В среду 17 июля акции Транснефть-ап последний день торгуются с дивидендами за 2023 г. Годовые выплаты акционерам составят 177,2 руб. на одну акцию, что предполагает доходность около 12,2%.
В четверг 18 июля бумаги откроют торги с глубоким дивидендным разрывом. Рассмотрим возможные сроки закрытия гэпа и факторы, влияющие на это.
Дивидендный кейс Транснефти
Привилегированные акции Транснефти ранее не относились к разряду дивидендных бумаг. Их годовая дивидендная доходность впервые превысила 10% лишь в прошлом году. А ранее 2016 г. она ни разу не была больше двух процентов. Поэтому история дивидендных гэпов за семь минувших лет носит скорее справочный характер.
Как видно из таблицы, сроки закрытия дивидендного разрыва в акциях Транснефти сильно различаются от года к году. Явная связь между дивидендной доходностью и скоростью закрытия гэпа не прослеживается. Кроме того, гэп, состоявшийся в июле 2021 г., на текущий момент на закрыт. Он образовался после отсечки за 2020 г. со скромной доходностью в 5,2%. Однако с тех пор характер акций Транснефти объективно изменился. Это связано не только с ростом дивидендной доходности.
Особенности акций Транснефти
• Необходимо учитывать, что Транснефть — предприятие с государственным участием. На бирже торгуются только привилегированные акции компании. При этом 100% голосующих акций Транснефти находятся в федеральной собственности. Это оказывает определяющее влияние на процесс принятия решений.
• Транснефть представляет собой естественную монополию. Следствием этого факта является наличие регулируемых тарифов на услуги компании, которые утверждаются Федеральной антимонопольной службой (ФАС). Это значит, что доходы Транснефти в значительной степени зависят от государственной политики. Например, в периоды увеличения экономической нестабильности практикуется сдерживание роста тарифов естественных монополий с целью торможения темпов инфляции.
• Надо понимать, что операторы сложных инфраструктурных объектов всегда несут риски техногенных аварий и неполадок. На западных рынках классическим поводом для всплеска волатильности на нефтяном рынке является повреждение важных нефтепроводов. Однако всегда могут происходить события, которое невозможно предугадать и спрогнозировать. Таким «черным лебедем» для Транснефти стала неожиданная ситуация с масштабным загрязнением части экспортного нефтепровода Дружба некачественной нефтью в апреле 2019 г. Судебные разбирательства по указанному поводу продолжаются до сих пор. А в тот момент Транснефть утвердила максимальный размер компенсаций грузоотправителям за загрязнение нефти в размере $15 за баррель.
• Стоит учитывать, что состав миноритарных акционеров Транснефти в текущем году и позднее будет серьезно расширяться. До февральского дробления акций Транснефти в пропорции 1:100 их покупка была недоступной для широкого круга инвесторов из-за высокой цены.
Какие дивиденды могут быть в будущем
Для скорости закрытия дивидендного разрыва большое значение имеет предполагаемый будущий размер дивидендов. При определении их величины Транснефть руководствуется распоряжением Правительства РФ, предусматривающим выплату дивидендов в объеме не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО (если иное не установлено актами Правительства РФ).
Казалось бы, для компаний с государственным участием установлен строгий ориентир по величине дивидендных выплат. Однако нормализованная чистая прибыль все же не идентична чистой прибыли. Кроме того, размер дивидендов может быть установлен произвольно решением правительства. Не будем также забывать о том, что финансовый результат Транснефти сильно зависит от регулируемых тарифов и налоговой политики. Но в лучшем случае размер дивидендов может оказаться и выше ориентира. Это вполне вероятно в ситуации необходимости пополнения бюджета.
В целом о размере будущих дивидендов Транснефти можно судить по регулярной отчетности компании. Отчет за I квартал 2024 г. по МСФО указал на умеренный прирост прибыли эмитента на 4,75% г/г., до уровня 95,8 млрд руб. Это стоит оценивать в качестве умеренно позитивного сигнала в отношении скорости закрытия годового дивидендного разрыва.
Рыночный фон
Общерыночный фон к середине июля 2024 г. можно охарактеризовать как нейтральный. К моменту дивидендной отсечки индекс МосБиржи просел на 17% от майского максимума. Это падение совпало с периодом массового закрытия дивидендных реестров. Иными словами, оно носило сезонный характер.
Скорее всего, российский рынок акций в ближайшие недели перейдет в состояние летнего бокового движения. В то же время для дивидендных акций в целом характерна относительно слабая зависимость от рыночного сентимента.
Техническая картина
На недельном графике акций Транснефти заметно, что нашли временную поддержку около долгосрочной скользящей средней цены за 200 недель. Однако после дивидендного гэпа их цена упадет в район 1200–1250 руб. Вместе с тем, просадку по причине дивидендной отсечки, по большому счету, нельзя считать негативным фактом.
Бумаги Транснефти с середины мая подешевели почти на 18%. То есть перед дивидендным гэпом они торгуются на относительно низком уровне. Это позволяет надеяться на то, что среднесрочные распродажи в них не получат масштабного продолжения после отсечки.
Среднесрочное влияние фундаментальных условий
В рамках стратегии на III квартал 2024 г. аналитики БКС подняли целевую цену акций Транснефти до 2200 руб. на горизонте в 12 месяцев.
Это обусловлено следующими факторами:
• Дивидендный сюрприз возможен, но вероятность невелика. Властям нужны дополнительные вливания в бюджет, а значит Транснефть может со временем направить на дивиденды больше 50% чистой прибыли.
• Транснефть сократила чистый долг до 227 млрд руб. с пиковых 865 млрд руб. в 2015 г. Положительный баланс денежных средств вероятен к концу 2025 г. Это возможно с учетом прогнозируемого отсутствия новых крупных капитальный вложений.
• Привилегированные акции Транснефти торгуются с мультипликатором P/E 4.0x 2024п, на 21% ниже 10-летнего среднего.
Выводы
Акции Транснефти в ближайшие годы способны стать крепкой российской дивидендной фишкой. Это будет зависеть от динамики выплат акционерам, которые имеют предпосылки для увеличения.
В качестве фактора охлаждения спроса может выступить дальнейшее повышение ключевой ставки. Однако периоды высокой стоимости денег в экономике не могут продолжаться слишком долго.
С учетом всех факторов можно предположить, что на восстановление после дивидендного гэпа акциям Транснефти потребуется от 1 до 6 календарных месяцев, или порядка 22–130 торговых дней.
Дивидендный лайфхак — как увеличить количество акций по низкой цене
Казалось бы, прогноз по закрытию дивидендного гэпа в акциях Транснефти выглядит весьма консервативным. Однако в случае активного восстановления рынка после сезонного падения рост этих бумаг на 12% в течение нескольких недель вполне вероятен.
Кроме того, держатели дивидендных портфелей часто имеют собственную логику. Для них количество бумаг в портфеле важнее скорости роста их цены и ключевой задачей является непрерывное реинвестирование дивидендов в дополнительные акции.
На фондовом рынке есть механизм, который позволяет сделать эти максимально быстро — маржинальное кредитование.
Поскольку размер рекомендованных дивидендов известен задолго до выплаты, на их величину можно купить акции уже сейчас. Когда дивиденды поступят, маржинальные позиции за их счет будут закрыты.
Пример акций Транснефть-ап
Рассмотрим пример использования такого лайфхака.
Инвестор держит на счете 100 привилегированных акций Транснефти. Текущая цена составляет 1406,5 руб. Совет директоров эмитента рекомендовал выплатить дивиденды в размере 177,2 руб. на одну акцию. То есть на имеющийся пакет инвестора придется 15416 руб. с учетом 13%-го налога.
Можно реинвестировать в акции Транснефти сразу после гэпа, используя маржинальное кредитование на сумму дивидендов. В этом случае цена акций упадет примерно на 12,2%, до уровня 1235 руб. На ту же сумму дивидендов (15416 руб.) можно будет купить еще 12 акций на 14820 руб.
Дивиденды по не маржинальным позициям придут в течение 18 рабочих дней. По маржинальным позициям понадобится еще 2–3 дня, то есть условно календарный месяц. За это время плата за перенос позиции составит около 315 руб., но теперь у вас в портфеле 112 акций, а не 100.
В четверг 18 июля бумаги откроют торги с глубоким дивидендным разрывом. Рассмотрим возможные сроки закрытия гэпа и факторы, влияющие на это.
Дивидендный кейс Транснефти
Привилегированные акции Транснефти ранее не относились к разряду дивидендных бумаг. Их годовая дивидендная доходность впервые превысила 10% лишь в прошлом году. А ранее 2016 г. она ни разу не была больше двух процентов. Поэтому история дивидендных гэпов за семь минувших лет носит скорее справочный характер.
Как видно из таблицы, сроки закрытия дивидендного разрыва в акциях Транснефти сильно различаются от года к году. Явная связь между дивидендной доходностью и скоростью закрытия гэпа не прослеживается. Кроме того, гэп, состоявшийся в июле 2021 г., на текущий момент на закрыт. Он образовался после отсечки за 2020 г. со скромной доходностью в 5,2%. Однако с тех пор характер акций Транснефти объективно изменился. Это связано не только с ростом дивидендной доходности.
Особенности акций Транснефти
• Необходимо учитывать, что Транснефть — предприятие с государственным участием. На бирже торгуются только привилегированные акции компании. При этом 100% голосующих акций Транснефти находятся в федеральной собственности. Это оказывает определяющее влияние на процесс принятия решений.
• Транснефть представляет собой естественную монополию. Следствием этого факта является наличие регулируемых тарифов на услуги компании, которые утверждаются Федеральной антимонопольной службой (ФАС). Это значит, что доходы Транснефти в значительной степени зависят от государственной политики. Например, в периоды увеличения экономической нестабильности практикуется сдерживание роста тарифов естественных монополий с целью торможения темпов инфляции.
• Надо понимать, что операторы сложных инфраструктурных объектов всегда несут риски техногенных аварий и неполадок. На западных рынках классическим поводом для всплеска волатильности на нефтяном рынке является повреждение важных нефтепроводов. Однако всегда могут происходить события, которое невозможно предугадать и спрогнозировать. Таким «черным лебедем» для Транснефти стала неожиданная ситуация с масштабным загрязнением части экспортного нефтепровода Дружба некачественной нефтью в апреле 2019 г. Судебные разбирательства по указанному поводу продолжаются до сих пор. А в тот момент Транснефть утвердила максимальный размер компенсаций грузоотправителям за загрязнение нефти в размере $15 за баррель.
• Стоит учитывать, что состав миноритарных акционеров Транснефти в текущем году и позднее будет серьезно расширяться. До февральского дробления акций Транснефти в пропорции 1:100 их покупка была недоступной для широкого круга инвесторов из-за высокой цены.
Какие дивиденды могут быть в будущем
Для скорости закрытия дивидендного разрыва большое значение имеет предполагаемый будущий размер дивидендов. При определении их величины Транснефть руководствуется распоряжением Правительства РФ, предусматривающим выплату дивидендов в объеме не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО (если иное не установлено актами Правительства РФ).
Казалось бы, для компаний с государственным участием установлен строгий ориентир по величине дивидендных выплат. Однако нормализованная чистая прибыль все же не идентична чистой прибыли. Кроме того, размер дивидендов может быть установлен произвольно решением правительства. Не будем также забывать о том, что финансовый результат Транснефти сильно зависит от регулируемых тарифов и налоговой политики. Но в лучшем случае размер дивидендов может оказаться и выше ориентира. Это вполне вероятно в ситуации необходимости пополнения бюджета.
В целом о размере будущих дивидендов Транснефти можно судить по регулярной отчетности компании. Отчет за I квартал 2024 г. по МСФО указал на умеренный прирост прибыли эмитента на 4,75% г/г., до уровня 95,8 млрд руб. Это стоит оценивать в качестве умеренно позитивного сигнала в отношении скорости закрытия годового дивидендного разрыва.
Рыночный фон
Общерыночный фон к середине июля 2024 г. можно охарактеризовать как нейтральный. К моменту дивидендной отсечки индекс МосБиржи просел на 17% от майского максимума. Это падение совпало с периодом массового закрытия дивидендных реестров. Иными словами, оно носило сезонный характер.
Скорее всего, российский рынок акций в ближайшие недели перейдет в состояние летнего бокового движения. В то же время для дивидендных акций в целом характерна относительно слабая зависимость от рыночного сентимента.
Техническая картина
На недельном графике акций Транснефти заметно, что нашли временную поддержку около долгосрочной скользящей средней цены за 200 недель. Однако после дивидендного гэпа их цена упадет в район 1200–1250 руб. Вместе с тем, просадку по причине дивидендной отсечки, по большому счету, нельзя считать негативным фактом.
Бумаги Транснефти с середины мая подешевели почти на 18%. То есть перед дивидендным гэпом они торгуются на относительно низком уровне. Это позволяет надеяться на то, что среднесрочные распродажи в них не получат масштабного продолжения после отсечки.
Среднесрочное влияние фундаментальных условий
В рамках стратегии на III квартал 2024 г. аналитики БКС подняли целевую цену акций Транснефти до 2200 руб. на горизонте в 12 месяцев.
Это обусловлено следующими факторами:
• Дивидендный сюрприз возможен, но вероятность невелика. Властям нужны дополнительные вливания в бюджет, а значит Транснефть может со временем направить на дивиденды больше 50% чистой прибыли.
• Транснефть сократила чистый долг до 227 млрд руб. с пиковых 865 млрд руб. в 2015 г. Положительный баланс денежных средств вероятен к концу 2025 г. Это возможно с учетом прогнозируемого отсутствия новых крупных капитальный вложений.
• Привилегированные акции Транснефти торгуются с мультипликатором P/E 4.0x 2024п, на 21% ниже 10-летнего среднего.
Выводы
Акции Транснефти в ближайшие годы способны стать крепкой российской дивидендной фишкой. Это будет зависеть от динамики выплат акционерам, которые имеют предпосылки для увеличения.
В качестве фактора охлаждения спроса может выступить дальнейшее повышение ключевой ставки. Однако периоды высокой стоимости денег в экономике не могут продолжаться слишком долго.
С учетом всех факторов можно предположить, что на восстановление после дивидендного гэпа акциям Транснефти потребуется от 1 до 6 календарных месяцев, или порядка 22–130 торговых дней.
Дивидендный лайфхак — как увеличить количество акций по низкой цене
Казалось бы, прогноз по закрытию дивидендного гэпа в акциях Транснефти выглядит весьма консервативным. Однако в случае активного восстановления рынка после сезонного падения рост этих бумаг на 12% в течение нескольких недель вполне вероятен.
Кроме того, держатели дивидендных портфелей часто имеют собственную логику. Для них количество бумаг в портфеле важнее скорости роста их цены и ключевой задачей является непрерывное реинвестирование дивидендов в дополнительные акции.
На фондовом рынке есть механизм, который позволяет сделать эти максимально быстро — маржинальное кредитование.
Поскольку размер рекомендованных дивидендов известен задолго до выплаты, на их величину можно купить акции уже сейчас. Когда дивиденды поступят, маржинальные позиции за их счет будут закрыты.
Пример акций Транснефть-ап
Рассмотрим пример использования такого лайфхака.
Инвестор держит на счете 100 привилегированных акций Транснефти. Текущая цена составляет 1406,5 руб. Совет директоров эмитента рекомендовал выплатить дивиденды в размере 177,2 руб. на одну акцию. То есть на имеющийся пакет инвестора придется 15416 руб. с учетом 13%-го налога.
Можно реинвестировать в акции Транснефти сразу после гэпа, используя маржинальное кредитование на сумму дивидендов. В этом случае цена акций упадет примерно на 12,2%, до уровня 1235 руб. На ту же сумму дивидендов (15416 руб.) можно будет купить еще 12 акций на 14820 руб.
Дивиденды по не маржинальным позициям придут в течение 18 рабочих дней. По маржинальным позициям понадобится еще 2–3 дня, то есть условно календарный месяц. За это время плата за перенос позиции составит около 315 руб., но теперь у вас в портфеле 112 акций, а не 100.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба