Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Продолжающееся расширение численности среднего класса в КНР на фоне значительных темпов роста экономики, постепенное старение населения и реализация правительством инициативы Healthy China будут способствовать дальнейшему увеличению спроса на страховые продукты и услуги в стране. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций. Акции China Life класса H торгуются с относительно невысокими мультипликаторами, обладают неплохой по меркам сектора дивдоходностью.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Life Insurance класса H. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет HKD 11,05, что предполагает апсайд 23,9%.
China Life — одна из крупнейших страховых компаний в КНР. China Life является лидером в сегменте страхования жизни в стране, а также занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибуторскую сеть среди китайских страховщиков, охватывающую практически все регионы страны, по состоянию на середину 2023 года у нее было 326 млн действующих долгосрочных страховых полисов.
Финансовые результаты China Life в 2023 году выглядели не очень оптимистично. На фоне определенного повышения экономической активности в КНР после отмены антиковидных ограничений валовый объем собранных страховых премий за январь — сентябрь вырос на 4,5% г/г, до 578,8 млрд юаней. В то же время выручка сократилась на 16,4%, до 245 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров упала на 36%, до 35,5 млрд юаней, что было обусловлено смягчением монетарной политики в стране и сложной ситуацией на финансовых рынках, оказавших давление на процентные и инвестиционные доходы, увеличением операционных расходов, а также изменением стандартов отчетности. Одновременно с этим финансовое положение компании не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности на высоком уровне.
China Life в последние годы направляет на дивиденды в среднем порядка 38% годовой чистой прибыли. Мы ожидаем, что по итогам 2023 года дивиденд составит 0,42 юаня на акцию, что соответствует дивдоходности на достаточно высоком уровне 5,3% для бумаг класса H.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Несмотря на сохраняющиеся риски, благодаря мерам поддержки со стороны властей китайская экономика заметно ускорилась в 2023 году и в ближайшие годы, как ожидается, продолжит демонстрировать темпы роста, уверенно превышающие среднемировые. На таком фоне можно рассчитывать на дальнейшее расширение численности среднего класса в Поднебесной, что будет способствовать высокому спросу на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будут оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life, учитывая ее сильные позиции в отрасли, мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.
Наша оценка справедливой стоимости акций China Life класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B, P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании. Она указывает на апсайд около 24%.
Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, достаточно строгим регулированием китайского страхового рынка.
Описание эмитента
China Life Insurance Company является одной из крупнейших страховых компаний в КНР. China Life специализируется на индивидуальном и групповом страховании жизни — на этот сегмент приходится порядка 83% собираемых страховых премий. Компания также занимается медицинским страхованием (15% собираемых премий) и страхованием от несчастных случаев (2% премий). China Life имеет самую обширную дистрибуторскую сеть среди китайских страховых компаний, охватывающую практически все регионы страны. Страховые продукты распространяют 661 тыс. эксклюзивных страховых агентов и 18 тыс. отделений, помимо этого, точки продаж расположены в 23 тыс. отделениях коммерческих банков и почтовых отделениях. При этом в последние годы все большее значение для компании приобретают цифровые каналы продаж. По состоянию на середину 2023 года у China Life было 326 млн действующих долгосрочных страховых полисов. Компания имеет рейтинги инвестиционного уровня от S&P («А»), Moody’s («А1») и Fitch («А») со «стабильными» прогнозами.
China Life образована в 2003 году в результате реструктуризации Народной страховой компании Китая (People’s Insurance Company of China, PICC). В том же году компания разместила свои акции на Гонконгской фондовой бирже, а в 2006 году — на Шанхайской фондовой бирже. Отметим, что с 2003 года американские депозитарные акции (ADS) China Life обращались на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако в конце августа 2022 года компания провела их делистинг.
Основным акционером China Life является госструктура China Life Insurance (Group) Company, которой принадлежит 68,37% уставного капитала компании (в том числе 92,8% акций класса А). На торгующиеся в Гонконге акции класса H приходится 25,92% уставного капитала.
Финансовые результаты
Финансовые результаты China Life в 2023 году выглядели не очень оптимистично. На фоне определенного повышения экономической активности в КНР после отмены антиковидных ограничений валовый объем собранных страховых премий за январь — сентябрь вырос на 4,5% г/г, до 578,8 млрд юаней. В то же время выручка сократилась на 16,4%, до 245 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров упала на 36%, до 35,5 млрд юаней, что было обусловлено смягчением монетарной политики в стране и сложной ситуацией на финансовых рынках, оказавших давление на процентные и инвестиционные доходы, увеличением операционных расходов, а также изменением стандартов отчетности.
China Life: основные финпоказатели за 9 месяцев 2023 г. (млн юаней)
Объем активов China Life на конец сентября 2023 года составил 5,6 трлн юаней, увеличившись на 12,6% с начала 2023 года. Финансовое положение компании не вызывает опасений — коэффициент платежеспособности (Comprehensive solvency ratio) подскочил на 25,9 п. п., до 232,7%, и заметно превышает минимальные регуляторные требования. China Life также сообщила, что показатель вмененной стоимости (Embedded value, рассчитывается как сумма приведенных будущих денежных потоков от текущего портфеля полисов плюс величина чистых активов), который часто используется для оценки успешности страховой компании на рынке, по состоянию на 30 июня равнялся 1,3 трлн юаней, повысившись на 6,6% по сравнению с началом прошлого года.
China Life: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)
China Life выплачивает дивиденды раз в год и должна направлять на эти цели, согласно дивидендной политике, не менее 30% годовой чистой прибыли. В последние несколько лет на дивиденды направлялось в среднем порядка 38% прибыли, и мы ожидаем, что такой коэффициент выплат будет сохраняться. Как результат, по итогам 2023 года владельцы обыкновенных акций компании могут получить дивиденд в размере 0,42 юаня, что соответствует дивидендной доходности на достаточно высоком уровне 5,3% для бумаг класса H.
Перспективы и риски
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию в мире, сохраняющиеся значительные проблемы в секторе недвижимости КНР и геополитические риски, благодаря в том числе мерам поддержки со стороны властей, экономика Поднебесной по итогам 2023 года, по различным оценкам, выросла на 5,2–5,3%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, и превзошла цель КПК по темпам роста на уровне 5%. В ближайшие годы темпы подъема, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые (в частности, согласно свежему прогнозу Всемирного банка, глобальный ВВП в 2024 году вырастет лишь на 2,4% после повышения на 2,6% в прошлом году). Между тем благодаря устойчиво низкой инфляции китайские власти, на наш взгляд, имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Поэтому нельзя исключать новых положительных сюрпризов в экономических данных.
На таком фоне можно рассчитывать на расширение численности среднего класса в Китае, что будет способствовать продолжению роста спроса на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Особенно с учетом того, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будут оказывать продолжающееся постепенное старение населения и реализация правительством инициативы Healthy China, предусматривающей глубокое реформирование системы здравоохранения с целью повышения ее эффективности и увеличения доступности медицинских услуг для населения. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.
В свою очередь, China Life в предстоящие годы будет продолжать принимать меры, направленные на укрепление своих позиций в секторе. Компания разрабатывает и регулярно выводит на рынок новые страховые продукты и улучшает уже действующие, проводит программы повышения квалификации страховых агентов, что позволяет повышать качество обслуживания клиентов. China Life также активно работает над повышением эффективности бизнеса, в том числе за счет увеличения степени его цифровизации. При этом упор делается на расширении использования продвинутых технологий искусственного интеллекта и обработки больших объемов данных во всех аспектах бизнеса — от оценки клиентов до оптимизации бизнес-процессов и управления рисками.
Что же касается рисков, то они в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, достаточно строгим регулированием страхового рынка в КНР.
China Life: исторические и прогнозные финпоказатели (млн юаней)
Оценка
Мы оценили акции China Life класса H методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка получается как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/E NTM, P/B и дивдоходности) и по собственным историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка путем сравнения с аналогами
Оценка по аналогам составила HKD 9,59, по историческим мультипликаторам P/E NTM (6,85х, медиана за 3 года) и P/B (0,70х, медиана за 3 года) — HKD 12,51.
Итоговая оценка справедливой стоимости акций China Life класса H на горизонте 12 месяцев составила HKD 11,05. Потенциал роста равен 23,9%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Средняя целевая цена акций China Life класса H по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 15,03 (апсайд 68,5%), рейтинг акций — 4,8 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций China Life класса H аналитиками Nomura составляет HKD 15,68 (рейтинг «Покупать»), China Merchant Securities (HK) — HKD 18,50 («Покупать»), ICBC International Securities — HKD 14,50 («Выше рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции China Life класса H опустились к нижней границе локального нисходящего клина. Бумаги выглядят перепроданными, ожидаем формирования отскока к верхней границе фигуры, в район HKD 9,95. В случае же углубления снижения значимый уровень поддержки расположен на отметке HKD 8,55.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Life Insurance класса H. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет HKD 11,05, что предполагает апсайд 23,9%.
China Life — одна из крупнейших страховых компаний в КНР. China Life является лидером в сегменте страхования жизни в стране, а также занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибуторскую сеть среди китайских страховщиков, охватывающую практически все регионы страны, по состоянию на середину 2023 года у нее было 326 млн действующих долгосрочных страховых полисов.
Финансовые результаты China Life в 2023 году выглядели не очень оптимистично. На фоне определенного повышения экономической активности в КНР после отмены антиковидных ограничений валовый объем собранных страховых премий за январь — сентябрь вырос на 4,5% г/г, до 578,8 млрд юаней. В то же время выручка сократилась на 16,4%, до 245 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров упала на 36%, до 35,5 млрд юаней, что было обусловлено смягчением монетарной политики в стране и сложной ситуацией на финансовых рынках, оказавших давление на процентные и инвестиционные доходы, увеличением операционных расходов, а также изменением стандартов отчетности. Одновременно с этим финансовое положение компании не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности на высоком уровне.
China Life в последние годы направляет на дивиденды в среднем порядка 38% годовой чистой прибыли. Мы ожидаем, что по итогам 2023 года дивиденд составит 0,42 юаня на акцию, что соответствует дивдоходности на достаточно высоком уровне 5,3% для бумаг класса H.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Несмотря на сохраняющиеся риски, благодаря мерам поддержки со стороны властей китайская экономика заметно ускорилась в 2023 году и в ближайшие годы, как ожидается, продолжит демонстрировать темпы роста, уверенно превышающие среднемировые. На таком фоне можно рассчитывать на дальнейшее расширение численности среднего класса в Поднебесной, что будет способствовать высокому спросу на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будут оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life, учитывая ее сильные позиции в отрасли, мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.
Наша оценка справедливой стоимости акций China Life класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B, P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании. Она указывает на апсайд около 24%.
Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, достаточно строгим регулированием китайского страхового рынка.
Описание эмитента
China Life Insurance Company является одной из крупнейших страховых компаний в КНР. China Life специализируется на индивидуальном и групповом страховании жизни — на этот сегмент приходится порядка 83% собираемых страховых премий. Компания также занимается медицинским страхованием (15% собираемых премий) и страхованием от несчастных случаев (2% премий). China Life имеет самую обширную дистрибуторскую сеть среди китайских страховых компаний, охватывающую практически все регионы страны. Страховые продукты распространяют 661 тыс. эксклюзивных страховых агентов и 18 тыс. отделений, помимо этого, точки продаж расположены в 23 тыс. отделениях коммерческих банков и почтовых отделениях. При этом в последние годы все большее значение для компании приобретают цифровые каналы продаж. По состоянию на середину 2023 года у China Life было 326 млн действующих долгосрочных страховых полисов. Компания имеет рейтинги инвестиционного уровня от S&P («А»), Moody’s («А1») и Fitch («А») со «стабильными» прогнозами.
China Life образована в 2003 году в результате реструктуризации Народной страховой компании Китая (People’s Insurance Company of China, PICC). В том же году компания разместила свои акции на Гонконгской фондовой бирже, а в 2006 году — на Шанхайской фондовой бирже. Отметим, что с 2003 года американские депозитарные акции (ADS) China Life обращались на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако в конце августа 2022 года компания провела их делистинг.
Основным акционером China Life является госструктура China Life Insurance (Group) Company, которой принадлежит 68,37% уставного капитала компании (в том числе 92,8% акций класса А). На торгующиеся в Гонконге акции класса H приходится 25,92% уставного капитала.
Финансовые результаты
Финансовые результаты China Life в 2023 году выглядели не очень оптимистично. На фоне определенного повышения экономической активности в КНР после отмены антиковидных ограничений валовый объем собранных страховых премий за январь — сентябрь вырос на 4,5% г/г, до 578,8 млрд юаней. В то же время выручка сократилась на 16,4%, до 245 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров упала на 36%, до 35,5 млрд юаней, что было обусловлено смягчением монетарной политики в стране и сложной ситуацией на финансовых рынках, оказавших давление на процентные и инвестиционные доходы, увеличением операционных расходов, а также изменением стандартов отчетности.
China Life: основные финпоказатели за 9 месяцев 2023 г. (млн юаней)
Объем активов China Life на конец сентября 2023 года составил 5,6 трлн юаней, увеличившись на 12,6% с начала 2023 года. Финансовое положение компании не вызывает опасений — коэффициент платежеспособности (Comprehensive solvency ratio) подскочил на 25,9 п. п., до 232,7%, и заметно превышает минимальные регуляторные требования. China Life также сообщила, что показатель вмененной стоимости (Embedded value, рассчитывается как сумма приведенных будущих денежных потоков от текущего портфеля полисов плюс величина чистых активов), который часто используется для оценки успешности страховой компании на рынке, по состоянию на 30 июня равнялся 1,3 трлн юаней, повысившись на 6,6% по сравнению с началом прошлого года.
China Life: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)
China Life выплачивает дивиденды раз в год и должна направлять на эти цели, согласно дивидендной политике, не менее 30% годовой чистой прибыли. В последние несколько лет на дивиденды направлялось в среднем порядка 38% прибыли, и мы ожидаем, что такой коэффициент выплат будет сохраняться. Как результат, по итогам 2023 года владельцы обыкновенных акций компании могут получить дивиденд в размере 0,42 юаня, что соответствует дивидендной доходности на достаточно высоком уровне 5,3% для бумаг класса H.
Перспективы и риски
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию в мире, сохраняющиеся значительные проблемы в секторе недвижимости КНР и геополитические риски, благодаря в том числе мерам поддержки со стороны властей, экономика Поднебесной по итогам 2023 года, по различным оценкам, выросла на 5,2–5,3%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, и превзошла цель КПК по темпам роста на уровне 5%. В ближайшие годы темпы подъема, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые (в частности, согласно свежему прогнозу Всемирного банка, глобальный ВВП в 2024 году вырастет лишь на 2,4% после повышения на 2,6% в прошлом году). Между тем благодаря устойчиво низкой инфляции китайские власти, на наш взгляд, имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Поэтому нельзя исключать новых положительных сюрпризов в экономических данных.
На таком фоне можно рассчитывать на расширение численности среднего класса в Китае, что будет способствовать продолжению роста спроса на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Особенно с учетом того, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будут оказывать продолжающееся постепенное старение населения и реализация правительством инициативы Healthy China, предусматривающей глубокое реформирование системы здравоохранения с целью повышения ее эффективности и увеличения доступности медицинских услуг для населения. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.
В свою очередь, China Life в предстоящие годы будет продолжать принимать меры, направленные на укрепление своих позиций в секторе. Компания разрабатывает и регулярно выводит на рынок новые страховые продукты и улучшает уже действующие, проводит программы повышения квалификации страховых агентов, что позволяет повышать качество обслуживания клиентов. China Life также активно работает над повышением эффективности бизнеса, в том числе за счет увеличения степени его цифровизации. При этом упор делается на расширении использования продвинутых технологий искусственного интеллекта и обработки больших объемов данных во всех аспектах бизнеса — от оценки клиентов до оптимизации бизнес-процессов и управления рисками.
Что же касается рисков, то они в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, достаточно строгим регулированием страхового рынка в КНР.
China Life: исторические и прогнозные финпоказатели (млн юаней)
Оценка
Мы оценили акции China Life класса H методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка получается как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/E NTM, P/B и дивдоходности) и по собственным историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка путем сравнения с аналогами
Оценка по аналогам составила HKD 9,59, по историческим мультипликаторам P/E NTM (6,85х, медиана за 3 года) и P/B (0,70х, медиана за 3 года) — HKD 12,51.
Итоговая оценка справедливой стоимости акций China Life класса H на горизонте 12 месяцев составила HKD 11,05. Потенциал роста равен 23,9%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Средняя целевая цена акций China Life класса H по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 15,03 (апсайд 68,5%), рейтинг акций — 4,8 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций China Life класса H аналитиками Nomura составляет HKD 15,68 (рейтинг «Покупать»), China Merchant Securities (HK) — HKD 18,50 («Покупать»), ICBC International Securities — HKD 14,50 («Выше рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции China Life класса H опустились к нижней границе локального нисходящего клина. Бумаги выглядят перепроданными, ожидаем формирования отскока к верхней границе фигуры, в район HKD 9,95. В случае же углубления снижения значимый уровень поддержки расположен на отметке HKD 8,55.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter