11 июня 2024 БКС Экспресс | TCS Group
Подтверждаем идею «Лонг ТКС» с ожидаемым ростом котировок на 15% к концу июля. Идея пока не принесла ожидаемой доходности: произошло снижение на 8,8% с открытия, или на 8,1% с учетом стоимости фондирования. Полагаем, что приобретение Росбанка даст синергетический эффект и улучшит позиции ТКС.
Главное
• Есть три причины покупать бумаги:
Во-первых, приобретение Росбанка способствует росту бизнеса, потенциальный позитив.
Во-вторых, клиентская база активно расширяется и уже достигла 41,9 млн.
В-третьих, новая стратегия в IV квартале 2024 г. нацелена на достижение синергии от интеграции Росбанка.
• Оценка: P/E 2024п 5,9х, P/BV 2024п 1,7х — привлекательный уровень для входа.
• Доходность: ждем 15% к концу июля.
• Катализаторы: финансовые результаты по МСФО, сделка с Росбанком.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Акционеры одобрили приобретение Росбанка. Внеочередное общее собрание акционеров подавляющим большинством голосов (92% присутствующих) одобрило все решения, необходимые для интеграции ПАО «Росбанк» в состав МКПАО «ТКС Холдинг». Акционеры согласовали размещение дополнительных 130 млн акций по цене 3423,6 руб. за бумагу.
Недавно была объявлена цена сделки: совет директоров ТКС Холдинга утвердил независимую оценку одной обыкновенной акции Росбанка для целей в 129,4 руб. Оценка подразумевает мультипликатор P/BV23 1,05x компании. Банк намерен завершить допэмиссию и закрыть сделку до конца III квартала 2024 г. Компания также планирует получить все необходимые регуляторные согласования от государственных органов.
Приобретение Росбанка обеспечит рост бизнеса. Согласно финансовой отчетности за 2023 г., рентабельность капитала ТКС составила 33,5%. Это более чем вдвое выше показателя Росбанка — 14%. Рентабельность объединенной группы по проформе составляет 25% с уровнем чистой прибыли 106 млрд руб.
На наш взгляд, потенциальная оптимизация офисной сети и персонала, интеграция цифровых решений и сильные IT-решения ТКС позволят достичь значимых синергий и повысить рентабельность капитала в будущем до выше 30% — целевого уровня в бизнесе ТКС.
Новая стратегия ТКС. Компания планирует завершить допэмиссию и закрыть сделку до конца III квартала 2024 г. и представит стратегию развития с учетом интеграции ПАО «Росбанк» в состав МКПАО «ТКС Холдинг» в IV квартале этого года. При этом ранее компания отмечала, что сделка подразумевает сохранение отдельных лицензий ТКС и Росбанка. Вместе с новой стратегией также ожидаем новую дивидендную политику ТКС.
Оценка: привлекательные уровни. Котировки акций ТКС сильно снизились с начала возобновления торгов, и теперь бумаги торгуются на привлекательных уровнях: текущая оценка P/E 2024п 5,5х предполагает дисконт 60% к среднеисторическим значениям. С учетом недавнего одобрения допэмисии и ожиданий новой стратегии считаем текущие уровни интересными для открытия длинных позиций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Есть три причины покупать бумаги:
Во-первых, приобретение Росбанка способствует росту бизнеса, потенциальный позитив.
Во-вторых, клиентская база активно расширяется и уже достигла 41,9 млн.
В-третьих, новая стратегия в IV квартале 2024 г. нацелена на достижение синергии от интеграции Росбанка.
• Оценка: P/E 2024п 5,9х, P/BV 2024п 1,7х — привлекательный уровень для входа.
• Доходность: ждем 15% к концу июля.
• Катализаторы: финансовые результаты по МСФО, сделка с Росбанком.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Акционеры одобрили приобретение Росбанка. Внеочередное общее собрание акционеров подавляющим большинством голосов (92% присутствующих) одобрило все решения, необходимые для интеграции ПАО «Росбанк» в состав МКПАО «ТКС Холдинг». Акционеры согласовали размещение дополнительных 130 млн акций по цене 3423,6 руб. за бумагу.
Недавно была объявлена цена сделки: совет директоров ТКС Холдинга утвердил независимую оценку одной обыкновенной акции Росбанка для целей в 129,4 руб. Оценка подразумевает мультипликатор P/BV23 1,05x компании. Банк намерен завершить допэмиссию и закрыть сделку до конца III квартала 2024 г. Компания также планирует получить все необходимые регуляторные согласования от государственных органов.
Приобретение Росбанка обеспечит рост бизнеса. Согласно финансовой отчетности за 2023 г., рентабельность капитала ТКС составила 33,5%. Это более чем вдвое выше показателя Росбанка — 14%. Рентабельность объединенной группы по проформе составляет 25% с уровнем чистой прибыли 106 млрд руб.
На наш взгляд, потенциальная оптимизация офисной сети и персонала, интеграция цифровых решений и сильные IT-решения ТКС позволят достичь значимых синергий и повысить рентабельность капитала в будущем до выше 30% — целевого уровня в бизнесе ТКС.
Новая стратегия ТКС. Компания планирует завершить допэмиссию и закрыть сделку до конца III квартала 2024 г. и представит стратегию развития с учетом интеграции ПАО «Росбанк» в состав МКПАО «ТКС Холдинг» в IV квартале этого года. При этом ранее компания отмечала, что сделка подразумевает сохранение отдельных лицензий ТКС и Росбанка. Вместе с новой стратегией также ожидаем новую дивидендную политику ТКС.
Оценка: привлекательные уровни. Котировки акций ТКС сильно снизились с начала возобновления торгов, и теперь бумаги торгуются на привлекательных уровнях: текущая оценка P/E 2024п 5,5х предполагает дисконт 60% к среднеисторическим значениям. С учетом недавнего одобрения допэмисии и ожиданий новой стратегии считаем текущие уровни интересными для открытия длинных позиций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter