13 декабря 2024 finversia.ru
Инвесторы в китайские облигации готовятся к 2025 году, ставя на то, что чудесного восстановления экономики не произойдет. Такая позиция противоречит настроениям на рынке акций, который сделал ставку на возрождение потребления.
Доходность десятилетних облигаций КНР почти ежедневно достигает рекордных минимумов, а долгосрочные облигации падают ниже доходности японских облигаций, что указывает на глубоко укоренившийся негатив относительно перспектив экономики страны.
«Облигации в основном говорят о том, что да, есть ралли (фондового рынка), но мы не покупаем это ралли в долгосрочной перспективе», — отметил Бхану Баведжа, главный стратег инвестиционного банка UBS в Лондоне.
«Облигации говорят о том, что это ралли не на основе прибыли, это не ралли на основе рефляции», — добавил он.
Базовая доходность десятилетних облигаций снизилась более чем на 80 базисных пунктов в этом году до рекордно низкого уровня в 1,78%, что отражает переполненность банковской системы наличными деньгами и ожидания рынка относительно в целом медленного роста и слабой инфляции.
Цены на облигации движутся в противоходе к доходности, и поскольку государственный долг считается безопасным активом, на них влияет сочетание инфляционных ожиданий, процентных ставок, кредитоспособности и аппетита к риску в других классах активов.
С сентября, когда Китай снизил процентные ставки и дал многочисленные обещания стабилизировать финансовые и имущественные рынки, стимулировать экономический рост и оживить потребление, фондовые рынки выросли и резко повысили коэффициент цена/прибыль.
Облигации совершили почти противоположное движение, особенно в долгосрочной перспективе, где доходность 30-летних облигаций опустилась ниже 2%. Доходность 30-летних облигаций в Японии, экономике, которая стала синонимом дефляции и медленного роста, составляет 2,24%.
«Я думаю, что доходность китайских облигаций должна быть ниже, если она отражает текущую экономическую ситуацию в стране», — заявил Эдмунд Го, директор по инвестициям с фиксированным доходом в abrdn в Сингапуре.
«Мы считаем, что трудно увидеть значимую инфляцию, учитывая текущую ситуацию с недвижимостью в Китае, и правительство намерено не создавать еще один пузырь как в недвижимости», — сказал он.
В марте правительство Китая установило целевой показатель роста «около 5%» на этот год, но вторая по величине экономика мира боролась за импульс и выросла всего на 4,6% в третьем квартале.
Goldman Sachs прогнозирует замедление роста до 4,5% в следующем году.
Частичным фоном для ралли облигаций является отсутствие альтернатив. Китайские банки переполнены депозитами на сумму более 300 трлн юаней, а рост кредитования находится в упадке, большая часть этого в конечном итоге перетекает на денежные рынки и в облигации, что снижает доходность.
Доходность популярного денежного фонда Tianhong Yu'Ebao, крупнейшего в Китае с более чем 600 млн инвесторов, на этой неделе достигла рекордно низкого уровня в 1,266%.
«Местные кредиторы сталкиваются с вопросом, выдавать ли кредиты предприятиям или играть наверняка с безрисковыми китайскими государственными облигациями», — сообщила Кларисса Тэн, стратег по распределению фиксированного дохода в главном инвестиционном офисе UBS global wealth management в Гонконге.
«Многие выбирают последнее, особенно учитывая, что спрос на кредиты со стороны домохозяйств и корпораций также был слабым», — подчеркнула она.
Риски для рынка облигаций — это некоторые из тех же факторов, которые поддерживают акции: Китай представляет большой план фискальных расходов, который требует дополнительных заимствований и приводит к более высокой инфляции, и оба эти фактора негативны для облигаций.
Центральный банк Китая также выразил недовольство масштабом ралли и активно продавал облигации, чтобы замедлить его. Иностранные инвесторы, включая BlackRock, также были продавцами, чтобы получить некоторую прибыль после длительного ралли.
Тем не менее, большинство инвесторов говорят, что путь наименьшего сопротивления — продолжение ралли. Главный инвестиционный директор Beijing Shengao Fund Management Ли Кай ожидает доходность 10-летних бумаг на уровне 1,6% в следующем году, а другие эксперты уверены в своих позициях.
«Мы изо всех сил пытаемся найти достаточно оснований для пессимизма в отношении рынка суверенных облигаций, — написали аналитики шанхайской Shoupu Asset Management в своем ноябрьском письме инвесторам. — Факты экономических основ очевидны, и без сильной целенаправленной политики стабилизации роста сопротивление снижению доходности облигаций будет незначительным».
Доходность десятилетних облигаций КНР почти ежедневно достигает рекордных минимумов, а долгосрочные облигации падают ниже доходности японских облигаций, что указывает на глубоко укоренившийся негатив относительно перспектив экономики страны.
«Облигации в основном говорят о том, что да, есть ралли (фондового рынка), но мы не покупаем это ралли в долгосрочной перспективе», — отметил Бхану Баведжа, главный стратег инвестиционного банка UBS в Лондоне.
«Облигации говорят о том, что это ралли не на основе прибыли, это не ралли на основе рефляции», — добавил он.
Базовая доходность десятилетних облигаций снизилась более чем на 80 базисных пунктов в этом году до рекордно низкого уровня в 1,78%, что отражает переполненность банковской системы наличными деньгами и ожидания рынка относительно в целом медленного роста и слабой инфляции.
Цены на облигации движутся в противоходе к доходности, и поскольку государственный долг считается безопасным активом, на них влияет сочетание инфляционных ожиданий, процентных ставок, кредитоспособности и аппетита к риску в других классах активов.
С сентября, когда Китай снизил процентные ставки и дал многочисленные обещания стабилизировать финансовые и имущественные рынки, стимулировать экономический рост и оживить потребление, фондовые рынки выросли и резко повысили коэффициент цена/прибыль.
Облигации совершили почти противоположное движение, особенно в долгосрочной перспективе, где доходность 30-летних облигаций опустилась ниже 2%. Доходность 30-летних облигаций в Японии, экономике, которая стала синонимом дефляции и медленного роста, составляет 2,24%.
«Я думаю, что доходность китайских облигаций должна быть ниже, если она отражает текущую экономическую ситуацию в стране», — заявил Эдмунд Го, директор по инвестициям с фиксированным доходом в abrdn в Сингапуре.
«Мы считаем, что трудно увидеть значимую инфляцию, учитывая текущую ситуацию с недвижимостью в Китае, и правительство намерено не создавать еще один пузырь как в недвижимости», — сказал он.
В марте правительство Китая установило целевой показатель роста «около 5%» на этот год, но вторая по величине экономика мира боролась за импульс и выросла всего на 4,6% в третьем квартале.
Goldman Sachs прогнозирует замедление роста до 4,5% в следующем году.
Частичным фоном для ралли облигаций является отсутствие альтернатив. Китайские банки переполнены депозитами на сумму более 300 трлн юаней, а рост кредитования находится в упадке, большая часть этого в конечном итоге перетекает на денежные рынки и в облигации, что снижает доходность.
Доходность популярного денежного фонда Tianhong Yu'Ebao, крупнейшего в Китае с более чем 600 млн инвесторов, на этой неделе достигла рекордно низкого уровня в 1,266%.
«Местные кредиторы сталкиваются с вопросом, выдавать ли кредиты предприятиям или играть наверняка с безрисковыми китайскими государственными облигациями», — сообщила Кларисса Тэн, стратег по распределению фиксированного дохода в главном инвестиционном офисе UBS global wealth management в Гонконге.
«Многие выбирают последнее, особенно учитывая, что спрос на кредиты со стороны домохозяйств и корпораций также был слабым», — подчеркнула она.
Риски для рынка облигаций — это некоторые из тех же факторов, которые поддерживают акции: Китай представляет большой план фискальных расходов, который требует дополнительных заимствований и приводит к более высокой инфляции, и оба эти фактора негативны для облигаций.
Центральный банк Китая также выразил недовольство масштабом ралли и активно продавал облигации, чтобы замедлить его. Иностранные инвесторы, включая BlackRock, также были продавцами, чтобы получить некоторую прибыль после длительного ралли.
Тем не менее, большинство инвесторов говорят, что путь наименьшего сопротивления — продолжение ралли. Главный инвестиционный директор Beijing Shengao Fund Management Ли Кай ожидает доходность 10-летних бумаг на уровне 1,6% в следующем году, а другие эксперты уверены в своих позициях.
«Мы изо всех сил пытаемся найти достаточно оснований для пессимизма в отношении рынка суверенных облигаций, — написали аналитики шанхайской Shoupu Asset Management в своем ноябрьском письме инвесторам. — Факты экономических основ очевидны, и без сильной целенаправленной политики стабилизации роста сопротивление снижению доходности облигаций будет незначительным».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба