и Северстали, близкой к их доходностям СДП. Принимая во внимание пониженный уровень долговой нагрузки этих компаний, возможно превышение их дивидендных выплат над СДП.
Восстановление спроса и объемов производства
Начиная с 2023 г. анализируемые компании покажут восстановление производства и объемов реализации стали в физическом выражении благодаря внутреннему спросу, в первую очередь в строительстве, машиностроении и ТЭК. Этот тренд уже виден в показателях 2-го квартала, где данные Росстата зафиксировали рост производства стали приблизительно на 7% г/г.
Рост производства стали в России, г/г
Устойчивый денежный поток
В 2023 г. EBITDA анализируемых компаний в долларовом выражении может сократиться, из-за снижения средних цен реализации. Однако 2024 г. должен стать началом восстановления показателей, в частности потому, что преимущества ослабления рубля проявятся в полной мере. В перспективе нескольких лет мы ожидаем сохранения положительного СДП (с доходностью выше 10% начиная с 2024 г.) за счет восстановления EBITDA и сдержанного подхода к капитальным затратам. При этом капитальные затраты Мечела могут расти быстрее, чем у других компаний, из-за пониженной базы прошлых лет.
Доходность СДП компаний (к текущей цене акции)
Снижение долга
Долговая нагрузка анализируемых компаний снизилась в 2022–2023 гг. благодаря их положительному СДП в сочетании с «паузой» в дивидендных выплатах. Вследствие этого НЛМК, ММК и Северсталь к концу 2023 г. могут иметь положительную чистую денежную позицию. Мечел также существенно сократил долговую нагрузку, которая опустилась ниже 3x по показателю «чистый долг/EBITDA».
Чистый (долг) или денежная позиция / EBITDA
Возврат к дивидендам
Принимая во внимание стабилизацию СДП и пониженную долговую нагрузку у НЛМК, ММК и Северстали, эти компании могут вернуться к регулярным дивидендным выплатам в скором времени, например, по результатам 2023 г. Поскольку их дивидендная политика нацелена на выплаты существенной части СДП, соответствующие дивидендные доходности после возобновления выплат будут близки к доходностям СДП. Не исключаем и возможности выплат сверх СДП.
Мы также считаем вероятным возобновление дивидендных выплат по привилегированным акциям Мечела. А вот вероятность дивидендных выплат по его обыкновенным акциям мала, пока долговая нагрузка не снизится до приемлемого уровня, например, 2х.
Дивидендная доходность по итогам года (к текущей цене акции)
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Восстановление спроса и объемов производства
Начиная с 2023 г. анализируемые компании покажут восстановление производства и объемов реализации стали в физическом выражении благодаря внутреннему спросу, в первую очередь в строительстве, машиностроении и ТЭК. Этот тренд уже виден в показателях 2-го квартала, где данные Росстата зафиксировали рост производства стали приблизительно на 7% г/г.
Рост производства стали в России, г/г
Устойчивый денежный поток
В 2023 г. EBITDA анализируемых компаний в долларовом выражении может сократиться, из-за снижения средних цен реализации. Однако 2024 г. должен стать началом восстановления показателей, в частности потому, что преимущества ослабления рубля проявятся в полной мере. В перспективе нескольких лет мы ожидаем сохранения положительного СДП (с доходностью выше 10% начиная с 2024 г.) за счет восстановления EBITDA и сдержанного подхода к капитальным затратам. При этом капитальные затраты Мечела могут расти быстрее, чем у других компаний, из-за пониженной базы прошлых лет.
Доходность СДП компаний (к текущей цене акции)
Снижение долга
Долговая нагрузка анализируемых компаний снизилась в 2022–2023 гг. благодаря их положительному СДП в сочетании с «паузой» в дивидендных выплатах. Вследствие этого НЛМК, ММК и Северсталь к концу 2023 г. могут иметь положительную чистую денежную позицию. Мечел также существенно сократил долговую нагрузку, которая опустилась ниже 3x по показателю «чистый долг/EBITDA».
Чистый (долг) или денежная позиция / EBITDA
Возврат к дивидендам
Принимая во внимание стабилизацию СДП и пониженную долговую нагрузку у НЛМК, ММК и Северстали, эти компании могут вернуться к регулярным дивидендным выплатам в скором времени, например, по результатам 2023 г. Поскольку их дивидендная политика нацелена на выплаты существенной части СДП, соответствующие дивидендные доходности после возобновления выплат будут близки к доходностям СДП. Не исключаем и возможности выплат сверх СДП.
Мы также считаем вероятным возобновление дивидендных выплат по привилегированным акциям Мечела. А вот вероятность дивидендных выплат по его обыкновенным акциям мала, пока долговая нагрузка не снизится до приемлемого уровня, например, 2х.
Дивидендная доходность по итогам года (к текущей цене акции)
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter