25 января 2025 T-Investments
С открытия рынка 20 декабря индекс Мосбиржи вырос более чем на 20%, вновь превысив 2 900 пунктов. Ралли в российских акциях, наблюдаемое в последние недели, было спровоцировано по большей части неожиданным смягчением риторики Банка России на декабрьском заседании, ведь денежно-кредитная политика и проблема инфляции были в фокусе российских инвесторов в течение последних полутора лет. Напомним, что до заседания ЦБ рынок ждал повышения ключевой ставки до 23% на фоне ускорения инфляции. Однако регулятор преподнес сюрприз — сохранил ставку на уровне 21% и смягчил риторику, обосновывая это замедлением корпоративного кредитования.
Участники рынка восприняли изменение риторики регулятора как явный сигнал к покупке акций — объемы торгов в конце декабря были рекордными для 2024 года, что говорит о возврате интереса инвесторов к российским акциям. Рыночный позитив хорошо наложился на крайне доходный зимний дивидендный сезон (примерно с начала декабря по середину января): около 1,3 трлн рублей накопленной прибыли распределяли между акционерами такие компании, как Лукойл, Роснефть, Газпром нефть, Полюс, HeadHunter, Северсталь и другие. Исторически существенная часть дивидендов, которые получают российские инвесторы, возвращается обратно на рынок, что способствует его росту.
Также стоит отметить:
наблюдаемый в декабре рост ожиданий относительно деэскалации конфликта между Россией и Украиной после инаугурации Дональда Трампа;
общее увеличение ликвидности в финансовой системе за счет декабрьских трат Минфина в размере около 3 трлн рублей.
Эти факторы также поддержали рост рынка.
Несмотря на значительное восстановление рынка акций за последние недели, у большинства отдельных бумаг все еще есть хороший потенциал роста. Рассмотрим, чего мы и рыночный консенсус ждем от акций на горизонте года.
Нефтегазовый сектор
В данном секторе мы выделяем две голубые фишки — акции Лукойла и Татнефти.
Потенциал роста на горизонте года у обеих бумаг мы оцениваем на уровне около 17—18%.
При этом инвесторам также стоит учитывать достойную ожидаемую дивидендную доходность за этот период — на уровне 14,7% и 14,4% соответственно. Полная доходность по этим идеям может превысить 30%.
В то же время, согласно консенсусу аналитиков, наиболее интересно с точки зрения апсайда выглядят привилегированные акции Транснефти и бумаги НОВАТЭКа. Стоимость этих бумаг существенно снизилась за последние 12 месяцев — на 26% и 30% соответственно.
Префы Транснефти теряли более 25% в ноябре на фоне новостей об увеличении ставки налога на прибыль для компании до 40%.
Бумаги НОВАТЭКа в прошлом году были под давлением санкций и проблем с реализацией проекта Арктик СПГ 2.
Также значительный потенциал аналитики видят в обыкновенных акциях Сургутнефтегаза. Однако рекомендация консенсуса для этих бумаг находится на уровне «держать».
Металлургия и горная добыча
Здесь мы выделяем акции золотодобытчиков Полюса и ЮГК, а также единственного сталелитейщика НЛМК. Золотодобывающие компании сейчас интересны в первую очередь в силу благоприятной конъюнктуры на рынке золота — мы ожидаем, что цены на драгметалл останутся на высоком уровне в 2025 году, позволяя золотодобытчикам получать хорошую маржу. В то же время акции НЛМК выглядят интересно из-за:
относительной дешевизны по мультипликаторам;
более низких операционных рисков, чем у прочих сталеваров.
Рыночный консенсус разделяет наш позитивный взгляд на Полюс и НЛМК, добавляя к ним еще и акции Норникеля. Наиболее интересную доходность с рекомендацией «покупать» консенсус ждет именно от последних двух имен. При этом потенциальная доходность акций Полюса оценивается существенно ниже среднего по сектору. Самый большой апсайд консенсус видит у акций Селигдара. Однако прогноз по данной бумаге основывается на мнении всего двух аналитиков, рекомендация которых находится на уровне между «покупать» и «держать».
Потребительский сектор и здравоохранение
Наши фавориты в этих секторах:
лидер продуктового ритейла России X5 Group;
быстрорастущий фэшн-ритейлер Henderson;
высокомаржинальный оператор сети частных клиник MD Medical (Мать и дитя);
продовольственная компания Русагро, которая может существенно нарастить EBITDA в текущем году.
Наиболее значительный потенциал роста котировок мы видим у акций X5 и Русагро. При этом бумаги X5, по нашей оценке, могут принести еще и самую высокую дивидендную доходность на рынке — почти 25% в следующие 12 месяцев.
Что касается оценок консенсуса, то тут стоит отметить акции X5, Магнита, Инарктики и MD Medical. Консенсус рекомендует покупать эти бумаги, а потенциал их роста оценивает в диапазоне 23— 31%. Отметим, что консенсус-прогноз по акциям Русагро, представленный в таблице ниже, мы оставили за скобками, поскольку он отражает ожидания лишь одного аналитика.
IT и телекоммуникации
Тут мы традиционно выделяем в качестве фаворитов акции Яндекса и Ozon. Данные компании сейчас активно наращивают рентабельность при сохранении значительного потенциала для дальнейшего роста бизнеса. Кроме того, их акции все еще не выглядят дорогими по мультипликаторам. Наибольший потенциал мы видим в акциях Ozon, которые могут вырасти на 49% на горизонте следующих 12 месяцев.
Мы также сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Циана, ГК Астра и группу Аренадата. Последние две являются прямыми бенефициарами:
цифровизации российской экономики;
реализуемой стратегии импортозамещения;
формирования технологического суверенитета страны.
Кроме того, мы недавно добавили в число идей на покупку и акции HeadHunter после пересмотра нашей финансовой модели по эмитенту. Среди преимуществ бумаг компании выделяем следующие:
рыночная недооценка по сравнению со средними значениями по IT-сектору;
хорошие перспективы дальнейшего роста выручки;
привлекательная дивидендная политика;
наличие открытой программы байбэка.
С точки зрения рыночного консенсуса наиболее интересно на текущий момент выглядят акции Софтлайн, Positive Technologies и HeadHunter с потенциалом роста на 37—60%.
Финансовый сектор
Тут мы видим две наиболее интересные бумаги.
Акции Сбера сочетают в себе неплохие перспективы роста и хорошую ожидаемую дивидендную доходность (в следующие 12 месяцев она может составить 13,7%);
Мосбиржа показывает весьма достойные результаты на фоне высоких процентных ставок. Ее акции могут предложить довольно скромный потенциал роста, но все еще неплохую дивидендную доходность в размере 11,8%.
В то же время консенсус аналитиков возлагает самые большие надежды на акции Т-Технологий. Также значительный потенциал роста, согласно консенсусу, есть и у тех бумаг, о которых мы говорили выше — акций Сбера и Мосбиржи. Консенсус-прогноз по акциям Европлана мы не учитываем, так как в его формировании участвовал лишь один аналитик.
Электроэнергетика
Среди компаний данного сектора мы выделяем лишь одну — Юнипро. По нашему мнению, только ее акции стоит рассматривать в секторе для добавления в портфель. Инвестиционный кейс компании сводится главным образом к тому, что у нее на балансе скопилась значительная сумма денежных средств, из-за чего она может выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет (за 2021–2024 годы). Однако на текущий момент выплаты заморожены из-за внешнего управления, и пока сложно сказать, когда эта ситуация изменится. Поэтому данная идея характеризуется несколько большим уровнем риска, нежели те, о которых мы писали выше.
Консенсус выделяет акции Интер РАО, потенциал роста которых оценивает на уровне 43,7% в следующие 12 месяцев.
Прочие сектора экономики
Участники рынка восприняли изменение риторики регулятора как явный сигнал к покупке акций — объемы торгов в конце декабря были рекордными для 2024 года, что говорит о возврате интереса инвесторов к российским акциям. Рыночный позитив хорошо наложился на крайне доходный зимний дивидендный сезон (примерно с начала декабря по середину января): около 1,3 трлн рублей накопленной прибыли распределяли между акционерами такие компании, как Лукойл, Роснефть, Газпром нефть, Полюс, HeadHunter, Северсталь и другие. Исторически существенная часть дивидендов, которые получают российские инвесторы, возвращается обратно на рынок, что способствует его росту.
Также стоит отметить:
наблюдаемый в декабре рост ожиданий относительно деэскалации конфликта между Россией и Украиной после инаугурации Дональда Трампа;
общее увеличение ликвидности в финансовой системе за счет декабрьских трат Минфина в размере около 3 трлн рублей.
Эти факторы также поддержали рост рынка.
Несмотря на значительное восстановление рынка акций за последние недели, у большинства отдельных бумаг все еще есть хороший потенциал роста. Рассмотрим, чего мы и рыночный консенсус ждем от акций на горизонте года.
Нефтегазовый сектор
В данном секторе мы выделяем две голубые фишки — акции Лукойла и Татнефти.
Потенциал роста на горизонте года у обеих бумаг мы оцениваем на уровне около 17—18%.
При этом инвесторам также стоит учитывать достойную ожидаемую дивидендную доходность за этот период — на уровне 14,7% и 14,4% соответственно. Полная доходность по этим идеям может превысить 30%.
В то же время, согласно консенсусу аналитиков, наиболее интересно с точки зрения апсайда выглядят привилегированные акции Транснефти и бумаги НОВАТЭКа. Стоимость этих бумаг существенно снизилась за последние 12 месяцев — на 26% и 30% соответственно.
Префы Транснефти теряли более 25% в ноябре на фоне новостей об увеличении ставки налога на прибыль для компании до 40%.
Бумаги НОВАТЭКа в прошлом году были под давлением санкций и проблем с реализацией проекта Арктик СПГ 2.
Также значительный потенциал аналитики видят в обыкновенных акциях Сургутнефтегаза. Однако рекомендация консенсуса для этих бумаг находится на уровне «держать».
Металлургия и горная добыча
Здесь мы выделяем акции золотодобытчиков Полюса и ЮГК, а также единственного сталелитейщика НЛМК. Золотодобывающие компании сейчас интересны в первую очередь в силу благоприятной конъюнктуры на рынке золота — мы ожидаем, что цены на драгметалл останутся на высоком уровне в 2025 году, позволяя золотодобытчикам получать хорошую маржу. В то же время акции НЛМК выглядят интересно из-за:
относительной дешевизны по мультипликаторам;
более низких операционных рисков, чем у прочих сталеваров.
Рыночный консенсус разделяет наш позитивный взгляд на Полюс и НЛМК, добавляя к ним еще и акции Норникеля. Наиболее интересную доходность с рекомендацией «покупать» консенсус ждет именно от последних двух имен. При этом потенциальная доходность акций Полюса оценивается существенно ниже среднего по сектору. Самый большой апсайд консенсус видит у акций Селигдара. Однако прогноз по данной бумаге основывается на мнении всего двух аналитиков, рекомендация которых находится на уровне между «покупать» и «держать».
Потребительский сектор и здравоохранение
Наши фавориты в этих секторах:
лидер продуктового ритейла России X5 Group;
быстрорастущий фэшн-ритейлер Henderson;
высокомаржинальный оператор сети частных клиник MD Medical (Мать и дитя);
продовольственная компания Русагро, которая может существенно нарастить EBITDA в текущем году.
Наиболее значительный потенциал роста котировок мы видим у акций X5 и Русагро. При этом бумаги X5, по нашей оценке, могут принести еще и самую высокую дивидендную доходность на рынке — почти 25% в следующие 12 месяцев.
Что касается оценок консенсуса, то тут стоит отметить акции X5, Магнита, Инарктики и MD Medical. Консенсус рекомендует покупать эти бумаги, а потенциал их роста оценивает в диапазоне 23— 31%. Отметим, что консенсус-прогноз по акциям Русагро, представленный в таблице ниже, мы оставили за скобками, поскольку он отражает ожидания лишь одного аналитика.
IT и телекоммуникации
Тут мы традиционно выделяем в качестве фаворитов акции Яндекса и Ozon. Данные компании сейчас активно наращивают рентабельность при сохранении значительного потенциала для дальнейшего роста бизнеса. Кроме того, их акции все еще не выглядят дорогими по мультипликаторам. Наибольший потенциал мы видим в акциях Ozon, которые могут вырасти на 49% на горизонте следующих 12 месяцев.
Мы также сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Циана, ГК Астра и группу Аренадата. Последние две являются прямыми бенефициарами:
цифровизации российской экономики;
реализуемой стратегии импортозамещения;
формирования технологического суверенитета страны.
Кроме того, мы недавно добавили в число идей на покупку и акции HeadHunter после пересмотра нашей финансовой модели по эмитенту. Среди преимуществ бумаг компании выделяем следующие:
рыночная недооценка по сравнению со средними значениями по IT-сектору;
хорошие перспективы дальнейшего роста выручки;
привлекательная дивидендная политика;
наличие открытой программы байбэка.
С точки зрения рыночного консенсуса наиболее интересно на текущий момент выглядят акции Софтлайн, Positive Technologies и HeadHunter с потенциалом роста на 37—60%.
Финансовый сектор
Тут мы видим две наиболее интересные бумаги.
Акции Сбера сочетают в себе неплохие перспективы роста и хорошую ожидаемую дивидендную доходность (в следующие 12 месяцев она может составить 13,7%);
Мосбиржа показывает весьма достойные результаты на фоне высоких процентных ставок. Ее акции могут предложить довольно скромный потенциал роста, но все еще неплохую дивидендную доходность в размере 11,8%.
В то же время консенсус аналитиков возлагает самые большие надежды на акции Т-Технологий. Также значительный потенциал роста, согласно консенсусу, есть и у тех бумаг, о которых мы говорили выше — акций Сбера и Мосбиржи. Консенсус-прогноз по акциям Европлана мы не учитываем, так как в его формировании участвовал лишь один аналитик.
Электроэнергетика
Среди компаний данного сектора мы выделяем лишь одну — Юнипро. По нашему мнению, только ее акции стоит рассматривать в секторе для добавления в портфель. Инвестиционный кейс компании сводится главным образом к тому, что у нее на балансе скопилась значительная сумма денежных средств, из-за чего она может выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет (за 2021–2024 годы). Однако на текущий момент выплаты заморожены из-за внешнего управления, и пока сложно сказать, когда эта ситуация изменится. Поэтому данная идея характеризуется несколько большим уровнем риска, нежели те, о которых мы писали выше.
Консенсус выделяет акции Интер РАО, потенциал роста которых оценивает на уровне 43,7% в следующие 12 месяцев.
Прочие сектора экономики
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба