RAZB0RKA отчета ЛСР по РСБУ 3кв'23.
ЛСР отчитывается по МСФО только по полугодиям
В 1-ом полугодии выручка выросла, а чистая прибыль МСФО снизилась в 4 раза до 1.7 млрд руб или 17 руб/акция
Сложилась поразительная ситуация!
По РСБУ прибыль-источник выплаты дивидендов за 1п'23 была 205 руб
По МСФО прибыль-база для расчета дивидендов за 1п'23 всего 17 руб
Зачем менеджмент поднимал с дочек дивиденды на головную компанию?
Непонятно
Промежуточные дивиденды компания так и не объявила
В конце Октября были опубликованы операционные результаты за 3-ий квартал
Благодаря рыночному ажиотажу, продажи выросли на 592% до фантастических 78 млрд руб
Обратите внимание, что новые продажи у строителей не равны квартальной выручке!
Выручка признается на основе того на какой стадии стройки находится тот или иной объект
С учетом того, что средний цикл стройки около 36 месяцев, новые продажи 3-го квартала это условно выручка 2024-2025 годов
Отчет МСФО за 2 полугодие мы увидим с Вами только весной 2024 года
Что интересного есть в отчете РСБУ за 3 квартал?
Для начала напомню, что ЛСР холдинг, состоящий из почти 50 юр.лиц
Дочки оценены на балансе головной компании в 80 млрд руб
Отчет РСБУ отражает взаимодействие головной компании с дочками, кредиторами и акционерами
Выручка головной компании это платежи дочек за товарный знак и дивиденды
Структура выручки раскрывается только в годовых отчетах
За 9 месяцев выручка выросла в 5 раз до 38 млрд руб
Это означает, что в 3 квартале менеджмент поднял с дочек еще 11-12 млрд руб дивидендами благодаря чему выручка составила 13 млрд руб
График выручки и чистой прибыли выглядит экзотично
Расходы корпоративного центра невелики по сравнению с дивидендами дочек, поэтому прибыль почти равна выручке
Разница формирует сальдо процентов, которое составило в 3 квартале -890 млн руб
Головная компания платит по своему долгу больше чем получает от дочек по выданным займам
Долг держится примерно на одном уровне последние 3-и квартала
Денежная позиция корпоративного центра сократилась до 305 млн руб
Дивиденды дочек пока еще не поступили на счета и висят в дебиторской задолженности
Благодаря дивидендам, прибыль 3 квартала составила 11.7 млрд руб или 114 руб/акция
За 9 месяцев сформировали на головной компании 319 руб/акция прибыли
По графику хорошо видно, что в период с 2015 по 2019 год менеджмент поднимал около 80 руб/акция
И вся она в этот период выплачивалась на дивиденды в размере 78 руб/акция
В 2019 начался период в котором вместо дивидендов проводился выкуп акций с рынка
В 2022 году был трюк с передачей выкупленных акций менеджменту и основному акционеру
После чего, в 2023 году компания опять решила выплатить 78 руб дивидендов за 2022 год
Зачем менеджмент поднял столько много денег с дочек?
Сколько дивидендов менеджмент поднимет с дочек в 4 квартале?
Сколько дивидендов менеджмент выплатит из 319 руб прибыли?
Не знаю
Очередной выкуп акций?
Покупка конкурентов?
Гашение долга?
Выплата больших дивидендов?
Не знаю
Судя по котировкам, упавшим за последние 6 месяцев на 30% с 900 до 638 руб, рынок тоже не знает
В базовом сценарии предполагаю, что компания выплатит за 2023 год опять 78 руб дивидендов
Дивидендная доходность по текущей цене составит около 12%
В фантастическом сценарии с выплатой 100% прибыли и 319 руб дивидендов доходность будет 50%
В Ноябре компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой могут выплачивать 20% МСФО
А могут и не выплачивать...
Что можно сказать про перспективы строителей в 2024 году?
МИНФИН предлагает повысить первоначальный взнос с 20 до 30%
Ставки по ипотеке в Ноябре превысили 16%
Как результат, выдача ипотеки в Октябре снизилась на 20%, а в Ноябре на 25% к прошлому году
Выглядит так, что 2024 будет непростым для строительного рынка
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter