1 марта 2024 Abeta
💡 Акции продемонстрировали солидное ралли в последние два квартала на фоне ощутимого восстановления выручки и рентабельности. В прошлом месяце Adyen представила отчетность, которая укрепила наше мнение о лидирующей позиции на рынке, а также ожидания продолжения прибыльного роста. На этом фоне начинаем постепенно присматриваться к покупкам бумаги.
✅ Adyen #ADYEN - нидерландская финтех компания. Предлагает комплексные сервисы приема и обработки платежей для e-commerce, в мобильных приложениях и различных оффлайн пунктах продаж. Среди наиболее крупных клиентов: EBay, Etsy, Amazon, Cash App, Shopify, Klarna, Bill. com.
🎯 Целевая цена - €2000, потенциал роста +37%
Последняя отчетность
За второе полугодие 2023 года выручка выросла на 23% г/г до €887 млн, а объем транзакций - на 29% до €544.1 млрд. EBITDA поднялась на 14% до €423 млн, что позволило рентабельности по показателю расшириться на 4.4 п.п. кв/кв до 47.7%.
Отличным результатам способствовал рост объема транзакций во всех вертикалях бизнеса, а также среди существующих и новых клиентов, в том числе Cash App. Сейчас Adyen является главным обработчиком платежей компании как в США, так и на международных рынках. Как правило, Adyen растет вместе со своими клиентами.
Adyen продолжает расширяться на глобальном рынке платежей за счет технологического превосходства и более комплексного предложения для МСП. Отметим, что отличный рост наблюдался даже в офлайн-ритейле, находящимся в относительном спаде.
Стоит добавить, что опережающий аналоги рост также был обусловлен уникальной стратегией. В последние два года, когда в отрасли наблюдался спад, Adyen активно наращивала штат и CAPEX, в то время как другие их сокращали. Теперь компания завершила инвестиционный цикл и создала более устойчивый фундамент для развития и восстановления рентабельности. Этот фактор в дальнейшем обеспечит сохранение более высоких темпов роста, чем у аналогов.
Финансовые прогнозы
Менеджмент ожидает, что выручка будет расти ежегодно по 20% до 2026 года за счет органического роста самих клиентов, привлечения новых пользователей и расширения доли на рынке. Рентабельность по EBITDA достигнет 50% к 2026 году.
Аналитики инвестбанков считают прогнозы руководства слишком консервативными, и CAGR выручки до 2026 года, по их мнению, должен составить около 25%. Рентабельность достигнет цели руководства уже в этом году за счет улучшения операционного рычага и завершения инвестиционного цикла.
Оценка акций
На фоне ралли в бумагах Adyen оценка восстановилась, однако по форвардным показателям на 2024-й год - EV/S (20.3x), EV/EBITDA (40.5x), P/E (49x) и PEG (1.6x) - бумаги все еще торгуются с существенным дисконтом к средним историческим значениям. Учитывая профиль роста компании, лидирующую позицию и технологии в секторе мы рассчитываем на нормализацию оценки в ближайшие кварталы и сохранение премии к аналогам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба