29 марта 2024
Перевод статьи от Market Sentiment
Финансовый нигилизм: Дух времени молодой Америки
"Экономики и рынки циклично поднимаются и опускаются. В каком бы направлении они ни двигались в данный момент, большинство людей считают, что так будет всегда. Такое мышление - источник большой опасности, поскольку оно отравляет рынки, доводит оценки до крайности, вызывает пузыри и панику, которым большинству инвесторов трудно противостоять".
- Говард Маркс о рынках, где опасность меньше, чем в криптовалютах
"Финансовый нигилизм" - это идея о том, что стоимость жизни душит большинство американцев, что возможности восходящей мобильности недоступны для все большего числа людей, что американская мечта в основном осталась в прошлом и что медианные цены на жилье, деленные на медианный доход, находятся на совершенно неприемлемом уровне.
Учитывая, сколько дискуссий вызвала эта концепция в последнее время и насколько глубокий резонанс она вызвала у людей, мы расскажем о финансовом нигилизме более подробно. Начнем с того, что это не мой термин. Это заслуга Димитрия Кофинаса, ведущего подкаста Hidden Forces. Он впервые ввел это понятие по меньшей мере 2,5 года назад.
Финансовый нигилизм идет рука об руку с популизмом - политическим подходом, который стремится обратиться к простым людям, чувствующим, что их проблемы игнорируются устоявшимися элитными группами. Популизм - это тема, которую я неоднократно обсуждал здесь в прошлом, возможно, наиболее остро в статье о Gamestop за февраль 2021 года. В основе финансового нигилизма и популизма лежат одни и те же факторы - система не работает для меня, поэтому я хочу попробовать что-то совершенно другое (например, купить SHIB или проголосовать за Трампа).
Как бы вы охарактеризовали движущие силы финансового нигилизма? Как уже говорилось ранее, график соотношения медианных цен на жилье и медианного дохода домохозяйства является, на мой взгляд, самым ярким символом финансового нигилизма.
Он представлен ниже с парой примечаний.
Цены на жилье/средний доход домохозяйств
Старшее поколение купило дома, когда это соотношение находилось на низком уровне, а когда миллениалам стало ~25 лет, соотношение сильно возросло
Видно, что бумеры (и поколение X) покупали все дома по цене, примерно равной 4,5 их годового дохода. Затем субстандартное кредитование подстегнуло жилищный пузырь, и он схлопнулся. Вскоре после этого Миллениалы вышли на рынок труда и достигли того уровня, когда они могли начать покупать дома по цене ~5,5x годового дохода. Затем случился Ковид, ФРС напечатала 6 триллионов долларов, и теперь дома стоят 7,5x годового дохода, что намного выше, чем даже на пике жилищного пузыря. Это просто недоступно для многих миллионов американцев моложе 40 лет. Цифры просто не сходятся.
Мы можем углубиться в эту ситуацию с недвижимостью. Ниже показана доля общей стоимости недвижимости в зависимости от поколения в США.
С 1989 по 2023 год общая стоимость недвижимости в США, принадлежащей домохозяйствам, выросла с 7 до 45 млрд долларов, то есть почти в 7 раз. В 2020 году, когда самому молодому миллениалу исполнилось 25 лет, миллениалы будут владеть 13% общей стоимости недвижимости. В 2005 году, когда самому молодому поколению X исполнилось 25 лет, их доля в жилищном богатстве составляла 17%. А в 1989 году, когда самому молодому бумеру исполнилось 25 лет, они уже владели 33% общей стоимости недвижимости.
Не слишком удачная сделка для нынешнего поколения молодых людей, верно?
Однако давайте продолжим. Вот распределение богатства домохозяйств по поколениям. График аналогичен приведенному выше, но в нем рассматривается общая стоимость имущества, а не только недвижимости.
С 1989 по 2023 год общее состояние домохозяйств США увеличилось с 20 до 143 млрд долларов, то есть в 7 раз.
Если углубиться в эти цифры, то рост финансового нигилизма среди молодежи не вызывает удивления. В 2020 году самому молодому миллениалу исполнилось 25 лет, и на долю миллениалов приходилось всего 5% общего состояния домохозяйств. Сравните это с поколением X - в 2005 году самому молодому представителю поколения X исполнилось 25 лет, а его поколение уже имело 8% всего богатства домохозяйств. Затем сравните это с бэби-бумерами - в 1989 году самому молодому бумеру исполнилось 25 лет, и к тому моменту поколение бумеров собрало 20% общего состояния домохозяйств. Может быть, они научились делать кофе дома и не есть в Chipotle?
Если посмотреть на эту статистику не с точки зрения поколения, а с точки зрения процентного соотношения богатства, то она будет не менее обескураживающей.
Совокупное богатство за это время выросло в 7 раз - с $20 млрд до $143 млрд. Доля 10%, 1% и 0,1% в общем богатстве за это время значительно увеличилась, в то время как нижние 50% немного сдали позиции. Буквально наблюдаем, как богатые становятся еще богаче, в то время как американская мечта о восходящей мобильности ускользает из поля зрения большинства. Жестко.
Если проанализировать тот же анализ стоимости недвижимости, то получится немного другой график, но с теми же результатами.
Я приведу последний график, чтобы доказать свою точку зрения, прежде чем мы двинемся дальше. Ниже показано соотношение медианного дохода домохозяйств и индекса S&P 500. Подумайте об этом так: "Сколько акций SPX я могу купить на годовой медианный доход?".
Опять же, это рисует непростую картину. В начале 60-х годов на средний доход семьи можно было купить 94 акции SPX. Во время краха 1982 года этот показатель достиг максимума в 219 акций, а затем структурно разрушился. Фондовый рынок становится все менее доступным для среднего американца.
Такова установка. Все деньги у бумеров. Богатые становятся все богаче, а бедные - все беднее. Американская мечта о восходящей мобильности становится недоступной для все большего числа людей. Как вы думаете, почему Оливер Энтони ни с того ни с сего взорвался такой популярностью? Это финансовый нигилизм. И если вы, как и большинство американцев, оказались не в своей тарелке, что вам делать?
Вы идете на больший риск. Вы чувствуете, что вынуждены идти на больший риск, чтобы попытаться перепрыгнуть из своего нынешнего финансового положения (от зарплаты до зарплаты, покупка дома кажется почти невозможной, вы погрязли в студенческих кредитах, рост зарплаты не успевает за ростом расходов) к чему-то более приемлемому. Более комфортному. Более крутому.
Поэтому вы играете. Вы. Просто. Играете. Вы ищете все, что может дать вам выплату 5:1, 10:1 или 50:1. Естественно, вы обращаетесь к буквальным азартным играм, которые развиваются бешеными темпами.
Если говорить об азартных играх в широком смысле, то это спортивные азартные игры, которые теперь доступны на вашем телефоне, пока вы сидите на диване. Невероятные темпы роста -
Кстати, Суперкубок этого года? Побил рекорды ставок.
Если пойти еще дальше в сторону финансового нигилизма, можно обратить внимание на рост популярности "экспресс" ставок, которые предусматривают выигрыш, кратный вашей первоначальной ставке, если вы выиграете все ставки, сделанные в серии из нескольких ставок.
Штат Иллинойс был единственным источником, который я смог найти, в котором были данные по экспресс-ставкам за несколько лет. Но этот безумный рост, показанный на диаграмме выше, свидетельствует о росте популярности экспресс-ставок в целом. И в качестве напоминания, это ставки, в которых “шансы на выигрыш” лучше, чем в обычных ставках, даже при том, что потенциальный выигрыш намного выше.
Вы знаете, на что похожи экспресс-ставки? Опционы 0DTE - опционы, срок действия которых истекает в тот же день, когда они были куплены. Как и экспресс-ставки, опционы 0DTE предлагают более высокую вероятность убытка, но при этом потенциально многократно увеличивают прибыль. Ах да, и в любом случае результат наступает в тот же ДЕНЬ, когда вы делаете ставку... э-э-э, ммм, в тот же день, когда вы “делаете инвестиции”.
Знаете, что в последнее время делает популярность опционов 0DTE?
Популярность 0DTE выросла в два раза после Covid. Такие темпы роста кажутся знакомыми, верно? В период с 2016 по 2023 год торговля 0DTE выросла с 5% от общего объема опционов SPX до 43%.
Доказательства роста финансового нигилизма окружают нас повсюду. Подумайте о культурном движении, которым стали WallStreetBets, DeepFuckingValue, Gamestop, AMC, Bed, Bath & Beyond и Blockbuster. Они выпустили фильм с Сетом Рогеном примерно за 18 месяцев. Вот насколько актуален финансовый нигилизм.
Осталось добавить еще кое-что, а затем я приведу все это к криптовалютам. Те люди, которые решили проявить финансовый нигилизм, делают это в прямой реакции и в подражание монетарной и фискальной политике ФРС и правительства США. Эта монетарная и фискальная политика стала основной движущей силой неравенства богатства как по поколениям, так и по процентам богатства. Правительство США было вопиюще безответственным. По сравнению с ним игрок в покер выглядит как Дэйв Рэмси. Я уже много лет говорю об этом здесь, но напомню еще раз.
Соотношение государственного долга к ВВП
Дефицит составит 1,6 трлн долларов в 2024 финансовом году, вырастет до 1,8 трлн долларов в 2025 году, а затем вернется к 1,6 трлн долларов к 2027 году. После этого дефицит неуклонно растет, достигнув 2,6 трлн долларов в 2034 году.
В последнее время США не могут справиться с долларом. Биткойн-пользователи поняли это раньше других. Когда правительство ведет себя безумно, вам, возможно, придется сделать что-то безумное в ответ - 5-лиговое пари, опционы 0DTE, TSLA или волшебные интернет-деньги, - потому что денежный принтер как работал, так и будет работать. Это вызывает всевозможные искажения цен на активы. Это приводит к всевозможным искажениям, связанным с риском. Было бы глупо думать иначе.
Что возвращает нас к криптовалютам - римскому Колизею для искажений цен на активы и принятия рисков. Мы будем делать такие вещи, что опционы 0DTE на Tesla будут выглядеть как золото, хранящееся в Форт-Ноксе. Наши мемекоины делают такие цифры, что мем-акции выглядят как доллар США.
• $DOGE вырос почти в 10 раз за день в январе 2021 года, в то время как это уже была монета стоимостью в миллиард долларов
• Рыночная капитализация $THETA выросла с $1 млрд до $12 млрд за 3 месяца
• $RUNE MC вырос с $200 млн до почти $5 млрд за 5 месяцев
• $FIL в какой-то момент достиг FDV, близкого к $400 млрд
• $ICP запущен с FDV в размере $250 млрд.
• $AXS выросла с $200 млн до $10 млрд за 5 месяцев. Ее FDV в начале года составлял $43 млрд.
• $GALA достигла $5,4 млрд на пике своего развития, в то время как в начале 2021 года рыночная капитализация проекта составляла $5 млн.
• $TEL выросла с $10 млн до $30 млрд (в 300 раз) за 5 месяцев
Важно отметить, что криптовалюты - это популистское движение. Контркультурное движение. Движение МОЛОДЫХ людей. Бумеры этого не понимают. Это "наше" движение. Это единственное, в чем мы можем победить бумеров (пока что). Независимо от того, придут ли бумеры в криптовалюту сейчас, в ближайшие годы или не придут вовсе, в конце концов они покинут этот мир ради большого загородного клуба в небе. А их активы, которые огромны -
Бэби-бумеры могли бы передать следующему поколению 53 триллиона долларов.
...перейдут к следующему поколению. Что будет с этими активами? Больше азартных игр. Больше опционов 0DTE. Больше криптовалют. Будьте честны с собой. Прогоните все это через 20-30 лет. На что, по вашему мнению, это будет похоже? Как если бы у Дэйва Портного и Ready Player One родился ребенок.
Ну и что?
Я написал о финансовом нигилизме, потому что считаю, что эта концепция является ключевой движущей силой ценового движения криптовалют, и потому что она вызвала такой резонанс у людей в прошлом месяце. Надеюсь, сейчас вы понимаете ее лучше, чем несколько минут назад. Мне кажется, что сейчас я понимаю ее лучше, чем когда начинал писать эту статью. Я пришел к выводу, что финансовый нигилизм силен и становится все сильнее. Это чувство распространено в американском обществе (и за рубежом). Финансовый нигилизм является одним из основных драйверов ценового движения криптовалют, можно утверждать, что он становится еще сильнее, и он будет с нами в значительной степени в этом следующем цикле.
Вы можете желать, чтобы это было не так. Вы можете пожелать криптовалютному рынку быть более здравомыслящим. Более трезвым. Более сфокусированным на решении реальных проблем. Более укорененным в разумных методологиях оценки. Меньше пузырей. Но я считаю, что эти пожелания останутся невыполненными. По крайней мере, в этом цикле. Есть все основания полагать, что в этом цикле рынок будет наполнен щиткоинами сильнее, чем когда-либо. Что будет еще большее "Ощущение, что все эти щиткоины когда-нибудь выстрелят". Что мы надуем еще больший пузырь и впоследствии схлопнем еще больший пузырь. Драйверы финансового нигилизма и структуры стимулов, которые приходят вместе с ним, просто слишком подавляющие. Действуйте соответственно.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter