Вчера, 09:16 ИХ "Финам"
Миллионы американцев наблюдали за стремительным ростом своего благосостояния во время пандемии благодаря мощному росту фондового рынка.
Рекордные доходы Уолл-стрит - самые высокие за два года с момента бума в конце 1990-х при Клинтоне - укрепили доверие и побудили потребителей продолжать тратить деньги.
Сейчас в некоторых кругах растёт беспокойство по поводу того, что ситуация может выйти из-под контроля, поскольку цены на некоторые акции оторвались от реальности. Опасения заключаются в том, что это может стать причиной для столь болезненного падения рынка, которое поставит под угрозу всю экономику.
“Я очень обеспокоен, потому что фондовый рынок рассчитывает на безоблачное будущее, - сказал Марк Занди, главный экономист Moody’s Analytics, в телефонном интервью CNN. «Рынок очень переоценён, граничит с пузырём”, - сказал он, имея в виду неоправданно высокие цены.
Индекс Nasdaq, взлетевший на 29% в прошлом году благодаря буму искусственного интеллекта и группе технологических компаний “Великолепная семёрка”, вырос на 43% в 2023 году.
По данным S&P Dow Jones Indices, в прошлом году индекс S&P 500 вырос на ошеломляющие 10 триллионов долларов. В последние недели рынки немного снизились, но Занди обеспокоен возможным гораздо более резким падением, которое может превысить 20%. Экономист Moody’s сказал, что он не был так обеспокоен переоценёнными рынками с конца 1990-х годов, когда надувался пузырь доткомов.
Хотя Занди не беспокоится о крахе, который был бы почти таким же серьёзным, как лопнувший пузырь доткомов, он предупреждает, что падение рынка сегодня нанесёт серьёзный ущерб экономике Америки. Если американцы внезапно обнаружат, что стоимость их инвестиционных портфелей резко снизилась, это подорвет их хрупкое доверие к рынку. Это изменит как способность, так и желание тратить средства - немаловажный фактор в экономике, где потребительские расходы остаются основным двигателем роста.
“Рост стоимости акций сыграл решающую роль в успехе экономики. Он стимулировал многие расходы. Эффект богатства довольно силён, - сказал он. - Но если фондовый рынок упадет и будет падать в течение длительного периода времени, это выбьет почву из-под ног высокодоходных расходов. А это угроза для экономики”.
“Не привязаны к реальности”
Экономисты говорят, что общая экономическая ситуация в начале 2025 года выглядит благоприятной. Число увольнений невелико. Инфляция снизилась. Зарплаты растут быстрее, чем цены. Цены на бензин находятся под контролем.
Но Дэвид Келли, главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management, сказал, что “опасность” сегодня заключается в высокой оценке, которая делает финансовые рынки уязвимыми к внезапному падению.
“Меня беспокоят пузыри активов, - сказал Келли в интервью CNN. - На фундаменте этой очень стабильной экономики было построено множество воздушных замков”.
В частности, Келли указал на высокую стоимость американских акций и таких активов, как биткоин.
“На каком-то этапе может произойти серьезная коррекция в том, что не привязано к реальности, - сказал он. - Существует множество очень неустойчивых рынков, которые могут пойти на спад. Инвесторы должны тщательно обдумать, на какой риск они идут”.
Конечно, динамику фондового рынка, как известно, трудно прогнозировать.
История показывает, что переоценённые акции могут оставаться таковыми - или даже дорожать - в течение некоторого времени. Вспомните, что некоторые интернет-компании, которые даже не приносили дохода, но продолжали дорожать в конце 1990-х годов, пока реальность не наступила около 2000 года.
И ставки против этого безудержного роста фондового рынка оказались дорогостоящими. Даже самый серьёзный инфляционный кризис за четыре десятилетия и самая агрессивная Федеральная резервная система со времён Пола Волкера не смогли положить конец продолжающемуся “бычьему” рынку.
Предупреждение о пузыре от UBS
Тем не менее, на рынке недавно появились трещины, и инвесторы стали уделять больше внимания тому, насколько общий рынок зависит от «Великолепной семёрки»: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla.
Подумайте о том, что общая доходность S&P 500 за два года (включая дивиденды) составила очень впечатляющие 58%, но без «Великолепной семёрки» она снизилась бы до 24%, согласно S&P Dow Jones Indices.
Американские акции завершили 2024 год на слабой ноте, и волатильность сохранялась в четверг, первый официальный торговый день 2025 года.
Инвестиционный банк UBS недавно предупредил своих клиентов, что почти все семь предпосылок для рыночного пузыря уже существуют.
“Проблема с теорией пузыря заключается в том, что, когда пузырь лопается, инвесторы, как правило, теряют 80% своих денег”, - написал Эндрю Гартвейт, глобальный стратег по акциям UBS, в отчёте от 18 декабря, указывая на лопнувшие предыдущие пузыри, в том числе на рынке акций Nifty 50 в 1970-х годах, в Японии в конце 1980-х годов и на рынке доткомов.
По мнению UBS, предпосылки для возникновения пузыря уже существуют, в том числе разрыв в 25 лет с момента последнего пузыря, участие розничных инвесторов и снижение прибыли.
Пузырь “возникает, когда появляется идея о том, что ”на этот раз всё по-другому", обычно связанная с технологиями или доминированием на рынке, а у нас есть и то, и другое", - написал Гартвейт.
Хорошая новость заключается в том, что UBS утверждает, что рынок “ещё не находится в состоянии пузыря” и акции могут “очень легко” вырасти ещё на 15–20%, прежде чем явно перейти в состояние пузыря.
Тем не менее, показательно, что крупные банки Уолл-стрит даже используют слово “пузырь”.
Рынок облигаций на грани
Независимо от того, является ли происходящее на рынке пузырём, существует бесчисленное множество катализаторов, которые могут спровоцировать спад, учитывая, насколько высоки ожидания.
Например, существует риск, что одна или несколько высокодоходных акций, поддерживающих это ралли, серьёзно упадут в цене, потянув за собой остальную группу. Для этой группы планка была установлена невероятно высоко.
Тем временем законодатели в Вашингтоне должны в конечном счёте найти способ обезвредить бомбу замедленного действия в виде потолка госдолга, который был восстановлен в четверг.
Инвесторы все еще пытаются разобраться в экономической программе новой администрации Трампа, которая предусматривает снижение налогов, повышение тарифов, дерегулирование и массовые депортации.
Нетрудно понять, как объявление о тарифах или резкое ужесточение иммиграционных мер может вывести из равновесия инвесторов, которые находятся в состоянии повышенной готовности ко всему, что связано с инфляцией.
Но признаки проблем могут появиться в первую очередь на рынке облигаций.
Эд Ярдени, президент инвестиционной консалтинговой компании Yardeni Research, предупреждает, что фондовый рынок «напугается», если распродажа на рынке облигаций приведёт к тому, что доходность 10-летних казначейских облигаций приблизится к 5%.
Ярдени, который в начале 1980-х придумал фразу “линчеватели на рынке облигаций”, сказал, что инвесторы будут внимательно следить за тем, смогут ли республиканцы в Конгрессе решить растущие проблемы, связанные с дефицитом федерального бюджета.
“Если они не смогут взять себя в руки и согласятся только на снижение налогов, рынок облигаций взорвется”, - сказал он.
"Это не повод для паники"
Учитывая масштабы недавнего роста, вполне логично, что некоторые инвесторы сейчас задумались о возможном развороте.
Конечно, не исключено, что вместо падения рынки пойдут вбок. Это даст время корпоративным прибылям догнать высокие оценки.
Ярдени не видит большого риска развития “медвежьего” рынка, который обычно определяется как падение на 20% по сравнению с предыдущими максимумами, поскольку рецессия не выглядит неизбежной.
Тем не менее, он призывает к коррекции на 10-15%.
“Я бы рассматривал это как возможность покупки, а не как повод для паники. Но это не значит, что она не будет неприятной”, - сказал Ярдени.
Кристина Хупер, главный стратег по глобальным рынкам Invesco, сказала, что долгосрочным инвесторам следует не обращать внимания на падение рынка, поскольку общая ситуация, вероятно, будет благоприятной для акций и рисковых активов.
"В долгосрочной перспективе это не имеет значения, - сказала Хупер. - Мы можем увидеть откат, но я думаю, что он будет временным и, возможно, полезным, подготавливающим фондовый рынок к следующему этапу роста».
Рекордные доходы Уолл-стрит - самые высокие за два года с момента бума в конце 1990-х при Клинтоне - укрепили доверие и побудили потребителей продолжать тратить деньги.
Сейчас в некоторых кругах растёт беспокойство по поводу того, что ситуация может выйти из-под контроля, поскольку цены на некоторые акции оторвались от реальности. Опасения заключаются в том, что это может стать причиной для столь болезненного падения рынка, которое поставит под угрозу всю экономику.
“Я очень обеспокоен, потому что фондовый рынок рассчитывает на безоблачное будущее, - сказал Марк Занди, главный экономист Moody’s Analytics, в телефонном интервью CNN. «Рынок очень переоценён, граничит с пузырём”, - сказал он, имея в виду неоправданно высокие цены.
Индекс Nasdaq, взлетевший на 29% в прошлом году благодаря буму искусственного интеллекта и группе технологических компаний “Великолепная семёрка”, вырос на 43% в 2023 году.
По данным S&P Dow Jones Indices, в прошлом году индекс S&P 500 вырос на ошеломляющие 10 триллионов долларов. В последние недели рынки немного снизились, но Занди обеспокоен возможным гораздо более резким падением, которое может превысить 20%. Экономист Moody’s сказал, что он не был так обеспокоен переоценёнными рынками с конца 1990-х годов, когда надувался пузырь доткомов.
Хотя Занди не беспокоится о крахе, который был бы почти таким же серьёзным, как лопнувший пузырь доткомов, он предупреждает, что падение рынка сегодня нанесёт серьёзный ущерб экономике Америки. Если американцы внезапно обнаружат, что стоимость их инвестиционных портфелей резко снизилась, это подорвет их хрупкое доверие к рынку. Это изменит как способность, так и желание тратить средства - немаловажный фактор в экономике, где потребительские расходы остаются основным двигателем роста.
“Рост стоимости акций сыграл решающую роль в успехе экономики. Он стимулировал многие расходы. Эффект богатства довольно силён, - сказал он. - Но если фондовый рынок упадет и будет падать в течение длительного периода времени, это выбьет почву из-под ног высокодоходных расходов. А это угроза для экономики”.
“Не привязаны к реальности”
Экономисты говорят, что общая экономическая ситуация в начале 2025 года выглядит благоприятной. Число увольнений невелико. Инфляция снизилась. Зарплаты растут быстрее, чем цены. Цены на бензин находятся под контролем.
Но Дэвид Келли, главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management, сказал, что “опасность” сегодня заключается в высокой оценке, которая делает финансовые рынки уязвимыми к внезапному падению.
“Меня беспокоят пузыри активов, - сказал Келли в интервью CNN. - На фундаменте этой очень стабильной экономики было построено множество воздушных замков”.
В частности, Келли указал на высокую стоимость американских акций и таких активов, как биткоин.
“На каком-то этапе может произойти серьезная коррекция в том, что не привязано к реальности, - сказал он. - Существует множество очень неустойчивых рынков, которые могут пойти на спад. Инвесторы должны тщательно обдумать, на какой риск они идут”.
Конечно, динамику фондового рынка, как известно, трудно прогнозировать.
История показывает, что переоценённые акции могут оставаться таковыми - или даже дорожать - в течение некоторого времени. Вспомните, что некоторые интернет-компании, которые даже не приносили дохода, но продолжали дорожать в конце 1990-х годов, пока реальность не наступила около 2000 года.
И ставки против этого безудержного роста фондового рынка оказались дорогостоящими. Даже самый серьёзный инфляционный кризис за четыре десятилетия и самая агрессивная Федеральная резервная система со времён Пола Волкера не смогли положить конец продолжающемуся “бычьему” рынку.
Предупреждение о пузыре от UBS
Тем не менее, на рынке недавно появились трещины, и инвесторы стали уделять больше внимания тому, насколько общий рынок зависит от «Великолепной семёрки»: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla.
Подумайте о том, что общая доходность S&P 500 за два года (включая дивиденды) составила очень впечатляющие 58%, но без «Великолепной семёрки» она снизилась бы до 24%, согласно S&P Dow Jones Indices.
Американские акции завершили 2024 год на слабой ноте, и волатильность сохранялась в четверг, первый официальный торговый день 2025 года.
Инвестиционный банк UBS недавно предупредил своих клиентов, что почти все семь предпосылок для рыночного пузыря уже существуют.
“Проблема с теорией пузыря заключается в том, что, когда пузырь лопается, инвесторы, как правило, теряют 80% своих денег”, - написал Эндрю Гартвейт, глобальный стратег по акциям UBS, в отчёте от 18 декабря, указывая на лопнувшие предыдущие пузыри, в том числе на рынке акций Nifty 50 в 1970-х годах, в Японии в конце 1980-х годов и на рынке доткомов.
По мнению UBS, предпосылки для возникновения пузыря уже существуют, в том числе разрыв в 25 лет с момента последнего пузыря, участие розничных инвесторов и снижение прибыли.
Пузырь “возникает, когда появляется идея о том, что ”на этот раз всё по-другому", обычно связанная с технологиями или доминированием на рынке, а у нас есть и то, и другое", - написал Гартвейт.
Хорошая новость заключается в том, что UBS утверждает, что рынок “ещё не находится в состоянии пузыря” и акции могут “очень легко” вырасти ещё на 15–20%, прежде чем явно перейти в состояние пузыря.
Тем не менее, показательно, что крупные банки Уолл-стрит даже используют слово “пузырь”.
Рынок облигаций на грани
Независимо от того, является ли происходящее на рынке пузырём, существует бесчисленное множество катализаторов, которые могут спровоцировать спад, учитывая, насколько высоки ожидания.
Например, существует риск, что одна или несколько высокодоходных акций, поддерживающих это ралли, серьёзно упадут в цене, потянув за собой остальную группу. Для этой группы планка была установлена невероятно высоко.
Тем временем законодатели в Вашингтоне должны в конечном счёте найти способ обезвредить бомбу замедленного действия в виде потолка госдолга, который был восстановлен в четверг.
Инвесторы все еще пытаются разобраться в экономической программе новой администрации Трампа, которая предусматривает снижение налогов, повышение тарифов, дерегулирование и массовые депортации.
Нетрудно понять, как объявление о тарифах или резкое ужесточение иммиграционных мер может вывести из равновесия инвесторов, которые находятся в состоянии повышенной готовности ко всему, что связано с инфляцией.
Но признаки проблем могут появиться в первую очередь на рынке облигаций.
Эд Ярдени, президент инвестиционной консалтинговой компании Yardeni Research, предупреждает, что фондовый рынок «напугается», если распродажа на рынке облигаций приведёт к тому, что доходность 10-летних казначейских облигаций приблизится к 5%.
Ярдени, который в начале 1980-х придумал фразу “линчеватели на рынке облигаций”, сказал, что инвесторы будут внимательно следить за тем, смогут ли республиканцы в Конгрессе решить растущие проблемы, связанные с дефицитом федерального бюджета.
“Если они не смогут взять себя в руки и согласятся только на снижение налогов, рынок облигаций взорвется”, - сказал он.
"Это не повод для паники"
Учитывая масштабы недавнего роста, вполне логично, что некоторые инвесторы сейчас задумались о возможном развороте.
Конечно, не исключено, что вместо падения рынки пойдут вбок. Это даст время корпоративным прибылям догнать высокие оценки.
Ярдени не видит большого риска развития “медвежьего” рынка, который обычно определяется как падение на 20% по сравнению с предыдущими максимумами, поскольку рецессия не выглядит неизбежной.
Тем не менее, он призывает к коррекции на 10-15%.
“Я бы рассматривал это как возможность покупки, а не как повод для паники. Но это не значит, что она не будет неприятной”, - сказал Ярдени.
Кристина Хупер, главный стратег по глобальным рынкам Invesco, сказала, что долгосрочным инвесторам следует не обращать внимания на падение рынка, поскольку общая ситуация, вероятно, будет благоприятной для акций и рисковых активов.
"В долгосрочной перспективе это не имеет значения, - сказала Хупер. - Мы можем увидеть откат, но я думаю, что он будет временным и, возможно, полезным, подготавливающим фондовый рынок к следующему этапу роста».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба