23 января 2024 БКС Экспресс Рокотянская Людмила
Как сделать фьючерс вечным?
На самом деле, вечный двигатель пока не придумали. Обычный фьючерс имеет срок, по истечении которого он исполняется, и покупатель получает расчет по текущей цене того актива, который он купил. А вечный фьючерс представляет собой однодневный контракт с автоматической пролонгацией. Подробнее об этом инструменте вы можете прочитать в нашей статье.
Для чего нужен вечный фьючерс?
Автопролонгация — технический момент, который делает фьючерс вечным и избавляет инвестора от необходимости оплаты дополнительных комиссий, риска покупки следующего контракта по менее благоприятной цене и просто постоянного внимания к этому вопросу.
Фандинг
По всем фьючерсам ежедневно рассчитывается вариационная маржа, то есть ваши прибыль или убыток за день. По вечным фьючерсам рассчитывается еще и фандинг — это «штраф» за отклонение цен вечного фьючерса от спота. Его цель — сблизить цены вечных контрактов и базовых активов.
Кто кого фондирует?
Если фандинг положительный — контракт стоит дороже, чем базисный актив на спот-рынке — то покупатель фьючерса платит эту разницу продавцу. Если отрицательный, то фандинг платит уже продавец.
Это механизм, позволяющий вечному фьючерсу не отклоняться от цены базового актива существенно. Его цель — воздействовать на поведение покупателей и продавцов. Рассмотрим все на конкретных примерах.
Сценарий 1. Из-за большого притока покупателей вечный фьючерс стал стоить дороже, чем базисный актив на спот-рынке. Тогда покупатели фьючерса будут вынуждены заплатить эту разницу продавцам. Чем больше разница, тем больше «дань». К чему это приведет? Контракт станет невыгоден к покупке, а вот внимание продавцов он, наоборот, привлечет. В итоге соотношение спроса и предложения выровняется, что скажется и на цене.
Сценарий 2. Вечный фьючерс стоит меньше спота. Здесь выплачивать разницу должны продавцы. «Почему бы не купить такой контракт?» — подумают участники рынка и побегут приобретать контракт. В итоге спрос на фьючерс вырастет, а значит, подрастет и его цена. Недооценка относительно спота уйдет.
К чему это должно привести?
Фактически фандинг — это механизм встроенного арбитража. Разница между спотом и фьючерсом, равно как и сумма фандинга, должна стремиться к нулю. Однако это теория. На практике так происходит не всегда.
Может ли фандинг достигнуть запредельных значений?
В теории — да. Но на практике он ограничен значением максимального отклонения (параметр L2). Небольшое отклонение от спот-рынка тоже возможно, оно описывается параметром L1.
Допустимое отклонение L1 = K1 * Цена Спот
Максимальный фандинг L2 = K2 * Цена Спот
K1 и K2 — статичные параметры, которые биржа устанавливает для каждого контракта.
Подробнее читайте в презентации Мосбиржи.
Почему так сложно?
На самом деле, считать фандинг самостоятельно не нужно. Его значение можно найти на сайте биржи в карточке контракта. Например, фандинг для юаневого вечного фьючерса сейчас находится вблизи нуля.
Когда фандинг становится дорогим
Интересно также посмотреть на историческую динамику индикативного фандинга для разных валютных фьючерсов.
Из графика следует, что в условиях санкционных рисков многие предпочитают покупать вечные фьючерсы на «недружественные» валюты вместо того, чтобы хранить их у себя на счете.
К чему это приводит? К волнообразному наплыву покупателей и росту фандинга. Более стабильная ситуация наблюдается в юаневом фьючерсе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба