18 декабря 2009 Национальный Резервный Банк
При сочетании таких факторов как рост цен акций США, сырья и сохранение низких процентных ставок, российский фондовый рынок просто не может не расти. Тем более, что определенная "перепроданность" сохраняется: при нынешних уровнях цен на нефть и доходностей суверенных еврооблигаций (которая определяет стоимость капитала), индекс РТС должен колебаться в интервале от 1350 до 2000 пунктов. Поэтому, вполне вероятно достижение индексом РТС уровня 1650 пунктов в ближайшие две-три торговых недели.
Что касается валютного рынка, то слабость евро будет сохраняться по нескольким причинам. Во-первых, хотя дифференциал ставок и в пользу единой европейской валюты, но он крайне невелик. Так, разница между ставками LIBOR по евро и доллару не превышает 0.6% годовых. В то же время, в условиях быстрого восстановления американской экономики, высокого инфляционного давления и низких ставок, вложения в акции американских компаний будут значительно более доходными, чем в бумаги их европейских собратьев. Во-вторых, восстановление прибыльности поможет американским компаниям вытеснить европейских конкурентов, тем более, что курс евро заметно выше паритета покупательной способности. Это улучшит внешнеторговое сальдо США, что приведет к укреплению доллара. Наконец, проблемы Греции, Ирландии и Испании и желание европейских чиновников сохранить Союз приведет к тому, что ЕЦБ вынужден будет печатать деньги для прямой или косвенной помощи бюджетам проблемных членов зоны евро. Таким образом, евро будет падать.
Казалось бы, снижение евро должно привести к сокращению совокупного спроса в Еврозоне в долларовом выражении, а значит, к снижению долларовых цен на сырье. Однако, этого не произойдет: снижение курса евро будет компенсироваться пропорциональным увеличением денежной массы.
Что касается курса рубля, то он очень сильно занижен. Мы провели сравнение с рубля с 54-мя валютами, курс которых плавающий и режим обмена сравнительно либеральный. Средний рост курса доллара к этим валютам с докризисных минимумов (у большинства валют они пришлись на 2008 год) составил 22.35%. Таким образом, если бы рубль падал средними темпами, то его курс должен был бы быть 28 руб. 20 коп. Если взять 18 валют, которые во время кризиса были ближе всего к рублю по волатильности, то они, в среднем, "отыграли" 57.46% своего кризисного падения. Если бы рубль вел себя также, то доллар стоил бы 28 руб. 80 коп. Еще можно сравнить рубль с валютами десяти нефтедобывающих стран, которые придерживаются плавающих курсов. Тогда доллар должен стоить 27 руб. 41 коп. Почему же тогда сейчас курс рубля столь низок? Вполне вероятно, что некоторые очень крупные банки, имеющие длинную валютную позицию, хотят несколько сократить убыток по итогам 2009 года. Для этого можно слегка уронить рубль, после чего некто совсем крупный выкупит у них валюту по формально "рыночному" курсу. Если так (а фундаментальных причин для столь низкого курса нет), то скоро мы увидим укрепление курса рубля к бивалютной корзине и к доллару США
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба