Сегодня, 15:20 ИХ "Финам"
Власти Китая внимательно следят за одним из ведущих застройщиков страны из-за риска дефолта. Крупный гонконгский застройщик просит кредиторов продлить кредиты. Другой девелопер продает знаковый, но в основном пустой торговый центр в Пекине.
Поскольку долговой кризис по недвижимости в Китае продолжается уже пятый год, мало что указывает на то, что проблемным застройщикам будет легче выплачивать долги - спад продаж жилья продолжается. Их долларовые облигации по-прежнему торгуются на крайне низких уровнях, выпуск их долговых обязательств почти иссяк, а сектор заметно отстает на фондовых рынках.
Тревожные звоночки снова прозвучали в последние недели, когда китайский регулятор потребовал от ведущих страховщиков сообщать о своих финансовых рисках в China Vanke Co., чтобы оценить, какая поддержка нужна четвертому по величине застройщику страны по объему продаж, чтобы избежать дефолта. В Гонконге New World Development Co. попыталась отсрочить некоторые сроки погашения кредитов, в то время как Parkview Group выставила на продажу знаковый коммерческий комплекс в Пекине.
Последние признаки стресса усиливают опасения, что худшее еще далеко не позади для второго в мире жилищного сектора экономики, когда-то мощного двигателя роста, а теперь большого тормоза спроса на товары. И они особенно тревожны, потому что беды Vanke подтверждают, что кризис ликвидности наносит ущерб одному из немногих крупных застройщиков, которым до сих пор удалось избежать дефолта. Между тем, проблемы, с которыми столкнулись его коллеги из Гонконга, означают, что заражение все больше ощущается за пределами страны.
«Хотя недавняя политика правительства помогла остановить скорость спада, может потребоваться еще 1-2 года, чтобы сектор достиг дна. На этом фоне мы не можем исключать возможность еще нескольких дефолтов в следующем году, хотя общий уровень дефолтов должен быть намного ниже, чем раньше», — сказал Леонард Лоу, старший кредитный аналитик Lucror Analytics.
В последние годы китайские власти активизировали усилия по смягчению беспрецедентного замедления жилищного рынка в стране, включая снижение процентных ставок, сокращение расходов на закупку и ограничений, а также государственные гарантии для продажи облигаций более сильными застройщиками. На ключевом экономическом совещании в начале этого месяца высшие руководители страны пообещали стабилизировать рынок недвижимости в следующем году.
Принятые меры спасения были сосредоточены на предотвращении обвала цен на недвижимость, защите владельцев недостроенных квартир и использовании государственных средств для поглощения избыточного предложения. В то же время политики допустили дефолты таких гигантов отрасли как China Evergrande Group и Country Garden Holdings Co. стали дефолтерами.
Вот почему запросы банковского регулятора о влиянии страховых компаний на облигации и частный долг Vanke привлекли много внимания. Страховщики провели аналогичные проверки в марте, поскольку росли опасения по поводу рисков погашения застройщиком. Отдельно руководители Vanke посетили несколько страховщиков за последние несколько недель, настоятельно призывая их не исполнять опционы пут по некоторым частным долгам, которые вскоре станут для них доступны.
«Если не будет никакого поворота в продажах недвижимости, реализация активов останется медленной на слабом рынке недвижимости, а финансовые учреждения станут более осторожными и потребуют дополнительного обеспечения, мы считаем, что Vanke может столкнуться с дефицитом ликвидности раньше, чем ожидалось. Мы по-прежнему оцениваем вероятность правительственной помощи ниже 50%», — написали в заметке аналитики Jefferies Financial Group Inc., включая Шуджина Чена.
Долларовые облигации Vanke с погашением в мае 2025 года упали примерно на 10 центов за последнюю неделю до примерно 80 центов за доллар, что стало самым большим недельным падением более чем за год. Облигации 2027 года также упали до 49 центов, что сигнализирует о сомнениях инвесторов относительно полного погашения.
Беды Vanke начались в тот момент, когда рынки капитала демонстрировали слабую уверенность инвесторов в секторе: в этом году застройщики из материкового Китая и Гонконга выпустили облигации на сумму $67,3 млрд, что поставило рынок на путь наименьшего годового выпуска за десять лет, показывают данные Bloomberg. Между тем, индекс акций китайских застройщиков Bloomberg вырос на 3,7% в этом году по сравнению с 24% для более широкого индекса, отслеживающего компании страны, котирующиеся в Гонконге.
Еще одним тревожным событием является то, что гонконгский застройщик New World Development, находящийся в затруднительном положении, просит банки отложить сроки погашения некоторых кредитов, что усиливает опасения относительно его способности обслуживать одну из самых больших долговых нагрузок. Контролируемый семейной империей магната Генри Ченга, застройщик имел общие обязательства в размере 220 млрд гонконгских долларов ($28,3 млрд) на конец июня и зафиксировал свой первый годовой убыток за два десятилетия.
Борьба с долгами New World Development — зловещий признак того, что проблемы Китая в сфере недвижимости распространяются за рубеж. Согласно годовому отчету за 2024 год, застройщик получил 73% своего дохода от развития недвижимости и инвестиций из материкового Китая.
Некоторые вечные векселя от застройщика проектов, включая K11 Art Mall в торговом районе Гонконга Цим Ша Цуй, недавно упали до рекордно низкого уровня около 30 центов. Его акции упали на 57% в этом году.
Тем временем Parkview Group, гонконгский застройщик высокого класса, семья основателей которого родом из Тайваня, ищет покупателей для знакового торгового комплекса в центральном деловом районе Пекина, поскольку он борется с высокими расходами на обслуживание кредита и низкой заполняемостью. Говорят, что китайская государственная фирма заинтересована в покупке актива, который известен своей уникальной пирамидальной структурой и включает в себя торговый центр, отель, офисные башни и центр искусств.
«Гонконгские застройщики сталкиваются с двойным ударом в текущем цикле спада. Китайский рынок недвижимости, в котором задействованы многие из них, не показывает никаких признаков сильного восстановления, в то время как коррекция рынка Гонконга все еще продолжается», — сказал Дэниел Фан, кредитный аналитик Bloomberg Intelligence.
Поскольку долговой кризис по недвижимости в Китае продолжается уже пятый год, мало что указывает на то, что проблемным застройщикам будет легче выплачивать долги - спад продаж жилья продолжается. Их долларовые облигации по-прежнему торгуются на крайне низких уровнях, выпуск их долговых обязательств почти иссяк, а сектор заметно отстает на фондовых рынках.
Тревожные звоночки снова прозвучали в последние недели, когда китайский регулятор потребовал от ведущих страховщиков сообщать о своих финансовых рисках в China Vanke Co., чтобы оценить, какая поддержка нужна четвертому по величине застройщику страны по объему продаж, чтобы избежать дефолта. В Гонконге New World Development Co. попыталась отсрочить некоторые сроки погашения кредитов, в то время как Parkview Group выставила на продажу знаковый коммерческий комплекс в Пекине.
Последние признаки стресса усиливают опасения, что худшее еще далеко не позади для второго в мире жилищного сектора экономики, когда-то мощного двигателя роста, а теперь большого тормоза спроса на товары. И они особенно тревожны, потому что беды Vanke подтверждают, что кризис ликвидности наносит ущерб одному из немногих крупных застройщиков, которым до сих пор удалось избежать дефолта. Между тем, проблемы, с которыми столкнулись его коллеги из Гонконга, означают, что заражение все больше ощущается за пределами страны.
«Хотя недавняя политика правительства помогла остановить скорость спада, может потребоваться еще 1-2 года, чтобы сектор достиг дна. На этом фоне мы не можем исключать возможность еще нескольких дефолтов в следующем году, хотя общий уровень дефолтов должен быть намного ниже, чем раньше», — сказал Леонард Лоу, старший кредитный аналитик Lucror Analytics.
В последние годы китайские власти активизировали усилия по смягчению беспрецедентного замедления жилищного рынка в стране, включая снижение процентных ставок, сокращение расходов на закупку и ограничений, а также государственные гарантии для продажи облигаций более сильными застройщиками. На ключевом экономическом совещании в начале этого месяца высшие руководители страны пообещали стабилизировать рынок недвижимости в следующем году.
Принятые меры спасения были сосредоточены на предотвращении обвала цен на недвижимость, защите владельцев недостроенных квартир и использовании государственных средств для поглощения избыточного предложения. В то же время политики допустили дефолты таких гигантов отрасли как China Evergrande Group и Country Garden Holdings Co. стали дефолтерами.
Вот почему запросы банковского регулятора о влиянии страховых компаний на облигации и частный долг Vanke привлекли много внимания. Страховщики провели аналогичные проверки в марте, поскольку росли опасения по поводу рисков погашения застройщиком. Отдельно руководители Vanke посетили несколько страховщиков за последние несколько недель, настоятельно призывая их не исполнять опционы пут по некоторым частным долгам, которые вскоре станут для них доступны.
«Если не будет никакого поворота в продажах недвижимости, реализация активов останется медленной на слабом рынке недвижимости, а финансовые учреждения станут более осторожными и потребуют дополнительного обеспечения, мы считаем, что Vanke может столкнуться с дефицитом ликвидности раньше, чем ожидалось. Мы по-прежнему оцениваем вероятность правительственной помощи ниже 50%», — написали в заметке аналитики Jefferies Financial Group Inc., включая Шуджина Чена.
Долларовые облигации Vanke с погашением в мае 2025 года упали примерно на 10 центов за последнюю неделю до примерно 80 центов за доллар, что стало самым большим недельным падением более чем за год. Облигации 2027 года также упали до 49 центов, что сигнализирует о сомнениях инвесторов относительно полного погашения.
Беды Vanke начались в тот момент, когда рынки капитала демонстрировали слабую уверенность инвесторов в секторе: в этом году застройщики из материкового Китая и Гонконга выпустили облигации на сумму $67,3 млрд, что поставило рынок на путь наименьшего годового выпуска за десять лет, показывают данные Bloomberg. Между тем, индекс акций китайских застройщиков Bloomberg вырос на 3,7% в этом году по сравнению с 24% для более широкого индекса, отслеживающего компании страны, котирующиеся в Гонконге.
Еще одним тревожным событием является то, что гонконгский застройщик New World Development, находящийся в затруднительном положении, просит банки отложить сроки погашения некоторых кредитов, что усиливает опасения относительно его способности обслуживать одну из самых больших долговых нагрузок. Контролируемый семейной империей магната Генри Ченга, застройщик имел общие обязательства в размере 220 млрд гонконгских долларов ($28,3 млрд) на конец июня и зафиксировал свой первый годовой убыток за два десятилетия.
Борьба с долгами New World Development — зловещий признак того, что проблемы Китая в сфере недвижимости распространяются за рубеж. Согласно годовому отчету за 2024 год, застройщик получил 73% своего дохода от развития недвижимости и инвестиций из материкового Китая.
Некоторые вечные векселя от застройщика проектов, включая K11 Art Mall в торговом районе Гонконга Цим Ша Цуй, недавно упали до рекордно низкого уровня около 30 центов. Его акции упали на 57% в этом году.
Тем временем Parkview Group, гонконгский застройщик высокого класса, семья основателей которого родом из Тайваня, ищет покупателей для знакового торгового комплекса в центральном деловом районе Пекина, поскольку он борется с высокими расходами на обслуживание кредита и низкой заполняемостью. Говорят, что китайская государственная фирма заинтересована в покупке актива, который известен своей уникальной пирамидальной структурой и включает в себя торговый центр, отель, офисные башни и центр искусств.
«Гонконгские застройщики сталкиваются с двойным ударом в текущем цикле спада. Китайский рынок недвижимости, в котором задействованы многие из них, не показывает никаких признаков сильного восстановления, в то время как коррекция рынка Гонконга все еще продолжается», — сказал Дэниел Фан, кредитный аналитик Bloomberg Intelligence.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба