12 августа 2024 БКС Экспресс
Китайская валюта становится все более популярной у инвесторов, а после невозможности размещать облигации, номинированные в евро, долларах США, фунтах или швейцарских франках летом прошлого года многие компании начали предлагать облигации, номинированные в китайских юанях.
Одним их первых на российском рынке облигации в юанях предложил РУСАЛ, потом его примеру последовали и другие: Полюс, Роснефть, Металлоинвест, Сегежа, Норильский никель, Совкомфлот, ФосАгро, Альфа-Банк, ЕАБР, Южуралзолото.
Почему облигации интересны
• Вложения в юанях сегодня — один из безопасных способов валютного инвестирования. Сам юань — популярная и ликвидная валюта.
• Покупка облигаций в юанях — хороший способ диверсификации портфеля по валютам.
• Годовой рост индекса потребительских цен (ИПЦ) в Китае заметно меньше по сравнению с западными странами и Россией. Купонная доходность российских юаневых облигаций обгоняет инфляцию в Китае.
• Инвесторы, помимо доходов от купонов, могут получить прибыль от курсовой разницы на фоне ослабления рубля.
Выбор БКС
Выделили два выпуска облигаций в юанях, которые на данный момент выглядят наиболее интересно с точки зрения соотношения риска и доходности. Эмитенты Акрон и РУСАЛ.
РУСАЛ — российский производитель алюминия с мировой долей 5% (10% без учета Китая). Себестоимость производства алюминия у компании — одна из лучших в мире из-за низкой стоимости электроэнергии (30%). Кроме того, компания владеет долей 28% в Норильском никеле с текущей рыночной стоимостью более $8 млрд.
Долговая нагрузка РУСАЛа средняя, но с учетом дивидендов Норильского никеля и обесценения рубля — низкая. Прогнозируется снижение чистого долга до нуля в течение двух лет при умеренных дивидендах. Акционеры: En+ — 57%, SUAL Partners — 25%, в свободном обращении — 18%.
Серия: БО-001P-07
Доходность к погашению (yield to maturity, YTM): 10,5%
Дюрация: 2,0 года
Валюта: китайский юань
Выпуск БО-001P-07 — из-за прогнозного отрицательного чистого долга и наличия международного бизнеса в размере 20% от EBITDA облигации могут торговаться с доходностью, близкой к бумагам Полюса.
Потенциальный доход выпуска БО-001Р-07 составляет 7% за полгода.
Акрон — крупный мировой производитель удобрений в сельскохозяйственном секторе, исключенном из санкций. Мировая доля в производстве и добыче составляет 1,5–2% — маленькая, но прибыльность (маржинальность) выше средней по рынку из-за обесценения рубля, близкого расположения производства к морю и вертикальной интеграции в порты.
Операционные риски средние, поскольку у компании есть три основных производства. Очень низкая долговая нагрузка: показатель Чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев составил 0,4х, а ликвидность высокая — денежные средства насчитывают 78 млрд руб., чего достаточно для погашения 75% долга. Акционеры: более 95% акций принадлежат Вячеславу Кантору, менее 5% — в свободном обращении.
Серия: БО-001Р-04
Доходность к погашению (yield to maturity, YTM): 10,0%
Дюрация: 1,4 года
Валюта: китайский юань
Бизнес и долговая нагрузка Акрона лучше, чем у размещавших облигаций в юанях Южуралзолота, сравнимы с Металлоинвестом, поэтому считаем, что справедливая доходность Акрона должна быть на уровне 6,0–6,3%.
Потенциальный доход выпуска БО-001Р-04 составляет 9% за полгода.
Одним их первых на российском рынке облигации в юанях предложил РУСАЛ, потом его примеру последовали и другие: Полюс, Роснефть, Металлоинвест, Сегежа, Норильский никель, Совкомфлот, ФосАгро, Альфа-Банк, ЕАБР, Южуралзолото.
Почему облигации интересны
• Вложения в юанях сегодня — один из безопасных способов валютного инвестирования. Сам юань — популярная и ликвидная валюта.
• Покупка облигаций в юанях — хороший способ диверсификации портфеля по валютам.
• Годовой рост индекса потребительских цен (ИПЦ) в Китае заметно меньше по сравнению с западными странами и Россией. Купонная доходность российских юаневых облигаций обгоняет инфляцию в Китае.
• Инвесторы, помимо доходов от купонов, могут получить прибыль от курсовой разницы на фоне ослабления рубля.
Выбор БКС
Выделили два выпуска облигаций в юанях, которые на данный момент выглядят наиболее интересно с точки зрения соотношения риска и доходности. Эмитенты Акрон и РУСАЛ.
РУСАЛ — российский производитель алюминия с мировой долей 5% (10% без учета Китая). Себестоимость производства алюминия у компании — одна из лучших в мире из-за низкой стоимости электроэнергии (30%). Кроме того, компания владеет долей 28% в Норильском никеле с текущей рыночной стоимостью более $8 млрд.
Долговая нагрузка РУСАЛа средняя, но с учетом дивидендов Норильского никеля и обесценения рубля — низкая. Прогнозируется снижение чистого долга до нуля в течение двух лет при умеренных дивидендах. Акционеры: En+ — 57%, SUAL Partners — 25%, в свободном обращении — 18%.
Серия: БО-001P-07
Доходность к погашению (yield to maturity, YTM): 10,5%
Дюрация: 2,0 года
Валюта: китайский юань
Выпуск БО-001P-07 — из-за прогнозного отрицательного чистого долга и наличия международного бизнеса в размере 20% от EBITDA облигации могут торговаться с доходностью, близкой к бумагам Полюса.
Потенциальный доход выпуска БО-001Р-07 составляет 7% за полгода.
Акрон — крупный мировой производитель удобрений в сельскохозяйственном секторе, исключенном из санкций. Мировая доля в производстве и добыче составляет 1,5–2% — маленькая, но прибыльность (маржинальность) выше средней по рынку из-за обесценения рубля, близкого расположения производства к морю и вертикальной интеграции в порты.
Операционные риски средние, поскольку у компании есть три основных производства. Очень низкая долговая нагрузка: показатель Чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев составил 0,4х, а ликвидность высокая — денежные средства насчитывают 78 млрд руб., чего достаточно для погашения 75% долга. Акционеры: более 95% акций принадлежат Вячеславу Кантору, менее 5% — в свободном обращении.
Серия: БО-001Р-04
Доходность к погашению (yield to maturity, YTM): 10,0%
Дюрация: 1,4 года
Валюта: китайский юань
Бизнес и долговая нагрузка Акрона лучше, чем у размещавших облигаций в юанях Южуралзолота, сравнимы с Металлоинвестом, поэтому считаем, что справедливая доходность Акрона должна быть на уровне 6,0–6,3%.
Потенциальный доход выпуска БО-001Р-04 составляет 9% за полгода.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба