7 февраля 2025 War, Wealth & Wisdom
❗️Есть ли скрытые риски для российской валюты?
Санкции
Новый раунд санкций, введенных уходящей администрацией Джо Байдена не оказал значимого влияния на торговлю российской нефтью. Ранее западные СМИ подтвердили стабильность поставок в физическом выражении. Вчера Банк России в очередном обзоре рисков финансовых рынков (https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55089/ORFR_2024-25-1.pdf) сообщил, что крупнейшие экспортеры в декабре продали максимальный с июня объем валюты - $13,2 млрд. В январе объем продаж валюты сократился на 25% месяц к месяцу (среднедневные продажи сократились на 7% из-за меньшего количества рабочих дней), что объясняется сезонным фактором. За 2021 – 2025 гг. в среднем сокращение в январе относительно декабря составляло также 25%.
Мировые цены на нефть
За последние две недели нефть марки Brent подешевела на 10%, вернувшись к уровню начала года. Некоторые аналитики (среди которых выделяется Ситибанк) ждут дальнейшего снижения до $60 к концу 2025 года, что, пожалуй, является основным риском для рубля. Однако, обращаем внимание, что среднемесячная рублевая цена нефти в январе 2025 выросла до максимума с апреля 2024 года, рост по сравнению с декабрем на 5% до ~8 тыс. рублей за баррель Brent. Российским нефтяникам в феврале предстоит заплатить больше налогов, для чего, скорее всего, они увеличат продажу валютной выручки.
Геополитика
На следующей неделе команда Дональда Трампа может представить (https://www.rbc.ru/politics/05/02/2025/67a391669a79479e571e204d) план урегулирования конфликта России и Украины. В случае, если он окажется неработоспособным или неприемлемым для одной из сторон, не исключена коррекция цен на российские активы, в которых участники рынка начали закладывать сценарий прекращения огня. Признавая данный риск, на наш взгляд, для рубля дополнительный upside от приближения мира значительно выше, чем downside от продолжения конфликта. Важно отметить, что для иностранных инвесторов покупка рубля в данный момент – самый простой способ сделать ставку на Россию.
Рост денежной массы
За последний год рублевая денежная масса М2 увеличилась на 19,2%, в то время как долларовая – только на 4%. В долгосрочном плане это проинфляционный и, соответственно, фактор ослабления рубля.
Выводы и практические советы
Факторов в пользу укрепления рубля в краткосрочной перспективе (1-2 месяца) явно больше, чем рисков. В наших фондах в начале января мы наращивали долю рублевых активов до многолетнего максимума, в конце января начали сокращение при достижении курса юаня к 13,20, что соответствует курсу USD/RUB<96, но продолжаем держать долю рублей чуть больше нейтрального уровня.
Наш взгляд на конец 2025 года не изменился, по прежнему ждем ослабление рубля в район 110 за доллар. С учетом разницы в процентных ставках (25% по рублевым инструментам по сравнению с 9% по валютным), при текущем курсе 95-96 ожидаемый доход инвестора одинаков независимо от выбора валюты.
⚡️ На наш взгляд, занимать спекулятивную валютную позицию явно преждевременно!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба