2 октября 2024 Альфа-Капитал
HeadHunter утвердил buyback
«Циан» завершил переезд в Россию
Неопределенность на российском рынке сохраняется
Долгожданный импульс для рынка Китая
Параметры бюджета не стали сюрпризом
Признаков замедления экономики для ЦБ недостаточно
Рост доходности китайских облигаций
Саудовская Аравия охладила оптимизм на рынке нефти
Драгоценные металлы на позитиве
Юань продолжает рост
Факторы в пользу стабильного рубля
Глобальное снижение PMI в промышленности
По оценкам S&P Global, деловая активность в обрабатывающей промышленности в США и Китае в сентябре снижалась — соответствующие индексы PMI опустились ниже 50 пунктов. В России показатель держится выше этой отметки с мая 2022 года, хотя и здесь наблюдается его снижение начиная с марта.
В США снижение производственной активности наблюдается третий месяц подряд из-за снижения спроса и новых заказов, а также накопления товарных запасов. Производители продолжают сокращать рабочие места, что стало, в том числе, следствием периода высокой ставки ФРС. Хотя ослабление спроса на сырье позволило снизить давление на цепочки поставок, повышение заработных плат и ставок фрахта продолжают давить на рентабельность, сокращая возможности наращивания выпуска.
В Китае индекс опустился до самого низкого значения с июля 2023 года под давлением как слабого внутреннего потребления, так и снижения внешнего спроса. Ожидания промышленных компаний находятся на самом низком уровне с апреля 2012 года, и сокращение найма новых сотрудников выглядит более чем логичным, как и низкая инфляция, отражающая низкий совокупный спрос. Возможно, впрочем, объявленные стимулы переломят тенденцию, если, конечно, будут сопровождаться расширением каналов экспорта.
АКЦИИ
Российский рынок
HeadHunter утвердил buyback
На прошлой неделе HeadHunter утвердил годовую программу обратного выкупа акций в размере до 10 млрд руб. сроком до 12 месяцев. Программа будет запущена после редомициляции в Россию, которая должна завершиться до конца этого года. Напомним, что 26 сентября МосБиржа начала торги акциями «Хэдхантер» (HEAD) после полуторамесячного перерыва. В этот понедельник, 30 сентября, листинг бумаг кипрской HeadHunter Group на MOEX будет прекращен.
После завершения редомициляции компания также намерена выплатить особый дивиденд в размере от 640 до 700 руб. на одну бумагу, что предполагает доходность более 15% годовых (исходя из текущих оценок стоимости компании). В дальнейшем менеджмент планирует распределять через дивиденды от 60% до 100% скорректированной прибыли ежегодно.
«Циан» завершил переезд в Россию
Группа «Циан» завершила редомициляцию холдинга в Россию в специальный административный район на острове Октябрьский в Калининградской области. Дальнейшие планы группы включают приобретение публичного статуса и направление акционерам предложения об обмене бумаг. Компания намерена завершить все необходимые процессы и сделать предложение об обмене до конца этого года.
Неопределенность на российском рынке сохраняется
Индекс МосБиржи за минувшую неделю прибавил 2,74%, преодолев отметку в 2 800 пунктов, но столкнувшись с сопротивлением на уровне 2 890 пунктов. Подобный отскок, по всей видимости, движим смягчением напряжения инвесторов, которые заложили слишком много негатива в цены. В итоге часть рисков не реализовалась. Однако оцениваем текущий рост как кратковременный, поскольку неопределенность для рынка сохраняется — макростатистика отражает замедление недельного роста цен, однако этого может быть недостаточно для паузы в повышении ключевой ставки Банка России в октябре.
Глобальные рынки
Долгожданный импульс для рынка Китая
Китайские акции показали самый сильный рост с 2008 года на фоне объявленных правительством широких мер стимулирования экономического роста КНР. Индекс CSI 300 завершил торги 30 сентября в уверенном плюсе на 8,49%, продолжив рост девятый день подряд. Hang Seng прибавил в начале недели 2,43%. При этом за прошедшую неделю фондовые индексы выросли на 15,7% и 13% соответственно. Инвесторы активно скупали китайские акции также в преддверии праздничной недели 1–7 октября, в эти дни в Китае отмечается День образования КНР.
Ранее Народный Банк Китая анонсировал пакет мер стимулирования сектора недвижимости и фондового рынка. Так, план предусматривает снижение стоимости ипотечных кредитов на сумму до 5,3 трлн долл. и смягчение требований к покупке вторичного жилья.
Кроме того, норма резервирования для банков будет снижена на 0,5 п.п., для крупных банков показатель составит 9,5%. Сумма обязательных резервов станет самой низкой с 2018 года. За счет этого будет высвобождено порядка 142,13 млрд долл. ликвидности. Позднее в этом году норма резервов может быть снижена еще на 0,25–0,5 п.п.
Ожидается, что экономические стимулы могут ускорить рост ВВП Китая в этом году примерно на 0,2 п.п., а в большей мере их эффект проявится в следующем году и обеспечит вклад в темпы роста экономики в размере 1,1–1,2 п.п.
Оптимизм на китайском рынке способствовал подъему и на биржевых площадках Индии и Японии.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Параметры бюджета не стали сюрпризом
Правительство подготовило бюджет на 2025–2027 годы. В следующем году запланирован рост доходной и расходной частей бюджета, хотя в редакции бюджета на этот год ожидалась его консолидация. Относительно плановых цифр на этот год доходы вырастут примерно на 11,3%, расходы — на 5,2%. В результате, дефицит бюджета сократится до 0,5% ВВП с плановых 1,7% на этот год. Это является значимым фактором, который будет учитываться Банком России в обновленном макроэкономическом прогнозе в октябре.
Вместе с тем правительство рассчитывает на увеличение доли ненефтегазовых доходов до 73% с текущих 68%. Один из факторов роста этих статей — повышение налога на корпоративную прибыль и НДФЛ со следующего года. При этом прогноз Минфина предполагает снижение ненефтегазового дефицита, что выступит фактором снижения инфляционного давления.
Нефтегазовые поступления, как ожидается, будут сокращаться до 2027 года. Это отражает ожидания правительства либо снижения мировых цен на энергоносители, либо сокращения добычи Россией и укрепление рубля. Второй сценарий является весьма дезинфляционным.
Признаков замедления экономики для ЦБ недостаточно
В ходе своего выступления на Международном банковском форуме Эльвира Набиуллина подтвердила возможность повышения ключевой ставки ЦБ на октябрьском заседании. Глава ЦБ отметила, что, по оперативным данным за сентябрь, общий рост кредитования остается существенным. В августе суммарный кредитный портфель прибавил 2 трлн руб., из которых 1,5 трлн руб. пришлось на корпоративные займы. Рост корпоративного кредитования год к году составил 21,4%.
Тем не менее по последним данным трансмиссионный механизм ЦБ РФ работает: динамика прибылей компаний с начала года остается слабой, рост обрабатывающей промышленности замедлился. Ускорение же общего индекса промышленного производства в августе обеспечено всплеском добывающей промышленности. Так что следует ожидать дальнейшего замедления роста реальных заработных плат и, соответственно, снижения инфляционного давления.
Еврооблигации
Рост доходности китайских облигаций
Китай планирует разместить специальный суверенный долг в размере 284,4 млрд долл. для стимулирования экономики. Половина привлеченных средств будет использована для стимулирования потребления через увеличение социальных пособий, субсидий на потребительскую программу trade-in, а также модернизацию крупного бизнес-оборудования. Сейчас расходы домохозяйств составляют менее 40% ВВП, что примерно на 20 п.п. ниже среднего мирового показателя. Другие 50% долгового привлечения будет направлена на решение проблемы долга муниципальных органов власти.
На фоне анонсированных мер поддержки экономики 10-летние суверенные облигации Китая оказались под давлением, продолжив самое сильное недельное падение с конца 2014 года, поскольку инвесторы переключили внимание на рискованные активы. Доходность бумаг возрастала до 2,22% в этот понедельник – максимального уровня с августа. В то же время спред между ставками годовых и десятилетних облигаций увеличился до 77 б.п., отражая более крутую кривую доходности.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Саудовская Аравия охладила оптимизм на рынке нефти
Нефтяные котировки оказались под давлением несмотря на обострение обстановки на Ближнем Востоке и меры правительства Китая по стимулированию экономики. Рынок негативно отреагировал на сообщения о том, что Саудовская Аравия скорее предпочтет вернуть свою долю на мировом рынке «черного золота», чем поддерживать цен на нефть. Страна готова отказаться от своего неофициального целевого уровня цен в 100 долл. за баррель и планирует увеличить добычу с 1 декабря. Планируется ежемесячно наращивать добычу на 83 тыс. барр. в сутки, что приведет к увеличению объемов к декабрю 2025 года на 1 млн барр. в сутки.
Именно на Саудовскую Аравию сейчас приходится основной объем добровольного сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Она же — лидер по добыче нефти в мире. Поэтому краткосрочно перспектива нефтяного рынка выглядит умеренно негативной. Увеличение спроса, способное поглотить эти объемы, можно ожидать только от Китая, но и в этом случае — по мере того, как проявится эффект от стимулирующих мер.
С другой стороны, повышение добычи и снижение цен представляет риск ценовой войны и снижения доходов. Опыт обвала цен на нефть 2020 года показывает, что странам-экспортерам лучше достигнуть договоренности.
Драгоценные металлы на позитиве
Цена на золото обновила очередной рекорд, превысив отметку в 2 700 долл. за тройскую унцию. Столь сильная динамика обусловлена более агрессивным, чем ожидалось, понижением ставки ФРС, а также сохранением геополитической напряженности на Ближнем Востоке. В целом, драгоценные металлы, не приносящие процентный доход, традиционно привлекательны в цикл снижения ставок.
Инвесторы наращивают длинные позиции и в серебре. На прошлой неделе цена на этот металл достигла максимального уровня с декабря 2012 года, в 32,47 долл. за унцию. Серебро стало одним из лучших среди основных сырьевых товаров в этом году – с января его стоимость выросла на 35%. Драйверами стали ожидания увеличения промышленного использования серебра в Китае и более высокого спроса на драгоценные металлы в праздничный сезон в Индии. Приток в обеспеченные серебром фонды также увеличился. Несмотря на сильный рост, стоимость серебра все еще ниже исторического максимума вблизи 50 долл. за унцию, который был достигнут в 2011 году.
Валюты
Юань продолжает рост
Рубль завершает сентябрь на годовом минимуме – за последний месяц российская валюта подешевела к юаню почти на 10%. Валютная пара CNY/RUB достигла максимума с октября 2023 года. Новую торговую неделю юань вновь начинает ростом, вблизи уровня 13,29 руб. Факторами ослабления рубля выступает сохранение локального дефицита юаня на российском рынке, сокращение чистых продаж валюты ЦБ, а также укрепление собственно китайской валюты на мировом рынке относительно доллара. Риском для рубля остается и снижение мировых цен на нефть.
На этой неделе дефицит юаня может усилиться в силу низкой торговой активности китайской стороны из-за праздничной недели 1–7 октября. Таким образом, достижение CNY/RUB отметки 13,4 становится все более вероятным.
Факторы в пользу стабильного рубля
Тем не менее ослабление рубля, на наш взгляд, краткосрочно. В пользу стабильного курса выступает торговый баланс и ограниченное движение капитала. Кроме того, тенденция снижения доли нефтегазовых доходов и повышение налогов снижают потребность в поддержании слабого рубля в пользу бюджета.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
«Циан» завершил переезд в Россию
Неопределенность на российском рынке сохраняется
Долгожданный импульс для рынка Китая
Параметры бюджета не стали сюрпризом
Признаков замедления экономики для ЦБ недостаточно
Рост доходности китайских облигаций
Саудовская Аравия охладила оптимизм на рынке нефти
Драгоценные металлы на позитиве
Юань продолжает рост
Факторы в пользу стабильного рубля
Глобальное снижение PMI в промышленности
По оценкам S&P Global, деловая активность в обрабатывающей промышленности в США и Китае в сентябре снижалась — соответствующие индексы PMI опустились ниже 50 пунктов. В России показатель держится выше этой отметки с мая 2022 года, хотя и здесь наблюдается его снижение начиная с марта.
В США снижение производственной активности наблюдается третий месяц подряд из-за снижения спроса и новых заказов, а также накопления товарных запасов. Производители продолжают сокращать рабочие места, что стало, в том числе, следствием периода высокой ставки ФРС. Хотя ослабление спроса на сырье позволило снизить давление на цепочки поставок, повышение заработных плат и ставок фрахта продолжают давить на рентабельность, сокращая возможности наращивания выпуска.
В Китае индекс опустился до самого низкого значения с июля 2023 года под давлением как слабого внутреннего потребления, так и снижения внешнего спроса. Ожидания промышленных компаний находятся на самом низком уровне с апреля 2012 года, и сокращение найма новых сотрудников выглядит более чем логичным, как и низкая инфляция, отражающая низкий совокупный спрос. Возможно, впрочем, объявленные стимулы переломят тенденцию, если, конечно, будут сопровождаться расширением каналов экспорта.
АКЦИИ
Российский рынок
HeadHunter утвердил buyback
На прошлой неделе HeadHunter утвердил годовую программу обратного выкупа акций в размере до 10 млрд руб. сроком до 12 месяцев. Программа будет запущена после редомициляции в Россию, которая должна завершиться до конца этого года. Напомним, что 26 сентября МосБиржа начала торги акциями «Хэдхантер» (HEAD) после полуторамесячного перерыва. В этот понедельник, 30 сентября, листинг бумаг кипрской HeadHunter Group на MOEX будет прекращен.
После завершения редомициляции компания также намерена выплатить особый дивиденд в размере от 640 до 700 руб. на одну бумагу, что предполагает доходность более 15% годовых (исходя из текущих оценок стоимости компании). В дальнейшем менеджмент планирует распределять через дивиденды от 60% до 100% скорректированной прибыли ежегодно.
«Циан» завершил переезд в Россию
Группа «Циан» завершила редомициляцию холдинга в Россию в специальный административный район на острове Октябрьский в Калининградской области. Дальнейшие планы группы включают приобретение публичного статуса и направление акционерам предложения об обмене бумаг. Компания намерена завершить все необходимые процессы и сделать предложение об обмене до конца этого года.
Неопределенность на российском рынке сохраняется
Индекс МосБиржи за минувшую неделю прибавил 2,74%, преодолев отметку в 2 800 пунктов, но столкнувшись с сопротивлением на уровне 2 890 пунктов. Подобный отскок, по всей видимости, движим смягчением напряжения инвесторов, которые заложили слишком много негатива в цены. В итоге часть рисков не реализовалась. Однако оцениваем текущий рост как кратковременный, поскольку неопределенность для рынка сохраняется — макростатистика отражает замедление недельного роста цен, однако этого может быть недостаточно для паузы в повышении ключевой ставки Банка России в октябре.
Глобальные рынки
Долгожданный импульс для рынка Китая
Китайские акции показали самый сильный рост с 2008 года на фоне объявленных правительством широких мер стимулирования экономического роста КНР. Индекс CSI 300 завершил торги 30 сентября в уверенном плюсе на 8,49%, продолжив рост девятый день подряд. Hang Seng прибавил в начале недели 2,43%. При этом за прошедшую неделю фондовые индексы выросли на 15,7% и 13% соответственно. Инвесторы активно скупали китайские акции также в преддверии праздничной недели 1–7 октября, в эти дни в Китае отмечается День образования КНР.
Ранее Народный Банк Китая анонсировал пакет мер стимулирования сектора недвижимости и фондового рынка. Так, план предусматривает снижение стоимости ипотечных кредитов на сумму до 5,3 трлн долл. и смягчение требований к покупке вторичного жилья.
Кроме того, норма резервирования для банков будет снижена на 0,5 п.п., для крупных банков показатель составит 9,5%. Сумма обязательных резервов станет самой низкой с 2018 года. За счет этого будет высвобождено порядка 142,13 млрд долл. ликвидности. Позднее в этом году норма резервов может быть снижена еще на 0,25–0,5 п.п.
Ожидается, что экономические стимулы могут ускорить рост ВВП Китая в этом году примерно на 0,2 п.п., а в большей мере их эффект проявится в следующем году и обеспечит вклад в темпы роста экономики в размере 1,1–1,2 п.п.
Оптимизм на китайском рынке способствовал подъему и на биржевых площадках Индии и Японии.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Параметры бюджета не стали сюрпризом
Правительство подготовило бюджет на 2025–2027 годы. В следующем году запланирован рост доходной и расходной частей бюджета, хотя в редакции бюджета на этот год ожидалась его консолидация. Относительно плановых цифр на этот год доходы вырастут примерно на 11,3%, расходы — на 5,2%. В результате, дефицит бюджета сократится до 0,5% ВВП с плановых 1,7% на этот год. Это является значимым фактором, который будет учитываться Банком России в обновленном макроэкономическом прогнозе в октябре.
Вместе с тем правительство рассчитывает на увеличение доли ненефтегазовых доходов до 73% с текущих 68%. Один из факторов роста этих статей — повышение налога на корпоративную прибыль и НДФЛ со следующего года. При этом прогноз Минфина предполагает снижение ненефтегазового дефицита, что выступит фактором снижения инфляционного давления.
Нефтегазовые поступления, как ожидается, будут сокращаться до 2027 года. Это отражает ожидания правительства либо снижения мировых цен на энергоносители, либо сокращения добычи Россией и укрепление рубля. Второй сценарий является весьма дезинфляционным.
Признаков замедления экономики для ЦБ недостаточно
В ходе своего выступления на Международном банковском форуме Эльвира Набиуллина подтвердила возможность повышения ключевой ставки ЦБ на октябрьском заседании. Глава ЦБ отметила, что, по оперативным данным за сентябрь, общий рост кредитования остается существенным. В августе суммарный кредитный портфель прибавил 2 трлн руб., из которых 1,5 трлн руб. пришлось на корпоративные займы. Рост корпоративного кредитования год к году составил 21,4%.
Тем не менее по последним данным трансмиссионный механизм ЦБ РФ работает: динамика прибылей компаний с начала года остается слабой, рост обрабатывающей промышленности замедлился. Ускорение же общего индекса промышленного производства в августе обеспечено всплеском добывающей промышленности. Так что следует ожидать дальнейшего замедления роста реальных заработных плат и, соответственно, снижения инфляционного давления.
Еврооблигации
Рост доходности китайских облигаций
Китай планирует разместить специальный суверенный долг в размере 284,4 млрд долл. для стимулирования экономики. Половина привлеченных средств будет использована для стимулирования потребления через увеличение социальных пособий, субсидий на потребительскую программу trade-in, а также модернизацию крупного бизнес-оборудования. Сейчас расходы домохозяйств составляют менее 40% ВВП, что примерно на 20 п.п. ниже среднего мирового показателя. Другие 50% долгового привлечения будет направлена на решение проблемы долга муниципальных органов власти.
На фоне анонсированных мер поддержки экономики 10-летние суверенные облигации Китая оказались под давлением, продолжив самое сильное недельное падение с конца 2014 года, поскольку инвесторы переключили внимание на рискованные активы. Доходность бумаг возрастала до 2,22% в этот понедельник – максимального уровня с августа. В то же время спред между ставками годовых и десятилетних облигаций увеличился до 77 б.п., отражая более крутую кривую доходности.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Саудовская Аравия охладила оптимизм на рынке нефти
Нефтяные котировки оказались под давлением несмотря на обострение обстановки на Ближнем Востоке и меры правительства Китая по стимулированию экономики. Рынок негативно отреагировал на сообщения о том, что Саудовская Аравия скорее предпочтет вернуть свою долю на мировом рынке «черного золота», чем поддерживать цен на нефть. Страна готова отказаться от своего неофициального целевого уровня цен в 100 долл. за баррель и планирует увеличить добычу с 1 декабря. Планируется ежемесячно наращивать добычу на 83 тыс. барр. в сутки, что приведет к увеличению объемов к декабрю 2025 года на 1 млн барр. в сутки.
Именно на Саудовскую Аравию сейчас приходится основной объем добровольного сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Она же — лидер по добыче нефти в мире. Поэтому краткосрочно перспектива нефтяного рынка выглядит умеренно негативной. Увеличение спроса, способное поглотить эти объемы, можно ожидать только от Китая, но и в этом случае — по мере того, как проявится эффект от стимулирующих мер.
С другой стороны, повышение добычи и снижение цен представляет риск ценовой войны и снижения доходов. Опыт обвала цен на нефть 2020 года показывает, что странам-экспортерам лучше достигнуть договоренности.
Драгоценные металлы на позитиве
Цена на золото обновила очередной рекорд, превысив отметку в 2 700 долл. за тройскую унцию. Столь сильная динамика обусловлена более агрессивным, чем ожидалось, понижением ставки ФРС, а также сохранением геополитической напряженности на Ближнем Востоке. В целом, драгоценные металлы, не приносящие процентный доход, традиционно привлекательны в цикл снижения ставок.
Инвесторы наращивают длинные позиции и в серебре. На прошлой неделе цена на этот металл достигла максимального уровня с декабря 2012 года, в 32,47 долл. за унцию. Серебро стало одним из лучших среди основных сырьевых товаров в этом году – с января его стоимость выросла на 35%. Драйверами стали ожидания увеличения промышленного использования серебра в Китае и более высокого спроса на драгоценные металлы в праздничный сезон в Индии. Приток в обеспеченные серебром фонды также увеличился. Несмотря на сильный рост, стоимость серебра все еще ниже исторического максимума вблизи 50 долл. за унцию, который был достигнут в 2011 году.
Валюты
Юань продолжает рост
Рубль завершает сентябрь на годовом минимуме – за последний месяц российская валюта подешевела к юаню почти на 10%. Валютная пара CNY/RUB достигла максимума с октября 2023 года. Новую торговую неделю юань вновь начинает ростом, вблизи уровня 13,29 руб. Факторами ослабления рубля выступает сохранение локального дефицита юаня на российском рынке, сокращение чистых продаж валюты ЦБ, а также укрепление собственно китайской валюты на мировом рынке относительно доллара. Риском для рубля остается и снижение мировых цен на нефть.
На этой неделе дефицит юаня может усилиться в силу низкой торговой активности китайской стороны из-за праздничной недели 1–7 октября. Таким образом, достижение CNY/RUB отметки 13,4 становится все более вероятным.
Факторы в пользу стабильного рубля
Тем не менее ослабление рубля, на наш взгляд, краткосрочно. В пользу стабильного курса выступает торговый баланс и ограниченное движение капитала. Кроме того, тенденция снижения доли нефтегазовых доходов и повышение налогов снижают потребность в поддержании слабого рубля в пользу бюджета.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу