14 октября 2024 Sid_the_sloth
Снова на арене тяжеловесные банковские облигации! 14 октября заявки соберёт главный оборонный банк всея РФ. Встречаем флоатер от ПСБ из серии 003Р с привязкой к ключевой ставке. Если вы уже нахапали себе в портфель ВДО-шек, а теперь хотите разбавить их признанными грандами — возможно, этот выпуск для вас.
🏛️Эмитент: ПАО «Промсвязьбанк»
💰Промсвязьбанк – один из крупнейших и значимых банков РФ, основанный в 1995 г. ПСБ занимает важную роль в российской финансовой системе как опорный банк для реализации государственного оборонного заказа и обслуживания оборонно-промышленного комплекса.
Особое внимание банк уделяет работе с предприятиями ОПК. При этом он реализует бизнес-модель универсального финансового института и оказывает полный спектр услуг розничным и корпоративным клиентам.
Сеть ПСБ в 2024 г. представлена более чем 850 обособленными подразделениями на территории России.
⭐Кредитный рейтинг: ААА «стабильный» от АКРА, AA+ «стабильный» от ЭкспертРА. АКРА повысило рейтинг ПСБ до наивысшего в конце сентября 2024.
⛔ПСБ находится под блокирующими санкциями США с 2022 гг.
💼Сейчас в обращении 7 выпусков ПСБ на общую сумму 55,8 млрд ₽, причем 5 из них — это флоатеры. Часть облиг субординированные. При этом на вторичном рынке почти нет оборотов, видимо бонды выпускались «для своих».
Облигации ПСБ на Мосбирже. Данные от 12.10.2024. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты ПСБ
Понятно, что оценивать результаты Промсвязьбанка — занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем у ПСБ ему практически гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета. Но все же посмотрим на цифры из отчетности по РСБУ за 2023 и 6 мес. 2024:
✅️Чистые процентные доходы (ЧПД) в 2023 г. составили 293 млрд ₽, после создания резервов — 185 млрд ₽. Фин. показатели за 2022 г. ПСБ не раскрывал. ЧПД за 1П2024 выросли на 32,4% г/г, до 189 млрд ₽.
🔻Операционные расходы в 2023 г. — 138 млрд ₽. Расходы в 1П2024 выросли в 1,5 раза год к году — до 93 млрд ₽ против 61,5 млрд ₽ в 1П2023.
✅️Активы в 2023 г. выросли до 7,5 трлн ₽, что в 1,4 раза больше 2022 г. На конец 1П2024 активы чуть просели — до 7,3 трлн. Рентабельность активов и капитала улучшились: 2,6% и 29% после 1,8% и 22,9% по итогам 1П2023. Вырос на 28,2% кредитный портфель.
✅️Чистая прибыль за 6 мес. 2024 увеличилась до 97 млрд ₽ (+70% по сравнению с 1П2023). В основном благодаря тому, что расходы на создание резервов сократились с 44,5 млрд до 1,6 млрд ₽. Также помогло сокращение налоговых платежей.
✅️Достаточность капитала по нормативу Н1.0 на 01.09.2024 — 11,26%, что лучше показателей Газпромбанка и РСХБ. Отношение операционных доходов и расходов CIR остается стабильным на уровне 0,5.
Источник: данные эмитента, сервис Газпромбанк Инвестиции
⚙️Параметры выпуска ПСБ 003Р-09
● Название: Промсвб-003P-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 165 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAА «стабильный» от АКРА
● Только для квалов: да
👉Организаторы: МКБ, ПСБ, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 14 октября, размещение на бирже — 18 октября 2024.
🤔Резюме: вполне достойно
🏛️Итак, Промсвязьбанк размещает флоатер с привязкой к КС солидным объемом 10 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и надежный эмитент. Главный «оборонный» банк страны с сильной поддержкой государства и наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Хорошие финансовые показатели. Чистые доходы, операционная прибыль и активы банка за прошлый год существенно увеличились, а в 1-м полугодии 2024 продолжили рост (разве что активы чуть просели на фоне роста операционных расходов).
✅Доходность вполне адекватная для максимального рейтинга. Ориентир купона КС+165 б.п. — выше среднего в этой кредитной группе. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: не вижу явных минусов. Даже Газпромбанк с рейтингом на ступень ниже, разместивший флоатеры с полугодовыми купонами через свою «прокладку» ГПБ Финанс, предложил ориентир всего 150 б.п. Выпуск от ПСБ очевидно более интересен.
🤷♂️Искренне не понимаю, почему подобные бумаги запрещены к продаже неквалам. Фактически с точки зрения рисков это аналог ОФЗ-ПК с повышенным купоном и выплатами каждый месяц. Если спред на размещении не уйдет ниже 150 б.п., подумаю о добавлении в портфель.
Альтернативы в банковском секторе: ВЭБ.РФ 2Р41 (рейтинг ААА, RUONIA+140 б.п), МБЭС 2Р3 (ААА, КС+210 б.п), АФ Банк 1Р11 (АА, КС+250 б.п), АФ Банк 1Р13 (АА, КС+230 б.п), Экспобанк 1Р2 (А, КС+275 б.п).
🏛️Эмитент: ПАО «Промсвязьбанк»
💰Промсвязьбанк – один из крупнейших и значимых банков РФ, основанный в 1995 г. ПСБ занимает важную роль в российской финансовой системе как опорный банк для реализации государственного оборонного заказа и обслуживания оборонно-промышленного комплекса.
Особое внимание банк уделяет работе с предприятиями ОПК. При этом он реализует бизнес-модель универсального финансового института и оказывает полный спектр услуг розничным и корпоративным клиентам.
Сеть ПСБ в 2024 г. представлена более чем 850 обособленными подразделениями на территории России.
⭐Кредитный рейтинг: ААА «стабильный» от АКРА, AA+ «стабильный» от ЭкспертРА. АКРА повысило рейтинг ПСБ до наивысшего в конце сентября 2024.
⛔ПСБ находится под блокирующими санкциями США с 2022 гг.
💼Сейчас в обращении 7 выпусков ПСБ на общую сумму 55,8 млрд ₽, причем 5 из них — это флоатеры. Часть облиг субординированные. При этом на вторичном рынке почти нет оборотов, видимо бонды выпускались «для своих».
Облигации ПСБ на Мосбирже. Данные от 12.10.2024. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты ПСБ
Понятно, что оценивать результаты Промсвязьбанка — занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем у ПСБ ему практически гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета. Но все же посмотрим на цифры из отчетности по РСБУ за 2023 и 6 мес. 2024:
✅️Чистые процентные доходы (ЧПД) в 2023 г. составили 293 млрд ₽, после создания резервов — 185 млрд ₽. Фин. показатели за 2022 г. ПСБ не раскрывал. ЧПД за 1П2024 выросли на 32,4% г/г, до 189 млрд ₽.
🔻Операционные расходы в 2023 г. — 138 млрд ₽. Расходы в 1П2024 выросли в 1,5 раза год к году — до 93 млрд ₽ против 61,5 млрд ₽ в 1П2023.
✅️Активы в 2023 г. выросли до 7,5 трлн ₽, что в 1,4 раза больше 2022 г. На конец 1П2024 активы чуть просели — до 7,3 трлн. Рентабельность активов и капитала улучшились: 2,6% и 29% после 1,8% и 22,9% по итогам 1П2023. Вырос на 28,2% кредитный портфель.
✅️Чистая прибыль за 6 мес. 2024 увеличилась до 97 млрд ₽ (+70% по сравнению с 1П2023). В основном благодаря тому, что расходы на создание резервов сократились с 44,5 млрд до 1,6 млрд ₽. Также помогло сокращение налоговых платежей.
✅️Достаточность капитала по нормативу Н1.0 на 01.09.2024 — 11,26%, что лучше показателей Газпромбанка и РСХБ. Отношение операционных доходов и расходов CIR остается стабильным на уровне 0,5.
Источник: данные эмитента, сервис Газпромбанк Инвестиции
⚙️Параметры выпуска ПСБ 003Р-09
● Название: Промсвб-003P-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 165 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAА «стабильный» от АКРА
● Только для квалов: да
👉Организаторы: МКБ, ПСБ, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 14 октября, размещение на бирже — 18 октября 2024.
🤔Резюме: вполне достойно
🏛️Итак, Промсвязьбанк размещает флоатер с привязкой к КС солидным объемом 10 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и надежный эмитент. Главный «оборонный» банк страны с сильной поддержкой государства и наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Хорошие финансовые показатели. Чистые доходы, операционная прибыль и активы банка за прошлый год существенно увеличились, а в 1-м полугодии 2024 продолжили рост (разве что активы чуть просели на фоне роста операционных расходов).
✅Доходность вполне адекватная для максимального рейтинга. Ориентир купона КС+165 б.п. — выше среднего в этой кредитной группе. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: не вижу явных минусов. Даже Газпромбанк с рейтингом на ступень ниже, разместивший флоатеры с полугодовыми купонами через свою «прокладку» ГПБ Финанс, предложил ориентир всего 150 б.п. Выпуск от ПСБ очевидно более интересен.
🤷♂️Искренне не понимаю, почему подобные бумаги запрещены к продаже неквалам. Фактически с точки зрения рисков это аналог ОФЗ-ПК с повышенным купоном и выплатами каждый месяц. Если спред на размещении не уйдет ниже 150 б.п., подумаю о добавлении в портфель.
Альтернативы в банковском секторе: ВЭБ.РФ 2Р41 (рейтинг ААА, RUONIA+140 б.п), МБЭС 2Р3 (ААА, КС+210 б.п), АФ Банк 1Р11 (АА, КС+250 б.п), АФ Банк 1Р13 (АА, КС+230 б.п), Экспобанк 1Р2 (А, КС+275 б.п).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба