25 сентября 2023 Bloomberg
Для инвесторов фондового рынка на протяжении большей части этого года триллионный рост в сегменте искусственного интеллекта (ИИ) сглаживал последствия потенциально ястребиного настроя Федрезерва: между тем реальная стоимость заимствований выросла по всей стране
Однако теперь Уолл-стрит обеспокоена рисками, связанными с денежно-кредитной политикой: Джером Пауэлл снова сигнализировал о намерении придерживаться жесткого курса, спровоцировав обвал в бигтехе и за его пределами. Он все еще предпочитает охлаждать перегретую американскую экономику: это значит, что процентные ставки с поправкой на инфляцию, которые рассматриваются как истинная стоимость денег для заемщиков, останутся высокими. Реальная доходность, которая на этой неделе достигла десятилетних максимумов, должна быть значимо положительной «в течение некоторого времени», сказал глава ФРС на заседании по вопросам денежно-кредитной политики.
Это пугающий посыл для перекупленного фондового рынка США. Двузначный рост доходности в этом году был связан с надеждами на искусственный интеллект, который должен был стимулировать развитие технологических компаний и оправдать завышенные оценки. Однако вместе со стоимостью капитала растет скептицизм, который может оказать давление на крупные и малые компании.
«Более высокая стоимость капитала наносит ущерб оценочной стоимости капитала», — отметил Кве Нгуен, главный инвестиционный директор по стратегиям на рынке акций в Research Affiliates. «Тем не менее крупные технологические компании — это уникальные компании с низким уровнем задолженности, денежными потоками и обширными экономическими преимуществами, эти характеристики оправдывают оценки выше среднего. Но в какой-то момент абсолютная и относительная оценка достигнет предела, и мы, возможно, уже приближаемся к этой точке для нескольких компаний».
Перспектива более высоких ставок ударила по всем классам активов всем направлениям. Сегмент компаний строительного сектора упали в седьмой раз за восемь недель, а убыточные технологические компании оказались под давлением, напоминая о потрясениях рынка в марте. Неудивительно: в четверг эталонные 10-летние реальные ставки выросли до 2.12% внутри дня, что является самым высоким уровнем с 2009 года.
«Поскольку роль ФРС заключается в том, чтобы направлять экономику США, Пауэлл рискует перегнуть палку с оптимизмом, поставив рисковые активы под угрозу в случае дальнейшего роста реальной доходности», — написал Ян Линген из BMO Capital Markets в записке.
Устойчиво высокие реальные ставки ужесточают финансовые условия, что председатель ФРС зачастую декларирует, как свою цель. Более высокие затраты на финансирование увеличивают затраты на ведение бизнеса и оказывают давление на акции технологических компаний, потому что их долгосрочные перспективы доходов теперь приходится дисконтировать по более высоким ставкам. В то же время активы, в которых отсутствуют потоки доходов, такие как криптовалюты, выглядят менее привлекательными, учитывая альтернативные затраты на их удержание по сравнению с казначейскими облигациями, которые приносят реальную прибыль.
Высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 упал более чем на 5% в сентябре, это самая существенная последовательная серия убытков и худший месячный показатель 2023 года. Даже с учетом снижения индекс торгуется с более чем 31-кратным годовым доходом — ниже, чем в безмятежные дни 2021 года, но выше, чем почти в любой момент за последнее десятилетие. UBS Group AG входит в число тех, кто больше не ждет повышения ставки в этом году. Но акцент Пауэлла на том, что на последнем этапе его борьбы с инфляцией необходима более высокая реальная доходность, вносит неопределенность в этот оптимистичный прогноз.
«FOMC ясно видит более высокие реальные ставки, необходимые для восстановления ценовой стабильности», — написали в отчете экономисты UBS, включая Джонатана Пингла. «FOMC, сигнализируя о своих намерениях относительно более высокой реальной ставки с ограничительным эффектом на более длительный срок, чем мы предполагали ранее, смещает риски для нашего прогноза».
Тем не менее кредитный цикл остается устойчивым со стабильными премиями за риск по облигациям инвестиционного класса и высокодоходным облигациям. В этом контексте Торстен Слок из Apollo Global Management Inc., считает ралли по рисковым активам в этом году явлением временным. По его словам, затраты на финансирование останутся высокими, и инвесторам нужно быть к этому готовым.
«Стоимость капитала будет бить компании все сильнее и сильнее каждый день», — заявил он в эфире Bloomberg Television. «Конечно, появляются риски дефолтов со стороны компаний и просрочки платежей со стороны потребителей».
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу