1 октября 2023 | Сургутнефтегаз RAZBORKA
RAZB0RKA отчета СУРГУТНЕФТЕГАЗ по РСБУ/МСФО 1п'23.
В Июне разбирал отчет компании за 2022 год
Главное что мы узнали из отчета это то, что кубышка компании цела
На конец 2022 года она состояла из 2.14 трлн руб долгосрочных вложений, 2.17 краткосрочных и еще 103 млрд кэша
Общая сумма финансовых вложений составляла 4.3 трлн руб
В какой валюте были эти вложения в отчете раскрыто не было
Курс $ на 31.12.22 был 70.34 руб
Это означало, что если кубышка по прежнему в долларах, то это около 61 млрд $
Почему я Вам решил напомнить про это?
Потому что в отчете за 1 полугодие данных о кубышке нет!
Как Вы видите, вместо цифр бухгалтеры поставили в отчете кресты
Но у нас есть строка 1100 и 1200 с итоговыми числами разделов
И если вычесть из них составляющие, то можно узнать расчетные значения кубышки
Согласно моим расчетам, она увеличилась до 5.1 трлн руб
Это на 823 млрд руб или 19% больше чем на конец 4кв'22
При этом курс $ на 30.06.23 был 87.03 руб
Это на 24% или 16.7 руб больше чем на 31.12.22
О чем говорит то, что доллар вырос на 24%, а кубышка выросла всего на 19%?
Наверное Вы догадываетесь, похоже что кубышка стала не совсем долларовой
В пересчете по курсу, в долларах размер кубышки снизилась до 59 млрд $!
Какая валюта была слабее доллара в 1 полугодии?
Правильно, рубль!
Как можно оценить долю рубля в кубышке?
Тут нам поможет отчет о финансовых результатах РСБУ
Как Вы видите, в нем засекречены данные 2022 года и процентные доходы 2023
Выручку и прибыль посмотрим чуть позже, продолжаем разбираться с кубышкой
Сальдо строк 2340 и 2350 с Прочими доходами/расходами составляет +723 млрд руб
Это примерная сумма переоценки валютной части кубышки по курсу $
Делим 723 млрд руб на 16.7 руб изменения курса $ и получаем, что валютная часть кубышки составляла 43 млрд $ или 3.77 трлн руб
К сожалению, в квартальных отчетах РСБУ структура этих доходов и расходов не раскрывается
Как мы можем проверить что это действительно курсовые разницы?
В этом нам может помочь отчет МСФО, в котором курсовые выделены в отдельную строку
Как Вы видите, курсовые разницы составили 690 млрд руб
Это значит, что расчетная валютная часть кубышки составляет 41.7 млрд $ или 3.6 трлн руб
Вот как выглядит теперь валютная структура кубышки
Почему рост рублевой части это важно?
Это уменьшает колебания стоимости кубышки, и кроме того это увеличивает её процентную доходность!
Как Вы ранее видели, в отчете отсутствует информация про % доходы
Но их так же можно высчитать!
По моим расчетам, они составил 113 млрд руб за полугодие
В прошлом году полугодовые доходы были 83 млрд руб
Таким образом, благодаря росту рублевой части, доходность вложений выросла на 36%!
113 млрд руб это вклад в годовой дивиденд на преф в размере 1.05 руб/акция
В годовом выражении вклад % в дивиденд вырос до 1.8 руб/акция
Если мои расчеты и выводы верны, можно ожидать, что по итогам 2023 года это будет уже 2 руб/акция
Давайте посмотрим какой вклад в дивиденд сделал основной бизнес и его операционная прибыль
Операционная прибыли 175 млрд руб, это еще 1.62 руб/акция дивидендов префов
В годовом выражении вклад основного бизнеса в дивиденд снизился до 3.6 руб
В сумме, в годовом выражении вклад % и операционной прибыли в дивиденд снизился до 5.5 руб
Наверное, по итогам 2023 года это показатель может восстановится за счет роста % дохода и цен на нефть до 6-6.5 руб/акция
Но как Вы наверное понимаете, финальный размер дивиденда будет зависеть от курса $ на 31.12.23
Прогнозировать курс доллара в текущей ситуации бессмыслено
Поэтому используем модель в которой каждый может выбрать свой вариант
При текущем курсе $ в 98 руб, расчетный дивиденд за 2023 составляет 13.2 руб/акция
На этой неделе акции СУРГУТНЕФТЕГАЗ преф выросли на 19% до рекордных 58 руб
Расчетная дивидендная доходность при такой цене около 23%
Много это или мало?
Значительно выше рынка, но ведь высокая доходность вполне может оказаться разовой
Это зависит от множества неизвестных переменных:
Какой курс $ будет на 31.12.23
Какой курс $ будет на 31.12.24
Какая доля рубля, доллара и других валют будет в кубышке
Если доля рубля в кубышке продолжит увеличиваться, то и предсказуемость будущих дивидендов так же будет расти
Но почему-то компания предпочитает скрывать информацию об этом
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter