12 июля 2024 БКС Экспресс | Система
АФК Система вчера раскрыла результаты по МСФО за I квартал 2024 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Консолидированная выручка выросла на 25% (здесь и далее сравнение с I кварталом 2023 г., если не указано иное), до 273 млрд руб. Cкорректированная EBITDA увеличилась на 7%, до 70 млрд руб. (рентабельность 26%) или упала на 15%, если сравнивать с раскрытым за I квартал 2023 г. показателем, который включал доход от сделки в гостиничном бизнесе.
• Чистый долг на уровне холдинга вырос на 4% и на 8% по сравнению с IV кварталом 2023 г., до 269 млрд руб. АФК Система перестала раскрывать денежные потоки на уровне холдинга, и мы не можем оценить, с чем связан этот рост.
• Некоторые компании в портфеле Системы уже опубликовали результаты за I квартал 2024 г. МТС показал рост выручки (+17%) и EBITDA (+5%); Сегежа тоже (+22% и в 2,4 раза соответственно), но с очень низкой базы. Вклад девелоперских активов в показатели Системы (включает Эталон) существенно увеличился: по выручке на 62%, по EBITDA — в 7 раз.
• У непубличных активов Система раскрывает только их вклад в изменение консолидированной выручки и EBITDA. Из этих данных следует, что сеть клиник Медси продолжила показывать хороший рост выручки и EBITDA, агрохолдинг Степь нарастил выручку при скромном повышении EBITDA, а гостиничный бизнес Cosmos увеличил эти показатели, в том числе за счет покупки сети отелей в прошлом году. Вклад фармпроизводителя Биннофарм Система не раскрыла.
• АФК Система находится в санкционном списке США.
Таким образом, выручка и EBITDA близки к нашим прогнозам. Чистый долг вырос как в годовом, так и квартальном сравнении. Оценить причины сложно, поскольку Система не раскрыла денежные потоки холдинга. В целом долг холдинга традиционно растет в I квартале.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции, которые торгуются с дисконтом 55% к чистым активам, но с низкой дивдоходностью — 2% за 2023 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Консолидированная выручка выросла на 25% (здесь и далее сравнение с I кварталом 2023 г., если не указано иное), до 273 млрд руб. Cкорректированная EBITDA увеличилась на 7%, до 70 млрд руб. (рентабельность 26%) или упала на 15%, если сравнивать с раскрытым за I квартал 2023 г. показателем, который включал доход от сделки в гостиничном бизнесе.
• Чистый долг на уровне холдинга вырос на 4% и на 8% по сравнению с IV кварталом 2023 г., до 269 млрд руб. АФК Система перестала раскрывать денежные потоки на уровне холдинга, и мы не можем оценить, с чем связан этот рост.
• Некоторые компании в портфеле Системы уже опубликовали результаты за I квартал 2024 г. МТС показал рост выручки (+17%) и EBITDA (+5%); Сегежа тоже (+22% и в 2,4 раза соответственно), но с очень низкой базы. Вклад девелоперских активов в показатели Системы (включает Эталон) существенно увеличился: по выручке на 62%, по EBITDA — в 7 раз.
• У непубличных активов Система раскрывает только их вклад в изменение консолидированной выручки и EBITDA. Из этих данных следует, что сеть клиник Медси продолжила показывать хороший рост выручки и EBITDA, агрохолдинг Степь нарастил выручку при скромном повышении EBITDA, а гостиничный бизнес Cosmos увеличил эти показатели, в том числе за счет покупки сети отелей в прошлом году. Вклад фармпроизводителя Биннофарм Система не раскрыла.
• АФК Система находится в санкционном списке США.
Таким образом, выручка и EBITDA близки к нашим прогнозам. Чистый долг вырос как в годовом, так и квартальном сравнении. Оценить причины сложно, поскольку Система не раскрыла денежные потоки холдинга. В целом долг холдинга традиционно растет в I квартале.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции, которые торгуются с дисконтом 55% к чистым активам, но с низкой дивдоходностью — 2% за 2023 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба