17 января 2024 БКС Экспресс
Индекс Hang Seng давно движется в нисходящем тренде. С января 2018 г. он просел вдвое. В последние полгода отток средств из китайских акций лишь усилился. Когда закончится падение и есть ли перспективы у китайского рынка.
Фундаментальный потенциал
• Индекс Hang Seng сейчас торгуется с большим дисконтом к средним историческим значениям.
• По мультипликатору P/B дисконт составляет 23%. Текущее значение — 0,9х, а среднее за 10 лет — 1,2х.
• По мультипликатору P/E дисконт еще выше — 29%. Текущее значение показателя — 7,6х, а среднее за 10 лет — 10,7х.
Техническая картина
• Индекс Hang Seng пробил восходящий 35-летний тренд. Впервые это произошло в октябре 2022 г., однако уже в ноябре китайские акции откупили. Тогда инвесторы думали, что 2023 г. станет годом пробуждения китайской экономики от «пандемийного сна». Но весь прошлый год темпы роста Поднебесной были хуже ожиданий. Не утихали также опасения по поводу кризиса в секторе недвижимости. Возросли и геополитические риски — запреты на экcпорт американских технологий в Китай, ситуация вокруг Тайваня.
• При этом на дневном таймфрейме индекс Hang Seng выглядит перепроданным — об этом в частности свидетельствует индикатор RSI.
• Мы близки как к уровню предыдущего дна, так и к нижней границе нисходящего канала.
• Технически в такой ситуации напрашивается отскок. В предыдущие разы, когда RSI опускался в зону перепроданности, отскок затем составлял порядка 7–10%.
• О развороте глобальной тенденции и сигналах к набору инвестиционных позиций говорить пока рано. Однако отыгрыш спекулятивных идей в этом инструменте вполне возможен. Торговать можно через фьючерс на индекс Hang Seng, обращающийся на Мосбирже: актуальный контракт мартовский — HSH4.
Не забываем, что фьючерсы являются активами с повышенным риском вследствие эффекта плеча, и стоит иметь на счете запас кеша и/или ликвидных активов, которые могут выступить обеспечением. Разумно оставлять на счете сумму, например, равную 5 величинам ГО. Параметр остатка индивидуальный, зависит не только от ваших целей и риск-профиля, но и от волатильности самого инструмента.
Долгосрочная картина
• Дисконт к средним оценкам может сохраняться продолжительное время: например, по мультипликатору P/E последний раз оценка была около средних уровней в феврале прошлого года.
• Важное значение имеет динамика прибылей компаний, входящих в индекс.
• В конце 2022 г. инвесторы полагали, что рост EPS (прибыль на акцию) китайских компаний в 2023 г. составит 12–14% к 2022 г. Сейчас ждут всего 3%. Каким будет результат на самом деле? Скоро узнаем. Эмитенты только начали отчитываться за II полугодие 2023 г.
• Есть риск, что ожидания на этот год тоже не оправдаются. Сейчас рынок рассчитывает на то, что EPS китайских компаний в 2024 г. вырастет на 18% — с низкой базы прошлого года. Однако не все участники согласны с этой оценкой. Например, CICC в негативном сценарии ожидает, что прибыли китайских компаний в текущем году могут не вырасти. В таком случае текущие дисконты мультипликаторов окажутся вполне обоснованными.
• Инвестиционные банки прогнозируют замедление роста ВВП Китая с 5,2% в 2023 г. до 4,5% в 2024 г.
Фундаментальный потенциал
• Индекс Hang Seng сейчас торгуется с большим дисконтом к средним историческим значениям.
• По мультипликатору P/B дисконт составляет 23%. Текущее значение — 0,9х, а среднее за 10 лет — 1,2х.
• По мультипликатору P/E дисконт еще выше — 29%. Текущее значение показателя — 7,6х, а среднее за 10 лет — 10,7х.
Техническая картина
• Индекс Hang Seng пробил восходящий 35-летний тренд. Впервые это произошло в октябре 2022 г., однако уже в ноябре китайские акции откупили. Тогда инвесторы думали, что 2023 г. станет годом пробуждения китайской экономики от «пандемийного сна». Но весь прошлый год темпы роста Поднебесной были хуже ожиданий. Не утихали также опасения по поводу кризиса в секторе недвижимости. Возросли и геополитические риски — запреты на экcпорт американских технологий в Китай, ситуация вокруг Тайваня.
• При этом на дневном таймфрейме индекс Hang Seng выглядит перепроданным — об этом в частности свидетельствует индикатор RSI.
• Мы близки как к уровню предыдущего дна, так и к нижней границе нисходящего канала.
• Технически в такой ситуации напрашивается отскок. В предыдущие разы, когда RSI опускался в зону перепроданности, отскок затем составлял порядка 7–10%.
• О развороте глобальной тенденции и сигналах к набору инвестиционных позиций говорить пока рано. Однако отыгрыш спекулятивных идей в этом инструменте вполне возможен. Торговать можно через фьючерс на индекс Hang Seng, обращающийся на Мосбирже: актуальный контракт мартовский — HSH4.
Не забываем, что фьючерсы являются активами с повышенным риском вследствие эффекта плеча, и стоит иметь на счете запас кеша и/или ликвидных активов, которые могут выступить обеспечением. Разумно оставлять на счете сумму, например, равную 5 величинам ГО. Параметр остатка индивидуальный, зависит не только от ваших целей и риск-профиля, но и от волатильности самого инструмента.
Долгосрочная картина
• Дисконт к средним оценкам может сохраняться продолжительное время: например, по мультипликатору P/E последний раз оценка была около средних уровней в феврале прошлого года.
• Важное значение имеет динамика прибылей компаний, входящих в индекс.
• В конце 2022 г. инвесторы полагали, что рост EPS (прибыль на акцию) китайских компаний в 2023 г. составит 12–14% к 2022 г. Сейчас ждут всего 3%. Каким будет результат на самом деле? Скоро узнаем. Эмитенты только начали отчитываться за II полугодие 2023 г.
• Есть риск, что ожидания на этот год тоже не оправдаются. Сейчас рынок рассчитывает на то, что EPS китайских компаний в 2024 г. вырастет на 18% — с низкой базы прошлого года. Однако не все участники согласны с этой оценкой. Например, CICC в негативном сценарии ожидает, что прибыли китайских компаний в текущем году могут не вырасти. В таком случае текущие дисконты мультипликаторов окажутся вполне обоснованными.
• Инвестиционные банки прогнозируют замедление роста ВВП Китая с 5,2% в 2023 г. до 4,5% в 2024 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба