25 декабря 2024 Альфа-Капитал
Экономика
ВВП страны уже не будет расти прежними темпами. Скорость роста экономики замедлится с 4 до 1,5% при сохранении высокого уровня ключевой ставки и плавном ослаблении рубля. Аналитики Альфа-Инвестиций ожидают в 2025 году среднегодовой курс рубля около 105 руб./$ и 14 руб./юань. Снижение ключевой ставки возможно не ранее второго полугодия, но и к концу года она вряд ли уйдёт ниже 20%. Быстрого снижения ключевой ставки, как это было в 2015 и 2022 годах, на этот раз не будет.
Акции
Рынок акций, потерявший в 2024 году свыше 20% из-за перетока средств инвесторов на долговой рынок, в 2025 году даст редкую возможность для выгодных долгосрочных вложений. Цикл повышения ставки в 2025 году завершится, и спрос на качественные акции вырастет.
Аналитики Альфа-Инвестиций ожидают роста Индекса МосБиржи до 3150–3350 пунктов к концу года.
Дивидендная доходность Индекса МосБиржи (с учётом весов акций в индексе) в 2025 году составит 9,6–10%, а совокупная доходность от роста котировок и выплаты дивидендов: 32,2–40,4%.
Высокий долг = высокий риск. Акции почти всех эмитентов, перегруженных долгом, во II полугодии 2024 выглядели хуже Индекса МосБиржи. Ждём продолжения этой тенденции в I полугодии 2025 года, поэтому предпочитаем акции компаний с низким долгом или чистой денежной позицией, которая приносит процентные доходы.
Процентные ставки и инфляция. Динамика рынка акций сейчас зависит от того, каких процентных ставок ждут инвесторы. Мы полагаем, что по мере замедления инфляции частные инвесторы будут возвращать капитал на рынок акций, и он развернётся к росту, не дожидаясь снижения ключевой ставки. Смена настроений может произойти в II–III кварталах.
Уже дёшево. Российский рынок акций к концу 2024 года оказался на уровне, привлекательном для долгосрочных покупок. Индекс МосБиржи с учётом накопленной инфляции на конец 2024 года находится:
– на 10–15% ниже минимальных значений, которые были на пике распродаж из-за коронавируса в 2020 году
– на уровне средних значений марта – октября 2022 года, когда была экстремально высокая неопределённость по поводу перспектив экономики РФ.
Дивидендная доходность некоторых ликвидных акций в следующие 12 месяцев — более 14%. При реинвестировании дивидендов доходность будет сопоставима с текущей доходностью длинных облигаций (16–17%).
Мультипликатор P/E по акциям Индекса МосБиржи составляет 3,7х — это на 38% ниже среднего значения за последние 11 лет, с 2013 года. Такой дисконт избыточен даже с учётом высоких процентных ставок.
Соотношение рыночной капитализации всех акций на Московской бирже и средств на вкладах физлиц к декабрю 2024 года достигло 0,89 — это рекордно низкий уровень в современной истории. Чтобы коэффициент вернулся к средним значениям 2012–2023 годов (1,45), капитализация рынка акций должна вырасти на 60%. Если соотнести рыночную капитализацию с денежной массой и с ВВП, то и здесь рынок акций окажется на многолетних минимумах.
11 акций с наилучшими перспективами
Облигации
Облигации, особенно длинные, помогут заработать в случае разворота монетарной политики. В сценарии снижения ключевой ставки и доходностей длинных ОФЗ на 2–3 п. п. эти бумаги принесут инвесторам до 37%.
Облигации с фиксированными купонами. Фокус на эмитентов с небольшим долгом в рейтинговых категориях от BBB и выше. Высокие кредитные риски требуют более широкой диверсификации, чем обычно. Большое значение приобретает ликвидность, чтобы иметь возможность оперативно продать выпуск, ставший проблемным.
Флоатеры. В течение года инвесторы будут переводить средства из облигаций с плавающими купонами в бумаги с фиксированной доходностью. Потому выбираем флоатеры по таким критериям:
От надёжных эмитентов (рейтинг AA и выше)
Более короткие (в пределах 2–2,5 лет до погашения/оферты put)
С привязкой к ключевой ставке, а не к RUONIA
Замещающие облигации. Они остаются наиболее интересным инструментом для валютной диверсификации портфеля. В 2025 году поддержку котировкам замещающих облигаций окажет погашение части выпусков. Высвобождаемые средства будут направляться на покупку других выпусков на вторичном рынке.
Рынок нефти
Ожидаем незначительного снижения средней цены барреля Brent относительно 2024 года. Большую часть времени котировки могут провести в коридоре $60–75. Это комфортные уровни для компаний нефтяного сектора.
Фактор ОПЕК+ в 2025 году будет иметь сдерживающий эффект — если появится позитивный драйвер для цен, альянс сразу будет использовать эту возможность, чтобы нарастить добычу и в итоге получить нейтральный эффект для котировок.
Рынок золота
В базовом сценарии ожидаем подъёма цены в диапазон $2850–3000 за тройскую унцию в 2025 году. Поддержку драгметаллу окажет высокий инвестиционный спрос, геополитика, снижение долларовых процентных ставок, а также увеличение спроса со стороны мировых центробанков.
Рынок недвижимости
Мы не видим причин для существенного удорожания жилой недвижимости на горизонте 2025 года. Это касается и первичного, и вторичного сегментов. На фоне высокой инфляции и доходности ОФЗ, ставки аренды жилой недвижимости (5–7% годовых для разных регионов), выглядят крайне низкими.
Хорошие перспективы видим у коммерческой складской недвижимости. Дефицит сухих, отапливаемых складов, которые могут быть использованы для управления товарными запасами, в том числе в онлайн-магазинах, сохраняется не первый год.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба