18 декабря 2023 ИХ "Финам" | COR3 & Co
COR3 & Co. (Holdings) Ltd. – быстро развивающаяся сеть магазинов одежды из Юго-Восточной Азии.
Название компании: COR3 & Co. (Holdings) Ltd.
Индустрия: электронная коммерция, ритейл
Регион операций: Малайзия, Сингапур
Штаб-квартира: Серембан, Малайзия
Год основания: 2008
Количество сотрудников компании: 253
Дата IPO: 21 декабря 2023 года
Дата начала торгов: 22 декабря 2023 года
Биржа: NASDAQ (NASDAQ Capital Market)
Тикер: COC
Цена размещения: $4–5
Выпуск: 3,87 млн
Объем размещения: $17,41 млн
Оценка компании: $55,57 млн
Андеррайтер: Eddid Securities USA
Инвестиции: $8,75 млн от четырех инвесторов – Soaring Fame, Emprise Ahead, Vantage Success, Alpha Summit
Рынок
Объем рынка ритейла одежды в Малайзии в 2021 году достиг $2,2 млрд. При этом средние темпы прироста за предыдущие пять лет составили 4,7%. Растущий спрос на одежду объяснялся ростом благосостояния населения и потребительского доверия, а также увеличением покупательского бюджета женщин и распространением электронной коммерции. Прогнозируется, что в условиях подъема омниканального ритейла объем рынка продаж одежды в Малайзии будет расти на 8,1% в год и к 2026 году достигнет $3,2 млрд.
В ритейле Малайзии набирает обороты процесс цифровой трансформации: внедряются облачные вычисления, анализ больших данных и машинное обучение. Омниканальные продажи позволяют повысить доступность товаров и способствуют росту объема рынка. Благодаря росту покупательской способности потребительские предпочтения смещаются в сторону кастомизованного дизайна и брендированной одежды. Основные факторы развития рынка – усиление влияния социальных медиа и рост доли работающих женщин, что увеличивает и их затраты на покупку одежды. Самый быстрорастущий покупательский сегмент в Малайзии – женщины в возрасте от 25 до 34 лет. Развитию рынка способствует также развитие местной индустрии дизайна одежды и частая смена трендов с сокращением жизненного цикла продукта.
Бизнес-модель
Сеть магазинов одежды Hi Style основана в 2008 году. Холдинг COR3 & Co. (Holdings) Limited зарегистрирован 14 марта 2023 года на Каймановых островах. У компании четыре бренда: Hi Style, Fave, SUB и Bottled Dream.
Hi Style – линейка мужской одежды, Fave – линейка женской одежды. Бренд SUB создан для тех, кто выбирает одежду из высококачественных материалов, а Bottled Dream – для молодежной аудитории, предпочитающей стиль casual (удобную и практичную повседневную одежду).
Hi Style продает 1833 единиц ассортимента онлайн, 5010 – в традиционных магазинах. У компании 42 магазина в Малайзии и Сингапуре, их штат насчитывает 250 человек. Магазины прошли сертификацию ISO 9001:2015. Использование больших данных позволяет реализовать повторные продажи. Компания ставит целью продавать модную одежду по доступным ценам. В ассортименте магазинов – футболки, шорты, худи, платья.
Конкурентами COR3 являются компании Fast Retailing Co. (9983.T) (бренд Uniqlo), Padini (7052.KL), Cotton On, Boutique, HLA, CK Jeans, Pull & Bear, SEED.
Финансовые результаты компании
Выручка компании COR3 & Co. (Holdings) Ltd. в 2023 году составила MYR 58,212 млн (все данные – в малайзийских ринггитах), это на 106% больше, чем годом ранее (MYR 28,253 млн). В пересчете сумма выручки достигла $13,2 млн.
Стоимость продаж в 2023 году составила MYR 24,762 млн, увеличившись на 62% по сравнению с предыдущим годом (MYR 15,282 млн).
Валовая прибыль в 2023 году выросла до MYR 33,450 млн, что на 158% больше, чем годом ранее (MYR 12,971 млн). Маржинальность валовой прибыли в год составила 57,4%, что на 25,0% выше, чем годом ранее (45,9%).
Затраты на маркетинг и продажи в 2023 году составили MYR 7,168 млн, на 53,8% больше, чем годом ранее (MYR 4,658 млн). На общие и административные расходы 2023 году было потрачено MYR 20,662 млн, на 33% больше, чем в 2022 году (MYR 15,535 млн). Доля общих и административных расходов в выручке составляет 35,4% (годом ранее – 54,9% от выручки). Необходимо отметить, что доля затрат на общие и административные расходы за последний год уменьшилась на 35,6%.
Чистая прибыль в 2023 году достигла MYR 4,455 млн ($1 млн). Годом ранее чистые убытки составляли MYR 4,577 млн. Объем обязательств COR3 – $10,771 млн. У компании $364 тыс. наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченные благодаря IPO $7,16 млн на следующие цели:
- 30% – на уплату долгов;
- 25% – на развитие офлайн-сети;
- 5% – на развитие онлайн-магазинов;
- 18% – на экспансию в новые регионы;
- 12% – на выплаты акционерам;
- 10% – на пополнение оборотного капитала.
Факторы привлекательности
- Прогнозируется, что в условиях подъема омниканального ритейла объем рынка продаж одежды в Малайзии будет расти на 8,1% в год и к 2026 году достигнет $3,2 млрд.
- У компании привлекательная стратегия развития в сегменте модной и повседневной одежды по доступной цене для быстрорастущего сегмента молодых работающих женщин.
- Выручка компании в 2023 году выросла на 106% и составила $13,2 млн.
- Компания прибыльна.
Основные риски
Риски компании изложены на 11 страницах проспекта эмиссии. Кратко перечислим наиболее важные из них:
1. Репутационные риски. В индустрии моды тренды быстро меняются, а лояльность потребителей непостоянна. Сильный бренд определяет успех, особенно в премиальном сегменте. Если же компания не сможет эффективно его продвигать или возникнут порочащие бренд инциденты, негативное воздействие может быстро разрушить репутацию.
2. Уязвимость цепочки поставок. Компания полностью зависит от сторонних производителей в КНР и Бангладеш, которых она не контролирует. Отсутствие долгосрочных контрактов может привести к изменениям условий или прекращению производственных соглашений, что приведет к потенциальным задержкам, увеличению затрат и/или нарушениям в поставках продукции.
3. Логистические риски. Компания использует одно складское помещение, что в случае сбоя в инфраструктуре может нарушить логистику продукции, хранение инвентаря или другие операции.
4. Зависимость от топ-менеджмента. Увольнение первых лиц компании может привести к потере стратегии и контроля над операциями.
5. Серьезная конкуренция в отрасли. Конкурентами COR3 являются Fast Retailing Co. (9983.T) (бренд Uniqlo), Padini (7052.KL), Cotton On, Boutique, HLA, CK Jeans, Pull & Bear, SEED.
Детали IPO
Компания намерена разместить 3,87 млн обыкновенных акций на NASDAQ Capital Market (площадка для небольших компаний). Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 150 тыс. обыкновенных акций.
После IPO совокупное число акций составит 12,35 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров (12,50 млн с учетом опциона). В свободном обращении будет находиться 31,3% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 32,1%.
Крупнейшим институциональным акционером после IPO станет структура основателей, Soaring Fame, которая будет контролировать 55,34% голосов акционерного собрания. Братья Чонг Тионг Пва (исполнительный директор) и Чонг Чин Пва, основатели компании, владеют Soaring Fame в равных долях. Крупным акционером является и супруга одного из основателей, Чонг Суи Чин, которая занимает должность операционного директора и владеет 3,61% компании.
Диапазон размещения составляет от $4,0 до $5,0 за акцию, средняя цена – $4,5.
Объем размещения – от $15,48 млн до $19,35 млн, в среднем – $17,41 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится до $16,08–20,10 млн, в среднем – $18,09 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет от $49,40 млн до $61,75 млн, в среднем – $55,57 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация возрастает и находится в пределах от $50,00 млн до $62,50 млн, в среднем – $56,25 млн.
Выручка компании за 2023 год составила $13,2 млн. Можно сделать вывод, что организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/S), равный 4,2.
Оценка капитализации компании
Медианный мультипликатор P/S для индустрии торговли одеждой в США равен 0,81. Для сравнения: P/S малазийской компании Padini (7052.KL) составляет 1,23, P/S компании Fast Retailing Co., Ltd (9983.T), владеющей сетью Uniqlo, – 3,97.
Таким образом, компания COR3 оценивает себя по аналогии с Uniqlo. По прибыли Fast Retailing Co. оценивают с форвардным показателем P/E 36. С учетом прибыли в $1 млн это дает оценку COR3 в $36 млн, что на 34% меньше, чем компания оценивает свой бизнес. Обоснованием могут служить оптимистические прогнозы прибыли, однако следует отметить, что 2021 и 2022 годы компания завершила с убытком.
Обсуждение перспектив IPO
Некоторые инвесторы связывают начало подъема рынка IPO в России с недавним выходом российской сети магазинов одежды Henderson на Московскую биржу. Размещение COR3 на NASDAQ в аналогичном секторе свидетельствует об интересе к ритейлу Малайзии на американском рынке. Андеррайтер Eddid Securities USA ранее нам не встречался при анализе IPO.
IPO может привлечь инвесторов, заинтересованных в географической диверсификации инвестиционного портфеля.
Название компании: COR3 & Co. (Holdings) Ltd.
Индустрия: электронная коммерция, ритейл
Регион операций: Малайзия, Сингапур
Штаб-квартира: Серембан, Малайзия
Год основания: 2008
Количество сотрудников компании: 253
Дата IPO: 21 декабря 2023 года
Дата начала торгов: 22 декабря 2023 года
Биржа: NASDAQ (NASDAQ Capital Market)
Тикер: COC
Цена размещения: $4–5
Выпуск: 3,87 млн
Объем размещения: $17,41 млн
Оценка компании: $55,57 млн
Андеррайтер: Eddid Securities USA
Инвестиции: $8,75 млн от четырех инвесторов – Soaring Fame, Emprise Ahead, Vantage Success, Alpha Summit
Рынок
Объем рынка ритейла одежды в Малайзии в 2021 году достиг $2,2 млрд. При этом средние темпы прироста за предыдущие пять лет составили 4,7%. Растущий спрос на одежду объяснялся ростом благосостояния населения и потребительского доверия, а также увеличением покупательского бюджета женщин и распространением электронной коммерции. Прогнозируется, что в условиях подъема омниканального ритейла объем рынка продаж одежды в Малайзии будет расти на 8,1% в год и к 2026 году достигнет $3,2 млрд.
В ритейле Малайзии набирает обороты процесс цифровой трансформации: внедряются облачные вычисления, анализ больших данных и машинное обучение. Омниканальные продажи позволяют повысить доступность товаров и способствуют росту объема рынка. Благодаря росту покупательской способности потребительские предпочтения смещаются в сторону кастомизованного дизайна и брендированной одежды. Основные факторы развития рынка – усиление влияния социальных медиа и рост доли работающих женщин, что увеличивает и их затраты на покупку одежды. Самый быстрорастущий покупательский сегмент в Малайзии – женщины в возрасте от 25 до 34 лет. Развитию рынка способствует также развитие местной индустрии дизайна одежды и частая смена трендов с сокращением жизненного цикла продукта.
Бизнес-модель
Сеть магазинов одежды Hi Style основана в 2008 году. Холдинг COR3 & Co. (Holdings) Limited зарегистрирован 14 марта 2023 года на Каймановых островах. У компании четыре бренда: Hi Style, Fave, SUB и Bottled Dream.
Hi Style – линейка мужской одежды, Fave – линейка женской одежды. Бренд SUB создан для тех, кто выбирает одежду из высококачественных материалов, а Bottled Dream – для молодежной аудитории, предпочитающей стиль casual (удобную и практичную повседневную одежду).
Hi Style продает 1833 единиц ассортимента онлайн, 5010 – в традиционных магазинах. У компании 42 магазина в Малайзии и Сингапуре, их штат насчитывает 250 человек. Магазины прошли сертификацию ISO 9001:2015. Использование больших данных позволяет реализовать повторные продажи. Компания ставит целью продавать модную одежду по доступным ценам. В ассортименте магазинов – футболки, шорты, худи, платья.
Конкурентами COR3 являются компании Fast Retailing Co. (9983.T) (бренд Uniqlo), Padini (7052.KL), Cotton On, Boutique, HLA, CK Jeans, Pull & Bear, SEED.
Финансовые результаты компании
Выручка компании COR3 & Co. (Holdings) Ltd. в 2023 году составила MYR 58,212 млн (все данные – в малайзийских ринггитах), это на 106% больше, чем годом ранее (MYR 28,253 млн). В пересчете сумма выручки достигла $13,2 млн.
Стоимость продаж в 2023 году составила MYR 24,762 млн, увеличившись на 62% по сравнению с предыдущим годом (MYR 15,282 млн).
Валовая прибыль в 2023 году выросла до MYR 33,450 млн, что на 158% больше, чем годом ранее (MYR 12,971 млн). Маржинальность валовой прибыли в год составила 57,4%, что на 25,0% выше, чем годом ранее (45,9%).
Затраты на маркетинг и продажи в 2023 году составили MYR 7,168 млн, на 53,8% больше, чем годом ранее (MYR 4,658 млн). На общие и административные расходы 2023 году было потрачено MYR 20,662 млн, на 33% больше, чем в 2022 году (MYR 15,535 млн). Доля общих и административных расходов в выручке составляет 35,4% (годом ранее – 54,9% от выручки). Необходимо отметить, что доля затрат на общие и административные расходы за последний год уменьшилась на 35,6%.
Чистая прибыль в 2023 году достигла MYR 4,455 млн ($1 млн). Годом ранее чистые убытки составляли MYR 4,577 млн. Объем обязательств COR3 – $10,771 млн. У компании $364 тыс. наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченные благодаря IPO $7,16 млн на следующие цели:
- 30% – на уплату долгов;
- 25% – на развитие офлайн-сети;
- 5% – на развитие онлайн-магазинов;
- 18% – на экспансию в новые регионы;
- 12% – на выплаты акционерам;
- 10% – на пополнение оборотного капитала.
Факторы привлекательности
- Прогнозируется, что в условиях подъема омниканального ритейла объем рынка продаж одежды в Малайзии будет расти на 8,1% в год и к 2026 году достигнет $3,2 млрд.
- У компании привлекательная стратегия развития в сегменте модной и повседневной одежды по доступной цене для быстрорастущего сегмента молодых работающих женщин.
- Выручка компании в 2023 году выросла на 106% и составила $13,2 млн.
- Компания прибыльна.
Основные риски
Риски компании изложены на 11 страницах проспекта эмиссии. Кратко перечислим наиболее важные из них:
1. Репутационные риски. В индустрии моды тренды быстро меняются, а лояльность потребителей непостоянна. Сильный бренд определяет успех, особенно в премиальном сегменте. Если же компания не сможет эффективно его продвигать или возникнут порочащие бренд инциденты, негативное воздействие может быстро разрушить репутацию.
2. Уязвимость цепочки поставок. Компания полностью зависит от сторонних производителей в КНР и Бангладеш, которых она не контролирует. Отсутствие долгосрочных контрактов может привести к изменениям условий или прекращению производственных соглашений, что приведет к потенциальным задержкам, увеличению затрат и/или нарушениям в поставках продукции.
3. Логистические риски. Компания использует одно складское помещение, что в случае сбоя в инфраструктуре может нарушить логистику продукции, хранение инвентаря или другие операции.
4. Зависимость от топ-менеджмента. Увольнение первых лиц компании может привести к потере стратегии и контроля над операциями.
5. Серьезная конкуренция в отрасли. Конкурентами COR3 являются Fast Retailing Co. (9983.T) (бренд Uniqlo), Padini (7052.KL), Cotton On, Boutique, HLA, CK Jeans, Pull & Bear, SEED.
Детали IPO
Компания намерена разместить 3,87 млн обыкновенных акций на NASDAQ Capital Market (площадка для небольших компаний). Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 150 тыс. обыкновенных акций.
После IPO совокупное число акций составит 12,35 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров (12,50 млн с учетом опциона). В свободном обращении будет находиться 31,3% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 32,1%.
Крупнейшим институциональным акционером после IPO станет структура основателей, Soaring Fame, которая будет контролировать 55,34% голосов акционерного собрания. Братья Чонг Тионг Пва (исполнительный директор) и Чонг Чин Пва, основатели компании, владеют Soaring Fame в равных долях. Крупным акционером является и супруга одного из основателей, Чонг Суи Чин, которая занимает должность операционного директора и владеет 3,61% компании.
Диапазон размещения составляет от $4,0 до $5,0 за акцию, средняя цена – $4,5.
Объем размещения – от $15,48 млн до $19,35 млн, в среднем – $17,41 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится до $16,08–20,10 млн, в среднем – $18,09 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет от $49,40 млн до $61,75 млн, в среднем – $55,57 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация возрастает и находится в пределах от $50,00 млн до $62,50 млн, в среднем – $56,25 млн.
Выручка компании за 2023 год составила $13,2 млн. Можно сделать вывод, что организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/S), равный 4,2.
Оценка капитализации компании
Медианный мультипликатор P/S для индустрии торговли одеждой в США равен 0,81. Для сравнения: P/S малазийской компании Padini (7052.KL) составляет 1,23, P/S компании Fast Retailing Co., Ltd (9983.T), владеющей сетью Uniqlo, – 3,97.
Таким образом, компания COR3 оценивает себя по аналогии с Uniqlo. По прибыли Fast Retailing Co. оценивают с форвардным показателем P/E 36. С учетом прибыли в $1 млн это дает оценку COR3 в $36 млн, что на 34% меньше, чем компания оценивает свой бизнес. Обоснованием могут служить оптимистические прогнозы прибыли, однако следует отметить, что 2021 и 2022 годы компания завершила с убытком.
Обсуждение перспектив IPO
Некоторые инвесторы связывают начало подъема рынка IPO в России с недавним выходом российской сети магазинов одежды Henderson на Московскую биржу. Размещение COR3 на NASDAQ в аналогичном секторе свидетельствует об интересе к ритейлу Малайзии на американском рынке. Андеррайтер Eddid Securities USA ранее нам не встречался при анализе IPO.
IPO может привлечь инвесторов, заинтересованных в географической диверсификации инвестиционного портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба