Инфляцию, денежно-кредитную политику и состояние рынка облигаций обсудил Антон Прокудин, главный макроэкономист УК «Ингосстрах – инвестиции», на канале «Vernikov100».
Антон Прокудин ожидает рост инфляции до второго квартала текущего года. Его модельные прогнозы показали, что пик инфляции во втором квартале составит немного выше 10%, учитывая полную индексацию тарифов. Тарифы индексировались 1 июля, и модель не была чувствительна к конкретным месяцам индексации.
Текущая инфляция, которая составляет немного выше 9,9% в годовом выражении, по словам эксперта, совпадает с модельными прогнозами, указывающими на то, что пик инфляции уже пройден во втором квартале. Ожидается, что инфляция будет постепенно снижаться к концу года до уровня 7%.
«К 7% инфляция приходит, только если последующие месяцы в годовом выражении инфляция будет составлять порядка 4%», – рассказывает эксперт. Банк России также поднял свой прогноз по инфляции до 6,5-7% к концу года. В среднесрочной перспективе ЦБ вряд ли сможет достичь своего таргета в 4%. Модели эксперта показывают, что даже в базовом сценарии инфляция не достигнет 4% в ближайшем будущем, что говорит о продолжении жесткой денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитная политика
Прокудин обсуждает целесообразность пересмотра цели ЦБ с 4% на ожидаемый диапазон 7-10%. «Центральный банк может не придерживаться строго четырехпроцентного таргета каждый год», – рассуждает он, называя такой подход более гибким. Также эксперт утверждает, что нереалистичные цели Банка России привели к потере доверия. Процесс нормализации инфляционных ожиданий будет постепенным, и улучшение инфляционных ожиданий будет зависеть от отсутствия сильных внешних шоков и постепенного снижения инфляции.
Облигации федерального займа
Эксперт рассказывает, что в конце третьего квартала 2023 года наблюдались оптимистичные ожидания относительно снижения ставки после ее резкого повышения, однако они не оправдались. Доходность длинных ОФЗ, которая была около 12% в конце прошлого года, выросла до 16% (до уровня ключевой ставки). Оптимизм на рынке сменился пессимизмом, что привело к росту доходности ОФЗ. Сейчас рынок показывает коррекцию, но цикл ужесточения ДКП, как предполагает экономист, не завершен и может продолжаться в 2025 году.
Прокудин советует учитывать риски, связанные с внешними шоками, которые могут повлиять на валютный курс и, соответственно, на доходность ОФЗ, особенно в длинном сегменте, который более чувствителен к изменениям валютного курса.
Риски
Эксперт рассматривает возможность сценария гиперинфляции, подобного ситуации в Веймарской Германии. Он отметил, что ситуация в России принципиально отличается от Германии начала 1920-х годов, где гиперинфляция была вызвана огромным бюджетным дефицитом и репарациями. В России бюджетный дефицит составляет около 1%, что не требует эмиссии денег для его покрытия. Также экономист утверждает, что, в отличие от Турции, где наблюдалась аномальная денежно-кредитная политика с низкими ставками при высокой инфляции, Россия придерживается жесткой ДКП, направленной на предотвращение инфляционной спирали.
Прокудин также упоминает различие между монетарной и немонетарной инфляцией. Внешние шоки, такие как изменение валютного курса, могут существенно повлиять на инфляцию. ЦБ может воздействовать на инфляцию спроса, но не на инфляцию издержек.
Антон Прокудин ожидает рост инфляции до второго квартала текущего года. Его модельные прогнозы показали, что пик инфляции во втором квартале составит немного выше 10%, учитывая полную индексацию тарифов. Тарифы индексировались 1 июля, и модель не была чувствительна к конкретным месяцам индексации.
Текущая инфляция, которая составляет немного выше 9,9% в годовом выражении, по словам эксперта, совпадает с модельными прогнозами, указывающими на то, что пик инфляции уже пройден во втором квартале. Ожидается, что инфляция будет постепенно снижаться к концу года до уровня 7%.
«К 7% инфляция приходит, только если последующие месяцы в годовом выражении инфляция будет составлять порядка 4%», – рассказывает эксперт. Банк России также поднял свой прогноз по инфляции до 6,5-7% к концу года. В среднесрочной перспективе ЦБ вряд ли сможет достичь своего таргета в 4%. Модели эксперта показывают, что даже в базовом сценарии инфляция не достигнет 4% в ближайшем будущем, что говорит о продолжении жесткой денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитная политика
Прокудин обсуждает целесообразность пересмотра цели ЦБ с 4% на ожидаемый диапазон 7-10%. «Центральный банк может не придерживаться строго четырехпроцентного таргета каждый год», – рассуждает он, называя такой подход более гибким. Также эксперт утверждает, что нереалистичные цели Банка России привели к потере доверия. Процесс нормализации инфляционных ожиданий будет постепенным, и улучшение инфляционных ожиданий будет зависеть от отсутствия сильных внешних шоков и постепенного снижения инфляции.
Облигации федерального займа
Эксперт рассказывает, что в конце третьего квартала 2023 года наблюдались оптимистичные ожидания относительно снижения ставки после ее резкого повышения, однако они не оправдались. Доходность длинных ОФЗ, которая была около 12% в конце прошлого года, выросла до 16% (до уровня ключевой ставки). Оптимизм на рынке сменился пессимизмом, что привело к росту доходности ОФЗ. Сейчас рынок показывает коррекцию, но цикл ужесточения ДКП, как предполагает экономист, не завершен и может продолжаться в 2025 году.
Прокудин советует учитывать риски, связанные с внешними шоками, которые могут повлиять на валютный курс и, соответственно, на доходность ОФЗ, особенно в длинном сегменте, который более чувствителен к изменениям валютного курса.
Риски
Эксперт рассматривает возможность сценария гиперинфляции, подобного ситуации в Веймарской Германии. Он отметил, что ситуация в России принципиально отличается от Германии начала 1920-х годов, где гиперинфляция была вызвана огромным бюджетным дефицитом и репарациями. В России бюджетный дефицит составляет около 1%, что не требует эмиссии денег для его покрытия. Также экономист утверждает, что, в отличие от Турции, где наблюдалась аномальная денежно-кредитная политика с низкими ставками при высокой инфляции, Россия придерживается жесткой ДКП, направленной на предотвращение инфляционной спирали.
Прокудин также упоминает различие между монетарной и немонетарной инфляцией. Внешние шоки, такие как изменение валютного курса, могут существенно повлиять на инфляцию. ЦБ может воздействовать на инфляцию спроса, но не на инфляцию издержек.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба