13 декабря 2024 finversia.ru
Доходность десятилетних облигаций КНР почти ежедневно достигает рекордных минимумов, а долгосрочные облигации падают ниже доходности японских облигаций, что указывает на глубоко укоренившийся негатив относительно перспектив экономики страны.
«Облигации в основном говорят о том, что да, есть ралли (фондового рынка), но мы не покупаем это ралли в долгосрочной перспективе», — отметил Бхану Баведжа, главный стратег инвестиционного банка UBS в Лондоне.
«Облигации говорят о том, что это ралли не на основе прибыли, это не ралли на основе рефляции», — добавил он.
Базовая доходность десятилетних облигаций снизилась более чем на 80 базисных пунктов в этом году до рекордно низкого уровня в 1,78%, что отражает переполненность банковской системы наличными деньгами и ожидания рынка относительно в целом медленного роста и слабой инфляции.
Цены на облигации движутся в противоходе к доходности, и поскольку государственный долг считается безопасным активом, на них влияет сочетание инфляционных ожиданий, процентных ставок, кредитоспособности и аппетита к риску в других классах активов.
С сентября, когда Китай снизил процентные ставки и дал многочисленные обещания стабилизировать финансовые и имущественные рынки, стимулировать экономический рост и оживить потребление, фондовые рынки выросли и резко повысили коэффициент цена/прибыль.
Облигации совершили почти противоположное движение, особенно в долгосрочной перспективе, где доходность 30-летних облигаций опустилась ниже 2%. Доходность 30-летних облигаций в Японии, экономике, которая стала синонимом дефляции и медленного роста, составляет 2,24%.
«Я думаю, что доходность китайских облигаций должна быть ниже, если она отражает текущую экономическую ситуацию в стране», — заявил Эдмунд Го, директор по инвестициям с фиксированным доходом в abrdn в Сингапуре.
«Мы считаем, что трудно увидеть значимую инфляцию, учитывая текущую ситуацию с недвижимостью в Китае, и правительство намерено не создавать еще один пузырь как в недвижимости», — сказал он.
В марте правительство Китая установило целевой показатель роста «около 5%» на этот год, но вторая по величине экономика мира боролась за импульс и выросла всего на 4,6% в третьем квартале.
Goldman Sachs прогнозирует замедление роста до 4,5% в следующем году.
Частичным фоном для ралли облигаций является отсутствие альтернатив. Китайские банки переполнены депозитами на сумму более 300 трлн юаней, а рост кредитования находится в упадке, большая часть этого в конечном итоге перетекает на денежные рынки и в облигации, что снижает доходность.
Доходность популярного денежного фонда Tianhong Yu'Ebao, крупнейшего в Китае с более чем 600 млн инвесторов, на этой неделе достигла рекордно низкого уровня в 1,266%.
«Местные кредиторы сталкиваются с вопросом, выдавать ли кредиты предприятиям или играть наверняка с безрисковыми китайскими государственными облигациями», — сообщила Кларисса Тэн, стратег по распределению фиксированного дохода в главном инвестиционном офисе UBS global wealth management в Гонконге.
«Многие выбирают последнее, особенно учитывая, что спрос на кредиты со стороны домохозяйств и корпораций также был слабым», — подчеркнула она.
Риски для рынка облигаций — это некоторые из тех же факторов, которые поддерживают акции: Китай представляет большой план фискальных расходов, который требует дополнительных заимствований и приводит к более высокой инфляции, и оба эти фактора негативны для облигаций.
Центральный банк Китая также выразил недовольство масштабом ралли и активно продавал облигации, чтобы замедлить его. Иностранные инвесторы, включая BlackRock, также были продавцами, чтобы получить некоторую прибыль после длительного ралли.
Тем не менее, большинство инвесторов говорят, что путь наименьшего сопротивления — продолжение ралли. Главный инвестиционный директор Beijing Shengao Fund Management Ли Кай ожидает доходность 10-летних бумаг на уровне 1,6% в следующем году, а другие эксперты уверены в своих позициях.
«Мы изо всех сил пытаемся найти достаточно оснований для пессимизма в отношении рынка суверенных облигаций, — написали аналитики шанхайской Shoupu Asset Management в своем ноябрьском письме инвесторам. — Факты экономических основ очевидны, и без сильной целенаправленной политики стабилизации роста сопротивление снижению доходности облигаций будет незначительным».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба