19 декабря 2023 БКС Экспресс | Роснефть
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора Роснефти наша целевая цена — 710 руб., взгляд на бумагу — нейтральный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Понижаем целевую цену по акциям Роснефти на 7%, до 710 руб. за бумагу, и меняем взгляд с учетом укрепления рубля и повышения безрисковой ставки на нейтральный. Акция торгуется по мультипликатору P/E на уровне 3,4x с 44%-м дисконтом к своему среднему значению за 10 лет. Дивдоходность на горизонте 12 месяцев составляет 11%.
Взгляд на компанию
В нефтяном секторе хорошая прибыль, сильные дивиденды, но налоговая политика непредсказуема. На фоне подорожания нефти и ослабления рубля EBITDA и чистая прибыль нефтяников обогнала докризисные уровни 2015–2021 гг. Сейчас по обоим показателям наметился разворот трендов, хотя прогнозы прибыли все еще выше среднего. К сожалению, налоговое регулирование остается крайне непредсказуемым — в 2024 г. налоговая политика может еще измениться. Роснефть находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Прибыль в 2023 г. по-прежнему выше тренда. EBITDA Роснефти за 9 месяцев 2023 г. превысила докризисные уровни на 44%, а чистая прибыль — на 156%.
• Восток Ойл — все еще история долгосрочного роста. Добыча на новых месторождениях проекта начнется в конце 2024 г. В долгосрочном плане проект позволит сильно нарастить добычу и диверсифицировать экспорт.
Ключевые риски
• Сильный рубль, слабая динамика цен на нефть в дальнейшем. Меры правительства стабилизировали курс валюты, в то время как на нефть давят санкции и опасения по поводу роста мировой экономики.
• Рост ставок повысит стоимость долга. Роснефть — среди нефтяных компаний с самой высокой долговой нагрузкой: чистый долг, по нашим оценкам, составляет $50 млрд. Рост процентных ставок повысит расходы на привлечение фондирования по мере погашения текущего долга.
Основные изменения
Повышение дивидендов, улучшение прогноза на 2023п. В наших прогнозах прибыли и дивидендов на акцию на 2023 г. заложено укрепление рубля и коррекция цен на российском рынке нефтепродуктов. Наши оценки значительно выше консенсусов как на 2023 г., так и на 2024 г. Прогноз рынка по EBITDA на 2023 г. на уровне $30 млрд вряд ли подтвердится: по итогам только 9 месяцев 2023 г. Роснефть уже показала почти $29 млрд.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 710 руб.
С учетом укрепления рубля понижем целевую цену, теперь взгляд нейтральный. Мы понизили целевую цену по бумагам Роснефти, рассчитанную по модели дисконтирования дивидендов, на 7%, до 710 руб. за акцию, на фоне укрепления рубля и повышения безрисковой ставки. При избыточной доходности 1% меняем взгляд с позитивного на нейтральный. Бумаги компании торгуются по мультипликатору P/E на 2024п на уровне 3,4x с 44%-м дисконтом к своему среднему за 10 лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Понижаем целевую цену по акциям Роснефти на 7%, до 710 руб. за бумагу, и меняем взгляд с учетом укрепления рубля и повышения безрисковой ставки на нейтральный. Акция торгуется по мультипликатору P/E на уровне 3,4x с 44%-м дисконтом к своему среднему значению за 10 лет. Дивдоходность на горизонте 12 месяцев составляет 11%.
Взгляд на компанию
В нефтяном секторе хорошая прибыль, сильные дивиденды, но налоговая политика непредсказуема. На фоне подорожания нефти и ослабления рубля EBITDA и чистая прибыль нефтяников обогнала докризисные уровни 2015–2021 гг. Сейчас по обоим показателям наметился разворот трендов, хотя прогнозы прибыли все еще выше среднего. К сожалению, налоговое регулирование остается крайне непредсказуемым — в 2024 г. налоговая политика может еще измениться. Роснефть находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Прибыль в 2023 г. по-прежнему выше тренда. EBITDA Роснефти за 9 месяцев 2023 г. превысила докризисные уровни на 44%, а чистая прибыль — на 156%.
• Восток Ойл — все еще история долгосрочного роста. Добыча на новых месторождениях проекта начнется в конце 2024 г. В долгосрочном плане проект позволит сильно нарастить добычу и диверсифицировать экспорт.
Ключевые риски
• Сильный рубль, слабая динамика цен на нефть в дальнейшем. Меры правительства стабилизировали курс валюты, в то время как на нефть давят санкции и опасения по поводу роста мировой экономики.
• Рост ставок повысит стоимость долга. Роснефть — среди нефтяных компаний с самой высокой долговой нагрузкой: чистый долг, по нашим оценкам, составляет $50 млрд. Рост процентных ставок повысит расходы на привлечение фондирования по мере погашения текущего долга.
Основные изменения
Повышение дивидендов, улучшение прогноза на 2023п. В наших прогнозах прибыли и дивидендов на акцию на 2023 г. заложено укрепление рубля и коррекция цен на российском рынке нефтепродуктов. Наши оценки значительно выше консенсусов как на 2023 г., так и на 2024 г. Прогноз рынка по EBITDA на 2023 г. на уровне $30 млрд вряд ли подтвердится: по итогам только 9 месяцев 2023 г. Роснефть уже показала почти $29 млрд.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 710 руб.
С учетом укрепления рубля понижем целевую цену, теперь взгляд нейтральный. Мы понизили целевую цену по бумагам Роснефти, рассчитанную по модели дисконтирования дивидендов, на 7%, до 710 руб. за акцию, на фоне укрепления рубля и повышения безрисковой ставки. При избыточной доходности 1% меняем взгляд с позитивного на нейтральный. Бумаги компании торгуются по мультипликатору P/E на 2024п на уровне 3,4x с 44%-м дисконтом к своему среднему за 10 лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter