Идея в акциях ВТБ. Потенциальная доходность — 10% к концу июля » Элитный трейдер
Элитный трейдер

Идея в акциях ВТБ. Потенциальная доходность — 10% к концу июля

30 мая 2024 БКС Экспресс | ВТБ
Подтверждаем торговую идею «Лонг ВТБ», которая, по нашей оценке, должна принести 10% к концу июля. Ожидаем рост котировок с текущих уровней на фоне ожиданий сильных финансовых показателей. Позитивом также может стать возврат к дивидендам — глава ВТБ Андрей Костин не исключает возможности выплаты дивидендов по итогам 2024 г.

Главное

• Есть три причины покупать бумаги:

Во-первых, I квартал 2024 г. МСФО — высокие рентабельность и прибыль в размере 22,1% и 122,4 млрд руб. соответственно.

Во-вторых, стратегия на 2024–2026 гг. — в фокусе розница и развитие технологий.

В-третьих, дивиденды — в приоритете капитал, щедрые дивиденды в будущем.

• Оценка: P/E 2024п 1,3х P/BV 2024п 0,3x — привлекательный уровень.

• Доходность: 10% к концу июля 2024 г.

• Катализаторы: финансовые результаты по МСФО.

• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.

• ВТБ находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели банка.

Идея в акциях ВТБ. Потенциальная доходность — 10% к концу июля


В деталях

Результаты за I квартал 2024 г. по МСФО — сильные рентабельность и прибыль. Чистая прибыль ВТБ в I квартале составила 122,4 млрд руб. (-17% год к году (г/г) и +117% квартал к кварталу) — на 15% выше наших ожиданий, с высокой рентабельностью 22,1%. Поддержку оказали прочие операционные доходы в размере 64,4 млрд руб.

Снижение прибыли в годовом сопоставлении вызвано разовыми факторами I квартала 2023 г.: нерегулярной прибылью от операций с иностранной валютой и разовым эффектом от приобретения РНКБ. Банк также поставил прогнозы прибыли на пересмотр с потенциальным повышением при текущем прогнозе 435 млрд руб.



Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сильная прибыль, рентабельность выше исторических значений. В стратегическом периоде 2024–2026 гг. менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% и умеренной стоимостью риска порядка 1%.

Также ВТБ ожидает к 2026 г. повышения маржи на фоне потенциального смягчения денежно-кредитной политики и улучшения операционной эффективности с ростом инвестиций в 2024 г. Стратегия роста в розничном бизнесе также потребует инвестиций и увеличения комиссионных расходов в 2024 г. Прогнозы ВТБ — рост чистых комиссионных доходов в 2025 г. на 15% и на 20% в 2026 г., что нивелирует повышение издержек.



Возврат к дивидендам за 2025 г. Банк планирует укрепить позиции по капиталу: в ближайшие три года направлять прибыль в капитал и достигнуть к 2026 г. норматива Н20.0 на уровне 10,9%. ВТБ учитывает ужесточение регуляторных требований с минимальным Н20.0 на уровне 9,5% к 2026 г. и 11,5% к 2028 г. против 8,0% в 2023 г.

Укрепление капитальной базы позволит увеличить запас капитала против регуляторных минимумов и вернуться к выплате дивидендов. По модели банка, размер выплат по итогам 2025 г. может составить 80 млрд руб. При этом CEO Андрей Костин заявил, что ВТБ может вернуться к дивидендам и раньше, если результаты банка превысят текущий план.



Оценка: привлекательные уровни. Акции ВТБ торгуются с мультипликатором 1,3х P/E 2024п, что на 67% ниже среднеисторических значений — привлекательно.

http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter