13 ноября 2024 Фридом Финанс | Park Hotels & Resorts
О компании
Park Hotels & Resorts Inc. (NYSE: PK) — это инвестиционный фонд недвижимости (REIT), который владеет отелями и курортами, преимущественно высокого класса. В портфель компании входят такие бренды, как Hilton Hotels & Resorts, DoubleTree by Hilton, Signia by Hilton, Hyatt Regency, W Hotels, Embassy Suites by Hilton, Waldorf Astoria Hotels & Resorts, Conrad Hotels & Resorts и другие. Около 86% номеров относятся к классу люкс, и все отели расположены в США. Компания основана в 1919 году, ее штаб-квартира находится в Тайсоне, США.
В чем идея?
Park Hotels & Resorts Inc. управляет портфелем из 43 отелей премиум-брендов, предлагая более 26 тыс. номеров, преимущественно в сегменте люкс. Объекты компании расположены в крупных городах и на популярных курортах в США.
Рынок путешествий в США поддерживается стабильным спросом на фоне изменений в структуре потребительских расходов. Несмотря на небольшое снижение трат на путешествия в начале 2024 года, с учетом инфляции показатели растут: расходы домохозяйств на путешествия увеличились на 10,6% по сравнению с 2019 годом. Данные Управления транспортной безопасности (TSA) также подтверждают эту тенденцию: объем перевозок авиапассажиров в 2024 году достиг пятилетнего максимума.
Стратегия Park Hotels & Resorts сосредоточена на оптимизации операционной деятельности и обновлении номерного фонда. Завершение реновации ряда объектов (Hilton Hawaiian Village и Waldorf Astoria Orlando) направлено на поддержание конкурентных преимуществ.
Компания показала сильные результаты в третьем квартале 2024 года: выросли показатели загрузки номеров и бронирований. Средняя дневная ставка (ADR) осталась стабильной, в то время как уровень загрузки вырос на 250 базисных пунктов год к году (г/г) до 78,1%, а средний доход на номер (RevPAR) увеличился более чем на 3,3% г/г.
Park Hotels & Resorts стабильно увеличивает дивиденды после приостановки выплат в 2021 году из-за пандемии. Дивиденды в 2023 году составили $2,15 на акцию, а в 2024 году квартальные дивиденды были повышены до $0,25 на акцию, что обеспечивает годовую доходность 6,5%. Дивидендная доходность компании в 2025 году может достичь 10%.
Почему нам нравится Park Hotels & Resorts Inc.?
Причина 1. Спрос на путешествия в США устойчив, несмотря на изменения в потребительских расходах
Park Hotels & Resorts Inc. — один из крупнейших торгуемых инвестиционных фондов недвижимости (REIT), специализирующихся на гостиничной недвижимости. Компания управляет разнообразным портфелем отелей и курортов в США, преимущественно класса люкс. Соответственно, ее результаты тесно связаны с расходами на путешествия со стороны американских потребителей и международных туристов.
На данный момент потребительские расходы в США демонстрируют умеренный рост. Согласно данным Bank of America, расходы домохозяйств по кредитным и дебетовым картам сократились на 0,9% г/г в сентябре 2024 года после роста на 0,9% г/г в августе. Однако празднование Дня труда, вероятно, повлияло на годовую динамику в этих месяцах. С учетом сезонных корректировок расходы выросли на 0,6% в сентябре по сравнению с августом после снижения на 0,2% в августе. При этом квартальные данные показывают, что расходы на услуги продолжают устойчиво расти.
Кроме того, расходы на путешествия, включая авиаперелеты, проживание, аренду автомобилей, услуги туристических агентств и круизы, оставались стабильными в последние годы. Однако после всплеска путешествий в период после 2019 года траты в этой категории начали снижаться в начале 2024 года. По данным Bank of America о расходах с кредитных и дебетовых карт, с января по середину августа траты на путешествия сократились на 1,1% г/г, но по сравнению с уровнем 2019 года выросли на 10,6%, что свидетельствует о сохраняющемся интересе потребителей к путешествиям.
Данные Bank of America также показывают, что с конца прошлого года расходы домохозяйств на путешествия оставались ниже общего среднего уровня расходов. Однако стоит отметить, что уровень инфляции в нескольких категориях, связанных с путешествиями, стал отрицательным, что указывает на фактический рост расходов на путешествия с учетом инфляции. Эта тенденция подтверждается данными Управления транспортной безопасности (Transportation Security Administration, TSA), согласно которым по состоянию на 20 августа объем пассажирских авиаперевозок достиг самого высокого уровня за пять лет, а также недавним опросом Conference Board, согласно которому, внутренний спрос на путешествия остается высоким: в июне 2024 года 42,7% респондентов планировали отпуск в течение шести месяцев, что является самым высоким показателем для июня с 2021 года.
Потребительские расходы с учетом инфляции по отдельным категориям; источник: Bank of America Institute
Кроме того, сильные показатели рынка труда, вероятно, будут поддерживать потребительские расходы. Данные Бюро трудовой статистики США (Bureau of Labor Statistics, BLS) отражают устойчивость американского рынка труда: в сентябре прирост рабочих мест составил 254,000, и рост оплаты труда продолжился. Кроме того, согласно внутренним данным Bank of America о росте заработной платы, самые высокие темпы роста — 3,5% г/г в сентябре — наблюдались среди низкооплачиваемых работников, хотя и среди высокооплачиваемых также наблюдается заметный рост за последние шесть месяцев. Таким образом, на фоне общего замедления роста потребительских расходов ожидается стабильный спрос на путешествия, хотя темпы роста могут быть ниже, чем в 2023 году.
Причина 2. Стратегический портфель активов в США и оптимизация бизнес-процессов
Park Hotels & Resorts располагает диверсифицированным портфелем ведущих отелей и курортов, стратегически расположенных по всей территории США. По состоянию на 28 февраля 2024 года портфель компании включал 43 отеля и курорта под премиальными брендами, предлагающих более 26 тыс. номеров. Около 86% этих номеров относятся к категории люкс. Все объекты находятся в ключевых регионах США, с удобным доступом из основных направлений как для деловых клиентов, так и для туристов.
Сеть отелей Park Hotels & Resorts по состоянию на 31 декабря 2023 года; источник: 2023 Annual Report
В портфеле компании отели таких известных брендов, как Hilton Hotels & Resorts, DoubleTree by Hilton, Signia by Hilton, Hyatt Regency, W Hotels, Embassy Suites by Hilton, Waldorf Astoria Hotels & Resorts и Conrad Hotels & Resorts. Значительная часть отелей находится в крупных городах и местах проведения конвенций: в Нью-Йорке, Вашингтоне, округе Колумбия, Чикаго, Бостоне, Новом Орлеане и Денвере. Кроме того, компания владеет первоклассными курортами в популярных туристических направлениях, таких как Гавайи, Орландо, Ки-Уэст и Майами-Бич.
Park Hotels & Resorts получает основную выручку от гостиничных операций, ориентируясь на два основных сегмента клиентов: индивидуальных и групповых. Индивидуальные клиенты — деловые путешественники и туристы — приносят около двух третей выручки от номеров. Групповые клиенты, — приезжающие на мероприятия, такие как деловые встречи, конференции и социальные мероприятия, организованные различными учреждениями, — приносят около трети выручки от номеров. Источники доходов компании включают: номера (61,3% от общей выручки в 2023 году), еду и напитки (25,8%), дополнительные гостиничные услуги (9,8%) и прочие услуги (3,2%).
Менеджмент придерживается стратегического подхода, сосредоточенного на трех ключевых направлениях. Первый из них — это активное управление активами, которое подразумевает:
Операционное улучшение — компания акцентирует внимание на оптимизации показателей своих отелей, отслеживая коэффициенты заполняемости, среднесуточные тарифы и выручку на доступный номер для повышения прибыльности.
Улучшение объектов — Park Hotels & Resorts инвестирует в реновацию отелей для улучшения клиентского опыта и поддержания конкурентоспособности. В 2023 году компания завершила следующие проекты: расширение комплекса Bonnet Creek во Флориде, реконструкция курорта Casa Marina Key West, Curio Collection во Флориде, обновление номеров Tapa Tower в Hilton Hawaiian Village Waikiki Beach Resort на Гавайях, а также обновление номеров Riverside Tower в Hilton New Orleans Riverside в Луизиане. На 2024 год компания планирует инвестировать $230–$250 млн, из которых около 60% будут направлены на ремонт номеров.
Второе направление стратегии — дисциплинированное распределение капитала, которое предполагает:
Новые приобретения — компания стремится к расширению портфеля за счет приобретений качественных активов в ключевых местах с высокими барьерами для входа.
Продажа неключевых активов — Park Hotels & Resorts также выборочно продает активы для оптимизации портфеля и акцентирования на основных объектах, которые соответствуют стратегическим целям. Например, в третьем квартале 2024 года компания продала отель Hilton Oakland Airport, что подтверждает ее приверженность укреплению портфеля.
Наконец, третье направление — финансовая стабильность, которое включает:
Управление балансом и долговой нагрузкой — менеджмент стремится поддерживать финансовую гибкость через взвешенную стратегию управления долгом и ликвидностью.
Возврат средств акционерам – Park Hotels & Resorts нацелена на создание стоимости для акционеров как через выплату дивидендов, так и за счет возможного выкупа акций.
Причина 3. Сильные показатели в третьем квартале 2024 года
В третьем квартале 2024 года Park Hotels & Resorts продемонстрировала хорошие операционные результаты за счет роста спроса, особенно в городских и курортных отелях. Сопоставимый среднесуточный тариф остался на уровне прошлого года, в то время как сопоставимая заполняемость (Average Daily Rate, ADR) номеров улучшилась на 250 базисных пунктов — с 75,6% в третьем квартале 2023 года до 78,1% в третьем квартале 2024 года. Кроме того, сопоставимая выручка на доступный номер (Revenue Per Available Room, RevPAR), рассчитываемая как выручка от номеров, разделенная на общее количество ночей, доступных для гостей за определенный период, увеличилась на 3,3% по сравнению с прошлым годом, при этом RevPAR вырос на 5% в городских отелях и на 2% в курортных.
Городские объекты, такие как Hilton New Orleans Riverside и Hilton Chicago, показали значительный рост благодаря высокому спросу и городским мероприятиям — рост выручки почти на 56% и более чем на 36% соответственно по сравнению с третьим кварталом 2023 года. В Орландо обновленный комплекс Bonnet Creek обеспечил значительный рост выручки — почти на 92% и 41% соответственно для Waldorf Astoria Orlando и Signia Bonnet Creek.
Несмотря на минимальный ущерб от ураганов Хелен и Милтон, все объекты в штате Флорида оставались полностью работоспособными. Ожидается, что влияние на скорректированную EBITDA отелей составит около $2 млн из-за незначительных перебоев, однако финансовое воздействие в третьем квартале 2024 года оказалось минимальным.
Кроме того, финансовые показатели Park Hotels & Resorts за третий квартал 2024 года также были стабильными: сопоставимые доходы от отелей увеличились на 3,8% г/г и составили $625 млн. Операционная прибыль выросла на 12,3% с $85 млн в третьем квартале 2023 года до $95 млн в третьем квартале 2024 года, что привело к увеличению операционной маржи с 12,5% до 14,6%. Однако сопоставимая скорректированная EBITDA отелей, отражающая доходы отелей до обслуживания долга, амортизации и корпоративных расходов, снизился на 1,9% г/г из-за увеличения процентных расходов и составил $170 млн. Несмотря на это квартальное снижение, компания показала рост сопоставимой скорректированной EBITDA отелей на 5,2% за первые девять месяцев 2024 года ($539 млн).
Финансовые сопоставимые показатели отелей по рынкам; источник: Q3 2024 Supplemental Data
Кроме того, в конце сентября 2024 года компания отчиталась о хорошем уровне бронирований: темп роста бронирований номерного фонда на оставшуюся часть 2024 года увеличился более чем на 4% г/г. Также ожидается, что средние сопоставимые групповые бронирования в 2024 году превысят уровни 2023 года примерно на 5%, что свидетельствует о продолжительном сильном спросе на групповые бронирования. Что касается следующего года, бронирования на 2025 год также демонстрируют позитивную динамику. На конец сентября 2024 года объем бронирований номерного фонда на 2025 год вырос более чем на 2% по сравнению с тем же периодом прошлого года.
Что касается прогнозов, то из-за неопределенности, связанной с продолжающимися переговорами между управляющими отелями и профсоюзами, менеджмент решил пока не обновлять прогноз на полный 2024 год. Как только соглашения будут окончательно утверждены и компания получит более четкое представление о возможных последствиях, она представит пересмотренный прогноз.
Причина 4. Рост доходов акционеров за счет повышения дивидендов
Чтобы сохранить статус REIT, Park Hotels & Resorts должна ежегодно распределять не менее 90% своего налогооблагаемого дохода среди акционеров, исключая чистый прирост капитала и рассчитывая показатель до вычета дивидендов. Исторически компания стремилась выплачивать от 65% до 70% скорректированного операционного денежного потока (FFO) на акцию в виде дивидендов.
Пандемия COVID-19 существенно повлияла на бизнес компании, заставив ее приостановить выплаты дивидендов в 2021 году из-за финансовых трудностей. Однако в 2023 году бизнес нормализовался, и Park Hotels & Resorts выплатила дивиденды в размере $2,15 на акцию. Это включало регулярный квартальный дивиденд в размере $0,15 на акцию, дополнительный дивиденд в размере $0,78 на основании результатов 2023 года и специальный дивиденд в $0,77.
В 2024 году компания увеличила квартальный дивиденд до $0,25 на акцию, что соответствует 6,5% годовой дивидендной доходности относительно средней цены акций с начала года. Менеджмент также отметил, что в четвертом квартале 2024 года компания может быть выплатить акционерам дополнительный дивиденд. Что касается прогноза на 2025 год, если Park Hotels & Resorts продолжит улучшать операционные и финансовые показатели аналогичными темпами, ожидаемая дивидендная доходность может вырасти до 10% относительно текущей цены акций (примерно $14 за бумагу).
Исторические и прогнозные дивидендные выплаты; источник: составлено автором
В дополнение к дивидендам Park Hotels & Resorts возвращает средства акционерам через выкуп своих акций. В 2023 году компания выкупила 14,6 млн акций на сумму $180 млн, при этом на конец года оставались неиспользованными еще $150 млн, выделенных на программу обратного выкупа акций в феврале 2023 года. В целом компания за прошлый год вернула акционерам более $630 млн, обеспечив для акционеров доходность на уровне 49%, который превзошел аналогичные показатели конкурентов. Менеджмент Park Hotels & Resorts ожидает продолжения обратного выкупа акций в 2025 году, подтверждая свою приверженность созданию стоимости для акционеров.
Объем средств, распределенных между акционерами PK; источник: 2023 Annual Report
Таким образом, Park Hotels & Resorts представляет собой привлекательную инвестиционную возможность благодаря своему премиальному портфелю отелей в США, надежной финансовой стратегии и стабильному спросу на путешествия. Учитывая текущий уровень дивидендов и обратного выкупа акций, а также высоким показателям бронирований и заполняемости номеров, компания может продемонстрировать сильные результаты в будущих кварталах.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу