13 ноября 2023 Мои Инвестиции | Интерлизинг
🚗 Интерлизинг – универсальная лизинговая компания (ЛК), по масштабам своего бизнеса открывающая условный 2-й эшелон ЛК-эмитентов облигаций #12 в 1П23 по новому бизнесу и примерно в 2 раза меньше "РЕСО-Лизинг". В лизинговом портфеле эмитента преобладает автотранспорт (52% на конец 1П23).
📨 Во вторник, 14 ноября, состоится сбор заявок по облигациям ООО "Интерлизинг" серии 001Р-07. Параметры выпуска: объем – 3.5 млрд руб., срок обращения – 3 года (с амортизацией по 4% с даты 12-го купона), ориентир по купону не выше 16.5% (YTM 17.8%), купоны ежемесячные.
👀 Интересно, что пока рынок переходит на размещения флоатеров / коротких выпусков с фиксированным купоном, лизинговые компании 2-го эшелона по-прежнему размещают 3-летние облигации, фиксируя для себя ставку купона выше 15% (текущее размещение "Интерлизинга" и октябрьские размещения "Элемент Лизинга" и "ЛК Практика"). Не исключаем, что это связано с процентной природой бизнеса и возможностью параллельно перекладывать возросшие ставки фондирования в новые договоры лизинга. С другой стороны, данные компании переняли недавний тренд на ежемесячную выплату купонов (по выпускам "Интерлизинга" в обращении купоны платятся раз в квартал).
🎯 Цель размещения – финансирование масштабов бизнеса. В 1П23 объем нового бизнеса удвоился г/г – текущее размещение станет третьим с начала 2023 г.
🏷 Контроль над эмитентом у Людмилы Коган (которая также является ключевым акционером банка "Уралсиб"). "Интерлизингу" присвоен кредитный рейтинг А-/Стабильный от Эксперт РА.
💡 Исходя из текущей карты рынка, считаем, что выпуск будет смотреться интересно при доходности 17% и выше.
Что мы думаем о компании
Достаточность капитала эмитента находится на адекватных по среднеотраслевым меркам уровнях (15-16%) как за счет высокой маржинальности (NIM ~12% и ROE выше 25%), так и поддержки со стороны акционера (докапитализация на 0.5 млрд руб. в 2021 г. и 1 млрд руб. в 1П23). В базовом сценарии компания рассчитывает на сохранение акционерной поддержки в будущем.
Среди рисков отмечаем макроэкономические (падение спроса на лизинг в условиях роста стоимости заимствований), снижение акционерной поддержки (которая заложена в базовом сценарии) и отсутствие ясности по кредиторам и их намерениям (на займы, полученные от неких физических лиц, приходится ~20% долгового портфеля эмитента). Мы также отмечаем риски рыночного характера - свои планы по росту в 2024 г. компания планирует финансировать также за счет размещения облигаций (в обращении на текущий момент 5 выпусков).
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу