Инфляцию, денежно-кредитную политику и состояние рынка облигаций обсудил Антон Прокудин, главный макроэкономист УК «Ингосстрах – инвестиции», на канале «Vernikov100».
Антон Прокудин ожидает рост инфляции до второго квартала текущего года. Его модельные прогнозы показали, что пик инфляции во втором квартале составит немного выше 10%, учитывая полную индексацию тарифов. Тарифы индексировались 1 июля, и модель не была чувствительна к конкретным месяцам индексации.
Текущая инфляция, которая составляет немного выше 9,9% в годовом выражении, по словам эксперта, совпадает с модельными прогнозами, указывающими на то, что пик инфляции уже пройден во втором квартале. Ожидается, что инфляция будет постепенно снижаться к концу года до уровня 7%.
«К 7% инфляция приходит, только если последующие месяцы в годовом выражении инфляция будет составлять порядка 4%», – рассказывает эксперт. Банк России также поднял свой прогноз по инфляции до 6,5-7% к концу года. В среднесрочной перспективе ЦБ вряд ли сможет достичь своего таргета в 4%. Модели эксперта показывают, что даже в базовом сценарии инфляция не достигнет 4% в ближайшем будущем, что говорит о продолжении жесткой денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитная политика
Прокудин обсуждает целесообразность пересмотра цели ЦБ с 4% на ожидаемый диапазон 7-10%. «Центральный банк может не придерживаться строго четырехпроцентного таргета каждый год», – рассуждает он, называя такой подход более гибким. Также эксперт утверждает, что нереалистичные цели Банка России привели к потере доверия. Процесс нормализации инфляционных ожиданий будет постепенным, и улучшение инфляционных ожиданий будет зависеть от отсутствия сильных внешних шоков и постепенного снижения инфляции.
Облигации федерального займа
Эксперт рассказывает, что в конце третьего квартала 2023 года наблюдались оптимистичные ожидания относительно снижения ставки после ее резкого повышения, однако они не оправдались. Доходность длинных ОФЗ, которая была около 12% в конце прошлого года, выросла до 16% (до уровня ключевой ставки). Оптимизм на рынке сменился пессимизмом, что привело к росту доходности ОФЗ. Сейчас рынок показывает коррекцию, но цикл ужесточения ДКП, как предполагает экономист, не завершен и может продолжаться в 2025 году.
Прокудин советует учитывать риски, связанные с внешними шоками, которые могут повлиять на валютный курс и, соответственно, на доходность ОФЗ, особенно в длинном сегменте, который более чувствителен к изменениям валютного курса.
Риски
Эксперт рассматривает возможность сценария гиперинфляции, подобного ситуации в Веймарской Германии. Он отметил, что ситуация в России принципиально отличается от Германии начала 1920-х годов, где гиперинфляция была вызвана огромным бюджетным дефицитом и репарациями. В России бюджетный дефицит составляет около 1%, что не требует эмиссии денег для его покрытия. Также экономист утверждает, что, в отличие от Турции, где наблюдалась аномальная денежно-кредитная политика с низкими ставками при высокой инфляции, Россия придерживается жесткой ДКП, направленной на предотвращение инфляционной спирали.
Прокудин также упоминает различие между монетарной и немонетарной инфляцией. Внешние шоки, такие как изменение валютного курса, могут существенно повлиять на инфляцию. ЦБ может воздействовать на инфляцию спроса, но не на инфляцию издержек.
http://fomag.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Антон Прокудин ожидает рост инфляции до второго квартала текущего года. Его модельные прогнозы показали, что пик инфляции во втором квартале составит немного выше 10%, учитывая полную индексацию тарифов. Тарифы индексировались 1 июля, и модель не была чувствительна к конкретным месяцам индексации.
Текущая инфляция, которая составляет немного выше 9,9% в годовом выражении, по словам эксперта, совпадает с модельными прогнозами, указывающими на то, что пик инфляции уже пройден во втором квартале. Ожидается, что инфляция будет постепенно снижаться к концу года до уровня 7%.
«К 7% инфляция приходит, только если последующие месяцы в годовом выражении инфляция будет составлять порядка 4%», – рассказывает эксперт. Банк России также поднял свой прогноз по инфляции до 6,5-7% к концу года. В среднесрочной перспективе ЦБ вряд ли сможет достичь своего таргета в 4%. Модели эксперта показывают, что даже в базовом сценарии инфляция не достигнет 4% в ближайшем будущем, что говорит о продолжении жесткой денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитная политика
Прокудин обсуждает целесообразность пересмотра цели ЦБ с 4% на ожидаемый диапазон 7-10%. «Центральный банк может не придерживаться строго четырехпроцентного таргета каждый год», – рассуждает он, называя такой подход более гибким. Также эксперт утверждает, что нереалистичные цели Банка России привели к потере доверия. Процесс нормализации инфляционных ожиданий будет постепенным, и улучшение инфляционных ожиданий будет зависеть от отсутствия сильных внешних шоков и постепенного снижения инфляции.
Облигации федерального займа
Эксперт рассказывает, что в конце третьего квартала 2023 года наблюдались оптимистичные ожидания относительно снижения ставки после ее резкого повышения, однако они не оправдались. Доходность длинных ОФЗ, которая была около 12% в конце прошлого года, выросла до 16% (до уровня ключевой ставки). Оптимизм на рынке сменился пессимизмом, что привело к росту доходности ОФЗ. Сейчас рынок показывает коррекцию, но цикл ужесточения ДКП, как предполагает экономист, не завершен и может продолжаться в 2025 году.
Прокудин советует учитывать риски, связанные с внешними шоками, которые могут повлиять на валютный курс и, соответственно, на доходность ОФЗ, особенно в длинном сегменте, который более чувствителен к изменениям валютного курса.
Риски
Эксперт рассматривает возможность сценария гиперинфляции, подобного ситуации в Веймарской Германии. Он отметил, что ситуация в России принципиально отличается от Германии начала 1920-х годов, где гиперинфляция была вызвана огромным бюджетным дефицитом и репарациями. В России бюджетный дефицит составляет около 1%, что не требует эмиссии денег для его покрытия. Также экономист утверждает, что, в отличие от Турции, где наблюдалась аномальная денежно-кредитная политика с низкими ставками при высокой инфляции, Россия придерживается жесткой ДКП, направленной на предотвращение инфляционной спирали.
Прокудин также упоминает различие между монетарной и немонетарной инфляцией. Внешние шоки, такие как изменение валютного курса, могут существенно повлиять на инфляцию. ЦБ может воздействовать на инфляцию спроса, но не на инфляцию издержек.
http://fomag.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу