Перевод статьи от QTR
10 января, спустя более десяти лет после подачи первой заявки на создание биржевого фонда (ETF) на спотовый Bitcoin, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в тот же день одобрила одиннадцать заявок. Торги начались на следующий день, 11 января. Последний раунд одобрений был получен после долгих ожиданий. Первая заявка на создание биткоин-спот ETF была подана еще в 2013 году компанией Gemini, соучредителями которой являются братья Уинклвосс. SEC отклонила заявку Gemini в 2017 году, а также последующую заявку от той же компании в 2018 году.
Биржевые торгуемые фонды позволяют инвесторам получить доступ к волатильности цены биткоина без необходимости вкладывать средства непосредственно в биткоин. Обратите внимание, что SEC обычно называет ETFs ETPs (Exchange-Traded Products); ETFs - это лишь один из видов ETPs.
Общее настроение в биткойн-сфере было восторженным. Журнал Bitcoin Magazine назвал одобрение SEC "исторической вехой в эволюции принятия биткойна на традиционных финансовых рынках". Инвестор Баладжи Шринивасан назвал его "духовным поворотом к исполнительному указу 6102" (имеется в виду конфискация Рузвельтом в 1935 году американского золота, находящегося в частном владении). Для многих неохотное одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США стало своего рода институциональной поддержкой биткойна - особенно после многих лет его игнорирования такими авторитетными фигурами, как Уоррен Баффетт, Джейми Даймон и Элизабет Уоррен.
Даже в публичном заявлении председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслера, объявившего об одобрении биткойн-спот ETF, он предупредил, что "биткойн - это в первую очередь спекулятивный, волатильный актив, который также используется для незаконной деятельности, включая выкуп, отмывание денег, уклонение от санкций и финансирование терроризма". (Генслер удобно упускает из виду, что фиатные валюты, включая доллар США, также используются для всего вышеперечисленного).
Генслер также отметил, что у SEC, по сути, не было другого выбора, кроме как одобрить спотовые ETF на биткоин, поскольку "Апелляционный суд США по округу Колумбия постановил, что Комиссия не смогла адекватно объяснить свои причины, по которым она не одобрила листинг и торговлю предложенными Grayscale ETP...".
Но немного освежающего настроения прозвучало в собственном заявлении комиссара SEC Хестер Пирс. В своем заявлении Пирс обвинила SEC в том, что на протяжении многих лет спотовые ETP на биткоин рассматривались неравноценно (более жестко, чем другие типы заявок на ETP). По ее словам, "аргументы постоянно менялись, когда Комиссия наносила "DENIED" на одну заявку за другой".
Полный текст заявления комиссара Пирс заслуживает прочтения, но последний абзац, в частности, отражает то, что я считаю принципиальной позицией, соответствующей свободному обществу:
Личная точка зрения
Независимо от того, нравится это регуляторам, которые враждебно относятся к биткойну (и "криптовалютам" в целом) или нет, одобрение спотового ETF на биткойн Комиссией по ценным бумагам и биржам США дает сильный отпор возражениям "биткойн - это наркотики, отмывание денег". Одобрение, безусловно, имеет потенциал для значительного увеличения покупательной способности биткойна со временем (что мы можем легко измерить с помощью его цены, выраженной в фиате), поскольку в биткойн приходят новые институциональные деньги.
Однако здесь следует обратить внимание на две вещи: одна касается консенсуса Биткойна, а другая - самообеспечения.
1. Консенсус
Поскольку модель управления Биткойна в высшей степени децентрализована, ни одна из заинтересованных сторон или несколько сговорившихся сторон (майнеры, операторы полных узлов, программисты, пользователи, биржи, поставщики кошельков, платежные процессоры) не могут изменить ее в свою пользу без достижения общего консенсуса с остальными. Сатоши Накамото, создатель биткойна, понимал стимулы и разбирался в теории игр.
По мере того как огромные финансовые институты со временем будут увеличивать свои пакеты биткойна (прямо или косвенно), на них, вероятно, будет оказываться огромное давление с целью изменить правила биткойна в сторону, например, соответствия санкциям Управления по контролю за иностранными активами (OFAC) Министерства финансов США. (Чтобы понять нынешний регуляторный климат, обратите внимание, что в 2022 году OFAC начало применять санкции в отношении операций по добыче криптовалют в России и даже адресов кошельков Ether, предположительно связанных с северокорейскими хакерами).
В биткойне существующие нормы служат точкой Шеллинга: точкой консенсуса, где люди сходятся без особой координации. Поэтому нетрудно представить себе так называемый хардфорк, который произойдет из-за конкурирующих видений протокола биткойна и приведет к разделению на две отдельные монеты, называющие себя "биткойн" (уже не в первый раз). Первый "Биткойн" был бы дружественным регулятору и поддерживался институтами. Второй будет устойчивым к цензуре, "оригинальным" биткойном, как я буду называть его здесь для простоты.
Если бы такое разделение произошло, мы могли бы представить, что регуляторы в США и Европе, например, запретят криптовалютным биржам облегчать торговлю "оригинальным" биткоином, который существует сегодня. Кроме того, майнеры "оригинального" биткоина могут подвергнуться серьезным нападкам по разным причинам (например, из-за стремления к "зеленой" энергетике), что приведет к переносу их деятельности в страны, менее политически близкие к США и Европе. (И, кстати, это еще больше усложнит возможности американского и европейского правительств вводить санкции против любой страны по своему усмотрению).
Для ясности, ни одна из этих атак на свободную и открытую платежную сеть оригинального биткоина не приведет к ее гибели. Но с юридической точки зрения они вытесняют ее участников на задворки. Кроме того, политические и регуляторные враги биткойна не замечают, что чем больше они усиливают атаки против него, используя (иногда) юридически сомнительные и авторитарные средства, тем больше они - по иронии судьбы - повышают ценность предложения для свободной и открытой платежной сети. Иными словами, репрессии против нее создают новый спрос на нее. Это происходит потому, что люди, живущие в авторитарных режимах, ищут инструменты, позволяющие сохранить хоть какой-то элемент человеческого достоинства.
2. Самостоятельное хранение
Что касается самостоятельного хранения, то стоит еще раз проанализировать, что изначально имел в виду Сатоши. В своем документе он назвал биткойн "одноранговой системой электронных денег". Одноранговая система означала отсутствие необходимости в централизованных сторонних хранителях. Фактически, полный отказ от централизованных третьих сторон стал ключевым прорывом, которого удалось достичь биткойну после нескольких десятилетий дебатов в стиле киберпанк и предыдущих попыток. (Подробнее об этом см. в моей подробной таблице).
Как справедливо заметил Дэвид Во, самостоятельное владение биткойном защищает вас от правительства, которое "может конфисковать биткойны управляющего активами или приказать ему ликвидировать ETF".
Возможно, неудивительно, что Министерство финансов США относится к криптовалютным кошелькам, хранящимся самостоятельно ("non-custodial"), в некотором роде уничижительно, называя их "кошельками без хоста" - название, которое подразумевает, что законный способ осуществления платежей (с точки зрения Министерства финансов) заключается в том, что пользователи криптовалют доверяют третьим лицам ("хосту"), которые могут быть легко принуждены регулирующим аппаратом передавать средства пользователей по своему усмотрению. Но даже если отбросить риск хищного государства, сами биржи могут быть, мягко говоря, ненадежными. Блокчейн-аналитический сервис Glassnode отметил, что после краха FTX в ноябре 2022 года как институциональные, так и розничные пользователи массово выводили средства с централизованных бирж, что привело к значительному чистому оттоку, а пользователи переводили средства на самостоятельное хранение. Самостоятельное хранение радикально защищает права собственности.
Заключительные слова
Хотя долгожданное одобрение Комиссией по ценным бумагам и биржам США ETF на биткоин заслуживает некоторого празднования, будьте внимательны к тому, что будет дальше. Государственный аппарат, по большей части, будет все больше относиться к биткойну как к регулируемому финансовому продукту - тому, на чем могут нажиться BlackRock и остальные представители Уолл-стрит. Поэтому они, скорее всего, будут еще более враждебно относиться к концепции одноранговой открытой платежной сети, которую задумал Сатоши. Национальные государства по-прежнему ревниво относятся к конкуренции биткоина с их инфляционными монопольными деньгами.
10 января, спустя более десяти лет после подачи первой заявки на создание биржевого фонда (ETF) на спотовый Bitcoin, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в тот же день одобрила одиннадцать заявок. Торги начались на следующий день, 11 января. Последний раунд одобрений был получен после долгих ожиданий. Первая заявка на создание биткоин-спот ETF была подана еще в 2013 году компанией Gemini, соучредителями которой являются братья Уинклвосс. SEC отклонила заявку Gemini в 2017 году, а также последующую заявку от той же компании в 2018 году.
Биржевые торгуемые фонды позволяют инвесторам получить доступ к волатильности цены биткоина без необходимости вкладывать средства непосредственно в биткоин. Обратите внимание, что SEC обычно называет ETFs ETPs (Exchange-Traded Products); ETFs - это лишь один из видов ETPs.
Общее настроение в биткойн-сфере было восторженным. Журнал Bitcoin Magazine назвал одобрение SEC "исторической вехой в эволюции принятия биткойна на традиционных финансовых рынках". Инвестор Баладжи Шринивасан назвал его "духовным поворотом к исполнительному указу 6102" (имеется в виду конфискация Рузвельтом в 1935 году американского золота, находящегося в частном владении). Для многих неохотное одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США стало своего рода институциональной поддержкой биткойна - особенно после многих лет его игнорирования такими авторитетными фигурами, как Уоррен Баффетт, Джейми Даймон и Элизабет Уоррен.
Даже в публичном заявлении председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслера, объявившего об одобрении биткойн-спот ETF, он предупредил, что "биткойн - это в первую очередь спекулятивный, волатильный актив, который также используется для незаконной деятельности, включая выкуп, отмывание денег, уклонение от санкций и финансирование терроризма". (Генслер удобно упускает из виду, что фиатные валюты, включая доллар США, также используются для всего вышеперечисленного).
Генслер также отметил, что у SEC, по сути, не было другого выбора, кроме как одобрить спотовые ETF на биткоин, поскольку "Апелляционный суд США по округу Колумбия постановил, что Комиссия не смогла адекватно объяснить свои причины, по которым она не одобрила листинг и торговлю предложенными Grayscale ETP...".
Но немного освежающего настроения прозвучало в собственном заявлении комиссара SEC Хестер Пирс. В своем заявлении Пирс обвинила SEC в том, что на протяжении многих лет спотовые ETP на биткоин рассматривались неравноценно (более жестко, чем другие типы заявок на ETP). По ее словам, "аргументы постоянно менялись, когда Комиссия наносила "DENIED" на одну заявку за другой".
Полный текст заявления комиссара Пирс заслуживает прочтения, но последний абзац, в частности, отражает то, что я считаю принципиальной позицией, соответствующей свободному обществу:
Я не праздную одобрение биткоин или продукты, связанные с биткоином; то, что думает о биткоине один регулятор, не имеет значения. Я отмечаю право американских инвесторов выражать свое мнение о биткоине, покупая и продавая спотовые ETP биткоина. И я отмечаю настойчивость участников рынка в попытках вывести на рынок продукт, который, по их мнению, нужен инвесторам. Я высоко оцениваю десятилетнее упорство заявителей перед лицом препятствий со стороны Комиссии.
Личная точка зрения
Независимо от того, нравится это регуляторам, которые враждебно относятся к биткойну (и "криптовалютам" в целом) или нет, одобрение спотового ETF на биткойн Комиссией по ценным бумагам и биржам США дает сильный отпор возражениям "биткойн - это наркотики, отмывание денег". Одобрение, безусловно, имеет потенциал для значительного увеличения покупательной способности биткойна со временем (что мы можем легко измерить с помощью его цены, выраженной в фиате), поскольку в биткойн приходят новые институциональные деньги.
Однако здесь следует обратить внимание на две вещи: одна касается консенсуса Биткойна, а другая - самообеспечения.
1. Консенсус
Поскольку модель управления Биткойна в высшей степени децентрализована, ни одна из заинтересованных сторон или несколько сговорившихся сторон (майнеры, операторы полных узлов, программисты, пользователи, биржи, поставщики кошельков, платежные процессоры) не могут изменить ее в свою пользу без достижения общего консенсуса с остальными. Сатоши Накамото, создатель биткойна, понимал стимулы и разбирался в теории игр.
По мере того как огромные финансовые институты со временем будут увеличивать свои пакеты биткойна (прямо или косвенно), на них, вероятно, будет оказываться огромное давление с целью изменить правила биткойна в сторону, например, соответствия санкциям Управления по контролю за иностранными активами (OFAC) Министерства финансов США. (Чтобы понять нынешний регуляторный климат, обратите внимание, что в 2022 году OFAC начало применять санкции в отношении операций по добыче криптовалют в России и даже адресов кошельков Ether, предположительно связанных с северокорейскими хакерами).
В биткойне существующие нормы служат точкой Шеллинга: точкой консенсуса, где люди сходятся без особой координации. Поэтому нетрудно представить себе так называемый хардфорк, который произойдет из-за конкурирующих видений протокола биткойна и приведет к разделению на две отдельные монеты, называющие себя "биткойн" (уже не в первый раз). Первый "Биткойн" был бы дружественным регулятору и поддерживался институтами. Второй будет устойчивым к цензуре, "оригинальным" биткойном, как я буду называть его здесь для простоты.
Если бы такое разделение произошло, мы могли бы представить, что регуляторы в США и Европе, например, запретят криптовалютным биржам облегчать торговлю "оригинальным" биткоином, который существует сегодня. Кроме того, майнеры "оригинального" биткоина могут подвергнуться серьезным нападкам по разным причинам (например, из-за стремления к "зеленой" энергетике), что приведет к переносу их деятельности в страны, менее политически близкие к США и Европе. (И, кстати, это еще больше усложнит возможности американского и европейского правительств вводить санкции против любой страны по своему усмотрению).
Для ясности, ни одна из этих атак на свободную и открытую платежную сеть оригинального биткоина не приведет к ее гибели. Но с юридической точки зрения они вытесняют ее участников на задворки. Кроме того, политические и регуляторные враги биткойна не замечают, что чем больше они усиливают атаки против него, используя (иногда) юридически сомнительные и авторитарные средства, тем больше они - по иронии судьбы - повышают ценность предложения для свободной и открытой платежной сети. Иными словами, репрессии против нее создают новый спрос на нее. Это происходит потому, что люди, живущие в авторитарных режимах, ищут инструменты, позволяющие сохранить хоть какой-то элемент человеческого достоинства.
2. Самостоятельное хранение
Что касается самостоятельного хранения, то стоит еще раз проанализировать, что изначально имел в виду Сатоши. В своем документе он назвал биткойн "одноранговой системой электронных денег". Одноранговая система означала отсутствие необходимости в централизованных сторонних хранителях. Фактически, полный отказ от централизованных третьих сторон стал ключевым прорывом, которого удалось достичь биткойну после нескольких десятилетий дебатов в стиле киберпанк и предыдущих попыток. (Подробнее об этом см. в моей подробной таблице).
Как справедливо заметил Дэвид Во, самостоятельное владение биткойном защищает вас от правительства, которое "может конфисковать биткойны управляющего активами или приказать ему ликвидировать ETF".
Возможно, неудивительно, что Министерство финансов США относится к криптовалютным кошелькам, хранящимся самостоятельно ("non-custodial"), в некотором роде уничижительно, называя их "кошельками без хоста" - название, которое подразумевает, что законный способ осуществления платежей (с точки зрения Министерства финансов) заключается в том, что пользователи криптовалют доверяют третьим лицам ("хосту"), которые могут быть легко принуждены регулирующим аппаратом передавать средства пользователей по своему усмотрению. Но даже если отбросить риск хищного государства, сами биржи могут быть, мягко говоря, ненадежными. Блокчейн-аналитический сервис Glassnode отметил, что после краха FTX в ноябре 2022 года как институциональные, так и розничные пользователи массово выводили средства с централизованных бирж, что привело к значительному чистому оттоку, а пользователи переводили средства на самостоятельное хранение. Самостоятельное хранение радикально защищает права собственности.
Заключительные слова
Хотя долгожданное одобрение Комиссией по ценным бумагам и биржам США ETF на биткоин заслуживает некоторого празднования, будьте внимательны к тому, что будет дальше. Государственный аппарат, по большей части, будет все больше относиться к биткойну как к регулируемому финансовому продукту - тому, на чем могут нажиться BlackRock и остальные представители Уолл-стрит. Поэтому они, скорее всего, будут еще более враждебно относиться к концепции одноранговой открытой платежной сети, которую задумал Сатоши. Национальные государства по-прежнему ревниво относятся к конкуренции биткоина с их инфляционными монопольными деньгами.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба