📅 По итогам 1п 2024:
📍Выручка 5,1 трлн рублей (+23,6% г/г)
📍Скорр. EBITDA 1,5 трлн рублей (+18,8% г/г)
📍Прибыль 1,09 трлн рублей (рост в 3,3 раза г/г)
📈 За счет чего рост?
Во-первых, за счет очень низкой базы прошлого года. Во-вторых, выросли поставки газа (идет плановое наращивание в направлении Китая и Средней Азии, на 27% г/г вырос экспорт в Европу). Но основа ЧП – это разовые статьи (в первую очередь СахалинЭнерго) и, конечно же, Газпромнефть.
Будут ли дивиденды? Насущный вопрос. Давайте подумаем:
✅ Net Debt / EBITDA снизился до 2,4х на фоне ростов EBITDA сильно выше прогнозов. Это значит, что открывается возможность для возобновления выплат.
✅ Скорректированный FCF положительный, 137 млрд рублей. Дивидендная база со всеми корректировками получается в районе 780 млрд рублей. При payout 50% это 16-17 рублей на акцию (ДД 13%). Итоговая выплата зависит от второго полугодия. Поэтому ближе к истине 25% от ЧП.
❌ Год назад была та же самая фраза про “дивидендную базу”. Чем всё закончилось – все хорошо помнят.
❌ Долг по-прежнему очень значительный, а капекс огромный. FCF кардинально отстает от ЧП.
❌ На балансе не так много кэша – всего 670 млрд рублей. Если большую часть направят на дивиденды, это поставит баланс в неустойчивое положение. Эта проблема тянется уже много лет из-за кап. расходов и слабого FCF.
Как будто бы конъюнктура совсем не располагает к выплате дивидендов, хотя гипотетическая возможность есть 🤔
Денежные потоки не совсем устойчивые. Кап. затраты стабильно выше 1 трлн рублей за полугодие. Бюджет свое забирает через НДПИ. Зачем брать деньги из компании, которая пытается встать на ноги, и вынуждать ее кредитоваться под текущую высокую ставку, если можно придержать деньги и не платить дивиденды?
📋 Итого
Ситуация в #GAZP нормализуется, но о дивидендах говорить совсем рано. Газпром только-только начал отправляться от крайне непростого 2023 года, а тг-каналы уже жадно набросились на отчет, пророча дивиденды на уровне докризисного 2019 года.
Впереди много лет гигантских кап. затрат + ожидание поставок в Китай и окупаемости новых проектов. Принципиальное мнение в отношении Газпрома не меняем. На текущем рынке, когда вокруг столько возможностей (в т.ч. дивидендных: Роснефть, Лукойл, Сбер), совсем неинтересно. Непонятно, чего все прицепились именно к Газпрому. Ожидаем, что он застрянет в боковике 120-140 на ближайшие 6-12 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба