10 июня 2024 БКС Экспресс | X5 Retail
Сохраняем «Позитивный» взгляд на бумаги продуктового ритейлера X5 Group, хотя и понижаем целевую цену на 8%, до 3500 руб.
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
«Защитный» бизнес, рост доли рынка, редомициляция. X5 Group, как лидер рынка, выигрывает от консолидации. Устойчивый спрос на продовольствие, рост ВВП, инфляция и отсутствие сильного регуляторного давления способствуют хорошим финансовым показателям. X5 не выплачивала дивиденды с 2022 г., но в случае «переезда» может возобновить выплаты.
Драйверы роста
Консолидация продуктовой розницы выгодна лидерам рынка. Несколько консервативное поведение потребителей в 2022 г. – I полугодии 2023 г. и усложнение логистики позволяют крупным и эффективным игрокам, таким как X5, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов. В прошлом году компания приобрела несколько небольших игроков и может продолжить искать подходящие для консолидации цели.
Ждем сильного I полугодия 2024 г. по МСФО. Выручка в IV квартале 2023 г. выросла на 25% год к году (г/г) (+23% в 3К23) за счет расширения площадей на 12%, в том числе благодаря приобретениям, и роста сопоставимых LFL-продаж на 13%. Вектор задавал как крупнейший формат «Пятерочка», так и дискаунтеры «Чижик», которые теперь приносит 5% выручки. Благодаря сильным трендам выручки и на фоне выгодной базы сравнения скорректированная EBITDA выросла на 50%, а чистая прибыль — в 3,3 раза г/г. И, хотя ждем, что рост расходов на персонал останется вызовом для рентабельности в ритейле, прогнозируем хорошие результаты у X5 за I полугодие 2024 .
Редомициляция, возможность выкупа части долей и возврата к дивидендам. «Дочка» X5 Group попала в список экономически значимых организаций (ЭЗО). Согласно закону об ЭЗО, это, вероятно, запустит перевод владения бизнесом в РФ. Как отмечалось в отчете, допускаем выкуп нераспределенных долей зарубежных акционеров и ждем возврата к выплате дивидендов. Если компания распределит среди акционеров 50–100% чистой прибыли за 2023 г., прогнозируемая дивдоходность составит 5–10%, а если выплатит еще и часть средств на балансе — 19%.
Ключевые риски
Приостановка торгов и навес предложения. В случае перерегистрации есть риск приостановки торгов бумагами между делистингом расписок X5 Group и началом торгов акциями ЭЗО. Пауза может продлиться до 4 месяцев — точных сроков пока нет. Также возможен навес предложения от российских держателей расписок через зарубежную инфраструктуру.
Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. До сих пор бизнес был довольно устойчивым. Важными факторами для Х5 остаются динамика спроса и инфляции, а также рост конкуренции за персонал.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 3500 руб.
Сохраняем взгляд на бумаги продуктового ритейлера X5 Group, хотя и понижаем целевую цену на 8%, до 3500 руб.
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
«Защитный» бизнес, рост доли рынка, редомициляция. X5 Group, как лидер рынка, выигрывает от консолидации. Устойчивый спрос на продовольствие, рост ВВП, инфляция и отсутствие сильного регуляторного давления способствуют хорошим финансовым показателям. X5 не выплачивала дивиденды с 2022 г., но в случае «переезда» может возобновить выплаты.
Драйверы роста
Консолидация продуктовой розницы выгодна лидерам рынка. Несколько консервативное поведение потребителей в 2022 г. – I полугодии 2023 г. и усложнение логистики позволяют крупным и эффективным игрокам, таким как X5, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов. В прошлом году компания приобрела несколько небольших игроков и может продолжить искать подходящие для консолидации цели.
Ждем сильного I полугодия 2024 г. по МСФО. Выручка в IV квартале 2023 г. выросла на 25% год к году (г/г) (+23% в 3К23) за счет расширения площадей на 12%, в том числе благодаря приобретениям, и роста сопоставимых LFL-продаж на 13%. Вектор задавал как крупнейший формат «Пятерочка», так и дискаунтеры «Чижик», которые теперь приносит 5% выручки. Благодаря сильным трендам выручки и на фоне выгодной базы сравнения скорректированная EBITDA выросла на 50%, а чистая прибыль — в 3,3 раза г/г. И, хотя ждем, что рост расходов на персонал останется вызовом для рентабельности в ритейле, прогнозируем хорошие результаты у X5 за I полугодие 2024 .
Редомициляция, возможность выкупа части долей и возврата к дивидендам. «Дочка» X5 Group попала в список экономически значимых организаций (ЭЗО). Согласно закону об ЭЗО, это, вероятно, запустит перевод владения бизнесом в РФ. Как отмечалось в отчете, допускаем выкуп нераспределенных долей зарубежных акционеров и ждем возврата к выплате дивидендов. Если компания распределит среди акционеров 50–100% чистой прибыли за 2023 г., прогнозируемая дивдоходность составит 5–10%, а если выплатит еще и часть средств на балансе — 19%.
Ключевые риски
Приостановка торгов и навес предложения. В случае перерегистрации есть риск приостановки торгов бумагами между делистингом расписок X5 Group и началом торгов акциями ЭЗО. Пауза может продлиться до 4 месяцев — точных сроков пока нет. Также возможен навес предложения от российских держателей расписок через зарубежную инфраструктуру.
Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. До сих пор бизнес был довольно устойчивым. Важными факторами для Х5 остаются динамика спроса и инфляции, а также рост конкуренции за персонал.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 3500 руб.
Сохраняем взгляд на бумаги продуктового ритейлера X5 Group, хотя и понижаем целевую цену на 8%, до 3500 руб.
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter