5 февраля 2024 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Призрак финансового кризиса 2008 года продолжает бродить по США. Многие опасались повторения печальной истории еще в 2023 году, когда обанкротились несколько региональных банков, но крупных проблем тогда удалось избежать. И, казалось бы, ничто не предвещало новой беды, если бы не региональный банковский индекс KBW, который на этой неделе снизился до худшего значения с мая прошлого года.
Почему началась распродажа акций региональных банков США? Отступят ли призраки прошлого от банковского сектора страны или повторение истории все же неминуемо? Эти вопросы Finam.ru обсудил с экспертами.
Острая боль
Банковский сектор США снова почувствовал острую боль. Это произошло спустя почти год после банковского кризиса, который привел к краху трех региональных кредиторов в стране - Silicon Valley Bank, Signature Bank и First Republic. После того как, казалось, что болезнь в виде банкротств региональных банков вошла в стадию ремиссии, случился рецидив. Акции региональных банков на этой неделе посыпались. Предвестником распродажи стал отчет New York Community Bank. Инвесторам он не понравился настолько, что акции NYCB упали почти на 40%, потянув за собой вниз бумаги своих конкурентов, в том числе Banc of California, BankUnited, Valley National Bancorp и Western Alliance.
Стоит заметить, что в этом «домино», помимо самих банков, есть и другие участники. По сути, первые стали ощущать на себе разворачивающийся кризис в сфере коммерческой недвижимости.
В настоящее время последствия пандемии COVID-19 в виде низкого спроса на офисные помещения и высокой ставки ФРС сделали кредиты на коммерческую недвижимость в США маловостребованными и фактически связанными с высокой степенью риска. На горизонте маячат огромные дефолты - арендодатели с трудом гасят свои долги. Это сильно ударяет по репутации банков, особенно по региональным.
В среду, 31 января, индекс региональных банков KBW Nasdaq пережил худший день с мая прошлого года, завершив его снижением на 6%. На следующий день показатель снизился еще на 4,8%. Лидером снижения как раз стал NYCB, который сообщил об убытке в четвертом квартале в размере 260 млн долларов из-за проблем с кредитами на коммерческую недвижимость. Региональный кредитор выделил 552 млн долларов в отчетном квартале на покрытие убытков по кредитам по сравнению с 62 млн в предыдущем квартале, превысив средние оценки аналитиков на уровне 45 млн.
«Объем просроченных задолженностей на 30-89 дней по кредитам в коммерческом сегменте подскочил на 48% за последний квартал. Чистые списания выросли до 185 млн с 24 млн долларов в предыдущем квартале, в результате их доля в общем кредитном портфеле выросла с 0,03% до 0,22%. Основная доля списаний пришлась на два кредита. Первое связано с кооперативным кредитом, который покрывал финансирование капитальных затрат. По данным NYCB, у заемщика не произошел дефолт, но в четвертом квартале кредит был переведен в категорию удерживаемого для продажи. Банк ожидает, что кредит будет продан в этом квартале. Вторым крупным списанием был заем под офисные помещения, по которому не начислялись платежи в течение третьего квартала. «Расширение резервов привело к чистому убытку за четвертый квартал в размере 252 млн долларов, тогда как инвесторы ожидали прибыль на уровне 206 млн. Кредиты CRE занимают 15,8% портфеля кредитов NYCB, предназначенных для инвестирования, тогда как коммерческие и промышленные кредиты занимают 29,8%. Наибольшую долю в 44% (37,3 млрд) составляют займы под многоквартирные дома. При этом 49% этих кредитов приходятся на площади с регулируемой арендой в рамках постановлений штата Нью-Йорк от 2019 года, которые ограничивают возможности повышения арендной платы. При этом в презентации к отчету банк указал, что 8,3% общего кредитного портфеля под многоквартирную недвижимость признаны критическими, 14% - по портфелю недвижимости с регулируемой арендой, что отражает повышенный риск дефолта в будущем. Кредиты на сумму 914 млн имеют срок погашения или переоценки в 2024 году», - рассказывает Алина Попцова, аналитик Freedom Finance Global.
Проблема региональных банков, таких как NYCB, заключает в том, что в отличие от гигантов, таких как JPMorgan, небольшие банки не могут полагаться на крупные кредитные или инвестиционные портфели, чтобы компенсировать те или иные убытки. Кроме того, они также в четыре раза больше подвержены кредитному риску, чем крупные банки. Это следует из апрельского отчета JPMorgan, согласно которому кредиты на коммерческую недвижимость составляют 28,7% активов в небольших банках по сравнению всего с 6,5% у более крупных кредиторов.
«Региональные кредиторы имеют более широкую экспозицию на коммерческое кредитование в сравнении с крупными банками. По данным Trepp, к концу 2025 года банки столкнутся с погашением займов по коммерческой недвижимости на сумму около 560 млрд долларов. Одним из основных способов снижения рисков являются продажи кредитов, хотя в прошлом году банки воздерживались от крупных продаж. Впрочем, при продаже кредиторы могут столкнуться с ограниченным интересом и, возможно, понесут убытки от активов», - добавила Попцова.
Угроза заражения
Эффект дежавю, который наблюдается сегодня в банковском секторе США, наводит на мрачные мысли о повторении сценария 2008 года. Тогда произошел крах ряда крупных инвестиционных и коммерческих банков, ипотечных кредиторов и страховых компаний, что грозило разрушить международную финансовую систему. Кризис стал разгораться по причине того, что граждане набрали массу кредитов буквально на все, но, главным образом, на жилье. В результате этот пузырь лопнул.
Последствия коллапса разгребали не один год. Но весной 2023-го прозвучал новый хлопок в виде банкротства Silicon Valley Bank. Затем рухнули другие американские банки - First Republic, Signature Bank и Silvergate Bank.
«Весной 2023 года, вместе с коллапсом Silicon Valley Bank (SVB) в США и последующих сложностей у целого ряда других американских региональных банков, участники рынка и пресса заговорили о глобальном финансовом кризисе 2.0. Суть была в следующем: после пандемии банки все чаще фондировали свои обязательства путем покупки низкорисковых долгосрочных облигаций. Однако вместе с со стремительным ростом ставки ФРС в 2022-2023 годах цены на облигации упали, и банки получили существенный убыток. Фактически для того же SVB такой убыток хоть и представлял проблему, но критическим не являлся. Однако далее ситуация превратилась в классический набег на банк: узнав об убытках, вкладчики активно начали забирать средства, что уже и привело к коллапсу финансового института. Далее аналогичные сложности начали проявляться и в других региональных банках. Такие банки имели меньше доступа к дешевому фондированию, и многие также повторили ошибку SVB», - напомнил о событиях годовой давности Михаил Смирнов, портфельный управляющий по глобальным рынкам, заместитель директора по инвестициям и управлению General Invest.
Для приведения банковской системы в порядок в дело вмешались другие кредиторы. Так, крупнейший банк США JPMorgan купил вклады и активы проблемного First Republic. А вот депозиты и кредиты обанкротившегося Silicon Valley Bank перешли к First-Citizens Bank. А что касается Signature Bank, то его значительную часть (более трети) согласился купить испытывающийся сейчас сложности NYCB. Руководство банка утверждает, что плохой четвертый квартал их банка частично стал результатом получения кредитов на сумму 13 млн долларов от ныне обанкротившегося Signature Bank.
По мнению экспертов, кредиторы, попавшие под прошлогоднюю волну банкротств, не смогли предвидеть последствия резкого роста процентных ставок и должным образом справиться с ними, а обеспокоенные вкладчики в панике бросились снимать свои наличные. На финансовом рынке началась паника. Но после всех этих потрясений инвесторы и регулирующие органы пришли в состояние повышенной готовности.
«Возник серьезный риск «заражения» финансовой системы, но обошлось: регуляторные органы включились в спасение ситуации достаточно быстро, помогал и JP Morgan, который с большим дисконтом активно выкупал проблемные (и не столь проблемные) активы своих малых конкурентов, но главное - в дело включилась ФРС. Действительно, регулятор запустил программу известную как BTFP (The Bank Term Funding Program), которая брала у банков в залог упавшие в стоимости облигации (из-за которых и начался кризис) и взамен предоставляла ликвидность в размере 100% от номинала таких бумаг. Использование BTFP в итоге превысило 160 млрд долларов США, данная программа дала банкам время разобраться с проблемными активами, что, по заявлению регуляторов, в итоге и произошло. На данном фоне ФРС недавно заявил, что BTFP больше не нужна и в марте 2024 прекратит свое существование. Однако вскоре после таких заявлений появились новые сообщение о проблемах регионального банковского сектора», - добавил Смирнов.
Неопасные симптомы
Сегодня некоторые эксперты призывают к осторожности, так как коммерческая недвижимость, особенно офисная, так и не пришла в себя после пандемии COVID-19, предупреждает Смирнов.
«Накопленные долги в этой сфере составляют около 4 трлн долларов, из которых погашения практически 1,5 трлн приходятся на 2024-2025 годы. Фонды недвижимости сейчас все чаще будут вынуждены рефинансировать такие долги, а с учетом ключевой ставки ФРС, находящейся на многолетних максимумах, такое рефинансирование станет очень дорогим, а для кого-то - и вовсе непосильным. И такое очередное публичное признание проблем сектора коммерческой недвижимости вновь возвращает региональные банки в зону риска», - сказал собеседник Finam.ru.
В то же время другие эксперты отмечают, что проблемы, с которыми сталкивается NYCB, не распространятся на весь сектор.
«Мы рассматриваем проблемы, влияющие на NYCB, как специфичные для компании и мало затрагивающие другие региональные банки», - сказал Стивен Алексопулос, аналитик регионального банка JPMorgan, в заметке, опубликованной накануне.
Сам банк заявил, что потребуется еще год или два, чтобы рынок офисных помещений в США «стабилизировался», поскольку все больше людей возвращаются к привычной работе, а Федеральная резервная система переходит от повышения процентных ставок к их снижению.
Филип Лоулор, управляющий директор по маркетинговым исследованиям Wilshire Indexes, со своей стороны, заявил телеканалу CNN, что недавняя турбулентность вряд ли повлияет на крупные банки с хорошей капитализацией.
«Это может быть своего рода повторением того, что мы видели в прошлом году - может произойти заражение, но оно может быть ограничено рядом небольших банков и не распространиться на системно важные», - сказал Лоулор.
С прогнозами западных специалистов согласны и их коллеги из России. Так, Олег Абелев, к.э.н., начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», не видит взаимосвязи в падении банковского индекса с наступлением кризиса наподобие 2008 года.
«Сейчас любое малозначимое событие почему-то подтягивают под кризис 2008 года. Далеко не все банки США испытывают проблемы…», - подчеркнул он.
Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам», тоже считает сложившуюся ситуацию в банковском секторе США непростой, но не критической.
«Непростая ситуация в сфере коммерческой недвижимости США, на которую приходится заметная часть кредитных портфелей, является одним из рисков для американских банков, прежде всего, региональных. Тем не менее, я продолжаю с осторожным оптимизмом оценивать долгосрочные перспективы ведущих банков страны, которые выглядят более устойчивыми благодаря высокой диверсификации, большим масштабам бизнеса и прочным капитальным позициям. Кроме того, последние макроданные из Штатов позволяют рассчитывать на то, что Федрезерву в итоге удастся осуществить «мягкую посадку» экономики и позднее в этом году приступить к постепенному смягчению монетарной политики. Такой вариант развития событий представляется достаточно благоприятным для банков, которые продолжат выигрывать от дальнейшего увеличения, пусть и более медленными темпами, экономической активности в стране. А снижение процентных ставок должно также ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на балансе кредиторов. Что же касается нынешней ситуации, я не ожидаю, что она перерастет в кризис вроде того, что наблюдалось в банковском секторе США весной прошлого года. Конечно, проблем у еще каких-то американских региональных банков полностью исключать нельзя, но я полагаю, что они все же будут носить единичный характер и не станут массовыми. Повторения кризиса 2008 года я также не жду», - заключил аналитик.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Почему началась распродажа акций региональных банков США? Отступят ли призраки прошлого от банковского сектора страны или повторение истории все же неминуемо? Эти вопросы Finam.ru обсудил с экспертами.
Острая боль
Банковский сектор США снова почувствовал острую боль. Это произошло спустя почти год после банковского кризиса, который привел к краху трех региональных кредиторов в стране - Silicon Valley Bank, Signature Bank и First Republic. После того как, казалось, что болезнь в виде банкротств региональных банков вошла в стадию ремиссии, случился рецидив. Акции региональных банков на этой неделе посыпались. Предвестником распродажи стал отчет New York Community Bank. Инвесторам он не понравился настолько, что акции NYCB упали почти на 40%, потянув за собой вниз бумаги своих конкурентов, в том числе Banc of California, BankUnited, Valley National Bancorp и Western Alliance.
Стоит заметить, что в этом «домино», помимо самих банков, есть и другие участники. По сути, первые стали ощущать на себе разворачивающийся кризис в сфере коммерческой недвижимости.
В настоящее время последствия пандемии COVID-19 в виде низкого спроса на офисные помещения и высокой ставки ФРС сделали кредиты на коммерческую недвижимость в США маловостребованными и фактически связанными с высокой степенью риска. На горизонте маячат огромные дефолты - арендодатели с трудом гасят свои долги. Это сильно ударяет по репутации банков, особенно по региональным.
В среду, 31 января, индекс региональных банков KBW Nasdaq пережил худший день с мая прошлого года, завершив его снижением на 6%. На следующий день показатель снизился еще на 4,8%. Лидером снижения как раз стал NYCB, который сообщил об убытке в четвертом квартале в размере 260 млн долларов из-за проблем с кредитами на коммерческую недвижимость. Региональный кредитор выделил 552 млн долларов в отчетном квартале на покрытие убытков по кредитам по сравнению с 62 млн в предыдущем квартале, превысив средние оценки аналитиков на уровне 45 млн.
«Объем просроченных задолженностей на 30-89 дней по кредитам в коммерческом сегменте подскочил на 48% за последний квартал. Чистые списания выросли до 185 млн с 24 млн долларов в предыдущем квартале, в результате их доля в общем кредитном портфеле выросла с 0,03% до 0,22%. Основная доля списаний пришлась на два кредита. Первое связано с кооперативным кредитом, который покрывал финансирование капитальных затрат. По данным NYCB, у заемщика не произошел дефолт, но в четвертом квартале кредит был переведен в категорию удерживаемого для продажи. Банк ожидает, что кредит будет продан в этом квартале. Вторым крупным списанием был заем под офисные помещения, по которому не начислялись платежи в течение третьего квартала. «Расширение резервов привело к чистому убытку за четвертый квартал в размере 252 млн долларов, тогда как инвесторы ожидали прибыль на уровне 206 млн. Кредиты CRE занимают 15,8% портфеля кредитов NYCB, предназначенных для инвестирования, тогда как коммерческие и промышленные кредиты занимают 29,8%. Наибольшую долю в 44% (37,3 млрд) составляют займы под многоквартирные дома. При этом 49% этих кредитов приходятся на площади с регулируемой арендой в рамках постановлений штата Нью-Йорк от 2019 года, которые ограничивают возможности повышения арендной платы. При этом в презентации к отчету банк указал, что 8,3% общего кредитного портфеля под многоквартирную недвижимость признаны критическими, 14% - по портфелю недвижимости с регулируемой арендой, что отражает повышенный риск дефолта в будущем. Кредиты на сумму 914 млн имеют срок погашения или переоценки в 2024 году», - рассказывает Алина Попцова, аналитик Freedom Finance Global.
Проблема региональных банков, таких как NYCB, заключает в том, что в отличие от гигантов, таких как JPMorgan, небольшие банки не могут полагаться на крупные кредитные или инвестиционные портфели, чтобы компенсировать те или иные убытки. Кроме того, они также в четыре раза больше подвержены кредитному риску, чем крупные банки. Это следует из апрельского отчета JPMorgan, согласно которому кредиты на коммерческую недвижимость составляют 28,7% активов в небольших банках по сравнению всего с 6,5% у более крупных кредиторов.
«Региональные кредиторы имеют более широкую экспозицию на коммерческое кредитование в сравнении с крупными банками. По данным Trepp, к концу 2025 года банки столкнутся с погашением займов по коммерческой недвижимости на сумму около 560 млрд долларов. Одним из основных способов снижения рисков являются продажи кредитов, хотя в прошлом году банки воздерживались от крупных продаж. Впрочем, при продаже кредиторы могут столкнуться с ограниченным интересом и, возможно, понесут убытки от активов», - добавила Попцова.
Угроза заражения
Эффект дежавю, который наблюдается сегодня в банковском секторе США, наводит на мрачные мысли о повторении сценария 2008 года. Тогда произошел крах ряда крупных инвестиционных и коммерческих банков, ипотечных кредиторов и страховых компаний, что грозило разрушить международную финансовую систему. Кризис стал разгораться по причине того, что граждане набрали массу кредитов буквально на все, но, главным образом, на жилье. В результате этот пузырь лопнул.
Последствия коллапса разгребали не один год. Но весной 2023-го прозвучал новый хлопок в виде банкротства Silicon Valley Bank. Затем рухнули другие американские банки - First Republic, Signature Bank и Silvergate Bank.
«Весной 2023 года, вместе с коллапсом Silicon Valley Bank (SVB) в США и последующих сложностей у целого ряда других американских региональных банков, участники рынка и пресса заговорили о глобальном финансовом кризисе 2.0. Суть была в следующем: после пандемии банки все чаще фондировали свои обязательства путем покупки низкорисковых долгосрочных облигаций. Однако вместе с со стремительным ростом ставки ФРС в 2022-2023 годах цены на облигации упали, и банки получили существенный убыток. Фактически для того же SVB такой убыток хоть и представлял проблему, но критическим не являлся. Однако далее ситуация превратилась в классический набег на банк: узнав об убытках, вкладчики активно начали забирать средства, что уже и привело к коллапсу финансового института. Далее аналогичные сложности начали проявляться и в других региональных банках. Такие банки имели меньше доступа к дешевому фондированию, и многие также повторили ошибку SVB», - напомнил о событиях годовой давности Михаил Смирнов, портфельный управляющий по глобальным рынкам, заместитель директора по инвестициям и управлению General Invest.
Для приведения банковской системы в порядок в дело вмешались другие кредиторы. Так, крупнейший банк США JPMorgan купил вклады и активы проблемного First Republic. А вот депозиты и кредиты обанкротившегося Silicon Valley Bank перешли к First-Citizens Bank. А что касается Signature Bank, то его значительную часть (более трети) согласился купить испытывающийся сейчас сложности NYCB. Руководство банка утверждает, что плохой четвертый квартал их банка частично стал результатом получения кредитов на сумму 13 млн долларов от ныне обанкротившегося Signature Bank.
По мнению экспертов, кредиторы, попавшие под прошлогоднюю волну банкротств, не смогли предвидеть последствия резкого роста процентных ставок и должным образом справиться с ними, а обеспокоенные вкладчики в панике бросились снимать свои наличные. На финансовом рынке началась паника. Но после всех этих потрясений инвесторы и регулирующие органы пришли в состояние повышенной готовности.
«Возник серьезный риск «заражения» финансовой системы, но обошлось: регуляторные органы включились в спасение ситуации достаточно быстро, помогал и JP Morgan, который с большим дисконтом активно выкупал проблемные (и не столь проблемные) активы своих малых конкурентов, но главное - в дело включилась ФРС. Действительно, регулятор запустил программу известную как BTFP (The Bank Term Funding Program), которая брала у банков в залог упавшие в стоимости облигации (из-за которых и начался кризис) и взамен предоставляла ликвидность в размере 100% от номинала таких бумаг. Использование BTFP в итоге превысило 160 млрд долларов США, данная программа дала банкам время разобраться с проблемными активами, что, по заявлению регуляторов, в итоге и произошло. На данном фоне ФРС недавно заявил, что BTFP больше не нужна и в марте 2024 прекратит свое существование. Однако вскоре после таких заявлений появились новые сообщение о проблемах регионального банковского сектора», - добавил Смирнов.
Неопасные симптомы
Сегодня некоторые эксперты призывают к осторожности, так как коммерческая недвижимость, особенно офисная, так и не пришла в себя после пандемии COVID-19, предупреждает Смирнов.
«Накопленные долги в этой сфере составляют около 4 трлн долларов, из которых погашения практически 1,5 трлн приходятся на 2024-2025 годы. Фонды недвижимости сейчас все чаще будут вынуждены рефинансировать такие долги, а с учетом ключевой ставки ФРС, находящейся на многолетних максимумах, такое рефинансирование станет очень дорогим, а для кого-то - и вовсе непосильным. И такое очередное публичное признание проблем сектора коммерческой недвижимости вновь возвращает региональные банки в зону риска», - сказал собеседник Finam.ru.
В то же время другие эксперты отмечают, что проблемы, с которыми сталкивается NYCB, не распространятся на весь сектор.
«Мы рассматриваем проблемы, влияющие на NYCB, как специфичные для компании и мало затрагивающие другие региональные банки», - сказал Стивен Алексопулос, аналитик регионального банка JPMorgan, в заметке, опубликованной накануне.
Сам банк заявил, что потребуется еще год или два, чтобы рынок офисных помещений в США «стабилизировался», поскольку все больше людей возвращаются к привычной работе, а Федеральная резервная система переходит от повышения процентных ставок к их снижению.
Филип Лоулор, управляющий директор по маркетинговым исследованиям Wilshire Indexes, со своей стороны, заявил телеканалу CNN, что недавняя турбулентность вряд ли повлияет на крупные банки с хорошей капитализацией.
«Это может быть своего рода повторением того, что мы видели в прошлом году - может произойти заражение, но оно может быть ограничено рядом небольших банков и не распространиться на системно важные», - сказал Лоулор.
С прогнозами западных специалистов согласны и их коллеги из России. Так, Олег Абелев, к.э.н., начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», не видит взаимосвязи в падении банковского индекса с наступлением кризиса наподобие 2008 года.
«Сейчас любое малозначимое событие почему-то подтягивают под кризис 2008 года. Далеко не все банки США испытывают проблемы…», - подчеркнул он.
Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам», тоже считает сложившуюся ситуацию в банковском секторе США непростой, но не критической.
«Непростая ситуация в сфере коммерческой недвижимости США, на которую приходится заметная часть кредитных портфелей, является одним из рисков для американских банков, прежде всего, региональных. Тем не менее, я продолжаю с осторожным оптимизмом оценивать долгосрочные перспективы ведущих банков страны, которые выглядят более устойчивыми благодаря высокой диверсификации, большим масштабам бизнеса и прочным капитальным позициям. Кроме того, последние макроданные из Штатов позволяют рассчитывать на то, что Федрезерву в итоге удастся осуществить «мягкую посадку» экономики и позднее в этом году приступить к постепенному смягчению монетарной политики. Такой вариант развития событий представляется достаточно благоприятным для банков, которые продолжат выигрывать от дальнейшего увеличения, пусть и более медленными темпами, экономической активности в стране. А снижение процентных ставок должно также ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на балансе кредиторов. Что же касается нынешней ситуации, я не ожидаю, что она перерастет в кризис вроде того, что наблюдалось в банковском секторе США весной прошлого года. Конечно, проблем у еще каких-то американских региональных банков полностью исключать нельзя, но я полагаю, что они все же будут носить единичный характер и не станут массовыми. Повторения кризиса 2008 года я также не жду», - заключил аналитик.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter