14 мая 2024 The Economist
Если да, то Китаю это не понравится
В отеле Plaza нью-йоркского гламура хоть отбавляй. Расположенный в углу Центрального парка, он был местом действия вышедшего в 1992 году фильма «Один дома 2», в котором ребенок теряется в мегаполисе. Мальчик заселяется в один из люксов отеля по кредитке своего отца, и недолго живет роскошной жизнью.
Дональд Трамп, владевший тогда отелем, получил в фильме эпизодическую роль, которая стала результатом жесткой сделки. По словам режиссера фильма, он выторговал себе появление на экране в обмен на доступ съемочной группы в отель.
Эта локация уже не первый раз играла ключевую роль в сделках. Семью годами ранее отель принимал у себя переговорщиков по соглашению Плаза, которое было принято Америкой, Великобританией, Францией, Японией и Западной Германией и направлено на обесценивание доллара по отношению к иене и немецкой марке.
Отголоски этого периода слышны и сегодня. В середине 1980х годов Америка переживала бум. Рональд Рейган снизил налоги, что привело к росту дефицита бюджета. Между тем Федеральная резервная система повысила процентные ставки, чтобы снизить инфляцию. Как следствие, курс доллара резко вырос.
Американские политики переживали, что компании, которым на пятки наступали конкуренты из перспективной азиатской экономики (тогда это была Япония, сейчас — Китай), утратят преимущество. Соглашение Плаза должно было решить проблему, которую официальные лица рассматривали как устойчивое, неправильное ценообразование доллара.
Попытка повторить успех
Роберт Лайтхайзер, торговый советник Трампа, задумал повторить этот трюк. Соглашение создало прецедент для «значительных переговоров между союзниками Америки по борьбе с несправедливой мировой практикой», — написал он в книге «Нет свободной торговли», опубликованной в прошлом году. Команда Трампа рассматривает варианты девальвации доллара, если бывший президент вернется на свой пост.
Многие союзники Америки поддержали бы попытку ослабить доллар. Азиатских чиновников беспокоит слишком дорогая американская валюта, она ведет к удорожанию импортируемых товаров, а также увеличивает расходы экспортеров, которые финансируют торговлю в долларах. В апреле Япония и Южная Корея опубликовали совместное с американским казначейством заявление, выразив «серьезные опасения... по поводу недавнего резкого обесценивания японской иены и корейской воны». Совсем недавно Япония, по-видимому, потратила десятки миллиардов долларов на укрепление своей валюты. \\
Новое соглашение Плаза
Экономисты опасаются валютных интервенций. Если верить учебнику, денежно-кредитная политика, ориентированная на инфляцию, не должна сильно влиять на обменный курс. Различия в процентных ставках, восприятии риска и ожидаемой инфляции и росте — вот что должно стимулировать потоки капитала между странами. Центральный банк, который хочет встать на пути рынка, должен отодвинуть инфляционную цель на второй план и растратить валютные резервы.
Соглашение Плаза, однако, представляло собой наилучший сценарий для интервенции, поскольку оно координировалось между несколькими центральными банками и подталкивало рынки в направлении, в котором они уже двигались. Доллар достиг максимума в феврале 1985 года — более чем за полгода до встречи в отеле Плаза.
Джеффри Френкель из Гарвардского университета объясняет этот разворот назначением Джеймса Бейкера министром финансов. Он упомянул о проблеме сильной валюты на слушаниях по назначению. Соглашение в отеле Plaza стало отправной точкой для уже происходящих изменений в фискальной и денежно-кредитной политике, предоставив валютным трейдерам подтверждение того, что официальные лица переключили свое внимание. Сегодня, напротив, политика кажется стабильной. Устойчивая инфляция побудила Федеральную резервную систему отложить снижение процентных ставок. Хотя сокращение бюджетного дефицита Америки поможет справиться как с инфляцией, так и с сильным долларом, ни один из кандидатов в президенты не проявляет большого интереса к этой теме.
Добровольно-принудительное сотрудничество
Возможно, Трамп мог бы использовать тактику, которую он использовал при создании камео в «Один дома 2»: обменять доступ на услугу. Действительно, Лайтхайзер выступал за что-то в этом духе, предполагая, что Америка может угрожать вытеснить конкурентов со своего внутреннего рынка, как это было при заключении Соглашения Плаза.
Тогда растущий торговый дефицит с Японией возродил американский протекционизм среди политиков страны. Один конгрессмен отметил, что «сам тариф Смута-Хоули получил бы подавляющее большинство, если бы за него надо было голосовать», ссылаясь на печально известное повышение тарифов в эпоху Депрессии, которое вызвало потрясения по всему миру. Укрепление иены через такое сотрудничество рассматривалось как альтернатива тарифам на Японию: и то и другое ослабило бы экспортеров страны, в то же время предположительно укрепив позиции Америки.
Искусство сделки
Сегодня трудно представить себе подобное соглашение с Китаем. Америка рассматривает страну не просто как экономического конкурента, как это было с Японией, а как геополитическую угрозу. Тарифы уже и так высокие, и ряд китайских товаров, от электромобилей до приложений для социальных сетей, сталкиваются с ограничениями на американских рынках, часто по соображениям национальной безопасности, а не из-за экономического протекционизма.
Предположим, однако, что Америка взяла бюджет под контроль, снизив инфляционное давление, а также необходимость уравновешивания притока иностранного капитала. Тогда можно было бы объединиться с азиатскими союзниками и убедить европейских укреплять свои валюты по отношению к доллару.
Такой единый фронт мог бы поставить Китай в сложное положение. Ранее страна отреагировала на тарифы девальвацией юаня. Исследование Goldman Sachs предполагает, что китайское правительство ослабило юань на 0.7% за каждое увеличение подразумеваемых тарифных поступлений для Америки на $ 10 млрд во время торговой войны 2018-19 годов. Если бы доллар уже падал, китайскому правительству пришлось бы выбирать между принятием последствий тарифов или началом валютной войны, которую оно может проиграть. Предложить своему сопернику такой выбор — еще лучше, чем камео Трампа на большом экране.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В отеле Plaza нью-йоркского гламура хоть отбавляй. Расположенный в углу Центрального парка, он был местом действия вышедшего в 1992 году фильма «Один дома 2», в котором ребенок теряется в мегаполисе. Мальчик заселяется в один из люксов отеля по кредитке своего отца, и недолго живет роскошной жизнью.
Дональд Трамп, владевший тогда отелем, получил в фильме эпизодическую роль, которая стала результатом жесткой сделки. По словам режиссера фильма, он выторговал себе появление на экране в обмен на доступ съемочной группы в отель.
Эта локация уже не первый раз играла ключевую роль в сделках. Семью годами ранее отель принимал у себя переговорщиков по соглашению Плаза, которое было принято Америкой, Великобританией, Францией, Японией и Западной Германией и направлено на обесценивание доллара по отношению к иене и немецкой марке.
Отголоски этого периода слышны и сегодня. В середине 1980х годов Америка переживала бум. Рональд Рейган снизил налоги, что привело к росту дефицита бюджета. Между тем Федеральная резервная система повысила процентные ставки, чтобы снизить инфляцию. Как следствие, курс доллара резко вырос.
Американские политики переживали, что компании, которым на пятки наступали конкуренты из перспективной азиатской экономики (тогда это была Япония, сейчас — Китай), утратят преимущество. Соглашение Плаза должно было решить проблему, которую официальные лица рассматривали как устойчивое, неправильное ценообразование доллара.
Попытка повторить успех
Роберт Лайтхайзер, торговый советник Трампа, задумал повторить этот трюк. Соглашение создало прецедент для «значительных переговоров между союзниками Америки по борьбе с несправедливой мировой практикой», — написал он в книге «Нет свободной торговли», опубликованной в прошлом году. Команда Трампа рассматривает варианты девальвации доллара, если бывший президент вернется на свой пост.
Многие союзники Америки поддержали бы попытку ослабить доллар. Азиатских чиновников беспокоит слишком дорогая американская валюта, она ведет к удорожанию импортируемых товаров, а также увеличивает расходы экспортеров, которые финансируют торговлю в долларах. В апреле Япония и Южная Корея опубликовали совместное с американским казначейством заявление, выразив «серьезные опасения... по поводу недавнего резкого обесценивания японской иены и корейской воны». Совсем недавно Япония, по-видимому, потратила десятки миллиардов долларов на укрепление своей валюты. \\
Новое соглашение Плаза
Экономисты опасаются валютных интервенций. Если верить учебнику, денежно-кредитная политика, ориентированная на инфляцию, не должна сильно влиять на обменный курс. Различия в процентных ставках, восприятии риска и ожидаемой инфляции и росте — вот что должно стимулировать потоки капитала между странами. Центральный банк, который хочет встать на пути рынка, должен отодвинуть инфляционную цель на второй план и растратить валютные резервы.
Соглашение Плаза, однако, представляло собой наилучший сценарий для интервенции, поскольку оно координировалось между несколькими центральными банками и подталкивало рынки в направлении, в котором они уже двигались. Доллар достиг максимума в феврале 1985 года — более чем за полгода до встречи в отеле Плаза.
Джеффри Френкель из Гарвардского университета объясняет этот разворот назначением Джеймса Бейкера министром финансов. Он упомянул о проблеме сильной валюты на слушаниях по назначению. Соглашение в отеле Plaza стало отправной точкой для уже происходящих изменений в фискальной и денежно-кредитной политике, предоставив валютным трейдерам подтверждение того, что официальные лица переключили свое внимание. Сегодня, напротив, политика кажется стабильной. Устойчивая инфляция побудила Федеральную резервную систему отложить снижение процентных ставок. Хотя сокращение бюджетного дефицита Америки поможет справиться как с инфляцией, так и с сильным долларом, ни один из кандидатов в президенты не проявляет большого интереса к этой теме.
Добровольно-принудительное сотрудничество
Возможно, Трамп мог бы использовать тактику, которую он использовал при создании камео в «Один дома 2»: обменять доступ на услугу. Действительно, Лайтхайзер выступал за что-то в этом духе, предполагая, что Америка может угрожать вытеснить конкурентов со своего внутреннего рынка, как это было при заключении Соглашения Плаза.
Тогда растущий торговый дефицит с Японией возродил американский протекционизм среди политиков страны. Один конгрессмен отметил, что «сам тариф Смута-Хоули получил бы подавляющее большинство, если бы за него надо было голосовать», ссылаясь на печально известное повышение тарифов в эпоху Депрессии, которое вызвало потрясения по всему миру. Укрепление иены через такое сотрудничество рассматривалось как альтернатива тарифам на Японию: и то и другое ослабило бы экспортеров страны, в то же время предположительно укрепив позиции Америки.
Искусство сделки
Сегодня трудно представить себе подобное соглашение с Китаем. Америка рассматривает страну не просто как экономического конкурента, как это было с Японией, а как геополитическую угрозу. Тарифы уже и так высокие, и ряд китайских товаров, от электромобилей до приложений для социальных сетей, сталкиваются с ограничениями на американских рынках, часто по соображениям национальной безопасности, а не из-за экономического протекционизма.
Предположим, однако, что Америка взяла бюджет под контроль, снизив инфляционное давление, а также необходимость уравновешивания притока иностранного капитала. Тогда можно было бы объединиться с азиатскими союзниками и убедить европейских укреплять свои валюты по отношению к доллару.
Такой единый фронт мог бы поставить Китай в сложное положение. Ранее страна отреагировала на тарифы девальвацией юаня. Исследование Goldman Sachs предполагает, что китайское правительство ослабило юань на 0.7% за каждое увеличение подразумеваемых тарифных поступлений для Америки на $ 10 млрд во время торговой войны 2018-19 годов. Если бы доллар уже падал, китайскому правительству пришлось бы выбирать между принятием последствий тарифов или началом валютной войны, которую оно может проиграть. Предложить своему сопернику такой выбор — еще лучше, чем камео Трампа на большом экране.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter