10 июня 2024 The Economist
Послевоенное поколение бэби-бумеров, родившееся в промежутке между 1946 и 1964 годами, считается самым счастливым в истории. Большая часть этих людей - примерно 270 миллионов человек в богатых странах мира - не участвовала в войнах. Некоторым удалось увидеть «Битлз» вживую. Они выросли в условиях сильного экономического роста. Не все, конечно, богаты, но в совокупности они накопили огромное состояние благодаря удачной экономической ситуации - сочетанию падения процентных ставок, сокращения жилищного строительства и высоких доходов. Американские бэби-бумеры, составляющие 20% населения страны, владеют 52% ее чистого богатства стоимостью 76 триллионов долларов.
Теперь, когда эти счастливчики выходят на пенсию, что они собираются делать со своими деньгами? Этот вопрос волнует не только круизные компании и гольф-клубы. Бэби-бумеры - обеспеченные люди, поэтому их расходы внесут значительный вклад в глобальный экономический рост, инфляцию и процентные ставки. Но оказывается, что бумеры удивительно скупы, причем не только в Америке, но и во всем экономически развитом мире. Они не тратят свои сбережения, а стараются их сохранить или даже приумножить. Главный вопрос для экономики в 2020-х и 2030-х годах будет заключаться не в том, что люди этого поколения слишком расточительны, как многие предполагали, а в том, почему они не хотят тратить деньги.
У экономистов есть простая модель того, как люди тратят деньги с возрастом. В молодости расходы людей превышают их доходы, поскольку они берут кредиты, чтобы инвестировать в образование или купить жилье. В среднем возрасте люди копят деньги на пенсию. А в старости они тратят больше, чем зарабатывают, финансируя свой образ жизни за счет продажи активов (например, домов) и проедания сбережений.
Многие исследователи, придерживающиеся такой «гипотезы жизненного цикла», утверждают, что выход на пенсию поколения бумеров приведет к повышению процентных ставок и инфляции. Растущее количество обеспеченных платежеспособных пенсионеров при одновременном сокращении числа работающего населения приведет к высокой инфляции заработной платы. Поскольку бумеры перейдут от накопления богатства к его расходованию, глобальный баланс между сбережениями и инвестициями изменится, что приведет к повышению процентных ставок, предполагают Чарльз Гудхарт и Манодж Прадхан, возможно, самые известные сторонники этой точки зрения.
Однако недавние данные заставляют усомниться в том, что рост расходов неизбежен. Италия и Япония, страны мира со старейшим населением, уже много лет имеют низкую инфляцию и процентные ставки. Экономисты указывают на «загадку декумуляции богатства» — наблюдение, согласно которому старики тратят свои доходы медленнее, чем должны согласно гипотезе жизненного цикла. В статье двух экономистов Йоко Ниими и Чарльза Хориока за 2019 год отмечается, что жители Японии тратят лишь 1–3% своего собственного капитала в год, а это означает, что многие умирают богатыми. В Италии Луиджи Вентура, другой экономист, и г-н Хориока обнаружили, что 40% пожилых пенсионеров продолжают накапливать богатство. Прогуляйтесь по любому итальянскому городу, и идея станет ясна. Пожилые итальянцы любят сидеть и общаться – и это бесплатно.
Анализ показывает, что «загадка декумуляции богатства» становится еще более запутанной, поскольку бэби-бумеры более скупы, чем предыдущие поколения. Некоторые доказательства поступают с финансовых рынков. Инвестиционные менеджеры разработали индексы, которые отслеживают цены на акции компаний, которые растут, когда пожилые люди тратят большие суммы. Один индекс, составленный поставщиком данных MSCI включает компании, которые предоставляют услуги по лечению возрастных заболеваний, организации отдыха и туризма, а также средства anti-age по уходу за кожей. За последние пять лет индекс отставал от фондового рынка, снижаясь на один процентный пункт в годовом исчислении. Инвесторы делают ставку на то, что бумеры - накопители, а не транжиры.
Мы рассмотрели данные о домохозяйствах из ряда богатых стран. Обратимся сначала к Америке. В недавнем прошлом пожилые люди вели себя в основном так, как ожидалось в соответствии с экономическими моделями. В середине 1990-х годов люди в возрасте от 65 до 74 лет тратили на 10% больше, чем зарабатывали, фактически проедая свое богатство. Но с 2015 года люди в этой группе стали откладывать около 1% своего дохода. По данным опроса Федеральной резервной системы, бумеры также чаще, чем предыдущие поколения, говорят, что они откладывают деньги. В 1995 году 46% семей пенсионеров заявили, что делали сбережения в прошлом году. К 2022 году это сделал 51% семей пенсионеров.
В Канаде норма сбережений людей старше 65 лет упала в 2000-е годы. Но примерно в 2015 году, после того как бумеры начали выходить на пенсию, спад прекратился. В последнее время этот показатель вырос. В Южной Корее с 2019 по 2023 год норма сбережений среди людей старше 65 лет подскочила с 26% до 29%, что больше, чем в других возрастных группах. В Великобритании пенсионеры тратят все меньшую долю того, что получают. В Австралии в начале 2000-х годов люди старше 65 лет почти ничего не откладывали из своих доходов. В 2022 году они сэкономили 14% от этой суммы. В Германии с 2017 по 2022 год уровень сбережений пенсионеров вырос с 17% до 22%. А в Японии уровень сбережений по старости резко возрос. На долю пенсионеров приходится около 40% общих потребительских расходов в Японии, что меньше, чем десять лет назад, хотя их гораздо больше.
Лишь немногие бэби-бумеры переезжают с возрастом в дома поменьше, что высвободило бы деньги для более разнообразных возможностей в жизни. По данным риэлторской компании Redfin, это поколение пенсионеров, чьи дети выросли, владеют 28% домов в Америке с тремя и более спальнями. У каждого уважающего себя бэби-бумера есть запасная спальня.
Действительно, в Англии около 20% всех спален - это дополнительные спальни. Великолепная квартира с видом на Колизей, принадлежащая Джепу Гамбарделле, 65-летнему герою фильма «Великая красота» о римских представителях этого послевоенного поколения, рассчитана на семь человек. Там живет только Джеп. По крайней мере, он умеет делать это весело.
Возможно, со временем поколение бумеров перестанет накапливать деньги. Многие из них гораздо здоровее, чем их предшественники, что позволило им отложить выход на пенсию и накопить больше средств. В странах ОЭСР, состоящих в основном из богатых стран, число экономически активного населения в возрасте от 55 до 64 лет недавно достигло рекордного уровня в 66% по сравнению с 58% в 2011 году. Правительства принимают законы против эйджизма, поощряя пожилых людей к трудовой деятельности.
Однако здесь могут действовать более глубокие причины, которые заставляют бумеров неохотно тратить то, что они заработали, и, в свою очередь, оказывают давление на процентные ставки и инфляцию. Выделяют три фактора: «мотивы завещания», пандемия Covid-19 и беспокойство по поводу ухода.
Многие бумеры осознают, как им повезло, что они накопили такое состояние. Они стремятся передать его своим детям, многие из которых с трудом могут позволить себе купить дом или оплатить обучение. Исследование Вентуры и Хориоки, посвященное Европе, показало, что мотивы завещания часто во многом объясняют, почему пенсионеры не тратят свои сбережения впустую. Трудно определить, насколько у бумеров сильнее мотив завещания, чем у предыдущих поколений, хотя некоторые данные указывают на это. Доля наследства от умерших к живым в ВВП богатых стран мира быстро растет. Например, американцы ежегодно наследуют примерно на 50% больше, чем в 1980-х и 1990-х годах. Ирландцы наследуют примерно в два раза больше.
А еще была пандемия. Пожилые люди столкнулись с серьезным риском заражения коронавирусом. У многих появились отшельнические привычки, от которых они изо всех сил пытаются избавиться. В 2022 году американские бэби-бумеры потратили на обеды вне дома на 18% меньше денег, чем в 2019 году. Руководство компании Darden Restaurants, управляющей сетями ресторанов, включая Olive Garden, специализирующуюся на приготовлении пасты, недавно отметило, что спрос со стороны людей старше 65 лет «все еще ниже доковидного уровня». В Италии, еще одном месте, где подают пасту, расходы пенсионеров на рестораны быстро сокращаются. Потягивая «Негрони» в баре с видом на Колизей, вы замечаете миллениалов, представителей поколения X и некоторых представителей поколения Z. Но где же, если они такие богатые, все бумеры? Теперь они покупают меньше впечатлений, но многие из них накапливают богатство почти случайно.
Последний фактор – «риск долголетия». Многие бумеры доживут до 100 лет и дольше, а это означает, что они проведут треть своей жизни на пенсии. Это создает финансовое бремя, особенно для тех, кому в конечном итоге может понадобиться круглосуточная медицинская помощь. Согласно исследованию аналитического центра Employee Benefit Research Institute, в Америке доля пенсионеров, которые уверены, что у них будет «достаточно денег на пенсии», упала с более чем 40% в середине 2000-х годов до менее 30% сегодня.
Эти страхи меняют поведение. Исследование британского аналитического центра Institute for Fiscal Studies, показывает, что те, кто считает, что у них «нулевой» шанс на необходимость платить за долгосрочный уход, тратят состояние быстрее. Однако для многих людей, которые беспокоятся о том, что в конечном итоге потеряют подвижность или у них разовьется слабоумие, риски непредвиденных трат сегодня кажутся слишком большими. В одной статье 2014 года подсчитано, что 13,5% совокупного богатства американцев приходится на сбережения для оплаты медицинских расходов в старости. Г-жа Ниими и г-н Хориока, глядя на Японию, приходят к необычному выводу. Многие японские пенсионеры откладывают деньги не только на уход за собой, но и на уход за своими родителями, которые еще живы. В стареющем мире забота о базовых вещах кажется более важной, чем наслаждение напитками перед Колизеем.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter