Давайте оценим одну из крупнейших золотодобывающих компаний в России. С начала года акции Южуралзолота выросли на 34%. За месяц бумаги заметно откатились и потеряли более 7%.
Возможно, акции пора подбирать с расчетом на рост, но не факт. Компания находится под санкциями. Есть факторы за и против покупок. Оценим ситуацию подробней.
Чем интересны акции
История роста среди золотодобывающих предприятий России. Компания провела IPO в ноябре 2023 г. С тех пор акции ЮГК выросли на 33%. По итогам 2023 г. Южуралзолото заняла шестое место среди золотодобывающих компаний, согласно объему производства. В кейсе истории роста стоит отметить три главных проекта — «Высокое», «Коммунар», «Курасан». В 2024 г. ожидается запуск и выход на полную мощность горно-обогатительного комбината «Высокое».
Прогноз по драгметаллам на 2024 г. — умеренно позитивный. Наблюдается стабильное увеличение спроса со стороны мировых ЦБ. Согласно ежегодному опросу WGC, 56% банков из развитых экономик и почти две трети центробанков развивающихся стран ожидают снижения доли доллара в глобальных резервах. Золото при этом нужно для хеджирования рисков. До конца года возможно 1–2 этапа снижения ключевых ставок ФРС и ЕЦБ. Инфляционные риски все еще актуальны, наблюдаются сигналы замедления экономики.
Компания в состоянии удвоить производство драгметалла к 2027 г. Ежегодный темп прироста может превысить 10%. Пик инвестиций пройден в 2023 г., новые проекты увеличат доходы. Согласно отчетности по МСФО за 2023 г., выручка компании выросла на 19% год к году (г/г) и составила 67,8 млрд руб. Чистая прибыль составила 0,7 млрд руб. по сравнению с убытком 20,1 млрд в 2022 г.
Долговая нагрузка умеренная, она способна снизится при падении капитальных затрат. Показатель Чистый долг / EBITDA равен нейтральным 2,03. Капзатраты за последние пять лет росли на 23% среднем в год. По итогам 2023 г. все средства от размещения акций направлены на снижение долга и общекорпоративные цели. По словам финансового директора ЮГК Артема Клецкина, компания последовательно реализует стратегию по снижению показателя Чистый долг / EBITDA до 0,8 в следующие три года. В июне компания провела SPO. Предприятие ожидает увеличения доли бумаг в свободном обращении (free-float), на текущий момент она составляет 6%. Южуралзолото рассматривает это как шаг к включению акций в первый уровень листинга Мосбиржи.
Южуралзолото — бенефициар ослабления рубля. Оно наблюдалось в 2023 г. Возможна новая волна, связанная с ожиданиями по повышению ключевой ставки Банка России. Это вторичный фактор и связан с низкой рентабельностью Южуралзолота. По итогам 2023 г. ROE равна 2,1%. Рубль в 2024 г. может быть стабильным, благодаря продаже обязательной валюты экспортерами.
Компания не выплачивала дивиденды за 2023 г. Выплата возможна по итогам I полугодия. Форвардная дивдоходность на 12 месяцев равна 5,8%, по прогнозам аналитиков БКС Мир инвестиций. Это выше, чем возможные 2,7% у Полюса.
Каковы риски
• Санкции и возможные проблемы в области корпоративного управления.
• Налоговая реформа. С 2025 г. ставку налога на прибыль могут увеличить с нынешних 20% до 25%. Для различных компаний в разных секторах эффект от повышения налогов может незначительно варьироваться. Самый простой вариант — если поднять ставку до 25%, то чистая прибыль и дивиденды уменьшатся на 6,3%.
• Возможная просадка золота. Она может быть связана со смещением ожиданий по монетарной политике ФРС. В 2024–2025 гг. ключевая ставка может быть снижена в меньшей степени, чем закладывает рынок. За год пара XAU/USD (золото в долларах США) выросла на 23%.
Покупать или продавать акции?
Самый простой ответ: можно начинать подбирать, то есть накапливать позицию. Явных признаков разворота акций после просадки не наблюдается. Им не удалось закрепиться выше 200-дневной скользящей средней. Позитивные фундаментальные факторы носят долгосрочный характер. Из среднесрочных можно выделить дивидендный.
Локальная поддержка по ЮГК проходит в районе 0,8 руб. при котировке на 4 июля 0,83 руб. Следующий уровень — 0,75 руб. Технический ориентир в случае разворота — 0,95 руб. (+15% относительно уровня 4 июля 2024 г.).
Южуралзолото (Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год: 1,4 руб./ +68%)
Возможно, акции пора подбирать с расчетом на рост, но не факт. Компания находится под санкциями. Есть факторы за и против покупок. Оценим ситуацию подробней.
Чем интересны акции
История роста среди золотодобывающих предприятий России. Компания провела IPO в ноябре 2023 г. С тех пор акции ЮГК выросли на 33%. По итогам 2023 г. Южуралзолото заняла шестое место среди золотодобывающих компаний, согласно объему производства. В кейсе истории роста стоит отметить три главных проекта — «Высокое», «Коммунар», «Курасан». В 2024 г. ожидается запуск и выход на полную мощность горно-обогатительного комбината «Высокое».
Прогноз по драгметаллам на 2024 г. — умеренно позитивный. Наблюдается стабильное увеличение спроса со стороны мировых ЦБ. Согласно ежегодному опросу WGC, 56% банков из развитых экономик и почти две трети центробанков развивающихся стран ожидают снижения доли доллара в глобальных резервах. Золото при этом нужно для хеджирования рисков. До конца года возможно 1–2 этапа снижения ключевых ставок ФРС и ЕЦБ. Инфляционные риски все еще актуальны, наблюдаются сигналы замедления экономики.
Компания в состоянии удвоить производство драгметалла к 2027 г. Ежегодный темп прироста может превысить 10%. Пик инвестиций пройден в 2023 г., новые проекты увеличат доходы. Согласно отчетности по МСФО за 2023 г., выручка компании выросла на 19% год к году (г/г) и составила 67,8 млрд руб. Чистая прибыль составила 0,7 млрд руб. по сравнению с убытком 20,1 млрд в 2022 г.
Долговая нагрузка умеренная, она способна снизится при падении капитальных затрат. Показатель Чистый долг / EBITDA равен нейтральным 2,03. Капзатраты за последние пять лет росли на 23% среднем в год. По итогам 2023 г. все средства от размещения акций направлены на снижение долга и общекорпоративные цели. По словам финансового директора ЮГК Артема Клецкина, компания последовательно реализует стратегию по снижению показателя Чистый долг / EBITDA до 0,8 в следующие три года. В июне компания провела SPO. Предприятие ожидает увеличения доли бумаг в свободном обращении (free-float), на текущий момент она составляет 6%. Южуралзолото рассматривает это как шаг к включению акций в первый уровень листинга Мосбиржи.
Южуралзолото — бенефициар ослабления рубля. Оно наблюдалось в 2023 г. Возможна новая волна, связанная с ожиданиями по повышению ключевой ставки Банка России. Это вторичный фактор и связан с низкой рентабельностью Южуралзолота. По итогам 2023 г. ROE равна 2,1%. Рубль в 2024 г. может быть стабильным, благодаря продаже обязательной валюты экспортерами.
Компания не выплачивала дивиденды за 2023 г. Выплата возможна по итогам I полугодия. Форвардная дивдоходность на 12 месяцев равна 5,8%, по прогнозам аналитиков БКС Мир инвестиций. Это выше, чем возможные 2,7% у Полюса.
Каковы риски
• Санкции и возможные проблемы в области корпоративного управления.
• Налоговая реформа. С 2025 г. ставку налога на прибыль могут увеличить с нынешних 20% до 25%. Для различных компаний в разных секторах эффект от повышения налогов может незначительно варьироваться. Самый простой вариант — если поднять ставку до 25%, то чистая прибыль и дивиденды уменьшатся на 6,3%.
• Возможная просадка золота. Она может быть связана со смещением ожиданий по монетарной политике ФРС. В 2024–2025 гг. ключевая ставка может быть снижена в меньшей степени, чем закладывает рынок. За год пара XAU/USD (золото в долларах США) выросла на 23%.
Покупать или продавать акции?
Самый простой ответ: можно начинать подбирать, то есть накапливать позицию. Явных признаков разворота акций после просадки не наблюдается. Им не удалось закрепиться выше 200-дневной скользящей средней. Позитивные фундаментальные факторы носят долгосрочный характер. Из среднесрочных можно выделить дивидендный.
Локальная поддержка по ЮГК проходит в районе 0,8 руб. при котировке на 4 июля 0,83 руб. Следующий уровень — 0,75 руб. Технический ориентир в случае разворота — 0,95 руб. (+15% относительно уровня 4 июля 2024 г.).
Южуралзолото (Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год: 1,4 руб./ +68%)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба