Аренадата опубликовала финансовые результаты за полный 2025 год, которые мы разберем в этом обзоре. Также представим обновленную оценку акций компании.
Коротко
Аренадата показала сильные результаты за 2025 год: выручка выросла на 46% год к году, до 8,8 млрд рублей, а компания достигла заявленного ориентира по росту.
Рентабельность снизилась, но остается высокой: бизнес сохраняет сильные маржинальные показатели даже на фоне сложной макроэкономической среды.
Ключевые долгосрочные драйверы сохраняются: импортозамещение, сокращение внутренней разработки и рост спроса на вендорские решения поддерживают инвестиционный кейс компании.
В 2026 году рост может замедлиться: ближайшие кварталы, вероятно, будут слабопоказательны, однако в среднесрочной перспективе компания может вновь ускориться.
Фундаментально кейс остается сильным: у Аренадаты нет долга, улучшается свободный денежный поток, а дивидендный потенциал по итогам 2025 года выглядит привлекательным.
Финансовые результаты Аренадаты за 2025 год
Напомним, что для поставщиков ПО характерна ярко выраженная сезонность: основная часть выручки обычно приходится на четвертый квартал, тогда как расходы распределяются более равномерно в течение года. Поэтому результаты за первые три квартала не всегда показательны, а четвертый квартал может существенно повлиять на итоговую картину. Именно по этой причине компании сектора корректнее анализировать по итогам полного года.
Почему выросла выручка
Выручка компании выросла на 46% год к году и достигла 8,8 млрд рублей.
Несмотря на сложные макроэкономические условия на протяжении всего года, эмитенту удалось выполнить первоначальный прогноз, который был дан в апреле во время дня инвестора: рост выручки более чем на 40% год к году.
Показатель OIBDAC составил 2,9 млрд рублей, а рентабельность — 31,8%, что на 3,6 п.п. ниже уровня прошлого года.
Показатель NIC достиг 2,8 млрд рублей при рентабельности 32,2%, снизившись на 4,9 п.п. год к году.
Капитализированные расходы компании составили 373 млн рублей.
Их существенный рост в основном связан с покупкой интеллектуальных прав на продукт Arenadata Prosperity. Без учета этого приобретения капитализированные затраты увеличились примерно на 10%.
Что происходит на рынке СУБД и обработки данных
Согласно обновленным оценкам ЦСР, рынок систем управления базами данных (СУБД) и инструментов обработки данных в 2025 году вырос на 14% год к году (против ожидавшихся 19% в начале года). Замедление темпов роста было обусловлено сложными макроэкономическими условиями, на фоне которых компании-заказчики существенно сокращали бюджеты на ИТ.
На 2026 год ЦСР дает осторожный прогноз: рост рынка может составить от 4 до 18% год к году. При этом в среднесрочной перспективе среднегодовой темп роста оценивается на уровне около 15%.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций:
Отметим, что в структуре новых продаж российские решения уже занимают более 90% рынка. Однако в общей базе установок доля иностранных продуктов остается значительной. Мы ожидаем, что присутствие отечественных решений продолжит расти на фоне возобновления тренда на импортозамещение.
Хотя в последний год тема импортозамещения звучала не так остро, она по-прежнему сохраняет актуальность. Более того, в ближайшие несколько лет регуляторное давление в этой сфере, вероятно, усилится. В частности, сейчас обсуждается введение оборотных штрафов за нарушение сроков перехода на локальное ПО.
Еще одним драйвером роста может стать тренд на сокращение внутренней разработки. Согласно методическим рекомендациям по цифровой трансформации государственных корпораций и компаний с государственным участием, доля внутренних ИТ-расходов в общей структуре ИТ-затрат не должна превышать 30%, а доля расходов на собственные разработки — 40% при условии их обязательной коммерциализации.
Ожидается, что в ближайшие несколько лет объем in-house-разработки* будет сокращаться. Это, в свою очередь, может поддержать рост доли независимых вендоров на рынке.
* In-house-разработка — это разработка программного обеспечения внутри компании, собственными силами, а не с привлечением внешних подрядчиков или готовых решений
Почему рост Аренадаты может замедлиться
Сильная динамика роста в 2025 году была обусловлена несколькими факторами.
Компания продолжила расширять продуктовую линейку — как органически, так и за счет M&A-сделок. В частности, в конце сентября Аренадата приобрела компанию УБИК, которая разрабатывает инфраструктурные решения в сфере больших данных. В отчетности за 2025 год эмитент раскрыл сумму сделки — 1,8 млрд рублей. Выручка и чистая прибыль приобретенной компании составили 1,5 млрд и 0,9 млрд рублей соответственно. Однако важно учитывать, что такие результаты во многом были обеспечены реализацией совместных с группой проектов.
Выросло число заказчиков. На конец 2025 года клиентская база насчитывала 190 компаний из сегментов B2G и B2B против 150 годом ранее.
Увеличилось количество используемых продуктов на одного клиента. В среднем на одного заказчика приходилось 2,3 продукта, тогда как у топ-10 клиентов этот показатель составил 5,7. При этом доля up-sell в действующей клиентской базе достигла 84%, а доля cross-sell — 16%.
Компания также подтвердила тезис о постепенном углублении своего присутствия в ИТ-инфраструктуре клиентов и о росте выручки по мере развития отношений с заказчиками:
в 4,7 раза больше выручки принесли клиенты за 2023—2025 годы по сравнению с их первой покупкой в 2022 году;
в 2,6 раза больше выручки принесли клиенты за 2024—2025 годы по сравнению с их первой покупкой в 2023 году.
В качестве ключевых направлений развития компания выделяет дальнейшее расширение продуктового портфеля — как в классических, так и в гибридных архитектурах для работы с данными, роста клиентской базы, а также увеличения доли сервисной и облачной выручки. Последнее особенно важно в контексте ориентации на более долгую воронку продаж и снижения сезонности бизнеса.
В то же время, несмотря на сильные темпы роста в 2025 году, дальнейшая динамика выручки пока остается не до конца определенной. Менеджмент ожидает, что компания будет расти заметно быстрее рынка, однако прогноз на 2026 год предполагает довольно широкий диапазон: рост выручки на 20—40% год к году.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций:
Мы полагаем, что в 2026 году темпы роста компании замедлятся, а в 2027-м возможно их умеренное восстановление. Этому может способствовать новый виток импортозамещения, а также постепенный переход компаний от внутренней разработки к вендорским решениям.
Рентабельность и операционная эффективность
Компания также продолжит уделять внимание операционной эффективности бизнеса. В течение 2025 года Аренадата наращивала штат, в результате чего расходы на персонал выросли на 49% год к году. В 2026 году компания планирует стабилизировать темпы расширения команды.
При этом маркетинговые расходы, напротив, сократились на 16% год к году. В 2026 году Аренадата намерена и дальше осторожно подходить к бюджету на продвижение и сохранить его на уровне около 1% от выручки.
На фоне этих мер мы ожидаем умеренного восстановления рентабельности в 2026 году.
Дивиденды Аренадаты: сколько могут выплатить
Дивидендная политика Аренадаты предполагает выплату не менее 50% скорректированной чистой прибыли. По нашим оценкам, по итогам 2025 года компания может направить на дивиденды не менее 6 рублей на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 6% к текущей цене.
При этом, учитывая сильную динамику свободного денежного потока, фактический дивиденд может оказаться заметно выше.
Инвестиционная оценка акций
Несмотря на сложные макроэкономические условия, компании удалось сохранить высокие темпы роста выручки, что свидетельствует о востребованности ее решений даже в условиях рыночной волатильности.
Даже при неблагоприятной конъюнктуре Аренадата продолжила расширять продуктовый портфель и совершенствовать существующие решения. Это, в свою очередь, отражается в росте числа продуктов на одного клиента, а также в увеличении выручки по мере более глубокого проникновения в ИТ-инфраструктуру заказчиков.
Одними из наиболее востребованных направлений на рынке СУБД остаются облачные продукты и вендорский консалтинг. Аренадата активно развивает оба этих направления.
При этом неопределенность относительно темпов роста выручки в текущем году сохраняется, а результаты ближайших кварталов, вероятно, будут слабопоказательны, что усложняет оценку бизнеса. Однако в фундаментальном плане снижение процентных ставок, импортозамещение и переход компаний к вендорским решениям, на наш взгляд, останутся ключевыми драйверами для сегмента СУБД и инструментов работы с данными.
В 2026 году компания также намерена сделать акцент на операционной эффективности и сохранить показатели OIBDAC и NIC на устойчивом уровне.
Отдельно отметим отсутствие долговой нагрузки. Кроме того, в течение 2025 года Аренадата существенно улучшила оборачиваемость дебиторской задолженности, что, в свою очередь, поддержало сильную динамику свободного денежного потока. Это повышает вероятность выплаты привлекательных дивидендов по итогам 2025 года.
Мнение аналитика
На основе годовых финансовых результатов и итогов дня инвестора мы обновили финансовую модель компании.
Наша новая рекомендация по акциям группы — покупать с целевой ценой 150 рублей за бумагу. Это предполагает потенциал роста на уровне 46% на горизонте 12 месяцев без учета дивидендных выплат.
В настоящий момент акции компании торгуются с форвардными мультипликаторами на основе наших прогнозов на 2026 год:
EV/OIBDAC — 5,7х;
P/NIC — 6,3х.
Эти значения находятся ниже медианных уровней российских разработчиков ПО. В то же время мы считаем, что акции Аренадаты заслуживают премии к сектору, поскольку компания обладает рядом сильных качеств:
конкурентоспособным продуктовым предложением;
высоким уровнем рентабельности;
отсутствием долговой нагрузки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба