RAZB0RKA отчёта МАГНИТ по РСБУ 4кв'23.
Для оценки работы МАГНИТА главная отчетность это конечно же МСФО
Но пока годовой отчет МСФО за 2023 год еще не опубликован и мы знаем только слабые результаты за 9 месяцев
В прошлую пятницу компания раскрыла годовой отчет головной компании по РСБУ
Многие аналитики вообще не смотрят РСБУ российских компаний
Особенно холдингов, коим является МАГНИТ
А зря...
Ведь в дивидендной политике МАГНИТа прописано следующее
Источником выплаты является РСБУ
Размер дивидендов определяется исходя из прибыли РСБУ, денежной позиции и долга и планов на будущие периоды
Где-то видите хоть одно упоминание про МСФО?
Можете посмотреть полный текст дивидендной политики по ссылке
Как формируется прибыль РСБУ?
Писал об этом подробно в разборке отчета за 2022 год
Так как большинство подписчиков не читали эту разборку придется повторить основные вещи
ПАО МАГНИТ это корпоративный центр большого холдинга
В корпоративном центре работают всего 30 человек
Как формируется выручка и прибыль корпоративного центра?
+ Сдача в аренду недвижимости
+ Дивиденды дочек
+ Проценты по займам, выданным дочкам
Основные расходы корпоративного центра:
- Зарплата 30 сотрудников
- Проценты по банковским кредитам и облигациям
- Налоги
- Дивиденды
Главной операционной дочкой МАГНИТ является АО "ТАНДЕР"
Именно дивиденды ТАНДЕРА формировали в прошлом бОльшую часть прибыли и дивидендов самого МАГНИТ
Почему в прошлом?
Потому что в 2022 году дивиденды с ТАНДЕРА не поднимали (строка 2310 отчета)
И чистая прибыль МАГНИТа составила всего 272 млн руб или 2.7 руб/акция!
В предыдущие годы можно легко было делать прогноз предстоящих дивидендов МАГНИТа, если поделить дивиденды дочек на кол-во акций
Но как видите, в 2022 году эта схема поломалась и менеджмент не готовился к выплате дивидендов
Почему?
Думаю причин было как минимум 2:
Выкуп 10% акций у нерезидентов с 50% скидкой по 2215 руб
Мажоритарным акционером МАГНИТ является ООО "Марафон Ритейл", который в свою очередь принадлежит кипрской MG MARATHON GROUP LTD
Дивиденды временно поставили на паузу
Летом менеджмент увеличил размер выкупа у нерезидентов до фантастических 29.8%
Выкуп был продлен до конца Ноября и было понятно, что дивиденды станут возможны только после окончания выкупа
Так и получилось!
25 НОЯБРЯ 2023 года выходит новость, что менеджмент рекомендовал выплатить дивиденды...ВНИМАНИЕ...за 2022 год в размере 412 руб!
Подождите, а как получилось 412 руб ведь прибыль 2022 года составила всего 2.7 руб???
На выплату направили 42 млрд руб или почти 100% нераспределеной прибыли прошлых лет, а именно 2021 года!
Проблема с этой выплатой заключалась в том, что на конец 3-го квартала на счетах головной компании было всего 1.6 МИЛЛИОНА рублей
Отсечка по дивидендам была назначена на 11.01.24 и это означало что в 4-ом квартале менеджмент должен был поднять дивидендами с ТАНДЕРА как минимум 42 млрд руб
По факту "примагнители" 97.6 МИЛЛИАРДОВ рублей!
В пересчете на количество акций это 958 руб
С учетом сальдо %, сальдо прочих доходов/расходов и налогов чистая прибыль 2023 года составила 98.3 млрд руб или 970 руб/акция
За исключением 2021-2022 года, обычно платили примерно столько же сколько поднимали с дочек
Если платили меньше, то "докидывали" дивиденды в следующие периоды, как это случилось с дивидендами за 2020 и 2022 год
Таким образом, если правило это еще работает, дивиденд за 2023 год может составить около 960 руб или 97 млрд руб
На конец 4-го квартала дивиденды ТАНДЕРА еще не были получены и висели в дебиторской задолженности
Посмотрев отчет я решил сделать короткую заметку на канале о возможных дивидендах
Но потом решил дочитать отчет до конца и вот что я увидел на последней странице
События после отчетной даты это уже события 2024 года не отраженные в балансе компании на конец 2023 года
Что мы видим?
ТАНДЕР как и обещал выплатил МАГНИТу 95 млрд руб дивидендов
Но!
Из этих 95 млрд руб:
27.5 млрд руб были выданы займом обратно ТАНДЕРу до 10.01.25
28.1 млрд руб были выданы займом транспортной дочке СЕЛЬТА до 10.01.25
42 млрд руб были выданы акционерам в виде дивидендов за 2022 год
Давайте сложим
95-27.5-28.1-42=-2.6 млрд руб
Получается что прибыль РСБУ за 2023 год сформировали, но ВСЕ деньги полученные от ТАНДЕРа уже потратили!
Соответственно, чтобы МАГНИТ смог заплатить дивиденды за 2023 год нужно в 1-2 квартале поднять с ТАНДЕРА дивиденды или вернуть займы
Но судя по срокам выданных займов, вполне может повториться история прошлого года и дивидендная отсечка за 2023 год может быть назначена на Январь 2025
Напомню, что отчет МСФО МАГНИТ еще не опубликован и мы не знаем нераспределенную прибыль холдинга
Но уже известны результаты ТАНДЕРа по РСБУ за 2023 год
Динамика показателей:
Выручка 2 314 млрд (+11%)
Себестоимость 1 627 млрд (+11%)
Операционная прибыль 145 млрд (-2%)
Чистая прибыль 63 млрд (+60%)
Обратите внимание на пусть небольшое, но снижение операционной прибыли!
Рост чистой прибыли на 60% был сформирован 17.6 млрд руб дочек ТАНДЕРа и финансовыми доходами
Но главное то, что эта прибыль пополнила капитал и сформировала 64 млрд руб нераспределенной прибыли ТАНДЕРа
Соответственно, эти деньги в виде дивидендов ТАНДЕРа могут пополнить уже в 1-2 квартале нераспределенную прибыль материнского МАГНИТа
В пересчете на акции МАГНИТА могут поднять около 600 руб/акция
Что в итоге?
Прибыль РСБУ у МАГНИТа есть, но денег нет и нужна помощь сыночка ТАНДЕР
Расчетный дивиденд в 960 руб по текущей цене 7887 руб дает 12% доходность
Только когда будет эта выплата пока сказать сложно!
Нужно увидеть движение денег с дочек на корп.центр в отчете РСБУ за 1-2 квартал
Уточнить размер дивиденда можно будет на основе данных отчета МСФО
Обычно годовой МСФО выходил в начале Марта, но уже Апрель а отчета все нет
Или отчет за 2023 год будет раскрыт только в конце Августа, как это было в прошлом году
На сколько интересны акции МАГНИТ по текущей цене с потенциальной доходностью 12%?
Консенсус аналитиков говорит о 5% потенциале и целевой цене 8120 руб
Ну такое...
Надо еще вспомнить/перечитать на сколько слабый был отчет МСФО за 3 квартал и вспомнить отрицательную динамику операционной прибыли ТАНДЕР за 2023 год
И всё станет на свои места...
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter