10 апреля 2024 Блинов Сергей
Четыре года назад мы заглядывали в данные по экономике Ливана
Тогда даже поверхностный взгляд говорил о грубых ошибках в денежно-кредитной политике страны: денежная масса сокращалась при том, что инфляция взлетела.
Сейчас появился новый повод заглянуть в данные по Ливану. Агентство Блумберг выпустило заметку под громким заголовком "Ливан переживает приток наличности после того, как денежная масса выросла на 400% всего за один месяц".
В заметке упоминается, что инфляция в Ливане составляет 123%.
Такой рост денежной массы -- это способ сохранить рост экономики даже при высокой инфляции. Тому есть наглядные исторические примеры:
Бразилия
Турция
Но в случае с Ливаном авторы заметки Омар Тамо и Артём Даниелян сильно ошиблись.
Денежная масса не выросла
Главное: денежная масса в Ливане не выросла.
Количество ливанских фунтов (это официальное название; ливанцы называют их лирами) и количество валюты на счетах ливанцев не изменилось.
Что же произошло? Курсовая переоценка.
Экономические власти резко изменили официальный курс ливанского фунта к доллару.
До изменений: 1 доллар = 15 тыс. ливанских фунтов.
После изменений: 1 доллар = 90 тыс. ливанских фунтов.
Другими словами, валютные счета ливанцев, оставшись неизменными в валюте, в одночасье выросли в 6 раз, если пересчитать их в ливанские фунты.
Именно эта переоценка и привела к росту денежного агрегата М4 (включает валютную денежную массу) в 5 раз, о котором написал Блумберг.
Важна денежная масса в национальной валюте
Для экономического роста важна денежная масса в национальной валюте, это денежный агрегат М2. Ещё точнее -- реальная (то есть, скорректированная на уровень цен) денежная масса.
Именно сжатия рублёвой денежной массы М2 традиционно приводят к кризисам в экономике, например, России.
Валютная же денежная масса на счетах россиян и российских предприятий во время кризисов не падает, а взлетает.
Частично этот взлёт объясняется курсовой переоценкой валютных вкладов, как в Ливане. Частично -- валютными интервенциями ЦБ.
Что в Ливане с реальной денежной массой?
Вот какие данные удалось по Ливану собрать.
Денежная масса М2 (номинальная) падает: -3,6% годовых.
Цены растут: инфляция 123% годовых.
Ставка ЦБ: 7,75%.
Это означает, что реальная денежная масса сейчас сжимается.
На конец февраля она на 64% меньше, чем годом ранее.
С 2016 года сжатие реальной денежной массы поистине грандиозное.
В августе 2016 года денежная масса в Ливане составляла 851 трлн. фунтов*.
В феврале 2024 года -- только 16 трлн. фунтов* -- это всего 2% от уровня 2016 года.
*- в постоянных ценах 2013 года.
Вдумайтесь: реальная денежная масса в стране сократилась на 98%!
Даже не заглядывая в официальные данные по росту ВВП можно сказать следующее:
1. Такое сжатие реальной денежной массы неизбежно должно привести к падению ВВП.
2. Судя по всему, в экономике Ливана широко используется иностранная валюта. Иначе экономика остановилась бы полностью.
Официальные данные Всемирного банка доступны только по 2021 год включительно. Они подтверждают падение ВВП Ливана.
Быстрый поиск подтвердил и второе предположение:
"В связи с хронической нестабильностью ливанской экономики в целом и национальной валюты в частности, фактически второй широко используемой в обороте валютой Ливана является доллар США."
Что делать?
Возникает вопрос: какой могла бы быть правильная денежно-кредитная политика ЦБ Ливана?
Рекомендации просты. Они показаны тремя стрелками на рисунке.
По Теории реальных денег правильные действия ЦБ были бы такими:
Наращивание денежной массы темпами выше инфляции (180-200% годовых; зелёная стрелка).
Повышение ставки ЦБ выше текущей инфляции (до 150%; синяя стрелка).
Инфляция при таком повышении ставки должна пойти вниз (красная пунктирная стрелка).
Каким образом наращивать денежную массу ЦБ Ливана и сам сообразит. Но парочку идей можно подсказать:
1. Можно проиндексировать вклады ливанцев в банках в связи с ослаблением курса ливанского фунта в 6 раз.
2. Повышение ставки вызовет тенденцию укрепления ливанского фунта. ЦБ может бороться с этим укреплением, выкупая валюту в резервы.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Тогда даже поверхностный взгляд говорил о грубых ошибках в денежно-кредитной политике страны: денежная масса сокращалась при том, что инфляция взлетела.
Сейчас появился новый повод заглянуть в данные по Ливану. Агентство Блумберг выпустило заметку под громким заголовком "Ливан переживает приток наличности после того, как денежная масса выросла на 400% всего за один месяц".
В заметке упоминается, что инфляция в Ливане составляет 123%.
Такой рост денежной массы -- это способ сохранить рост экономики даже при высокой инфляции. Тому есть наглядные исторические примеры:
Бразилия
Турция
Но в случае с Ливаном авторы заметки Омар Тамо и Артём Даниелян сильно ошиблись.
Денежная масса не выросла
Главное: денежная масса в Ливане не выросла.
Количество ливанских фунтов (это официальное название; ливанцы называют их лирами) и количество валюты на счетах ливанцев не изменилось.
Что же произошло? Курсовая переоценка.
Экономические власти резко изменили официальный курс ливанского фунта к доллару.
До изменений: 1 доллар = 15 тыс. ливанских фунтов.
После изменений: 1 доллар = 90 тыс. ливанских фунтов.
Другими словами, валютные счета ливанцев, оставшись неизменными в валюте, в одночасье выросли в 6 раз, если пересчитать их в ливанские фунты.
Именно эта переоценка и привела к росту денежного агрегата М4 (включает валютную денежную массу) в 5 раз, о котором написал Блумберг.
Важна денежная масса в национальной валюте
Для экономического роста важна денежная масса в национальной валюте, это денежный агрегат М2. Ещё точнее -- реальная (то есть, скорректированная на уровень цен) денежная масса.
Именно сжатия рублёвой денежной массы М2 традиционно приводят к кризисам в экономике, например, России.
Валютная же денежная масса на счетах россиян и российских предприятий во время кризисов не падает, а взлетает.
Частично этот взлёт объясняется курсовой переоценкой валютных вкладов, как в Ливане. Частично -- валютными интервенциями ЦБ.
Что в Ливане с реальной денежной массой?
Вот какие данные удалось по Ливану собрать.
Денежная масса М2 (номинальная) падает: -3,6% годовых.
Цены растут: инфляция 123% годовых.
Ставка ЦБ: 7,75%.
Это означает, что реальная денежная масса сейчас сжимается.
На конец февраля она на 64% меньше, чем годом ранее.
С 2016 года сжатие реальной денежной массы поистине грандиозное.
В августе 2016 года денежная масса в Ливане составляла 851 трлн. фунтов*.
В феврале 2024 года -- только 16 трлн. фунтов* -- это всего 2% от уровня 2016 года.
*- в постоянных ценах 2013 года.
Вдумайтесь: реальная денежная масса в стране сократилась на 98%!
Даже не заглядывая в официальные данные по росту ВВП можно сказать следующее:
1. Такое сжатие реальной денежной массы неизбежно должно привести к падению ВВП.
2. Судя по всему, в экономике Ливана широко используется иностранная валюта. Иначе экономика остановилась бы полностью.
Официальные данные Всемирного банка доступны только по 2021 год включительно. Они подтверждают падение ВВП Ливана.
Быстрый поиск подтвердил и второе предположение:
"В связи с хронической нестабильностью ливанской экономики в целом и национальной валюты в частности, фактически второй широко используемой в обороте валютой Ливана является доллар США."
Что делать?
Возникает вопрос: какой могла бы быть правильная денежно-кредитная политика ЦБ Ливана?
Рекомендации просты. Они показаны тремя стрелками на рисунке.
По Теории реальных денег правильные действия ЦБ были бы такими:
Наращивание денежной массы темпами выше инфляции (180-200% годовых; зелёная стрелка).
Повышение ставки ЦБ выше текущей инфляции (до 150%; синяя стрелка).
Инфляция при таком повышении ставки должна пойти вниз (красная пунктирная стрелка).
Каким образом наращивать денежную массу ЦБ Ливана и сам сообразит. Но парочку идей можно подсказать:
1. Можно проиндексировать вклады ливанцев в банках в связи с ослаблением курса ливанского фунта в 6 раз.
2. Повышение ставки вызовет тенденцию укрепления ливанского фунта. ЦБ может бороться с этим укреплением, выкупая валюту в резервы.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter